短期收益平淡，但仍是值得信賴的長跑選手。

作者 | RAYYYY

編輯 | 小白

在公募基金行業(yè)，基金經(jīng)理自購一直是備受關(guān)注的風(fēng)向標(biāo)。當(dāng)一位基金經(jīng)理將個(gè)人財(cái)富投入自己管理的產(chǎn)品，這既是對(duì)自身投資能力的信心展示，也是對(duì)投資者的鄭重承諾。

截至2025年11月，市場上有16位基金經(jīng)理對(duì)自家基金的個(gè)人持有金額超過300萬元，其中繆瑋彬持有金元順安元啟靈活配置混合（004685.OF）超過558.7萬元，位列第一。

而大成基金的劉旭以超過476萬元的自購金額緊隨其后，成為這一群體的重要成員。

（來源：Choice數(shù)據(jù)，市值風(fēng)云APP制表）

劉旭跑輸同類，深陷深度價(jià)值在成長行情中的困境

01 高額自購和16%收益形成強(qiáng)烈反差

盡管劉旭的自購金額高居行業(yè)前列，但其代表產(chǎn)品大成高鑫股票A（000628.OF）的年內(nèi)表現(xiàn)確實(shí)略顯平淡。

截至2025年11月7日，該基金今年以來收益為16.6%，相比自購基金經(jīng)理平均收益超37%的水平，且未跑贏滬深300指數(shù)，有明顯差距。

（來源：市值風(fēng)云APP）

這一反差現(xiàn)象值得深入探究。事實(shí)上，劉旭的長期業(yè)績表現(xiàn)可圈可點(diǎn)。截至2025年11月17日，大成高鑫股票A的近三年收益達(dá)到60.2%。

從更長周期看，劉旭自2015年7月29日接管該基金以來，任職回報(bào)已達(dá)426.8%，年化回報(bào)16.7%。

（來源：Choice數(shù)據(jù)）

長期以來業(yè)績穩(wěn)定，近期業(yè)績承壓，劉旭的業(yè)績說明任何一種投資策略都有其適應(yīng)的市場環(huán)境，不存在全天候的萬能鑰匙。

02 不追熱點(diǎn)致業(yè)績短期承壓

劉旭近期的業(yè)績表現(xiàn)，與其投資風(fēng)格密切相關(guān)。

作為深度“價(jià)值投資者”，劉旭表示基于對(duì)生意理解深度做投資，而不是基于信息差。他曾在某次采訪中公開表示：“我會(huì)摒棄所有的基于信息優(yōu)勢的點(diǎn)，希望能夠基于大家知道一樣的東西，但我比你理解更深去做投資?！?/p>

在投資上，大成基金劉旭嚴(yán)格執(zhí)行自下而上選股策略，在自己深入研究的領(lǐng)域精選個(gè)股堅(jiān)定持有，較少擇時(shí)、不做波段，不追熱點(diǎn)、不賭賽道。

可以看出，劉旭對(duì)高估值報(bào)以謹(jǐn)慎態(tài)度。因此他的持倉明顯偏向價(jià)值股，對(duì)估值安全邊際的要求較高。

Choice數(shù)據(jù)顯示，大成高鑫股票A前三大重倉股為中國移動(dòng)、美的集團(tuán)和豪邁科技，制造業(yè)和通訊業(yè)是絕對(duì)主力。

（來源：Choice數(shù)據(jù)）

然而近年來，市場熱點(diǎn)主要集中在人工智能、新能源等科技成長賽道，堅(jiān)持深度價(jià)值投資的劉旭主要投資于商業(yè)模式成熟、現(xiàn)金流穩(wěn)定的傳統(tǒng)行業(yè)龍頭。

這類資產(chǎn)雖然在熊市中抗跌，但在由科技成長股驅(qū)動(dòng)的結(jié)構(gòu)性行情中，短期爆發(fā)力往往不足。

前十大重倉股如中國移動(dòng)、美的集團(tuán)、海爾智家等，大多是業(yè)務(wù)成熟、增長穩(wěn)健的藍(lán)籌股。它們提供了較好的安全邊際，但在市場風(fēng)險(xiǎn)偏好提升時(shí)，股價(jià)彈性相對(duì)較弱。

比如占基金凈值比超9%的重倉股中國移動(dòng)、美的集團(tuán)今年以來漲幅分別為-5.8%、9.3%，這直接導(dǎo)致了基金業(yè)績相對(duì)落后。

此外，截至2025年11月中旬，大成高鑫的資產(chǎn)規(guī)模高達(dá)166.2億元。如此大的體量使得基金在進(jìn)行調(diào)倉換股時(shí)不如小規(guī)模基金靈活便捷。這也可能在一定程度上放大了其"船大難掉頭"的困境，導(dǎo)致其難以快速追逐市場短期熱點(diǎn)。

（來源：Choice數(shù)據(jù)）

劉旭投資風(fēng)格前景分析

01 52只FOF扎堆劉旭基金，形成最強(qiáng)專業(yè)共識(shí)

總的來看，大成高鑫股票A近一年的表現(xiàn)，是其鮮明的價(jià)值風(fēng)格與當(dāng)前市場環(huán)境不匹配的典型體現(xiàn)。

不過，我們也可以把該基金當(dāng)前的業(yè)績徘徊期看作是一種常態(tài)的波動(dòng)。

風(fēng)云君曾在數(shù)月前的FOF基金分析文章中公開表示FOF基金扎堆劉旭的大成高鑫股票基金，感興趣的老鐵可以掃描以下二維碼進(jìn)行閱覽。

（來源：市值風(fēng)云APP）

網(wǎng)絡(luò)公開數(shù)據(jù)顯示，從FOF持倉角度觀察，劉旭管理的大成高鑫A從FOF持倉規(guī)模來看位于首位，被FOF持有3.8億元。

更為引人注目的是，從FOF持有人數(shù)量角度來看，劉旭管理的大成高鑫A被52只FOF持有為前十大重倉基金，深受FOF基金的偏愛。

這一數(shù)據(jù)表明，盡管短期業(yè)績不占優(yōu)勢，但劉旭的投資理念和長期表現(xiàn)獲得了機(jī)構(gòu)投資者的廣泛認(rèn)可。

機(jī)構(gòu)投資者的青睞通?；谏钊氲谋M職調(diào)查和長期業(yè)績追蹤，他們的選擇往往具有參考價(jià)值。

02 劉旭年化16%背后的長期主義智慧

雖然價(jià)值投資策略在某些市場環(huán)境下可能表現(xiàn)平平，但長期來看卻是持續(xù)創(chuàng)造回報(bào)的有效途徑。

劉旭接管大成高鑫近10年時(shí)間，實(shí)現(xiàn)年化回報(bào)超過16%的業(yè)績，長期表現(xiàn)優(yōu)于同類平均水平。

此外，Choice數(shù)據(jù)顯示，劉旭個(gè)人任職以來年化高達(dá)13.2%，近一年、近兩年、近三年均跑贏滬深300指數(shù)。

（來源：Choice數(shù)據(jù)）

這種長期穩(wěn)定的表現(xiàn)，恰恰證明了其投資策略的有效性。

對(duì)投資者而言，理解并認(rèn)同基金經(jīng)理的投資理念，比單純追逐短期業(yè)績更為重要。

劉旭堅(jiān)持從企業(yè)長期價(jià)值出發(fā)尋找低估優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，這種堅(jiān)持價(jià)值投資的理念，可能在未來市場風(fēng)格切換中再次證明其價(jià)值。

隨著市場逐步回歸基本面，估值合理的優(yōu)質(zhì)公司可能重新獲得資金青睞。這與劉旭專注于企業(yè)長期價(jià)值和安全邊際的策略相契合。

對(duì)于投資者而言，劉旭的案例提供了一個(gè)重要啟示：基金經(jīng)理自購確實(shí)是重要的信心指標(biāo)，但不能僅憑這一項(xiàng)就做出投資決策。

更為關(guān)鍵的是，短期業(yè)績特別是年內(nèi)業(yè)績，并不足以全面評(píng)價(jià)基金經(jīng)理的投資能力。

在波動(dòng)的市場中，那些能夠堅(jiān)守投資理念、保持策略穩(wěn)定性的基金經(jīng)理，往往能夠?yàn)橥顿Y者創(chuàng)造長期穩(wěn)健的回報(bào)。

劉旭用超過476萬元的自購，向市場傳遞了對(duì)自己投資策略的堅(jiān)定信心，而他的長期業(yè)績，也證明了這份信心的底氣所在。

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