作者 | 李大為 來源 |互聯(lián)網(wǎng)品牌官

美團剛交出的2025年三季度財報，把“反差”兩個字寫得明明白白。

一邊是總營收955億元同比微增2%，8億交易用戶創(chuàng)下新高；

另一邊是160億元的凈虧損，和去年同期128億元的盈利形成刺眼對比。

不少人看不懂，虧成這樣，怎么還說美團賭贏了？

先把財報里的關(guān)鍵數(shù)據(jù)擺清楚。核心的本地商業(yè)板塊，也就是大家最熟悉的餐飲外賣；

收入674億元反而同比降了2.8%，141億元的經(jīng)營虧損算下來，每賺100塊外賣收入要虧掉20.9塊。

這個數(shù)字背后，是年初就沒停過的外賣補貼大戰(zhàn)——滿減、紅包、低價套餐輪番轟炸，有的平臺甚至祭出“0元配送”，全行業(yè)都陷在低價內(nèi)卷里。

但美團的“贏”，恰恰藏在虧損的另一面。三季度餐飲外賣月活躍交易用戶飆到歷史峰值，過去12個月累計突破8億，APP日活同比漲了20%還多。

更關(guān)鍵的是用戶質(zhì)量在變，以前偶爾下單的中低頻用戶，現(xiàn)在越來越常打開APP，消費也不局限于吃飯，買藥、買生鮮、買鮮花的訂單占比越來越高。

真正讓美團有底氣的，是高客單價訂單的絕對優(yōu)勢。

電話會議里透的數(shù)很實在：客單價超15元的訂單交易額，美團占了三分之二以上；

30元左右的訂單，市占率更是接近70%。要知道，這種高價值訂單才是能給平臺和商家真正帶來利潤的，低價單看似熱鬧，大多是賺吆喝不賺錢。

這種優(yōu)勢不是靠補貼堆出來的。

面對行業(yè)低價混戰(zhàn)，美團沒跟著瞎摻和，反而去啃“硬骨頭”：跟口碑好的品質(zhì)商家深化合作，把商超、醫(yī)藥這些高價值品類做全，更死磕配送穩(wěn)定性。

遇到暴雨、臺風(fēng)或者春節(jié)這種高峰期，美團騎手的送達速度和準時率優(yōu)勢很明顯，而這正是高客單用戶最在意的。

愿意多花錢的用戶，圖的就是省心可靠。

說美團賭贏，還因為它手里有足夠的“底牌”。

截至9月底，現(xiàn)金和短期理財加起來有1413億元，這么厚的家底，才能在補貼大戰(zhàn)里守住陣地不慌神。

而且新業(yè)務(wù)已經(jīng)開始接棒，280億元的收入同比漲了15.9%，雖然還虧13億，但虧損率比上季度收窄了2.5個百分點。

小象超市、快驢進貨這些零售業(yè)務(wù)增速不慢，海外的Keeta更成了驚喜，香港提前盈利，中東市場穩(wěn)步擴張，10月還扎進了巴西。

即時零售的爆發(fā)更能說明問題。7月份單日訂單峰值破了1.5億單，平均34分鐘就能送到。

10月推的“品牌官旗閃電倉”覆蓋了3C、美妝等多個品類，雙11首日就有幾百個倉銷售額翻了3倍。

到店業(yè)務(wù)也沒拖后腿，商戶和用戶數(shù)都創(chuàng)新高，平臺攢下的真實評價超過250億條，光是這一年就新增了35億條，這些都是實實在在的壁壘。

看懂美團的表現(xiàn)，得先搞懂2025年外賣行業(yè)的底色。

內(nèi)卷到極致的“三國殺”。美團、阿里、京東三個玩家，打法完全不同，也藏著行業(yè)未來的走向。

阿里的路數(shù)是“捆綁拉新”，把餓了么會員和淘寶、優(yōu)酷這些權(quán)益打包。

短期內(nèi)確實能拉來不少新用戶，但靠補貼堆起來的用戶粘性差，商家和騎手的權(quán)益也沒跟上，長期能不能穩(wěn)住很難說。

京東走的是“錯位競爭”，靠自家物流主打高端餐飲和生鮮配送，服務(wù)是穩(wěn)，但自建團隊成本太高，規(guī)模擴不太快，只能在細分市場里發(fā)力。

最值得琢磨的是美團的選擇：不搞低價流量戰(zhàn)，轉(zhuǎn)頭深耕高價值用戶。

通過“必吃榜”篩選優(yōu)質(zhì)商家，用會員權(quán)益留住核心用戶，再靠AI優(yōu)化配送路線提效率，慢慢形成了“好商家吸引好用戶，好用戶帶動好訂單”的循環(huán)。

這種循環(huán)看起來見效慢，但在流量紅利見頂?shù)慕裉?，比單純堆用戶?shù)量管用多了。

財報里核心用戶的留存率和消費頻次持續(xù)上漲，就是最好的證明。

其實行業(yè)里早就有共識：靠燒錢換流量的玩法走不遠。

商家總虧著錢做補貼，遲早撐不下去；

騎手為了補收入拼命加班，服務(wù)質(zhì)量肯定受影響；平臺長期虧損，也沒法投入資金提升服務(wù)。

最后只會是全行業(yè)受損，沒有真正的贏家。

現(xiàn)在的外賣行業(yè)，已經(jīng)從“搶用戶數(shù)量”變成了“搶用戶質(zhì)量”

誰能留住愿意為好服務(wù)買單的高價值用戶，誰能讓商家賺到錢、騎手有保障，誰才能站穩(wěn)腳跟。

美團這季度的虧損，更像是為長期發(fā)展交的“學(xué)費”。

用短期補貼換用戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化，用高客單優(yōu)勢筑壁壘，用新業(yè)務(wù)打開增長空間。

160億的虧損確實扎眼，但8億高粘性用戶、三分之二的高客單市占率、1400多億的現(xiàn)金儲備，還有穩(wěn)步擴張的新業(yè)務(wù)，這些才是決定勝負的關(guān)鍵。

等到行業(yè)低價內(nèi)卷的潮水退去，留下的一定是像美團這樣扎實做價值的玩家。

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