人力資源行業(yè)是一個小眾行業(yè)，同時也是一個在長期有不錯增長、優(yōu)秀從業(yè)企業(yè)容易賺到較高利潤、領先企業(yè)容易維持競爭優(yōu)勢的行業(yè)。

本刊特約 陳嘉禾/文

在中國資本市場，人力資源行業(yè)無疑是一個非常小眾的行業(yè)。但是，仔細分析這個行業(yè)，會發(fā)現(xiàn)其中蘊含著不錯的商業(yè)格局，其中的優(yōu)質企業(yè)比較容易在行業(yè)內獲得較強的競爭優(yōu)勢。而且，隨著中國經濟的發(fā)展，這種競爭優(yōu)勢也比較容易在相當長的時間里維持下去。

簡單來說，人力資源行業(yè)是一個為企業(yè)的人力資源工作服務的專業(yè)性行業(yè)，其業(yè)務主要包括協(xié)助企業(yè)進行人事管理，在企業(yè)的薪酬福利、招聘、靈活用工等方面提供咨詢和業(yè)務外包服務，協(xié)助企業(yè)進行人才雇傭、向企業(yè)進行人才派遣，等等。

也就是說，人力資源行業(yè)是企業(yè)人力資源部的外部助手，幫助企業(yè)去做一些自己不會做，或者自己不想做，或者自己做不太劃算的人力資源方面的業(yè)務。

社會分工細化帶來行業(yè)增長

隨著中國經濟的發(fā)展，人力資源行業(yè)的第一點商業(yè)優(yōu)勢就體現(xiàn)出來：隨著社會不斷進步、社會分工不斷細化，人力資源行業(yè)會在相當長的一段時間里維持增長。

也就是隨著企業(yè)的不斷發(fā)展、工資水平的提高、員工權益保障的升級、人力資源相關法律法規(guī)的不斷完善，人力資源工作對企業(yè)的要求會越來越高，企業(yè)在人力資源方面的投入會越來越多，尋找外部幫手的意愿也就會隨之增加。

上海外服控股2025年半年報披露的數(shù)據顯示，根據人社部統(tǒng)計，2024年全行業(yè)人力資源服務機構共有7.41萬家，同比增長6.0%；從業(yè)人員109萬人，同比增長3.3%；全年為3.5億人次勞動者提供專業(yè)服務，同比增長4.6%；服務用人單位5677萬家次，同比增長1.4%。而根據國家統(tǒng)計局的數(shù)據，2024年全國居民人均可支配收入為41314元，比2023年名義增長5.3%，扣除價格因素，實際增長5.1%。

可以看到，在經濟增速并不算高的2024年，人力資源行業(yè)仍然呈現(xiàn)了健康的增長。相信隨著經濟發(fā)展水平的不斷進步，人力資源這個相對較為高端的社會細分服務領域，會在相當長的一段時間里，獲得較為穩(wěn)定的增長速度。

人力資源的重要性高于其所占成本

第二個商業(yè)優(yōu)勢，來自人力資源對企業(yè)的較高重要性。也就是說，相較于其所占成本，人力資源的重要性相對來說更高。

對于企業(yè)來說，生產經營有很多要素，在各項成本之中，人力資源只占其中一塊。對于大部分重資產企業(yè)來說，人力資源所占成本的比例，甚至較小。

但是，對于任何一家企業(yè)來說，人力資源的重要性不言而喻。一旦沒有適當管理的員工團隊，企業(yè)所有其他的生產要素都無法運轉。

在這種“人力資源對企業(yè)的重要性高于其所占成本”的規(guī)律作用下，企業(yè)對于人力資源的重視程度和投入，都會相對其所占成本更高。當企業(yè)發(fā)現(xiàn)自身人力資源部的實力不足以應對所有遇到的人力資源問題時，尋找外部專業(yè)機構的幫助就成為水到渠成的事情。

由于人力資源的重要性，當外部機構足夠專業(yè)、足夠靠譜時，許多企業(yè)也就不在乎多花一點錢，這也就構成了人力資源行業(yè)相對較高凈資產回報率的保障。

領先企業(yè)容易形成客戶依賴

各類人力資源企業(yè)為數(shù)眾多，但是，由于人力資源行業(yè)的特殊性，導致行業(yè)中的領先企業(yè)更容易獲得競爭優(yōu)勢，更容易取得客戶依賴。

對于企業(yè)來說，人力資源的重要性不言而喻。同時，人力資源工作又是一項需要長期、穩(wěn)定完成的任務，很多業(yè)務甚至事關企業(yè)的運轉核心，事關企業(yè)團隊的穩(wěn)定與工作熱情，可謂企業(yè)運轉的核心控制器。

因此，如果外部協(xié)助機構不夠專業(yè)，或者不夠穩(wěn)定，或者不足以信賴，那么哪怕這些企業(yè)的業(yè)務報價較低，對于企業(yè)，尤其是有較強支付能力、歷史悠久的大企業(yè)來說，選擇這些人力資源企業(yè)進行合作，也并非上算。

而對于行業(yè)中的領先企業(yè)來說，由于它們的名聲不錯，對于企業(yè)的人力資源部門來說，選擇這些企業(yè)，就意味著質量放心、長期合作可期、關鍵事情上不容易掉鏈子。

這種對穩(wěn)定性、長期性的期待，導致人力資源行業(yè)中的領先企業(yè)，會憑借自己更加專業(yè)的服務、更值得信賴的聲譽，獲得更強的競爭優(yōu)勢。而且，這種競爭優(yōu)勢并不容易喪失。

機器人難以取代人類

在今天的AI（人工智能）和機器人風頭正盛的時代，一些投資者也許會擔心，將來機器人和人工智能會不會徹底取代人類員工，導致人力資源行業(yè)沒有生意可做。

從目前的AI和機器人的發(fā)展來看，至少在可見的未來幾十年里，這種擔心純屬多余。

今天的AI與機器人發(fā)展水平，能完成一小部分人類工作已經難能可貴，想要徹底取代龐大的人類勞動者隊伍，幾乎不可能。

在2017年前后火了幾年的無人超市，當時行業(yè)發(fā)展者的設想非常美好，在機器、AI、自動結算、自動監(jiān)測系統(tǒng)等等的幫助下，超市也許可以不需要人類員工即可自動運行。

結果，運行了幾年之后，無人超市出現(xiàn)種種問題：建設成本過高，沒有人類員工導致各種非標準問題難以解決，機器損壞導致維修成本居高不下，無人看管導致盜竊頻發(fā)，等等。

最后一算賬，無人超市省下來的一點人工費（畢竟超市收銀員和上架員的工資本來也不高），根本抵不上為此增加的各項軟件和硬件投入。無人超市就變得不了了之。

在簡單的無人超市里，機器和AI尚且不能取代人類員工，我們又如何能期望在無比復雜的其他工作中，比如金融、咨詢、醫(yī)療、政府、傳媒等等，機器人和AI可以取代人類員工呢？

進一步說，歷史的無數(shù)經驗也都證明，當機器取代一部分人類的工作時，人類并不會“被取代”，而是會找到新的、更有價值的工作，同時享受更高的薪水。

比較一下21世紀年入幾十萬、乃至百萬的軟件工程師，和500年前砍柴的村民，你就會明白我的意思?？巢駸鸬墓ぷ髟缫驯淮笈鷻C器取代，而今天的碼農和當年砍柴人的工資差距判若云泥。

當砍柴人的工作被機器取代以后，他們的子孫后代并沒有閑下來，而是開始從事軟件工程：一項祖先們即使在最離奇的夢中也沒有夢見過的工作。

而在遙遠的將來，當軟件工程師的工作被AI大幅取代以后，人類也一定能找到別的事情來做，同時享受AI普及帶來的更高社會工資和福利。而只要有人類員工存在，人力資源行業(yè)就會有源源不斷的業(yè)務。

假設真有一天，人類員工完全被機器人和AI取代，人力資源行業(yè)的投資者也沒太多好擔憂的。這個行業(yè)資產投入不重、負債率普遍不高，真要哪天因為機器人太多導致沒業(yè)務做了，把公司清算一下，把現(xiàn)金分分，也未嘗不可。當然，這一天也不知道猴年馬月才會到來。

行業(yè)法規(guī)風險仍需注意

說完人力資源行業(yè)的各種商業(yè)優(yōu)勢，我們再來談一個需要注意的問題。那就是在行業(yè)法律法規(guī)發(fā)生變化的情況下，人力資源行業(yè)可能面臨一些與之而來的風險。

比如，如果法律法規(guī)的變化規(guī)定企業(yè)不允許大規(guī)模使用勞動派遣，或者企業(yè)不得將重要人力資源業(yè)務外包，那么這些法律法規(guī)的改變，可能對人力資源行業(yè)的業(yè)務造成一定程度的影響。不過，至少從目前的法律環(huán)境來看，這種來自法律法規(guī)方面的風險并不太大。就算將來此類風險可能出現(xiàn)，但是由于人力資源行業(yè)擁有不錯的長期內生增長速度，因此法律法規(guī)變動帶來的潛在業(yè)務下降，應當可以被這種增長所大幅度抵消。

以上，就是我對人力資源行業(yè)商業(yè)優(yōu)勢的幾點思考?？梢钥吹剑肆Y源行業(yè)是一個在長期有不錯增長、優(yōu)秀從業(yè)企業(yè)容易賺到較高利潤、領先企業(yè)容易維持競爭優(yōu)勢的行業(yè)。

同時，我們完全無需擔憂來自機器人和AI的競爭風險，但需要略微留意法律法規(guī)可能發(fā)生的潛在改變。在綜合了上述思考之后，投資者如果能找到一個合適、甚至低廉的估值，那么就不難從人力資源行業(yè)的股票中獲利。

（作者為九圜青泉科技首席投資官。文中個股僅為舉例分析，不作買賣推薦。）

本文刊于11月29日出版的《證券市場周刊》