債市要聞

【國(guó)家統(tǒng)計(jì)局：CPI同比上漲0.7%，為2024年3月份以來(lái)最高，PPI同比下降2.2%】

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局解讀2025年11月份CPI數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，CPI同比上漲0.7%，漲幅比上月擴(kuò)大0.5個(gè)百分點(diǎn)，為2024年3月份以來(lái)最高，同比漲幅擴(kuò)大主要是食品價(jià)格由降轉(zhuǎn)漲拉動(dòng)。食品價(jià)格由上月下降2.9%轉(zhuǎn)為上漲0.2%，對(duì)CPI同比的影響由上月下拉0.54個(gè)百分點(diǎn)轉(zhuǎn)為上拉0.04個(gè)百分點(diǎn)。受?chē)?guó)內(nèi)部分行業(yè)供需結(jié)構(gòu)優(yōu)化、國(guó)際大宗商品價(jià)格傳導(dǎo)等因素影響，工業(yè)生產(chǎn)者出廠(chǎng)價(jià)格指數(shù)（PPI）環(huán)比上漲0.1%，同比下降2.2%。

【財(cái)政部：2025年到期續(xù)作特別國(guó)債為等額滾動(dòng)發(fā)行，不增加財(cái)政赤字】

財(cái)政部擬發(fā)行2025年到期續(xù)作特別國(guó)債（一期）、（二期），第一期為10年期固定利率附息債，第二期為15年期固定利率附息債。發(fā)行日期為2025年12月12日。第一期發(fā)行面值4000億元，第二期發(fā)行面值3500億元。

財(cái)政部有關(guān)負(fù)責(zé)人就2025年到期續(xù)作特別國(guó)債發(fā)行相關(guān)問(wèn)題答記者問(wèn)表示，對(duì)于2025年12月12日即將到期的7500億元特別國(guó)債，財(cái)政部將延續(xù)以前年度做法，繼續(xù)采取滾動(dòng)發(fā)行的方式，向有關(guān)銀行等額定向發(fā)行2025年到期續(xù)作特別國(guó)債，所籌資金用于償還當(dāng)月到期本金。2025年到期續(xù)作的7500億元特別國(guó)債將在全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)面向有關(guān)銀行定向發(fā)行，期限品種包括10年期4000億元、15年期3500億元。發(fā)行過(guò)程不涉及社會(huì)投資者，個(gè)人投資者不能購(gòu)買(mǎi)。

【科創(chuàng)CDS指數(shù)產(chǎn)品發(fā)布 助力科技金融大文章】

據(jù)中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)，信用違約互換（CDS）指數(shù)家族迎來(lái)科創(chuàng)領(lǐng)域新成員。近日，中債資信、外匯交易中心和上海清算所作為CDS指數(shù)編制管理機(jī)構(gòu)，正式發(fā)布“CFETS-SHCH-CBR科創(chuàng)CDS指數(shù)”?？苿?chuàng)CDS指數(shù)由25個(gè)行業(yè)地位突出、科技屬性較強(qiáng)的科創(chuàng)債發(fā)行主體構(gòu)成，兼顧技術(shù)創(chuàng)新前沿和轉(zhuǎn)型升級(jí)方向，優(yōu)先選擇高技術(shù)制造業(yè)、高技術(shù)服務(wù)業(yè)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)（專(zhuān)利）密集型產(chǎn)業(yè)等科技相關(guān)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的企業(yè)，并定期進(jìn)行更新。

【債市小幅回暖，銀行一項(xiàng)指標(biāo)成后續(xù)機(jī)構(gòu)關(guān)注焦點(diǎn)】

據(jù)21財(cái)經(jīng)，12月10日，債市在經(jīng)歷多日連續(xù)“寒潮”后，一掃陰霾，出現(xiàn)小幅回暖，不過(guò)12月初的債市成交表現(xiàn)緣何曾持續(xù)“遇冷”、尤其超長(zhǎng)債期限券種一度坐上了“冷板凳”？不少市場(chǎng)人士認(rèn)為，30年國(guó)債的波動(dòng)主要來(lái)自機(jī)構(gòu)之間的行為分化和交易情緒驅(qū)動(dòng)，而非基本面變化。

某公募基金債券投資人員對(duì)記者分析稱(chēng)，這輪行情在他看來(lái)主要是由銀行贖回行為推動(dòng)的。由于銀行等機(jī)構(gòu)今年利潤(rùn)壓力較大，在年底前賣(mài)出長(zhǎng)期債券的意愿更強(qiáng)，形成了相應(yīng)的對(duì)沖力量。同時(shí)，隨著年末考核期的臨近，大型銀行的ΔEVE指標(biāo)也進(jìn)入了債市機(jī)構(gòu)的關(guān)注范圍。據(jù)了解，今年新發(fā)行的地方債中長(zhǎng)期限較多，銀行也配置了不少這類(lèi)品種的長(zhǎng)債，這自然導(dǎo)致年內(nèi)ΔEVE值較易上升。臨近年底，為滿(mǎn)足考核要求，大行可能需要通過(guò)“賣(mài)出長(zhǎng)債、買(mǎi)入短債”來(lái)調(diào)整持倉(cāng)結(jié)構(gòu)，以控制ΔEVE水平。2018年原銀保監(jiān)會(huì)修訂的《商業(yè)銀行銀行賬簿利率風(fēng)險(xiǎn)管理指引》已明確，系統(tǒng)重要性銀行的ΔEVE若超過(guò)一級(jí)資本的15%，將引起關(guān)注。

【月內(nèi)十余家公募密集提示跨境ETF溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)】

據(jù)央廣網(wǎng)財(cái)經(jīng)報(bào)道，近期十余家公募基金公司密集發(fā)布約200條風(fēng)險(xiǎn)提示公告，警示旗下跨境ETF二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格顯著高于基金份額凈值，存在較高溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。專(zhuān)家指出，溢價(jià)主因是投資者配置需求激增與QDII外匯額度受限導(dǎo)致一級(jí)市場(chǎng)申購(gòu)暫停，疊加跨境ETF高門(mén)檻申贖及匯率波動(dòng)制約套利機(jī)制，引發(fā)非理性“羊群效應(yīng)’。截至12月10日，跨境ETF總規(guī)模達(dá)9308.11億元，年內(nèi)增長(zhǎng)119.42%。專(zhuān)家建議投資者回歸資產(chǎn)配置本源，以?xún)糁禐殄^，審慎對(duì)待高溢價(jià)，已持有者宜分批止盈，擬買(mǎi)入者應(yīng)等待溢價(jià)回落至合理區(qū)間再布局。

【屢見(jiàn)債券承銷(xiāo)違規(guī)，去年來(lái)已有28家券商被罰，展業(yè)勿被發(fā)行人“拖下水”】

據(jù)財(cái)聯(lián)社記者不完全統(tǒng)計(jì)，自2024年以來(lái)，已有28家券商因債券承銷(xiāo)業(yè)務(wù)存在違規(guī)行為收到合計(jì)43張罰單。梳理已披露的罰單信息不難發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前違規(guī)問(wèn)題呈現(xiàn)違規(guī)行為呈現(xiàn)多元化、監(jiān)管緊盯全流程風(fēng)控漏洞、處罰主體呈現(xiàn)多維度覆蓋格局三大顯著特征。

盡職調(diào)查不規(guī)范為最主要違規(guī)類(lèi)型，其次為持續(xù)督導(dǎo)與受托管理失責(zé)。監(jiān)管措施呈梯度化，涵蓋警示函、監(jiān)管談話(huà)至?xí)和袖N(xiāo)業(yè)務(wù)等嚴(yán)厲手段;證監(jiān)會(huì)、上交所、各地證監(jiān)局為主要處罰主體。監(jiān)管持續(xù)壓實(shí)券商“看門(mén)人”責(zé)任，強(qiáng)調(diào)全鏈條風(fēng)控，并通過(guò)完善制度、強(qiáng)化科技賦能與能力建設(shè)推動(dòng)行業(yè)合規(guī)升級(jí)。

【財(cái)政部在香港成功發(fā)行70億元人民幣國(guó)債，認(rèn)購(gòu)倍數(shù)5.22倍】

據(jù)財(cái)政部公布，12月10日，中華人民共和國(guó)財(cái)政部在香港特別行政區(qū)，面向機(jī)構(gòu)投資者招標(biāo)發(fā)行2025年第六期70億元人民幣國(guó)債，受到投資者廣泛歡迎，認(rèn)購(gòu)倍數(shù)5.22倍。其中，2年期20億元，發(fā)行利率1.43%；3年期30億元，發(fā)行利率1.45%；5年期20億元，發(fā)行利率1.65%。

【“寧王”大動(dòng)作！擬發(fā)行百億債券】

12月10日晚，寧德時(shí)代發(fā)布公告稱(chēng)，為滿(mǎn)足公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和業(yè)務(wù)發(fā)展需求，優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)，降低融資成本，公司擬注冊(cè)發(fā)行不超過(guò)100億元(含100億元)的債券。公告顯示，此次債券發(fā)行對(duì)象為全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)或交易所市場(chǎng)的投資者。募集資金主要用于項(xiàng)目建設(shè)、補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金、償還有息負(fù)債等。此次發(fā)行的債券期限不超過(guò)5年，具體發(fā)行期限將根據(jù)公司實(shí)際資金需求和發(fā)行時(shí)市場(chǎng)情況等最終確定，可以是單一期限品種，也可以是多種期限品種的組合。

【債券展期與政策預(yù)期引發(fā)共振 萬(wàn)科系股債大漲】

據(jù)上證報(bào)，身處債券展期漩渦中的萬(wàn)科 再度成為市場(chǎng)焦點(diǎn)。12月10日， 萬(wàn)科A罕見(jiàn)地強(qiáng)勢(shì)漲停，并帶動(dòng)股指上行。與此同時(shí)，萬(wàn)科系債券集體大漲，多只債券觸發(fā)盤(pán)中臨時(shí)停牌。當(dāng)日，“22 萬(wàn)科 MTN004”債券持有人會(huì)議召開(kāi)。不過(guò)，此次會(huì)議三大議案投票截止日期為2025年12月12日，議案表決的最終信息還要等待。相對(duì)有利的是，市場(chǎng)對(duì)于樓市出臺(tái)相關(guān)政策、提振經(jīng)濟(jì)的預(yù)期較為濃厚。市場(chǎng)人士表示，債券展期是萬(wàn)科應(yīng)對(duì)債務(wù)壓力的一個(gè)途徑，未來(lái)債券持有人會(huì)議通過(guò)何種議案尚需等待。

【現(xiàn)貨銀價(jià)升破60美元后勢(shì)頭不減 ETF資金狂涌、投機(jī)客集結(jié)】

繼隔夜歷史性地升破每盎司60美元后，現(xiàn)貨白銀價(jià)格周三（12月10日）繼續(xù)上漲。

具體行情顯示，現(xiàn)貨銀價(jià)于周三歐洲時(shí)段一度達(dá)到每盎司61.62美元，日內(nèi)漲幅最大時(shí)超過(guò)1.3%。本月銀價(jià)已經(jīng)累漲近9%，有望連漲第八個(gè)月，年初至今漲幅超112%。

分析認(rèn)為，白銀這一波漲勢(shì)主要來(lái)自供應(yīng)緊張以及投機(jī)資金的推動(dòng)，這些資金押注美聯(lián)儲(chǔ)將在周三的利率決議上進(jìn)一步放松貨幣政策，較低的借貸成本通常利好這類(lèi)無(wú)收益的貴金屬。

【美聯(lián)儲(chǔ)宣布將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)至3.5%至3.75%之間】

11日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策委員會(huì)FOMC會(huì)后公布，降息25個(gè)基點(diǎn)，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)至3.50%–3.75%。這是美聯(lián)儲(chǔ)繼9月17日、10月29日降息后年內(nèi)的第三次降息，幅度均為25個(gè)基點(diǎn)。會(huì)議投票為9票贊成、3票反對(duì)，部分委員主張維持利率不變或更大降幅。會(huì)議聲明指出經(jīng)濟(jì)溫和擴(kuò)張，就業(yè)增長(zhǎng)放緩、失業(yè)率小幅上升，通脹仍處高位，委員會(huì)關(guān)注雙重使命的雙向風(fēng)險(xiǎn)。為維持銀行體系流動(dòng)性充足，自12月12日起啟動(dòng)每月約400億美元的短期國(guó)債購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃。美聯(lián)儲(chǔ)點(diǎn)陣圖預(yù)測(cè)顯示在2026年和2027年各有一次25個(gè)基點(diǎn)的降息。

公開(kāi)市場(chǎng)：

公開(kāi)市場(chǎng)方面，央行公告稱(chēng)，12月10日以固定利率、數(shù)量招標(biāo)方式開(kāi)展了1898億元7天期逆回購(gòu)操作，操作利率1.40%，投標(biāo)量1898億元，中標(biāo)量1898億元。數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日793億元逆回購(gòu)到期，據(jù)此計(jì)算，單日凈投放1105億元。

信用債事件

■建業(yè)地產(chǎn)：11月份取得物業(yè)合同銷(xiāo)售額4.86億元，同比減少為49.5%；

■中證鵬元：下調(diào)“PR19三峽/19渝三峽專(zhuān)項(xiàng)債”信用等級(jí)至AA；

■雅居樂(lè)集團(tuán)：收到香港清盤(pán)呈請(qǐng)，將尋求法律途徑反對(duì)呈請(qǐng)；

■惠譽(yù)：確認(rèn)富衛(wèi)集團(tuán)“BBB+”發(fā)行人評(píng)級(jí)，展望由“穩(wěn)定”調(diào)整至“正面”；

■寶龍地產(chǎn)：維京附屬清盤(pán)呈請(qǐng)已撤銷(xiāo)，將按重組支持協(xié)議推進(jìn)境外債重組；

■“H20奧園1”：擬調(diào)整本息償付至2026年6月30日，將于12月11日召開(kāi)持有人會(huì)議；

■新城控股：完成發(fā)行17.5億中債增擔(dān)保中票，票息4%；

■大公國(guó)際：鄭州中瑞實(shí)業(yè)子公司債務(wù)逾期10.93億元，部分被擔(dān)保方存在票據(jù)逾期；

■華夏中核：清潔能源REIT獲準(zhǔn)予注冊(cè)，為中核集團(tuán)旗下首只公募REITs；

■百色農(nóng)林集團(tuán)：首次亮相資本市場(chǎng)，完成發(fā)行百色市首支AA+主體公司債券，規(guī)模5.5億元；

■永貴轉(zhuǎn)債：范氏家族減持可轉(zhuǎn)債106.5434萬(wàn)張，占本次債券發(fā)行總量的10.87%；

■華誼兄弟：公司債務(wù)逾期5250萬(wàn)元，擬逐步退出和處置部分資產(chǎn)；

■北京世園投資發(fā)展：擬對(duì)“25世園投資MTN001”開(kāi)展現(xiàn)金要約收購(gòu)，收購(gòu)規(guī)模為3.65億元。

市場(chǎng)動(dòng)態(tài)：

【貨幣市場(chǎng)|貨幣市場(chǎng)利率多數(shù)下行】

周三，貨幣市場(chǎng)利率多數(shù)下行，其中銀存間質(zhì)押式回購(gòu)加權(quán)平均利率1天期品種下行1.02BP報(bào)1.2882%，創(chuàng)2023年8月以來(lái)新低；7天期上行0.09BP報(bào)1.4521%，14天期下行0.61BP報(bào)1.4975%，1月期下行0.95BP報(bào)1.6088%。

隔夜shibor報(bào)1.2980%，下跌0.50個(gè)基點(diǎn)；7天shibor報(bào)1.4390%，上漲0.80個(gè)基點(diǎn)；14天shibor報(bào)1.5000%，下跌1.00個(gè)基點(diǎn)；1月shibor報(bào)1.5230%，與前一交易日持平；3月shibor報(bào)1.5820%，上漲0.10個(gè)基點(diǎn)。

銀行間回購(gòu)定盤(pán)利率多數(shù)下跌。FR001跌1.0個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.39%；FR007跌1.0個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.49%；FR014持平報(bào)1.52%。

銀銀間回購(gòu)定盤(pán)利率多數(shù)下跌。FDR001持平報(bào)1.31%；FDR007跌2.0個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.45%；FDR014跌2.0個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.48%。

【利率債|銀行間主要利率債收益率多數(shù)下行】

周三，國(guó)債期貨收盤(pán)集體上漲，30年期主力合約漲0.30%，10年期主力合約漲0.06%，5年期主力合約漲0.06%，2年期主力合約漲0.04%。

銀行間主要利率債收益率多數(shù)下行，截至下午16:30分，10年期國(guó)債活躍券250016收益率上行0.25bp報(bào)1.8375%，10年期國(guó)開(kāi)債活躍券250215收益率下行1bp至1.906%，30年期國(guó)債活躍券2500006收益率下行1.15bp至2.242%。

業(yè)內(nèi)人士指出，CPI反彈主要受蔬菜價(jià)格季節(jié)性上漲及去年低基數(shù)影響，通脹的溫和回升趨勢(shì)比較確定。短期來(lái)看，資金面維持寬松，經(jīng)濟(jì)弱修復(fù)態(tài)勢(shì)還在延續(xù)，債市經(jīng)歷前期調(diào)整之后，有望迎來(lái)一個(gè)小幅修復(fù)的行情。隔夜回購(gòu)利率走低，使得短端壓力不大；市場(chǎng)對(duì)后續(xù)供給依然擔(dān)心，長(zhǎng)債預(yù)期相對(duì)偏弱。

【信用債|信用債多數(shù)下跌，全天總成交金額放量至1239億元】

周三，信用債多數(shù)下跌，信用利差多數(shù)走闊，全天總成交金額放量至1239億元；萬(wàn)科債強(qiáng)勢(shì)反彈，“21萬(wàn)科06”和“23萬(wàn)科01”均漲超40%；中航產(chǎn)融債普遍回暖，“24產(chǎn)融04”漲超4%，“23產(chǎn)融08”、“24產(chǎn)融02”、“24產(chǎn)融06”漲超2%。AAA級(jí)中短期票據(jù)中，1年期收益率下行0.48個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.7305%；3年期收益率下行0.83個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.9412%；AAA級(jí)城投債中，1年期收益率下行0.14個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.7655%；3年期收益率下行0.46個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.9651%。

漲幅超2%的信用債共14只，其中“21萬(wàn)科06”、“23萬(wàn)科01”、“21萬(wàn)科04”漲幅居前，分別漲42.52%、40.34%、35.56%，分別成交879.01萬(wàn)元、533.85萬(wàn)元、369.63萬(wàn)元。

跌幅超2%的信用債共3只，“23產(chǎn)融13”、“24鐵道MTN006B”、“20柳州東城債01”跌幅居前，分別跌10.86%、8.72%、2.67%，分別成交545.66萬(wàn)元、3024.13萬(wàn)元、5414.02萬(wàn)元。

高收益?zhèn)汗?53只收益率高于5%的信用債有成交，其中“22萬(wàn)科MTN005”、“23萬(wàn)科MTN002”、“23萬(wàn)科01”收益率居前，分別為7092.81%、830.82%、407.13%，分別成交399.96萬(wàn)元、1926.95萬(wàn)元、533.85萬(wàn)元。

【歐債市場(chǎng)|歐債收益率集體上漲，英國(guó)10年期國(guó)債收益率漲0.1個(gè)基點(diǎn)報(bào)4.504%】

周三，歐債收益率集體上漲，英國(guó)10年期國(guó)債收益率漲0.1個(gè)基點(diǎn)報(bào)4.504%，法國(guó)10年期國(guó)債收益率漲1.2個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.566%，德國(guó)10年期國(guó)債收益率漲0.1個(gè)基點(diǎn)報(bào)2.848%，意大利10年期國(guó)債收益率漲0.3個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.545%，西班牙10年期國(guó)債收益率漲0.3個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.309%。

【美債市場(chǎng)|美債收益率集體下跌，2年期美債收益率跌7.24個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.538%】

周三，美債收益率集體下跌，2年期美債收益率跌7.24個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.538%，3年期美債收益率跌6.39個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.589%，5年期美債收益率跌5.59個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.731%，10年期美債收益率跌3.51個(gè)基點(diǎn)報(bào)4.149%，30年期美債收益率跌2.01個(gè)基點(diǎn)報(bào)4.787%。

（財(cái)聯(lián)社FICC）