最近關(guān)于比亞迪有兩個截然相反的現(xiàn)象產(chǎn)生，第一是關(guān)于比亞迪高負債的問題，在去年11月份的時候財經(jīng)媒體界突然刮起一股風(fēng)，說比亞迪近6000億的負債，杠桿率飆升，甚至說有可能成為第二個恒大。此消息一出，市場感受到一股寒意，再加上股市整體在國慶后進入調(diào)整下行期，比亞迪的股價也在下探。

第二是從1月中旬起，比亞迪的股價開始見底反彈，再2月6日更是直接漲停，至今一個月的時間，比亞迪的股價從262元漲到最高359元，大幅上漲37%，股價創(chuàng)下歷史新高，市值更是首次突破1萬億人民幣，成為A股繼寧德時代之后第二家市值破萬億的制造業(yè)企業(yè)。

兩個月前全網(wǎng)還充斥著質(zhì)疑比亞迪債務(wù)的文章，如今股價創(chuàng)歷史新高，這是打了多少人的臉！比亞迪的這種現(xiàn)象是值得說道說道的，本文就來聊聊這個問題。

1、負債6000億

2021年以來，比亞迪的負債的確是在飆升的，2020年還只有1366億，2021年大幅增長40%，達到1915億，2022年更是增長94.5%，達到3725億，2023年依然高速增長42%，負債突破5000億，達到5291億，2024年三季度末進一步增長到5954億，預(yù)計2024年底將突破6000億大關(guān)。

從2020年到2024年短短4年的時間，比亞迪的負債從1366億增長到6000億，4年增長近5000億，平均每年增長1200億左右，這當然是一個龐大的數(shù)字，只看絕對值，當然是會引起不小的震驚。

更關(guān)鍵的還是要看負債率，比亞迪的負債率在2020年是67.9%，到了2022年增長到75.4%，2023年達到77.9%，2024年三季度末依然維持在77.9%的歷史高位，當前的資產(chǎn)負債率較2020年提高了近10個百分點。

最近幾年的經(jīng)濟形勢大家都有所感受，尤其是房地產(chǎn)領(lǐng)域的調(diào)整，讓各方感受到高負債帶來的潛在風(fēng)險不能輕視，恒大的轟然倒塌更是引起各方警惕，此時拋出比亞迪的高負債是有一定市場的，有些投資者和消費者是會產(chǎn)生擔(dān)憂的。

2、負債增加的內(nèi)容是什么？

負債的內(nèi)容非常豐富，從投資的角度來看，真正的負債是有息負債， 也就是從銀行等金融機構(gòu)的借款，這是需要支付利息的負債，這是一個需要高度關(guān)注的指標，通常有短期借款和長期借款兩個項目，前者通常是代表1年以來到期的借款，后者是1年以上的借款。

比亞迪2020年的短期借款為164億，但是2023年也只是增長到183億，2024年三季度末也只是增長到205.5億，短期借款在過去4年中僅僅增長了40億，這個規(guī)模相比近6000億的負債可以忽略不計。

短期借款增加少，長期借款呢？2020年長期借款是147億，2023年為119.8億，2024年三季度末為98億，相比4年前反而減少了近50億，那么負債增加的主要是什么？

比亞迪的負債主要是流動性負債，2023年的負債中，流動性負債占到了85.7%，而流動性負債主要有三塊，第一是應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款，這主要是對上游供應(yīng)商的應(yīng)付款，從2020年的519億增長到2023年的1985億，4年增長1466億。第二是其他應(yīng)付款，從2020年的92.8億增長到2023年的1649.7億元，4年增長1556.9億元。第三是合同負債，從2020年的81.9億增長到2023年的347億，增長了265.1億。

其他應(yīng)付款的內(nèi)容是什么呢？比亞迪的財報給出了更細致的說明，是“外部往來款”，2023年末高達1636億，是其他應(yīng)付款的主要內(nèi)容，比亞迪沒有進一步給出“外部往來款”的具體內(nèi)容是什么，但是外部猜測是和設(shè)備購買有關(guān)。

3、負債高企的背后是銷售的高速增長

從上文的分析中，我們可以得知比亞迪的負債高速增長的背后和銷售有關(guān)，因為負債的增長主要來自三個方面，應(yīng)付賬款是大頭，這是對供應(yīng)商的欠款，其次是其他應(yīng)付款（外部往來款），我們姑且認為這是和購買的設(shè)備有關(guān)，比亞迪最近幾年銷量暴漲，必定是要成倍擴充產(chǎn)能的，購買土地、建設(shè)廠房、大規(guī)模購買生產(chǎn)設(shè)備，這是必然的投資，外部往來款估計與此有關(guān)。

再者說合同負債，這就是客戶的定金，消費者預(yù)定了比亞迪的汽車，比亞迪尚未交付的產(chǎn)品金額，最后就形成了合同負債，所以，比亞迪的負債高企的背后其實是銷售暴漲所導(dǎo)致的，這也是任何一個快速發(fā)展的制造業(yè)企業(yè)必然發(fā)生的現(xiàn)象。

比亞迪在2014年到2020年的7年時間，銷量一直維持在四五十萬輛的水平，這個銷量規(guī)模并不大，但是2021年開始，比亞迪開啟了暴走模式，銷量一路暴漲，2021年增長到73萬，2022年增長了一倍多，達到187萬輛，2023年更是連續(xù)突破200萬和300萬兩道大關(guān)，達到302萬輛，2024年依然以40%的增速達到427萬輛，短短4年時間，銷量增長了近10倍。

銷量暴漲的背后必定帶來的是廠房的擴建，大量的固定資產(chǎn)投資，從2020年到2023年，固定資產(chǎn)從546億增長到2309億，增加1763億，在建工程從61億增加到347億，增加286億，光這兩項就增加了非流動性資產(chǎn)超過2000億。

比亞迪的流動性資產(chǎn)也在大幅增長，其中增加最多的是現(xiàn)金，從2020年的144億增加到2023年的1187億，增加了1043億，這也說明比亞迪的現(xiàn)金流其實非常充沛。存貨也從314億增加到877億，增加了563億，這也是因為銷量的增加導(dǎo)致的，另外應(yīng)收賬款也從412億增長到619億，增長207億，這三項就增加了流動性資產(chǎn)1813億，再加上上面的增加的固定資產(chǎn)和在建工程，這就為總資產(chǎn)增加了4000億。

4、比亞迪迎來新時刻

比亞迪負債大規(guī)模增加的背后實質(zhì)原因是因為銷量暴漲引發(fā)的，作為當前風(fēng)頭正勁的新龍頭，比亞迪在供應(yīng)鏈上是非常強勢的，從應(yīng)付賬款以及其他應(yīng)付賬款就能看得出來，但是這種高負債率是不能持續(xù)的，國內(nèi)主要車企的負債率都在百分之六十多，豐田的資產(chǎn)負債率也是61%，特斯拉甚至只有40%。

比亞迪最近這幾年在其歷史上是非常特殊的，是爆發(fā)式增長的幾年，從2021年到2024年，比亞迪將電動汽車普及到一個前所未有的地步，單一品牌，一年銷售400多萬輛，而且全部都是電動汽車，讓普通人也享受到了電動汽車的絲滑體驗。

但是電動汽車的下一個階段是智能化——智能駕駛，這在之前一直只是在中高端的電動汽車中才有的高級服務(wù)，比亞迪的下一步必然是將智能駕駛平民化、普及化，這是比亞迪的使命，也是將來成為千萬級銷量巨頭的殺手锏，單單依靠當前水平的電動汽車是無法實現(xiàn)那個目標的，但是再普及上智能駕駛，千萬級銷量在未來5年或許變成現(xiàn)實。

智能駕駛雖然研發(fā)成本很高，但是邊際成本為零，這和互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)是一樣的，比亞迪有著每年超過400萬的銷量，邊際成本可以變得非常低，每輛車1萬的成本，400萬輛車就能有400億的資金，對于智家的成本完全夠了，增加1萬的成本就能獲得智能駕駛的體驗，消費者并不在乎。

2025年2月10日，比亞迪宣布開啟全民智駕時代，天神之眼C推動智駕普及涵蓋長途、通勤、泊車等剛需場景，首批21款車型覆蓋7萬級到20萬級，比亞迪全系搭載高階智駕。比亞迪將再開創(chuàng)一個時代，這個舉措恐怕會將比亞迪在2025年送上500萬甚至600萬銷量目標。

今年1月份，比亞迪的銷量依然氣勢如虹，月銷售30萬輛，同比增長49%，如此高的基數(shù)還能有如此高的增速，比亞迪的受歡迎程度依然未減，如再全系列搭載高階智駕，其銷量又會如何？這或許才是其股價在最近大漲的核心原因吧。即便如此，其市盈率目前也才30倍，遠遠低于特斯拉的160。