曾經(jīng)以創(chuàng)新顛覆汽車(chē)行業(yè)的特斯拉，如今正站在十字路口。2025年Robotaxi的內(nèi)測(cè)雖引發(fā)關(guān)注，但頻發(fā)的測(cè)試事故與市場(chǎng)質(zhì)疑，揭開(kāi)了其背后銷(xiāo)量失速、盈利承壓、核心業(yè)務(wù)增長(zhǎng)乏力的多重困境。特斯拉能否突破重圍，不僅關(guān)乎企業(yè)命運(yùn)，更影響著全球新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)的未來(lái)走向。

一、銷(xiāo)量失速：創(chuàng)新乏力的必然代價(jià)

特斯拉的銷(xiāo)量神話(huà)正在破滅。從2017 - 2023年的兩位數(shù)增長(zhǎng)，到2024年首次同比下降1.1%，再到2025年Q1暴跌13%，全球市場(chǎng)份額全面下滑。中國(guó)、德國(guó)、英國(guó)等核心市場(chǎng)銷(xiāo)量分別下降6%、46%、62%，昔日增長(zhǎng)引擎熄火。

問(wèn)題根源在于產(chǎn)品創(chuàng)新停滯。當(dāng)家車(chē)型Model 3與Model Y迭代周期長(zhǎng)達(dá)7 - 6年，遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平；低價(jià)走量車(chē)型Model Q屢次跳票，被小米Yu 7等競(jìng)品搶占先機(jī)。面對(duì)中國(guó)品牌的快速崛起，特斯拉的產(chǎn)品力優(yōu)勢(shì)正在消失。

二、盈利承壓：被對(duì)手反超的殘酷現(xiàn)實(shí)

特斯拉的盈利能力正遭遇滑鐵盧。整車(chē)毛利率從2021年的25.9%暴跌至2025年Q1的9.5%（剔除FSD遞延收入后），被比亞迪反超9.1個(gè)百分點(diǎn)。單車(chē)?yán)麧?rùn)從2022年的1.34萬(wàn)美元腰斬至2024年的5930美元，而比亞迪同期僅下降12.9%。

更嚴(yán)峻的是，特斯拉再度淪為“賣(mài)碳翁”。2025年Q1賣(mài)碳收入占凈利潤(rùn)的141.7%，而特朗普上臺(tái)后的政策變動(dòng)，讓這項(xiàng)收入充滿(mǎn)不確定性。昔日的規(guī)模效應(yīng)神話(huà)，在成本失控與價(jià)格戰(zhàn)中徹底破滅。

三、FSD 泡沫：萬(wàn)億估值的致命軟肋

作為特斯拉估值核心的FSD系統(tǒng)，正在露出真面目。盡管擁有400萬(wàn)輛保有量，2025年可確認(rèn)收入?yún)s不足8.4億美元，連研發(fā)成本都難以覆蓋。訂閱收入占比始終低于2%，與萬(wàn)億市值預(yù)期形成巨大反差。

隨著FSD降價(jià)促銷(xiāo)，用戶(hù)轉(zhuǎn)化率并未顯著提升，反而陷入“量增利減”的怪圈。未來(lái)12個(gè)月可確認(rèn)收入持續(xù)下滑，證明智駕業(yè)務(wù)難以支撐特斯拉的高估值。

四、結(jié)語(yǔ)：破局之路在何方？

Robotaxi的內(nèi)測(cè)事故頻發(fā)，暴露了特斯拉技術(shù)商業(yè)化的巨大風(fēng)險(xiǎn)。在銷(xiāo)量、盈利、估值的三重壓力下，特斯拉亟需找回創(chuàng)新基因：加速產(chǎn)品迭代、控制成本、兌現(xiàn)FSD技術(shù)承諾。否則，曾經(jīng)的行業(yè)顛覆者，可能淪為被顛覆的對(duì)象。