英國巴克萊銀行在7月23日發(fā)表了一篇報告，報告稱中國經(jīng)濟或已過最暗時刻。報告非常有意思，廖先生在此分享給大家

報告原文

該篇報告主要講解了4個內(nèi)容：

一.中國的經(jīng)濟是否已經(jīng)開始觸底反彈？

二.哪些行業(yè)將率先受益？

三.如何構(gòu)建抗風險組合

四.潛在風險因素

下面是報告的核心內(nèi)容：

一.中國的經(jīng)濟是否已經(jīng)開始觸底反彈？

巴克萊銀行認為，中國經(jīng)濟增長的最暗時刻已過，但復蘇之路仍需謹慎。首先，中國上半年的經(jīng)濟增速非常亮眼，5.3% 的GDP增速超出市場預期，主要動力來自搶出口和消費刺激政策。

但是，下半年的復蘇之路仍需謹慎。主要基于三大邏輯：

1.房地產(chǎn)仍是最大拖累，房地產(chǎn)投資與銷售持續(xù)兩位數(shù)下滑，庫存去化周期高達 20 個月，健康水平為 12 個月，政策托底力度有限。雖然7月工作會議釋放了新刺激信號，但是遇事拖而不舉仍是主基調(diào)。

2.消費動能減弱，盡管零售5%的增速亮眼，但下半年補貼規(guī)?？s減，上半年補貼 1, 620 億，下半年僅 1, 380 億。疊加勞動力市場疲軟，增長或回落至 4.5% 到5%。

3.政策路徑漸進式寬松，而非大水漫灌，巴克萊預計 9 ~ 10 月高層會議后可能會推出 0.5 ~ 1萬億人民幣增量刺激，重點投向城中村改造、服務、消費補貼及戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，央行暗示寬松節(jié)奏可控。

結(jié)論，巴克萊認為，中國的經(jīng)濟已經(jīng)度過了硬著陸的風險，但需警惕房地產(chǎn)二次探底。未來高層的措施可能是以時間換空間，而非V型反轉(zhuǎn)。

二.哪些行業(yè)將率先受益？

MSCI 中國指數(shù)年內(nèi)漲超20%，但 80% 漲幅來自港股。MSCI 中國指數(shù)成分股里面，科技、醫(yī)療、礦業(yè)領(lǐng)漲，反映外資對政策敏感板塊的偏好（科技、醫(yī)療、礦業(yè)受政策影響大），目前資金開始回流中國股市。

全球長線基金持有中國股票的倉位仍低于歷史均值，同時宏觀對沖基金及 CTA 策略已空翻多，意味著外資普遍由看空中國股市，轉(zhuǎn)為看多中國股市。這意味著中國股市經(jīng)過連續(xù)數(shù)月上漲后，外資認為這里是情緒拐點，而不是有估值泡沫。

目前MSCI 中國前瞻市盈率仍較全球折價40%，處于歷史低位。巴克萊認為中國股市在這個價位非常具有吸引力。

同時，在8月和9月，有眾多重要的會議和論壇要召開，任何貿(mào)易緩和信號都可能觸發(fā)空頭回補。

三.如何構(gòu)建抗風險組合

巴克萊提出杠鈴組合思路，以防御性資產(chǎn)為盾，以盈利修復為錨，或是穿越周期的最優(yōu)解。巴克萊建議擁抱中國的高端消費（如白酒、高端化妝品等等），中國高端消費疲弱已充分定價，等待盈利拐點

四、3個潛在風險因素

1.地緣政治黑天鵝，若8月貿(mào)易談判失敗，全球風險資產(chǎn)或重演 2024 年 10 月拋售中國房地產(chǎn)政策誤判。若放松限購引發(fā)價格二次崩盤，銀行與大宗商品將受拖累。

2.歐洲能源危機2.0，中東局勢升級或推高天然氣價格，侵蝕歐洲企業(yè)利潤。

3.流動性陷阱，若美聯(lián)儲延遲降息，強勢美元將逆轉(zhuǎn)資金回流A股的趨勢。

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