債市要聞

【個(gè)人消費(fèi)貸款貼息政策實(shí)施方案公布，多家銀行響應(yīng)】

8月12日下午，財(cái)政部、中國人民銀行、金融監(jiān)管總局印發(fā)《個(gè)人消費(fèi)貸款財(cái)政貼息政策實(shí)施方案》，其中提到，2025年9月1日至2026年8月31日期間，居民個(gè)人使用貸款經(jīng)辦機(jī)構(gòu)發(fā)放的個(gè)人消費(fèi)貸款（不含信用卡業(yè)務(wù)）中實(shí)際用于消費(fèi)，且貸款經(jīng)辦機(jī)構(gòu)可通過貸款發(fā)放賬戶等識別借款人相關(guān)消費(fèi)交易信息的部分，可按規(guī)定享受貼息政策。對于單筆5萬元以上的消費(fèi)，以5萬元消費(fèi)額度為上限進(jìn)行貼息。政策到期后，可視實(shí)施效果研究延長政策期限、擴(kuò)大支持范圍。中國農(nóng)業(yè)銀行、浙商銀行發(fā)布公告稱，自2025年9月1日起，對符合要求的個(gè)人消費(fèi)貸款實(shí)施貼息。

【財(cái)政部、央行等九部門印發(fā) 《服務(wù)業(yè)經(jīng)營主體貸款貼息 政策實(shí)施方案》】

財(cái)政部、中國人民銀行等九部門印發(fā) 《服務(wù)業(yè)經(jīng)營主體貸款貼息 政策實(shí)施方案》，同時(shí)符合以下條件的貸款可享受貼息政策：一是由經(jīng)辦銀行向餐飲住宿、健康、養(yǎng)老、托育、家政、文化娛樂、旅游、體育8類消費(fèi)領(lǐng)域服務(wù)業(yè)經(jīng)營主體發(fā)放。二是在《提振消費(fèi)專項(xiàng)行動方案》公開發(fā)布之日（2025年3月16日）至2025年12月31日期間簽訂貸款合同且相關(guān)貸款資金發(fā)放至經(jīng)營主體。三是貸款資金合規(guī)用于改善消費(fèi)基礎(chǔ)設(shè)施和提升服務(wù)供給能力。經(jīng)營主體指符合《中華人民共和國市場主體登記管理?xiàng)l例》規(guī)定，在我國境內(nèi)以營利為目的從事經(jīng)營活動的自然人、法人及非法人組織。民辦非企業(yè)法人的養(yǎng)老服務(wù)機(jī)構(gòu)同等享受貸款貼息政策。四是政策到期后，可視實(shí)施效果研究延長政策期限、擴(kuò)大支持范圍。

【“平臺出清”進(jìn)行時(shí)，4589家企業(yè)已退平臺，17省明確公布“平臺退出”計(jì)劃】

政策持續(xù)傳遞穩(wěn)妥化解地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，嚴(yán)禁新增隱性債務(wù)的信號，要求有力有序有效推進(jìn)地方融資平臺出清。財(cái)聯(lián)社據(jù)相關(guān)渠道最新統(tǒng)計(jì)，截至目前，全國共有4589家退出融資平臺企業(yè)，近期共有17省明確提出“平臺退出”計(jì)劃。財(cái)聯(lián)社梳理注意到，我國城投退平臺過程經(jīng)歷了三次小高峰，分別是2015年、2019年和2023年，退平臺數(shù)量分別為1528家、584家和735家，2023年一攬子化債政策發(fā)布當(dāng)年達(dá)到高峰，2024年退平臺數(shù)量明顯減少。分區(qū)域看，本輪退平臺非重點(diǎn)省份進(jìn)度明顯快于重點(diǎn)省份，業(yè)內(nèi)人士稱，或因重點(diǎn)省份隱債規(guī)模大，化解進(jìn)度滯后所致。此外，鑒于較多平臺未發(fā)債且無公開信息，退平臺亦無需公開征求意見，實(shí)際退平臺數(shù)量更多。

【國有AMC再發(fā)ABS，創(chuàng)新不良資產(chǎn)處置方式，今年不良ABS發(fā)行已增長73%】

今年以來，不良資產(chǎn)ABS市場發(fā)展迅猛。財(cái)聯(lián)社據(jù)wind統(tǒng)計(jì)，前7個(gè)月，不良資產(chǎn)ABS已發(fā)行408.07億元，同比增長73%。不過，當(dāng)前不良資產(chǎn)ABS的發(fā)起人主要是銀行，AMC鮮有參與。近日，中國長城資產(chǎn)管理有限公司（簡稱“長城資產(chǎn)”）再度發(fā)行了一單不良資產(chǎn)ABS。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，隨著不良資產(chǎn)處置難度加大，資產(chǎn)證券化有望在AMC不良資產(chǎn)處置中發(fā)揮重要作用，不良資產(chǎn)ABS市場的產(chǎn)品也將進(jìn)一步豐富。業(yè)內(nèi)人士指出，近年來受宏觀環(huán)境等因素影響，不良資產(chǎn)處置難度加大，僅僅依靠資產(chǎn)增值難以獲得處置收益，如何通過不良資產(chǎn)主業(yè)保持盈利是AMC探索的重點(diǎn)。隨著不良資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大、資本市場逐漸成熟、AMC不良資產(chǎn)投行化運(yùn)作能力提升，資產(chǎn)證券化有望在不良資產(chǎn)處置中發(fā)揮重要作用。

【城投點(diǎn)心債表現(xiàn)分化，2地縣級平臺債券單周跌超8%，4省13債漲幅超1%】

城投點(diǎn)心債市場延續(xù)“資產(chǎn)荒”邏輯，收益率整體下行，多數(shù)債券價(jià)格上漲，但區(qū)域分化加劇。財(cái)聯(lián)社據(jù)相關(guān)渠道統(tǒng)計(jì)，上周（截至8月7日）江西貴溪、湖北赤壁等地縣級平臺債券暴跌近9%，與安徽鄉(xiāng)村振興主題債券的強(qiáng)勁上漲形成鮮明對比。上周納入監(jiān)測（樣本）的476筆城投點(diǎn)心債中，281筆價(jià)格上漲，194筆下跌，74筆債券收益率超10%，漲跌比例約1.45:1；波動個(gè)券集中于山東、江蘇、安徽區(qū)域。此外，城投點(diǎn)心債收益率下行趨勢顯著，1年期以內(nèi)投資級賣盤收益率降至4.8%以下，短端利率壓縮；AAA擔(dān)保券報(bào)價(jià)普遍跌破5%，部分低至4.5%-4.8%。就熱度來看，上周364D品種交投最活躍，伊川財(cái)源、信陽宏信等主體詢價(jià)頻繁，票面利率集中于6.5%-8%區(qū)間。

【特區(qū)建發(fā)“白武士”折戟：19億入股、50億接盤，仍難阻華南城清盤結(jié)局】

曾經(jīng)被譽(yù)為商貿(mào)物流巨頭的華南城（01668.HK），公司股價(jià)如今在0.107港元戛然而止。華南城日前公告稱，香港特別行政區(qū)高等法院于2025年8月11日作出清盤令，并委任富事高咨詢有限公司周偉成及潘路洋為共同及個(gè)別清盤人。此舉標(biāo)志著，華南城控股有限公司正式進(jìn)入清盤程序。以資產(chǎn)規(guī)模計(jì)，截至2024年底，其總資產(chǎn)規(guī)模為875億元，總負(fù)債高達(dá)609億港元。該公司由此成為繼恒大之后，截至目前最大的內(nèi)房清盤案例。這一決定源于花旗國際提出的清盤呈請，核心原因源于，華南城未能償還2024年4月到期的3.06億美元債務(wù)。盡管數(shù)月談判，重組方案仍未獲得債權(quán)人足夠支持。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，華南城被清盤，成為房地產(chǎn)高歌猛進(jìn)時(shí)代逐漸落下帷幕過程中，市場出清的又一個(gè)注腳案例。

【這家科創(chuàng)債主體上半年利潤下滑超9成，存續(xù)債10億】

近日，廣州海格通信集團(tuán)股份有限公司（SZ.002465）披露2025年半年報(bào)。報(bào)告顯示，2025年上半年公司凈利潤大幅減少，上半年歸母凈利潤僅251.38萬元，同比大幅下滑98.72%。截至報(bào)告期末，公司存續(xù)債券為1只科創(chuàng)票據(jù)，余額10億元。資產(chǎn)負(fù)債方面，截止2025年中，海格通信總資產(chǎn)201.28億元，總負(fù)債71.37億元，其中有息債務(wù)36.11億元，資產(chǎn)負(fù)債率35.46%。聯(lián)合資信此前評級報(bào)告指出，公司綜合毛利率持續(xù)下降，但無線通信板塊和北斗導(dǎo)航板塊毛利率保持在較高水平，整體債務(wù)負(fù)擔(dān)仍屬較輕，償債指標(biāo)整體表現(xiàn)良好，融資渠道暢通。

【合肥建工再入票據(jù)逾期名單，今年已被申請破產(chǎn)，資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)127%】

合肥建工集團(tuán)有限公司（簡稱“合肥建工“）再度被列入票據(jù)逾期名單，但此前受某大型房企的債務(wù)危機(jī)影響，合肥建工的麻煩遠(yuǎn)遠(yuǎn)不止于此。根據(jù)上海票據(jù)交易所最新披露的持續(xù)逾期名單，合肥建工被列入其中。截至2025年7月末，合肥建工票據(jù)承兌逾期余額2.14億元，累計(jì)逾期發(fā)生額12.68億元。今年3月，合肥建工已被申請破產(chǎn)，資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)127%，已嚴(yán)重資不抵債。合肥建工還連帶上級公司發(fā)生債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，造成巨額虧損。據(jù)企業(yè)預(yù)警通，合肥建工近一年還有31條被執(zhí)行人記錄，被執(zhí)行總金額5459.79萬元。另外，企業(yè)共有489起終本案件，執(zhí)行標(biāo)的總金額10.20億元，未履行比例91.34%。

【中國恒大退市 高杠桿擴(kuò)張“盛宴”散場】

中國恒大8月12日晚間發(fā)布公告，公司于2025年8月8日收到聯(lián)交所發(fā)出的信函，基于公司未能滿足聯(lián)交所對其施加的復(fù)牌指引中的任何要求，且股份一直暫停買賣并未于2025年7月28日之前恢復(fù)買賣，聯(lián)交所的上市委員會根據(jù)上市規(guī)則第6.01A(1)條已決定取消中國恒大的上市地位。在中指院企業(yè)研究總監(jiān)劉水看來，中國恒大退市，反映出房地產(chǎn)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)正在通過市場化、法制化方式出清?！按饲?，根據(jù)市場表現(xiàn)及相關(guān)規(guī)則規(guī)定，已經(jīng)有藍(lán)光發(fā)展、新力控股、中天金融、泰禾集團(tuán)、陽光城等10多家出險(xiǎn)上市房企退市。此次恒大退市，在行業(yè)的預(yù)期之中，是房企風(fēng)險(xiǎn)出清的延續(xù)，未來仍不排除有其他出險(xiǎn)上市房企退市。”劉水稱。

【美國CPI同比漲幅低于市場預(yù)期 交易員加大下月降息押注】

周二美股盤前，美國勞工統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，7月通脹年率與前月一致，未如預(yù)期那樣繼續(xù)反彈。具體數(shù)據(jù)顯示，美國7月消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）環(huán)比上升0.2%，與預(yù)期一致，較前一月放緩了0.1個(gè)百分點(diǎn)；同比漲幅維持在2.7%，市場原先預(yù)期會上升至2.8%，結(jié)束近兩個(gè)月的反彈勢頭。剔除波動較大的食品和能源價(jià)格后，7月核心CPI環(huán)比上漲0.3%，與預(yù)期一致，前一月該數(shù)據(jù)為0.2%；同比漲幅加速從2.9%至3.1%，高于市場預(yù)期的3%，上一次達(dá)到這一水平還是在2月份。數(shù)據(jù)公布后，交易員們押注美聯(lián)儲將在今年晚些時(shí)候剩余的三次會議上降息，與數(shù)據(jù)公布前一致。芝商所“美聯(lián)儲觀察”工具顯示，9月降息25個(gè)基點(diǎn)的概率漲至90%上方。

【歐美貿(mào)易協(xié)議引發(fā)擔(dān)憂 德國8月經(jīng)濟(jì)信心指數(shù)大幅下跌】

德國8月經(jīng)濟(jì)信心指數(shù)大幅下跌，結(jié)束了此前連續(xù)三個(gè)月的回升趨勢，再次引發(fā)對該國增長前景的擔(dān)憂。數(shù)據(jù)顯示，德國8月ZEW經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)下降18點(diǎn)至34.7，遠(yuǎn)低于市場預(yù)期的小幅回落至40的水平。該指數(shù)7月強(qiáng)勢反彈，錄得52.7，是自2022年2月以來的最高水平。德國8月ZEW經(jīng)濟(jì)現(xiàn)況指數(shù)同樣惡化，從上月的-59.5降至-68.6，低于預(yù)測的-60。數(shù)據(jù)下滑反映了市場對德國第二季度疲弱表現(xiàn)的擔(dān)憂，以及對美歐貿(mào)易協(xié)議的質(zhì)疑。美國和歐盟上月達(dá)成貿(mào)易協(xié)議，美國從本月開始對歐洲商品征收15%的基準(zhǔn)關(guān)稅。這一稅率約為此前平均關(guān)稅（4.8%）的三倍。除了15%的基準(zhǔn)關(guān)稅外，美國仍對來自歐盟的鋼鐵、鋁、銅征收50%的高額關(guān)稅（金屬關(guān)稅為全球普征，并非僅針對歐盟）。

公開市場：

公開市場方面，央行公告稱，8月12日以固定利率、數(shù)量招標(biāo)方式開展了1146億元7天期逆回購操作，操作利率1.40%，投標(biāo)量1146億元，中標(biāo)量1146億元。Wind數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日1607億元逆回購到期，據(jù)此計(jì)算，單日凈回籠461億元。

信用債事件

■正興隆房地產(chǎn)：因存在重大不確定事項(xiàng)，“21綠景01”、“21綠景02”自8月13日開市起停牌；

■“25山西文旅MTN003”申購期間出現(xiàn)投資人撤標(biāo)情況，撤標(biāo)規(guī)模0.2億元、申購價(jià)位達(dá)3%；

■濰坊國資投資控股與濰坊國資管理集團(tuán)正進(jìn)行戰(zhàn)略重組；

■中國銀行：擬發(fā)行300億元TLAC非資本債(債券通)，附不超200億元超額增發(fā)權(quán)；

■深交所：終止審核淮北相誠城運(yùn)管理10億元私募債項(xiàng)目；

■中交城投：“25交城01”票息確定為1.99%，“25交城02”取消發(fā)行；

■中誠信亞太：首次授予江蘇方洋控股“Ag”長期信用評級，展望“穩(wěn)定”；

■深交所：終止審核聲赫保理-涅興1-10期ABS項(xiàng)目，申報(bào)規(guī)模15億元；

■中誠信亞太：基于商業(yè)原因，撤銷重慶北碚園林“BBBg-”的長期信用評級。

市場動態(tài)：

【貨幣市場|貨幣市場利率多數(shù)上行，DR001上行0.18BP報(bào)1.3162%】

周二，貨幣市場利率多數(shù)上行，其中銀存間質(zhì)押式回購加權(quán)平均利率1天期品種上行0.18BP報(bào)1.3162%，7天期上行0.4BP報(bào)1.4444%，14天期下行1.45BP報(bào)1.4688%，創(chuàng)2023年1月以來新低；1月期下行4.0BP報(bào)1.46%，創(chuàng)2022年10月以來新低。

銀行間回購定盤利率多數(shù)持平。FR001漲1.0個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.36%；FR007持平報(bào)1.46%；FR014持平報(bào)1.5%。

銀銀間回購定盤利率多數(shù)持平。FDR001持平報(bào)1.32%；FDR007持平報(bào)1.45%；FDR014跌2.0個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.48%。

【利率債|財(cái)政部印發(fā)服務(wù)業(yè)貸款貼息政策方案，國債長端收益率繼續(xù)上行1.5bp左右】

周二，國債期貨30年期主力合約跌0.31%，10年期主力合約跌0.04%，5年期主力合約持平，2年期主力合約跌0.02%。

銀行間主要利率債收益率全線上行，截至下午16:30分，10年期國債活躍券250011收益率上行2.2bp報(bào)1.713%，10年期國開債活躍券250210收益率上行2.6bp至1.816%，30年期國債活躍券2500002收益率上行2.85BP至1.9495%。

業(yè)內(nèi)人士指出，中美關(guān)稅繼續(xù)延期并未造成太大預(yù)期差，債市仍然主要受到權(quán)益市場“反內(nèi)卷”行情的壓制，早盤30年國債期貨下跌至117.9元附近，對應(yīng)期限的國債利率上行約2bp。下午市場對買斷式逆回購的期待疊加5年期有買入量放大的跡象，國債收益率上行幅度收窄。期貨收盤后，財(cái)政部發(fā)布服務(wù)業(yè)貼息政策，30年國債收益率突破日內(nèi)高點(diǎn)上行至1.974%。

【信用債|信用利差多數(shù)有所收窄，全天成交1026.57億元】

周二，信用債多數(shù)下跌，中債各期限中短期票據(jù)收益率多數(shù)有所上行，信用利差多數(shù)有所收窄，全天成交1026.57億元；“24金桂01”漲超5%，“22昭陽債”漲超4%，“22萬科04”跌超3%。

AAA級中短期票據(jù)中，1年期收益率上行0.45個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.6805%；3年期收益率上行1.58個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.8362%；5年期收益率上行1.68個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.9523%。

AA+級中短期票據(jù)中，1年期收益率上行0.45個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.7305%；3年期收益率上行1.58個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.9262%；5年期收益率上行1.68個(gè)基點(diǎn)報(bào)2.0623%。

漲幅超2%的信用債共2只，其中“24金桂01”、“22昭陽債”、“24美的置業(yè)MTN005”漲幅居前，分別漲5.15%、4.25%、1.73%，分別成交2044.17萬元、54萬元、20355.4萬元。

跌幅超2%的信用債共2只，“22萬科04”、“24文藍(lán)01”、“22金潼債”跌幅居前，分別跌3.17%、2.1%、1.98%，分別成交65.53萬元、3107.55萬元、4010.72萬元。

共128只收益率高于5%的信用債有成交，其中“23山西建投MTN006”、“23晉控Y1”、“23魯鋼鐵MTN009”收益率居前，分別為8.28%、8.06%、7.76%，分別成交3017.49萬元、13446.59萬元、14093.03萬元。

【歐債市場|歐債收益率集體上漲，英國10年期國債收益率漲6.1個(gè)基點(diǎn)報(bào)4.624%】

周二，歐債收益率集體上漲，英國10年期國債收益率漲6.1個(gè)基點(diǎn)報(bào)4.624%，法國10年期國債收益率漲5.3個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.407%，德國10年期國債收益率漲4.7個(gè)基點(diǎn)報(bào)2.742%，意大利10年期國債收益率漲4.5個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.528%，西班牙10年期國債收益率漲4.1個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.297%。

【美債市場|美債收益率漲跌不一，2年期美債收益率跌2.93個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.727%】

周二，美債收益率漲跌不一，2年期美債收益率跌2.93個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.727%，3年期美債收益率跌2.50個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.703%，5年期美債收益率跌0.70個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.824%，10年期美債收益率漲0.97個(gè)基點(diǎn)報(bào)4.291%，30年期美債收益率漲3.13個(gè)基點(diǎn)報(bào)4.882%。

（財(cái)聯(lián)社FICC）