今年 4 月 11 日，京東外賣百億補(bǔ)貼上線。京東外賣當(dāng)時(shí)表示，將通過(guò) “ 全民補(bǔ)貼+爆品直降 ” 雙重機(jī)制，一年內(nèi)投入超百億元。

沒(méi)想到，這 100 億連一個(gè)季度都不夠燒。

京東的業(yè)務(wù)主要分三塊：京東零售（ 包括京東健康和京東工業(yè) ）、物流、新業(yè)務(wù)（ 京東外賣、京東產(chǎn)發(fā)、京喜及海外業(yè)務(wù) ）。

在外賣的貢獻(xiàn)下，新業(yè)務(wù)本季度收入達(dá)到 138.5 億元，與去年同期的 46.4 億元相比，多了 92 億元。

但營(yíng)業(yè)成本和經(jīng)營(yíng)費(fèi)用（ 銷售、管理費(fèi)用 ）分別多了 108 億元和 128 億元，因此新業(yè)務(wù)本季度經(jīng)營(yíng)虧損從 2024 年二季度的 7 億元擴(kuò)大到 150 億元（ 新業(yè)務(wù)合計(jì)經(jīng)營(yíng)虧損 147.8 億元，另外再加回 2.2 億元出售物業(yè)收益 ），虧損金額增加 143 億元。

這 92 億收入和 143 億虧損，近似可以看作新增外賣業(yè)務(wù)帶來(lái)的收入和虧損。

因?yàn)橥赓u業(yè)務(wù)的天量虧損，京東從去年二季度百億級(jí)別的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)直接變成經(jīng)營(yíng)虧損 8.6 億元。也就是說(shuō)，二季度京東把所有利潤(rùn)都砸進(jìn)了外賣業(yè)務(wù)里。

至于凈利潤(rùn)為正則主要是因?yàn)榫〇|本季度有 70 多億的投資收益等非經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目，每個(gè)季度數(shù)字都會(huì)波動(dòng)，意義不大。

那么，京東使勁砸錢搞外賣，對(duì)主業(yè)有什么協(xié)同作用嗎？

京東管理層在電話會(huì)上披露，“京東的季度活躍用戶數(shù)（ QAC ）顯著加速增長(zhǎng)，同比增長(zhǎng)超過(guò) 40% 。除了用戶數(shù)量的增長(zhǎng)，用戶活躍度也顯著提升。第二季度，用戶在京東平臺(tái)的購(gòu)物頻次同比增長(zhǎng)超過(guò) 40%，較以往季度有顯著改善。京東 Plus 會(huì)員的購(gòu)物頻次增長(zhǎng)更為迅猛，同比增長(zhǎng)超過(guò) 50% 。在今年的 618 大促期間，我們?cè)谟脩舴矫嬉踩〉昧送黄菩赃M(jìn)展，購(gòu)買用戶總數(shù)同比增長(zhǎng)一倍以上，總訂單量突破 22 億。用戶增長(zhǎng)和購(gòu)物行為的積極態(tài)勢(shì)，有力地證明了新業(yè)務(wù)與核心零售業(yè)務(wù)之間的協(xié)同效應(yīng)。”

但是，用戶數(shù)、用戶購(gòu)物訂單量的提高反映到財(cái)報(bào)上，并沒(méi)有那么明顯。

二季度，京東零售收入為 3101 億元，較 2024 年第二季度同比增加 20.6% 。

但這一方面是京東家電類產(chǎn)品受益于國(guó)家補(bǔ)貼，一方面是去年同期的基數(shù)較低 —— 去年二季度，京東零售的收入同比只增長(zhǎng) 1.5% 。

并且，今年第一季度京東沒(méi)做外賣前零售收入增速就有 16.32%，第二季度本身是電商旺季，同比增加 20.6%，并沒(méi)有明顯差別。

再?gòu)漠a(chǎn)品品類角度看，去年二季度，京東的電子產(chǎn)品和家電收入同比下降了 4.6%，受益于國(guó)補(bǔ)，本季度同比增長(zhǎng) 23.4%。相比之下，沒(méi)有國(guó)補(bǔ)的日用百貨收入增長(zhǎng)就不明顯，為 16.4% 。

結(jié)合經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率來(lái)說(shuō)，今年二季度京東零售的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率從去年的 3.9% 提高到今年的 4.5%，利潤(rùn)率的提高如果歸因?yàn)閲?guó)補(bǔ)很合理，可要是歸因?yàn)槲艘慌〇|外賣新客戶（ 一部分羊毛黨，一部分高消費(fèi)價(jià)值用戶 ），他們比原來(lái)的用戶貢獻(xiàn)的訂單利潤(rùn)率更高，就很奇怪了。

至于物流業(yè)務(wù)，在零售業(yè)務(wù)的帶動(dòng)下，京東物流收入同樣增長(zhǎng)穩(wěn)健，同比增長(zhǎng) 16.6% 至 516 億元，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)則略有下滑。

所以，就本季度來(lái)說(shuō)，京東把主營(yíng)業(yè)務(wù)的一百多億利潤(rùn)全拿出來(lái)砸外賣業(yè)務(wù)，帶來(lái)的是 92 億外賣業(yè)務(wù)收入和 143 億外賣業(yè)務(wù)虧損，導(dǎo)致整個(gè)公司經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)出現(xiàn)略微虧損。

京東外賣的日單量在突破 2500 萬(wàn)后，并沒(méi)有明顯進(jìn)展，遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于阿里、美團(tuán)的破億訂單量。

而外賣用戶轉(zhuǎn)化為高價(jià)值電商用戶的邏輯，在國(guó)補(bǔ)的影響下，也很難歸因。

至于這錢燒出去到底值不值，還是得等子彈飛一會(huì)。

畢竟，補(bǔ)貼是可以隨時(shí)停的，是可控成本，而逐漸養(yǎng)成下單習(xí)慣的用戶，不一定會(huì)流失。

換一個(gè)邏輯來(lái)想，這筆錢，可以看成是用戶投流費(fèi)用，只不過(guò)以外賣補(bǔ)貼的形式出現(xiàn)。高盛在一份非公開報(bào)告中就指出，京東在今年三季度的日訂單量應(yīng)該會(huì)達(dá)到 1800 萬(wàn)，這帶來(lái)了真實(shí)的大量日活。

互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，靠規(guī)模取勝，不進(jìn)則退，別人的用戶漲了，你的用戶就要萎縮。所以這錢，京東也是不得不花，總不能干等著美團(tuán)的閃購(gòu)用即時(shí)零售蠶食自己當(dāng)日達(dá)、次日達(dá)的基本盤。

而說(shuō)到美團(tuán)，即將問(wèn)世的美團(tuán)和阿里巴巴財(cái)報(bào)，想必也會(huì)因這場(chǎng)外賣戰(zhàn)而相當(dāng) “ 精彩 ”。

說(shuō)不定，會(huì)是個(gè)血流成河。