昨天，上證指數(shù)收盤(pán)3728.03，與整整十年前2015年8月18日3748.16點(diǎn)幾乎重合。而最新的國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，北京今年7月末二手住宅銷(xiāo)售價(jià)格指數(shù)為97.8，與2015年5月末的97.25基本持平。

一漲一跌之間，中國(guó)兩大核心資產(chǎn)完成了一場(chǎng)歷史性的位置互換。

這一現(xiàn)象背后，是中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)深層變革的投影。過(guò)去十年間，上證指數(shù)經(jīng)歷了漫長(zhǎng)的估值回歸之路，十年前指數(shù)市盈率高達(dá)28倍，如今已降至13倍左右，估值水平減半使得指數(shù)相同下的投資價(jià)值已不可同日而語(yǔ)。

上證指數(shù)十年間的原地踏步，掩蓋了市場(chǎng)發(fā)生的深刻變化。

由于上證指數(shù)為全市場(chǎng)指數(shù)，并且以股份數(shù)加權(quán)平均，所以看上去上證指數(shù)才剛回到十年前。但實(shí)際上，上證主板A股總市值已經(jīng)比十年前上漲了67.43%（2025年8月18日為51.2548萬(wàn)億，2015年8月20日為30.6128萬(wàn)億）。

事實(shí)上，了解A股的實(shí)際狀況，看非全市場(chǎng)指數(shù)，比如滬深300指數(shù)，會(huì)更清晰可靠。

得益于美聯(lián)儲(chǔ)降息帶來(lái)的估值水平普遍提升，滬深300指數(shù)在2021年2月就已經(jīng)超過(guò)了2015年的“牛市”。

而昨日收盤(pán)4239.41更是比十年前2015年8月18日收盤(pán)的3825.41高出10.82%。

十年間，市場(chǎng)基礎(chǔ)制度的變革正在悄然推進(jìn)。2019年推出的 “深改12條” 開(kāi)啟了發(fā)行制度市場(chǎng)化改革，科創(chuàng)板注冊(cè)制試點(diǎn)為新經(jīng)濟(jì)企業(yè)開(kāi)辟通道。2024年又推出科創(chuàng)八條，推動(dòng)科創(chuàng)板高質(zhì)量發(fā)展，支持科技創(chuàng)新和新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

投資者結(jié)構(gòu)也顯著優(yōu)化，北向資金持倉(cāng)突破1.2萬(wàn)億元，占A股自由流通市值5.3%，為市場(chǎng)注入長(zhǎng)期投資理念。

上市公司質(zhì)量提升的跡象同樣明顯。A股現(xiàn)金分紅總額從2015年的0.82萬(wàn)億元增至2024年的2.4萬(wàn)億元，年化增速超12%，累計(jì)分紅超18萬(wàn)億元。

與股市形成鮮明對(duì)比的，是房地產(chǎn)市場(chǎng)長(zhǎng)達(dá)四年多的深度調(diào)整。

一線城市二手房出售掛牌價(jià)格指數(shù)從2021年10月的高點(diǎn)231.38，跌至截止8月4日周度末的192.93，已下跌16.61%。

二三四線城市自高點(diǎn)各自回落了26.05%，26.78%，18.97%。

曾經(jīng)被視為“硬通貨”的海淀學(xué)區(qū)房，溢價(jià)已從10萬(wàn)元/平方米壓縮至2-3萬(wàn)元/平方米。

人口結(jié)構(gòu)的根本轉(zhuǎn)變給了樓市致命一擊。2024年全國(guó)人口自然增長(zhǎng)率首次轉(zhuǎn)負(fù)（-0.15%），2025年上半年擴(kuò)大至-0.21%。

兩大市場(chǎng)的歷史性交匯點(diǎn)，映射出中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式的深刻轉(zhuǎn)型，經(jīng)濟(jì)重心正從鋼筋水泥轉(zhuǎn)向科技創(chuàng)新。

政策導(dǎo)向的轉(zhuǎn)變信號(hào)非常明確。2025年政府工作報(bào)告首次寫(xiě)入 “穩(wěn)住樓市股市” 的表述。在中央政治局會(huì)議的戰(zhàn)略框架中，樓市關(guān)聯(lián)上下游50余個(gè)行業(yè)，對(duì)投資、消費(fèi)影響重大；而股市則是企業(yè)融資和居民財(cái)富管理的重要場(chǎng)所，二者共同構(gòu)成經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定運(yùn)行的 “雙錨”。

資本市場(chǎng)機(jī)制的改革也正在深化。股票發(fā)行注冊(cè)制全面推行，將選擇權(quán)交予市場(chǎng)；退市制度從嚴(yán)，科創(chuàng)板實(shí)施比主板更嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)。這些制度變革為資本市場(chǎng)健康發(fā)展奠定基礎(chǔ)，引導(dǎo)資金從投機(jī)炒作轉(zhuǎn)向價(jià)值發(fā)現(xiàn)。

站在2025年的歷史節(jié)點(diǎn)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的“樓市股市再平衡”蘊(yùn)含著多重戰(zhàn)略意義。居民財(cái)富結(jié)構(gòu)面臨重構(gòu)，目前房產(chǎn)家庭資產(chǎn)的比重高達(dá)65%，房?jī)r(jià)持續(xù)下跌將導(dǎo)致財(cái)富縮水；而股市的復(fù)蘇則為居民財(cái)富的積累開(kāi)辟了新的空間。