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商務咨詢/顧問/請@yellowscholar?作者：黃先生斜杠青年

#基本概念 #宏觀經(jīng)濟學 #貨幣和銀行

圖片由AI生成

什么是貨幣供應量？

美國的貨幣供應量包括貨幣——美聯(lián)儲和美國財政部發(fā)行的美元鈔票和硬幣——以及公眾在商業(yè)銀行和其他存款機構(gòu)（如儲蓄銀行和信用合作社）持有的各種存款。2004年6月30日，以貨幣和支票賬戶存款總和衡量的貨幣供應量總計13 330億美元。包括某些類型的儲蓄存款在內(nèi)，貨幣供應量總計 62750 億美元。更廣泛的衡量標準總額為 92750 億美元。

這些衡量標準對應于美聯(lián)儲使用的三種貨幣定義：M1，貨幣作為交換媒介功能的狹義衡量標準;M2，一種更廣泛的衡量標準，也反映了貨幣作為價值儲存手段的功能;M3 是一種更廣泛的衡量標準，涵蓋了許多人認為接近金錢替代品的項目。

金錢的定義各不相同。幾個世紀以來，實物商品（最常見的是白銀或黃金）充當貨幣。后來，當紙幣和支票存款被引入時，它們可以兌換成商品貨幣。自 1971 年 8 月 15 日理查德·尼克松 （Richard M. Nixon） 總統(tǒng)停止以每盎司 35 美元的價格將美元兌換成黃金以來，貨幣被放棄兌換成商品，使美國和其他國家的貨幣變成了法定貨幣——國家貨幣當局有權(quán)在不受法律約束的情況下發(fā)行的貨幣。

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為什么貨幣供應量很重要？

由于貨幣幾乎用于所有經(jīng)濟交易，因此它對經(jīng)濟活動具有強大的影響。貨幣供應量的增加既可以通過降低利率來刺激投資，也可以通過將更多資金交到消費者手中，讓他們感到更富有，從而刺激消費。商業(yè)公司通過訂購更多原材料和增加產(chǎn)量來應對銷售額的增加。商業(yè)活動的傳播增加了對勞動力的需求，并增加了對資本貨物的需求。在繁榮的經(jīng)濟中，股市價格上漲，企業(yè)發(fā)行股票和債務。如果貨幣供應量繼續(xù)擴大，價格就會開始上漲，特別是如果產(chǎn)出增長達到產(chǎn)能極限。隨著公眾開始預期通貨膨脹，貸方堅持提高利率以抵消貸款期限內(nèi)購買力的預期下降。

當貨幣供應量下降或增長率下降時，就會產(chǎn)生相反的效果。經(jīng)濟活動下降，導致通貨緊縮（通貨膨脹降低）或通貨緊縮（價格下跌）。

什么決定了貨幣供應量？

美聯(lián)儲政策是貨幣供應量最重要的決定因素。美聯(lián)儲通過影響其最重要的組成部分——銀行存款來影響貨幣供應量。

這是它的工作原理。美聯(lián)儲要求存款機構(gòu)（商業(yè)銀行和其他金融機構(gòu)）持有特定存款負債的一小部分作為準備金。存款機構(gòu)將這些儲備作為現(xiàn)金存放在其金庫或自動柜員機 （ATM） 中，并作為聯(lián)邦儲備銀行的存款。反過來，美聯(lián)儲通過向存款機構(gòu)借錢、改變美聯(lián)儲對這些貸款的貼現(xiàn)率以及通過公開市場作來控制準備金。美聯(lián)儲使用公開市場作來增加或減少準備金。為了增加準備金，美聯(lián)儲通過開出一張自己開出的支票來購買美國國債。國庫擔保的賣方將支票存入銀行，從而增加了賣方的存款。反過來，該銀行將美聯(lián)儲支票存入其地區(qū)聯(lián)邦儲備銀行，從而增加其準備金。當美聯(lián)儲出售國債時，會出現(xiàn)相反的順序：購買者的存款下降，反過來，銀行的準備金下降。

如果美聯(lián)儲增加準備金，一家銀行可以提供不超過其超額準備金金額的貸款，從而產(chǎn)生等量的存款。然而，銀行系統(tǒng)可以造成存款的倍數(shù)擴張。當每家銀行放貸并創(chuàng)建存款時，它會失去準備金給其他銀行，其他銀行利用它們來增加貸款，從而創(chuàng)造新的存款，直到所有超額準備金用完。

如果所需的準備金率為 10%，那么從 1,000 美元的新準備金開始，銀行最多可以放貸 900 美元，因為它必須保留 100 美元作為其同時設(shè)立的存款的準備金。當借款人向他的銀行 A 開出這筆金額的支票時，收款人將其存入他的銀行 B。銀行收到的每筆新活期存款都會產(chǎn)生等量的新準備金。B 銀行現(xiàn)在將擁有 900 美元的額外準備金，其中必須保留 90 美元的準備金，因此它只能借出 810 美元。在此示例中，整個銀行系統(tǒng)發(fā)放的新貸款總額將是超額準備金初始金額的十倍，即 9,000 美元：900 + 810 + 729 + 656.1 + 590.5，依此類推。

在有部分準備金要求的系統(tǒng)中，銀行準備金的增加可以支持存款的倍數(shù)擴張，而減少則可能導致存款的倍數(shù)收縮。乘數(shù)的值取決于存款所需的準備金率。高所需準備金率會降低乘數(shù)的值。低所需準備金率會提高乘數(shù)的值。

2004年，可支票存款總額為700萬美元的銀行免征準備金要求。可支票存款超過 700 萬美元但少于 4760 萬美元的人必須保留此類賬戶的 3% 作為準備金，而可支票賬戶金額為 4760 萬美元或以上的人則需要保留 10%。無須為定期存款而持有準備金。

即使銀行沒有法定準備金要求，它們?nèi)匀粫诿缆?lián)儲維持所需的清算余額作為準備金，美聯(lián)儲控制存款量的能力不會受到損害。銀行將繼續(xù)保留準備金，以便能夠結(jié)清與其他銀行交易產(chǎn)生的借方，獲得貨幣以滿足儲戶的需求，并避免因清算不平衡而出現(xiàn)赤字。

貨幣供應量的貨幣成分，使用貨幣的 M2 定義，遠小于存款成分。貨幣包括美聯(lián)儲紙幣和硬幣。理事會向美國雕刻印刷局訂購所有儲備銀行的聯(lián)邦儲備紙幣，然后將紙幣分配給每個地區(qū)儲備銀行。目前，這些紙幣不再標有個別地區(qū)印章。聯(lián)邦儲備銀行通常將紙幣存放在他們的金庫中，直到以面值出售給商業(yè)銀行，商業(yè)銀行向私人承運人支付費用，讓他們從其地區(qū)儲備銀行提取現(xiàn)金。

儲備銀行從商業(yè)銀行的儲備賬戶中借記，作為客戶要求的票據(jù)的付款。當對紙幣的需求下降時，儲備銀行接受商業(yè)銀行的紙幣回流并記入其準備金。

美國造幣廠設(shè)計和制造美國硬幣以分發(fā)給聯(lián)邦儲備銀行。理事會向適當?shù)蔫T幣廠下訂單。該系統(tǒng)通過記入美國財政部在儲備銀行的賬戶來按面值購買硬幣。聯(lián)邦儲備系統(tǒng)將其硬幣存放在 190 個硬幣碼頭中，這些碼頭由裝甲運輸公司擁有和運營。商業(yè)銀行以面值從儲備銀行購買硬幣，儲備銀行通過從商業(yè)銀行的儲備賬戶中借記來接收付款。商業(yè)銀行支付硬幣的全部運輸費用。

在部分準備金銀行體系中，銀行的貨幣流失會減少其準備金，除非美聯(lián)儲提供足夠的額外貨幣和準備金，否則會導致存款倍數(shù)收縮，從而減少貨幣數(shù)量。貨幣和銀行儲備加起來等于貨幣基礎(chǔ)，有時被稱為高能貨幣。美聯(lián)儲有權(quán)控制這兩個組成部分的問題。通過調(diào)整銀行的準備金余額水平，它可以在幾個季度內(nèi)實現(xiàn)存款和貨幣供應量的預期增長率。當公眾和銀行改變其貨幣和準備金與存款的比率時，美聯(lián)儲可以通過改變準備金和/或貨幣來抵消對貨幣供應量的影響。

如果美聯(lián)儲確定貨幣供應量的大小，那么是什么讓現(xiàn)存貨幣的名義價值等于人們想要持有的數(shù)量？利率的變化是實現(xiàn)這種對應的一種方式。利率下降會增加人們希望持有的金額，而利率上升會減少該金額。價格變化是使貨幣供應量等于需求量的另一種方法。當人們持有的名義美元比他們想要的多時，他們會更快地花費它們，從而導致價格上漲。這些不斷上漲的價格降低了貨幣的購買力，直到人們想要的金額等于可用數(shù)量。相反，當人們持有的錢少于他們想要的錢時，他們的消費速度就會變慢，從而導致價格下跌。因此，現(xiàn)存貨幣的實際價值恰好等于人們愿意持有的金額。

改變美聯(lián)儲技術(shù)

隨著時間的推移，美聯(lián)儲實現(xiàn)其所需準備金水平的技術(shù)——包括銀行在貼現(xiàn)窗口獲得的借入準備金和通過公開市場購買提供的非借入準備金——發(fā)生了重大變化。起初，美聯(lián)儲主要通過改變貼現(xiàn)率來控制成員銀行的準備金量和借款量。它這樣做的理論是，借入的準備金使成員銀行不愿提供貸款，因為他們希望盡快償還自己對美聯(lián)儲的債務，這應該會抑制他們?nèi)菁{借款人的意愿。在 1920 年代，當美聯(lián)儲發(fā)現(xiàn)公開市場作也會產(chǎn)生準備金時，改變非借入準備金提供了一種更有效的方法來抵消成員銀行借款的意外變化。在 1950 年代，美聯(lián)儲試圖控制所謂的自由準備金，即超額準備金減去成員銀行借款。

美聯(lián)儲將利率上升解釋為貨幣政策收緊，將利率下降解釋為貨幣政策寬松。但利率是衡量貨幣政策的不完美指標。如果預計寬松的貨幣政策會導致通貨膨脹，貸款人會要求更高的利率來補償這種通貨膨脹，而借款人愿意支付更高的利率，因為通貨膨脹會降低他們償還的美元的價值。因此，預期通脹的增加會提高利率。例如，1977年至1979年間，美國的貨幣政策是寬松的，利率上升。同樣，如果預計緊縮貨幣政策會降低通脹，利率可能會下降。

1979年至1982年，保羅·沃爾克擔任美聯(lián)儲主席時，美聯(lián)儲試圖控制非借款準備金以實現(xiàn)其貨幣目標。該程序?qū)е仑泿旁鲩L和利率大幅波動。當高于目標時迫使非借入準備金下降，導致借入準備金上升，因為美聯(lián)儲允許銀行在尋求這種替代準備金來源時進入貼現(xiàn)窗口。從那時起，美聯(lián)儲指定了聯(lián)邦基金利率的窄幅范圍，即從一家銀行到另一家銀行的隔夜貸款利率，作為實現(xiàn)其目標的工具。盡管美聯(lián)儲不直接在聯(lián)邦基金市場上進行交易，但當美聯(lián)儲指定更高的聯(lián)邦基金利率時，它會通過減少它為整個金融體系提供的準備金來使這種更高的利率堅持下去。當它規(guī)定較低的聯(lián)邦基金利率時，它通過增加準備金來堅持這一點。聯(lián)邦基金市場利率與目標利率的偏差很小。如果偏差更大，則向美聯(lián)儲發(fā)出信號，表明其提供的準備金與其宣布的基金利率不一致。它將根據(jù)偏差增加或減少儲備。

在艾倫·格林斯潘 （Alan Greenspan） 擔任主席期間，美聯(lián)儲目標的重大變化是承認其主要職責是控制通脹。美聯(lián)儲對預計的未來通脹率采取了隱性目標。它成功地實現(xiàn)了目標，為它贏得了信譽。目標變成了公眾的預期通脹率。

美國貨幣供應量的歷史

從 1913 年美聯(lián)儲成立到第二次世界大戰(zhàn)結(jié)束，貨幣供應量的增長速度往往高于名義國民生產(chǎn)總值的增長率。貨幣供應量與國民生產(chǎn)總值比率的增加表明，人們想要持有的貨幣數(shù)量占其收入的一小部分有所增加。從 1946 年到 1980 年，名義國民生產(chǎn)總值的增長速度往往高于貨幣供應量的增長率，這表明公眾相對于收入的貨幣余額減少了。直到 1986 年，貨幣余額相對于收入有所增長;從那時起，它們相對于收入有所下降。經(jīng)濟學家通過價格預期的變化以及利率的變化來解釋這些變動，這些變化使持有的貨幣或多或少變得昂貴。如果預期價格會下跌，持有貨幣余額的誘因就會增加，因為如果預期實現(xiàn)，貨幣會購買更多;同樣，如果利率下降，持有貨幣平衡而不是支出或投資的成本就會下降。如果預計價格會上漲或利率上升，那么持有資金而不是花費或投資就會變得更加昂貴。

自 1914 年以來，貨幣供應量僅在三次商業(yè)周期收縮期間出現(xiàn)了持續(xù)下降，從產(chǎn)出下降和失業(yè)率上升來看，每一次收縮都很嚴重：1920-1921 年、1929-1933 年和 1937-1938 年。人們普遍認為，在每一次周期性衰退中，經(jīng)濟衰退的嚴重程度都是貨幣數(shù)量減少的結(jié)果，尤其是1929年開始的經(jīng)濟衰退，當時貨幣數(shù)量空前下降了三分之一。過去六十年來，貨幣數(shù)量沒有持續(xù)下降。

自 1914 年以來，美國經(jīng)歷了三次主要的價格通貨膨脹，每次都在此之前并伴隨著貨幣供應量增長率的相應增加：1914-1920 年、1939-1948 年和 1967-1980 年。貨幣增長超過實際產(chǎn)出增長的加速總是產(chǎn)生通貨膨脹——在這些事件以及美國和世界其他地方的許多早期例子中。

在美聯(lián)儲在 1990 年代通過隱性通脹目標之前，貨幣供應量在商業(yè)周期擴張期間的增長速度往往比商業(yè)周期收縮期間更快。上升速度往往在商業(yè)高峰之前下降，在低谷之前增加。價格在擴張期間上漲，在收縮期間下跌。目前沒有觀察到這種模式。貨幣總量的增長率往往是溫和和穩(wěn)定的，盡管美聯(lián)儲與大多數(shù)中央銀行一樣，現(xiàn)在在其框架和實踐中忽略了貨幣總量。它在控制通貨膨脹方面取得成功的一個可能意想不到的結(jié)果是，貨幣總量對價格沒有預測能力。

貨幣供應量歷史教導的教訓是，忽視貨幣供應量變化的幅度就是在招致貨幣混亂。時間會證明當前的貨幣涅槃是否持久，以及對這一教訓的挑戰(zhàn)。

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