原創(chuàng)首發(fā) | 金角財(cái)經(jīng)（ID: F-Jinjiao)

作者 | 溫穎穎

誰會(huì)擔(dān)心自己的業(yè)績太過耀眼？BOSS 直聘大概算一個(gè)。

在經(jīng)歷了持續(xù)兩年的兩位數(shù)增長后，2025年二季度，BOSS直聘的營收增速放緩，同比上漲9.7%，是兩年多來的最低增速，也是首次個(gè)位數(shù)的增幅。

不過，BOSS直聘創(chuàng)始人、董事長兼CEO趙鵬在在二季度財(cái)報(bào)會(huì)上表示，“今年第二季度，招聘市場需求回暖，供需關(guān)系持續(xù)改善。”

一邊是自身增速下滑，一邊是招聘需求回暖，這樣的解釋似乎有助于淡化“工作越難找，BOSS 直聘越賺錢”的輿論標(biāo)簽。

更耐人尋味的，是一個(gè)月前的資本運(yùn)作。

今年7月，BOSS直聘完成了2022年港股上市以來的首次在港增發(fā)，共增發(fā)3450萬股，募資22億港元。這次增發(fā)的特殊之處在于，拿出了10%的份額，即300萬股，開放給了個(gè)人投資者，即散戶。

結(jié)果相當(dāng)熱鬧，國際配售超額認(rèn)購逾 3 倍。公開數(shù)據(jù)顯示，在新股發(fā)售前的 10 個(gè)交易日，BOSS 直聘-W 日均成交量僅約 7000 股；上市交易后的 27 個(gè)交易日，日均成交量暴增至 67.8 萬股。毫無疑問，這批參與定增的散戶賺到了，也幫公司在資本市場刷了一波口碑。

但有幾處吊詭的細(xì)節(jié)，隱隱透露出，此次增發(fā)或許沒這么簡單。

首先，企業(yè)增發(fā)通常是為了解決資金壓力，但截至2025年6月30日，BOSS直聘賬面上的現(xiàn)金、現(xiàn)金等價(jià)物、短期定期存款和短期投資合計(jì)160.22 億元人民幣（22.37 億美元），創(chuàng)近年新高，顯然不差錢。

其次，定增通常只面向機(jī)構(gòu)投資者，原因是周期長、風(fēng)險(xiǎn)大。而這次的發(fā)售價(jià)僅 78 港元/股，每手100股，入場費(fèi)不到7880港元，散戶也能輕松參與。

不缺錢，卻選擇低效率的募資方式；業(yè)績放緩，卻高調(diào)強(qiáng)調(diào)招聘需求回暖，BOSS直聘到底打的什么算盤？

奇怪的增發(fā)

BOSS直聘創(chuàng)始人趙鵬自己也承認(rèn)，增發(fā)的主要目的不是募資，而是公司增加在港股的交易流動(dòng)性，“可以獲得更多香港股民和機(jī)構(gòu)的參與，一起分享公司成長的紅利”。

說起來，這還牽扯到當(dāng)年BOSS直聘是如何在港股上市的。2022年，已經(jīng)在美股上市的BOSS直聘選擇以介紹方式在港交所上市，簡單來說就是沒有發(fā)行新股或募集資金。

官方的解釋是，現(xiàn)金儲(chǔ)備充足，現(xiàn)金流良好。而外界普遍猜測，還和當(dāng)時(shí)的環(huán)境有關(guān)。當(dāng)年中概股企業(yè)在美股市場遭遇瘋狂殺跌，公告顯示BOSS直聘已被納入中概股的“預(yù)摘牌”名單，BOSS直聘可能會(huì)因?yàn)閾?dān)心在這種市場環(huán)境下，發(fā)行新股會(huì)遭遇“賣不出去”的困境，而采取更穩(wěn)妥的辦法，即“直接不賣”轉(zhuǎn)上市。

這種方式帶來了的好處顯而易見，BOSS直聘在港股迅速上市，而且股權(quán)結(jié)構(gòu)得以保持穩(wěn)定。不過也有遺憾的地方，就是BOSS直聘的業(yè)績太好了。

2025上半年報(bào)顯示，BOSS直聘營收40.26億，同比增長11.2%；凈利潤12.35億，同比增長85.2%。而在2023年，其凈利潤“僅”為10.99億元。意味著，如今短短半年，就賺了2023年全年的錢。

而且，BOSS直聘不是第一天過上這樣的好日子了。過去兩年，其凈利潤同比暴增925%和44.2%，營收同比增長也高達(dá)32%和23.6%。

強(qiáng)勁的盈利能力直接推高了股價(jià)。從2024年12月起，BOSS 直聘-W進(jìn)入趨勢性反彈行情，截至2025年6 底累計(jì)上漲逾 40%；進(jìn)入 8 月以來，股價(jià)已漲超20%。

但考慮到BOSS直聘因歷史原因而形成的股權(quán)集中，收獲上漲紅利的普通投資者可能確實(shí)不多，這讓創(chuàng)始人趙鵬的話聽上去也有些道理。

今年以來，港股整體表現(xiàn)轉(zhuǎn)好，中美關(guān)系近期有所緩和，那么此時(shí)面向散戶增發(fā)頗有一點(diǎn)“發(fā)彩票”的意思。2014-2020年間，BOSS直聘累計(jì)融資6次，融資總金額達(dá)數(shù)十億元人民幣，而只有這一次不圖錢，只圖回饋大眾。

不過這個(gè)世界上沒有無緣無故的恨，也沒有無緣無故的愛。BOSS直聘的“撒錢”行為，也有說不通的地方。

比如僅給散戶10%的份額，能增加多少流動(dòng)性呢？退一步來說，3.2%的股票增發(fā)比例已經(jīng)很低了，幾乎不會(huì)對(duì)公司股本造成稀釋，意味著不會(huì)對(duì)股東架構(gòu)、公司重大事項(xiàng)的決策帶來影響。

更重要的是，如果結(jié)合BOSS直聘如今在公眾心中的形象來看，如此反常討好的增發(fā)可能有著更深層次的考慮。

兩頭掙錢

在招聘市場上，企業(yè)和求職者都有“淡季“，但BOSS直聘的賺錢節(jié)奏從來沒有淡季。

先來看看BOSS直聘是怎么賺錢的。

2025上半年，BOSS直聘來自企業(yè)客戶的收入達(dá)39.79億，占總收入的比重達(dá)98.8%。期內(nèi)，BOSS直聘付費(fèi)企業(yè)客戶數(shù)為650萬，同比上漲10.2%。

簡單來說，企業(yè)主是BOSS直聘的主要收入來源，尤其是以中小企業(yè)主為支柱——根據(jù)企業(yè)貢獻(xiàn)的收入，BOSS直聘將企業(yè)客戶分為KA客戶（5萬元及以上）、中型客戶（5000元~5萬元之間）、小型客戶（5000元以下）。

2025年上半年，中小型客戶累計(jì)給BOSS直聘貢獻(xiàn)了30億元營收、占總營收的74.8%。

中小企業(yè)主愿意付費(fèi)，是因?yàn)锽OSS直聘巧妙切中了其痛處——招聘預(yù)算低、吸引力不及大型企業(yè)。

BOSS直聘推出了VIP賬號(hào)、競招職位、曝光刷新卡等付費(fèi)服務(wù)或道具。據(jù)網(wǎng)絡(luò)搜索，BOSS直聘一個(gè)企業(yè)端賬號(hào)的收費(fèi)是4800元，每發(fā)布一條職位信息的費(fèi)用是5元；每個(gè)賬號(hào)只能發(fā)布5個(gè)競招崗位（熱度高競爭激烈的崗位），超出后每增加一個(gè)需支付158元。

但不同于其他平臺(tái)動(dòng)輒幾萬元的綜合性年包，BOSS直聘的服務(wù)可以按月購買，或只購買特定道具，意味著花幾百元也能獲得自己想要的服務(wù)，化解了中小企業(yè)預(yù)算低的困擾。

服務(wù)收費(fèi)固然沒問題，但有問題的是，在招聘市場焦慮逐年加深的背景下，BOSS直聘卻在“強(qiáng)制收費(fèi)”。據(jù)企業(yè)主透露，在BOSS直聘上發(fā)布首個(gè)職位是免費(fèi)的，但不付費(fèi)就看不到求職者的完整簡歷，這便沒法與其聯(lián)系。

更有企業(yè)主則在黑貓投訴上表示，自己在app上花了435元買了曝光刷新權(quán)益，上傳招聘信息后，發(fā)現(xiàn)部分文案填錯(cuò)了，但BOSS直聘平臺(tái)卻顯示要先關(guān)閉崗位才能修改。然而，一旦關(guān)閉崗位，平臺(tái)又會(huì)提示“職位關(guān)閉，道具將自動(dòng)作廢，平臺(tái)不支持退款與補(bǔ)償”，那權(quán)益的錢就白花了。

而且，屢屢陷入變相漲價(jià)的爭議。

早在2021年赴美上市前夕，BOSS直聘就被指“通過削弱原功能的使用體驗(yàn)，引導(dǎo)用戶使用付費(fèi)功能”。據(jù)當(dāng)年的報(bào)道，平臺(tái)原有的關(guān)鍵詞搜索功能被下線，HR只能通過信息流推薦篩選簡歷，但由于推薦算法精準(zhǔn)度低，引發(fā)用戶吐槽：“看IOS開發(fā)的職位，推薦一堆Android開發(fā)的同學(xué)來?！薄拔乙腥?，卻全給我推大二、大三的在校生?！?/p>

另有HR網(wǎng)友則表示，BOSS直聘的套餐費(fèi)用也不透明，“去年我們公司的賬號(hào)年費(fèi)是1.2萬元，今年卻要1.6萬元”。金角財(cái)經(jīng)用兩個(gè)賬號(hào)測試后發(fā)現(xiàn)，購買同樣的招聘服務(wù)，A賬號(hào)要付128元，B賬號(hào)卻要付198元；手機(jī)端的價(jià)格為78元，電腦端則要128元。

就連招聘企業(yè)最基本的合規(guī)審核，BOSS直聘也屢陷爭議。就在今年7月，一張求職者暗示與領(lǐng)導(dǎo)存在不正當(dāng)關(guān)系的BOSS直聘私聊截圖在網(wǎng)上引起一片嘩然，#BOSS直聘再次涉黃#話題沖上了微博熱搜，也再度引發(fā)大眾對(duì)BOSS直聘的信息審核、內(nèi)容監(jiān)管能力的質(zhì)疑。

而在此前，BOSS直聘已發(fā)生過“以招聘助理等名義，實(shí)則要應(yīng)聘者提供性服務(wù)”“女性求職者在試崗第一天被要求陪睡處對(duì)象”等丑聞。

黑貓投訴平臺(tái)上超8000條關(guān)于BOSS直聘的內(nèi)容中，不乏涉及投訴內(nèi)容多集中于誘導(dǎo)消費(fèi)、虛假宣傳、不退費(fèi)、亂扣費(fèi)、服務(wù)質(zhì)量差等表述。

實(shí)際上，BOSS直聘不止賺企業(yè)主的錢，還賺求職者的錢。

BOSS直聘客戶端顯示，其提供給了求職者的VIP套餐，有68元/30天、98元/60天兩種價(jià)格，包含競爭力分析、AI潤色簡歷、專屬簡歷模板等服務(wù)。BOSS直聘另有獨(dú)立出售的高端定制服務(wù)，如“30天求職助跑”服務(wù)，向10年以下工作經(jīng)驗(yàn)者收費(fèi)2499元，10年以上工作經(jīng)驗(yàn)者則為3299元。

但不少求職者亦表示，服務(wù)體驗(yàn)不佳，“花錢了，但沒帶來任何改變”。

微博、抖音等社媒平臺(tái)上，網(wǎng)友對(duì)BOSS直聘的描述，不乏“搜索不精準(zhǔn)”“打招呼無人理”“亂推企業(yè)”等內(nèi)容。

據(jù)《DT商業(yè)觀察》統(tǒng)計(jì)，截至2024年6月18日，小紅書的“BOSS直聘”的筆記相關(guān)筆記閱讀量TOP10中，超過一半是表達(dá)不滿情的，比如《BOSS直聘都這么搞笑的嗎》預(yù)估閱讀量72.7萬、《用BOSS直聘，錯(cuò)過了太多雙休好工作》預(yù)估閱讀量40萬。

照理來說，企業(yè)招聘需求增多助推BOSS直聘增收，看似是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇下工作機(jī)會(huì)變多的信號(hào)，但現(xiàn)實(shí)卻好像變成了招人和找工作都更難了。

這就很耐人尋味了。

松了一口氣

吐槽聲浪的另一端，是越來越多人離不開BOSS直聘。2025年第二季度，BOSS直聘平均月活躍用戶為6360萬，同比增長16.5%，環(huán)比增長10.4%。

最直接的原因藏在失業(yè)率里。

國家統(tǒng)計(jì)局8月19日公布的分年齡組勞動(dòng)力調(diào)查失業(yè)率數(shù)據(jù)顯示，7月不包含在校生的16—24歲勞動(dòng)力失業(yè)率錄得17.8%，較6月上升3.3個(gè)百分點(diǎn)，高于2024年同期0.7個(gè)百分點(diǎn)，為統(tǒng)計(jì)口徑調(diào)整以來次高；從往年趨勢看，8月青年失業(yè)率或繼續(xù)上升。

25—29歲勞動(dòng)力失業(yè)率走高0.2個(gè)百分點(diǎn)至6.9%，高于上年同期0.4個(gè)百分點(diǎn)；不包含在校生的30—59歲勞動(dòng)力失業(yè)率下降0.1個(gè)百分點(diǎn)至3.9%，與上年同期持平。

就業(yè)越難，求職競爭就越激烈，就越容易為求職投入金錢，這樣的大環(huán)境既造就了BOSS直聘這樣的行業(yè)巨頭，也引出了BOSS直聘做到行業(yè)第一的殺手锏：一直對(duì)外宣傳“匹配精準(zhǔn)度高”“招聘達(dá)成率高”等優(yōu)勢。

在2025年一季報(bào)中，BOSS直聘就提到基于DeepSeek-R1與自研的“南北閣”模型，給招聘者提供AI服務(wù)。該服務(wù)會(huì)根據(jù)招聘者個(gè)性化的招聘要求智能匹配合適的候選人，并給出推薦理由。內(nèi)測數(shù)據(jù)顯示，該功能有效提升了匹配精準(zhǔn)度，使用該功能的招聘者達(dá)成效率提升了25%。

2022-2024年，BOSS直聘研發(fā)投入分別為11.83億元、15.44億元、18.16億元，同比增幅均超過20%。

但這與使用者的感覺可能并不一致，被吸引購買BOSS直聘的服務(wù)后，仍沒能高效精準(zhǔn)地招到人/找到工作，反而頻繁被引導(dǎo)加購服務(wù)。

一邊是就業(yè)率遲遲未見明顯回暖，另一邊是BOSS直聘卻賺得盆滿缽滿，這難免引發(fā)外界對(duì)其付費(fèi)服務(wù)質(zhì)量的質(zhì)疑。這就難免會(huì)引發(fā)猜測，BOSS直聘是否在求職者與招聘方之間，悄然筑起了一道信息壁壘，這恰恰是不同行業(yè)中具有壟斷優(yōu)勢企業(yè)的共同手法。

話說回來，BOSS直聘的商業(yè)成功毋庸置疑，但這種成功也引發(fā)了新的疑問：一家市值超過850億港元的上市公司，究竟承擔(dān)了多少與其體量相匹配的社會(huì)責(zé)任？

說到這里，此次股票增發(fā)的用意或許已經(jīng)不言自明。BOSS直聘正試圖借助一場小比例的股票增發(fā)，開啟一輪資本回饋下的品牌形象修復(fù)。

一方面，通過吸引散戶和本土機(jī)構(gòu)投資者入場，讓更多人了解、認(rèn)可其商業(yè)模式，并在分享業(yè)績紅利的過程中，順勢強(qiáng)化增長前景；另一方面，更重要的，或許是借此獲得投資者的認(rèn)同，換取更多正面聲量，扭轉(zhuǎn)在輿論場上的負(fù)面壓力。

目前來看，股票增發(fā)確實(shí)發(fā)揮了“四兩撥千斤”的作用，為BOSS直聘帶來了關(guān)注度和市場活躍度，還贏得了資本市場的青睞。

而BOSS直聘的最新財(cái)報(bào)更是配合默契。營收創(chuàng)下近年來最低增速看似不妙，但把理由歸結(jié)于“招聘市場需求回暖，供需關(guān)系持續(xù)改善”，帶出求職者壓力下降以及招聘市場趨于飽和，從而將潛在的業(yè)績下滑風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)化為市場利好，并順勢撇清了操縱招聘市場的嫌疑，無疑是松了一口氣。

然而現(xiàn)實(shí)是，不在經(jīng)濟(jì)上行期的宏觀背景下，求職與招聘艱難會(huì)是常態(tài)，BOSS直聘的高盈利模式依然容易成為眾矢之的。伴隨著其屢次出現(xiàn)的合規(guī)問題，距離徹底扭轉(zhuǎn)公眾形象，仍需付出真誠而巨大的努力。

畢竟，企業(yè)可以在資本市場講出漂亮的故事，但真正難的是，是在數(shù)錢的時(shí)候，別人還愿意替你鼓掌。

參考資料：

DT商業(yè)觀察《打工人躺不平，BOSS直聘躺著贏》

說財(cái)貓《工作越難找，Boss直聘越賺？“賣”簡歷狂賺16億》

深眸財(cái)經(jīng)《BOSS直聘不只是個(gè)beta》