千禾味業(yè)

“零添加”標(biāo)簽被禁，千禾味業(yè)首當(dāng)其沖！上半年凈利潤(rùn)大跌31%，120萬(wàn)噸新產(chǎn)能遭遇消化難題。調(diào)味品行業(yè)洗牌加速，千禾該如何突圍？

曾憑借“零添加”概念精準(zhǔn)卡位市場(chǎng)的千禾味業(yè)，如今卻遭遇了前所未有的危機(jī)——2025年上半年，公司營(yíng)收同比大跌17.07%，凈利潤(rùn)更是大幅下降30.81%。而同期行業(yè)龍頭海天味業(yè)凈利潤(rùn)卻實(shí)現(xiàn)13.35%的穩(wěn)健增長(zhǎng)。

更令人擔(dān)憂的是，在業(yè)績(jī)下滑之際，千禾味業(yè)60萬(wàn)噸新產(chǎn)線剛剛投產(chǎn)，總產(chǎn)能躍升至120萬(wàn)噸，但2024年其實(shí)際銷量?jī)H為57萬(wàn)噸，新增產(chǎn)能如何消化成為擺在公司面前的嚴(yán)峻課題。

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受輿情反噬，業(yè)績(jī)?cè)庥龌F盧

千禾味業(yè)是一家成立于1996年的調(diào)味品公司，并于2016年成功上市，其市場(chǎng)深耕于四川本土并逐步拓展至全國(guó)。主營(yíng)業(yè)務(wù)是高品質(zhì)醬油、食醋、料酒、蠔油等調(diào)味品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。

千禾味業(yè)的崛起史，是一部“零添加”概念的精準(zhǔn)卡位戰(zhàn)。

2008年，當(dāng)行業(yè)巨頭仍聚焦大眾市場(chǎng)時(shí)，千禾率先推出零添加系列，以“無(wú)防腐劑、無(wú)色素、無(wú)增鮮劑”的差異化標(biāo)簽，在消費(fèi)升級(jí)浪潮中迅速圈粉。

然而，成也蕭何敗也蕭何。

2025年3月，《消費(fèi)者報(bào)道》的一則檢測(cè)報(bào)告掀起軒然大波——千禾一款標(biāo)注“千禾0”的醬油被檢出微量鎘元素。

盡管千禾緊急澄清鎘元素源于天然原料且符合國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)，并邀請(qǐng)央視探訪工廠，但“零添加≠無(wú)重金屬”的認(rèn)知誤區(qū)已在社交平臺(tái)迅速發(fā)酵。

這場(chǎng)危機(jī)的背后，是千禾味業(yè)對(duì)政策變化的應(yīng)對(duì)失當(dāng)。

2020年7月，國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)管總局強(qiáng)化食品標(biāo)識(shí)管理，明確禁止“零添加”“無(wú)添加”等模糊宣傳，千禾當(dāng)時(shí)雖通過(guò)“商標(biāo)化”規(guī)避限制，但2025年地方監(jiān)管部門(mén)對(duì)“標(biāo)簽誤導(dǎo)”的排查升級(jí)，部分地區(qū)要求千禾整改包裝，直接削弱其核心營(yíng)銷抓手。

更致命的是“千禾0”商標(biāo)的設(shè)計(jì)漏洞。

千禾為規(guī)避“零添加”宣傳限制，將“千禾0”注冊(cè)為商標(biāo)并印于瓶身，市場(chǎng)普遍將其理解為“千禾?0添加醬油”，但法律層面“千禾0”僅為商標(biāo)標(biāo)識(shí)，不代表產(chǎn)品屬性。

這種模糊設(shè)計(jì)，在輿情發(fā)酵期成為“信任反噬”的導(dǎo)火索：有消費(fèi)者在電商平臺(tái)投訴“虛假宣傳”，部分商超甚至因“標(biāo)簽誤導(dǎo)”下架相關(guān)產(chǎn)品，直接導(dǎo)致公司核心品類醬油營(yíng)收從上年同期的10億元跌至8.39億元，降幅16.09%。食醋營(yíng)收更不樂(lè)觀，大幅下滑21.51%。

來(lái)源：千禾味業(yè)2025半年度經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)公告

輿情沖擊迅速傳導(dǎo)至渠道端。上半年千禾線上營(yíng)收1.98億元，較去年同期的2.8億元暴跌29.20%，線下?tīng)I(yíng)收也下滑14.06%。區(qū)域市場(chǎng)呈現(xiàn)“全線下滑”格局，其中北部區(qū)域營(yíng)收暴跌30.47%，西部大本營(yíng)也下滑23.71%，昔日增長(zhǎng)引擎全面失速。

來(lái)源：千禾味業(yè)2025半年度經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)公告

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產(chǎn)能擴(kuò)張?jiān)庥鱿y題

在輿情未平、渠道收縮的背景下，千禾味業(yè)的產(chǎn)能擴(kuò)張卻已全部完成。

2025年，“年產(chǎn)60萬(wàn)噸調(diào)味品智能生產(chǎn)線”正式投產(chǎn)，公司總產(chǎn)能躍升至120萬(wàn)噸，自動(dòng)化率超80%，并在半年報(bào)中自稱“將成為行業(yè)智造標(biāo)桿”。

不過(guò)，光鮮數(shù)據(jù)背后，卻是產(chǎn)能利用率低、折舊吞噬利潤(rùn)的尷尬事實(shí)。

公告顯示，2024年，千禾醬油與食醋總生產(chǎn)量?jī)H為573387噸，總銷售量567812噸，均不超過(guò)60萬(wàn)噸。

半年報(bào)顯示，千禾存貨達(dá)9.35億元，同比增加4.75%，其中產(chǎn)成品庫(kù)存4.2億元，占存貨總額的44.9%。為緩解庫(kù)存壓力，千禾不得不加大促銷力度，但即便如此，庫(kù)存依然承壓。

更嚴(yán)峻的是，智能化產(chǎn)線的巨額折舊正持續(xù)侵蝕利潤(rùn)。該項(xiàng)目總投資12.6億元，分兩期建設(shè)。

隨著項(xiàng)目逐漸完成，公司固定資產(chǎn)折舊也水漲船高：2024年上半年、2024年全年、2025年上半年，公司固定資產(chǎn)各期新增折舊分別為7261.76萬(wàn)元、1.50億元和8995.77萬(wàn)元。

千禾的產(chǎn)能困局，本質(zhì)是“小品類支撐大產(chǎn)能”的邏輯錯(cuò)位。其營(yíng)收中醬油占比63.66%，醋占12.06%，遠(yuǎn)不及海天“醬油+蠔油+預(yù)制菜”的全品類矩陣。而60萬(wàn)噸新產(chǎn)線以醬油為主，在醬油需求增速放緩的背景下，新增產(chǎn)能更難消化。

據(jù)中國(guó)調(diào)味品協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2024年醬油行業(yè)增速僅3.1%，創(chuàng)十年新低。這意味著整個(gè)行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入存量競(jìng)爭(zhēng)階段，千禾味業(yè)的產(chǎn)能消化面臨巨大挑戰(zhàn)。

03

行業(yè)變局下，千禾如何突圍？

面對(duì)困局，千禾味業(yè)也在尋求轉(zhuǎn)變。

在產(chǎn)品端，公司上半年推出多款新品，包括千禾有機(jī)生抽、零添加減鹽醬油等，試圖通過(guò)產(chǎn)品差異化尋找新增量。

渠道端方面，截至2025年6月30日，線下經(jīng)銷商總數(shù)增至3307家，覆蓋全國(guó)370多座城市；線上突破傳統(tǒng)電商，布局內(nèi)容電商與自播體系。

這些努力已初見(jiàn)成效，公司5-6月銷量環(huán)比快速回升，線上電商+線下商超渠道的5月、6月銷量環(huán)比分別增長(zhǎng)約15%、2%，呈現(xiàn)U型回升曲線。

值得一提的是，業(yè)績(jī)下滑同時(shí)，千禾味業(yè)還給出中期利潤(rùn)分配預(yù)案，擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1元（含稅），派發(fā)現(xiàn)金紅利1.03億元，同時(shí)每10股轉(zhuǎn)增3股。

截至8月29日收盤(pán)，千禾味業(yè)股價(jià)報(bào)收12.33元/股，總市值約為126.44億元。盡管公司股價(jià)較年內(nèi)低點(diǎn)有所回升，但較52周高點(diǎn)仍存在約17%的差距。

但需警惕的是，當(dāng)前調(diào)味品行業(yè)馬太效應(yīng)明顯、分化加劇，千禾在同行中顯得異類。

上半年，海天味業(yè)營(yíng)收152.3億元（+7.59%）、凈利潤(rùn)39.14億元（+13.35%），恒順醋業(yè)（600305.SH）營(yíng)收11.25億元（+12.03%）、凈利潤(rùn)1.11億元（+18.07%），顯著優(yōu)于千禾味業(yè)。

中炬高新（600872.SH）雖也面臨營(yíng)收下滑，但憑借“廚邦醬油+美味鮮蠔油”的雙品類布局，其在利潤(rùn)端跑贏了千禾味業(yè)。

調(diào)味品企業(yè)2025上半年業(yè)績(jī)對(duì)比 數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，銀莕財(cái)經(jīng)制圖

可以預(yù)見(jiàn)，2025年將是千禾味業(yè)的戰(zhàn)略調(diào)整年。輿論風(fēng)波終會(huì)平息，但要想重新贏得市場(chǎng)的信任，必須拿出更扎實(shí)的產(chǎn)品、更清晰的戰(zhàn)略和更堅(jiān)韌的渠道執(zhí)行力。

僅靠“零添加”一個(gè)故事打天下的時(shí)代，已經(jīng)徹底結(jié)束了。