一邊是外資在減持中國債券，另一邊卻又在增持美國國債?？雌饋碛悬c像“你拋我的，我拋你的”。讓人不禁想問，這全球資本到底在玩什么花樣？資金真的都在往美國跑嗎？

外資減持中國債券，最直接的原因就是“獲利了結(jié)”。

最近三個月，境外機構(gòu)連續(xù)減持中國銀行間市場的債券，累計減少了大約0.37萬億元。

很大一部分原因是部分外資機構(gòu)覺得賺得差不多了，就選擇落袋為安。這種操作在金融市場上其實挺常見的，就像咱們普通人炒股賺了錢也會先賣出一部分保住利潤一樣。

從品種上看，外資減持的主要是同業(yè)存單、國債和政策性金融債。其中同業(yè)存單降得最厲害，減少了約13%，國債減少了約9%，政策性金融債減少了約5%。

但這種減持并不代表外資對中國經(jīng)濟失去了信心，更多的是一種正常的市場操作。

就在外資減持中國債券的同時，美國國債卻受到了熱烈追捧。

美國國債的高安全屬性是吸引國際投資者的一個重要原因，特別是在特朗普的“解放日”關(guān)稅導(dǎo)致股市波動和經(jīng)濟不確定性增加的情況下，投資者更傾向于轉(zhuǎn)向國債避險。

日本現(xiàn)在是持有美債最多的國家，6月份持有量達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的1.147萬億美元。英國也正式超越中國，成為美債第二大持有國，持有8581億美元。

這種增持行為，很大程度上是基于避險需求，而不是對美國經(jīng)濟的盲目樂觀。

看到外資減持中國債券卻增持美債，有些人可能就開始擔(dān)心了，覺得是不是中國經(jīng)濟出了什么問題，或者外資對中國市場失去了信心。

其實沒必要過度解讀。

這種減持更像是一種短期的市場行為，而不是長期的趨勢性變化。

首先，咱們得看清中國債券市場的體量。

截至今年6月末，境外機構(gòu)在中國債券市場的托管余額為4.3萬億元，占中國債券市場托管余額的比重為2.3%。而中國債券市場總規(guī)模已超過25萬億美元，穩(wěn)居全球第二大債券市場。

外資那點減持量，跟整個市場規(guī)模相比，不過是個小浪花。

其次，不同投資者的策略和周期是不一樣的。有些短期資金在獲利了結(jié)的同時，更多的長期資金可能正在布局中國市場。

瑞銀資產(chǎn)管理亞洲固定收益組合主管桂林就指出，自2024年以來，境外機構(gòu)投資者對中國債券的興趣顯著回升，出現(xiàn)了新一輪的配置熱潮。他稱之為“第三波配置浪潮”。

另外，瑞銀近期對全球央行客戶的內(nèi)部調(diào)查顯示，今年以來各國央行仍在增持人民幣與歐元資產(chǎn)。這些央行級別的投資才是真正的大資金，他們的動向更值得關(guān)注。

所以，別看有些短期資金在流出，真正“聰明”的長線資金可能正在悄悄布局。

中國債券市場還有一個經(jīng)常被忽視但極其重要的優(yōu)勢：與其他市場的低相關(guān)性。瑞銀的數(shù)據(jù)顯示，中國債券與美國、英國、瑞士、日本等發(fā)達(dá)國家債券的相關(guān)性接近于零，有時甚至呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)性。

這種低相關(guān)性的根本原因在于中國與發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟周期和利率周期的差異。

對于國際投資者來說，這是巨大的分散化投資價值。就像吃飯要葷素搭配一樣，投資也需要配置不同特性的資產(chǎn)來降低風(fēng)險。

中國債券正好提供了這種風(fēng)險分散功能，這是其他市場無法替代的獨特優(yōu)勢。

很多人喜歡用“非此即彼”的思維來看待資本流動，覺得資金不是流向中國就是流向美國。但實際上，全球資本的布局要比這復(fù)雜得多，不是簡單的二選一。

從數(shù)據(jù)來看，2023年到2024年初，外資減持中國債券是逐步進(jìn)行的，并非一次性清空。而且，流出的資金也并非全部流向美國。

加拿大央行在2023年加了25個基點，德國和日本的政策也在變化，資金也分流到了這些市場。投資者都要分散風(fēng)險，現(xiàn)在信息這么發(fā)達(dá)，雞蛋不會都放在一個籃子里。

到了2024年，情況又發(fā)生了變化，中國債市重新受到青睞，全年凈流入416億美元。

并且，中國也在有序減持美債。

2025年5月份持有的美債降至7563億美元，比4月又減少了9個億，這已經(jīng)是連續(xù)第三個月在減持了。從2022年4月開始，中國持有的美債就再沒上過1萬億，一直在減少。

這種雙向的減持行為反映了一個更深層次的變化：全球外匯儲備結(jié)構(gòu)正在多元化，各國都不想過于依賴單一資產(chǎn)。

中國作為世界第二大經(jīng)濟體，其債券市場的長期吸引力并沒有因為短期的資金流動而改變。

人民幣國際化進(jìn)程的持續(xù)推進(jìn)，也為中國債券市場提供了長期支撐。

自2010年人民幣開始國際化以來，人民幣在跨境貿(mào)易結(jié)算中的使用規(guī)?？焖僭鲩L，從最初每月僅2000億元人民幣增至目前的1.4萬億元人民幣。

這種國際化程度的不斷深化為人民幣匯率提供了長期支撐。

從基本面角度看，中國是極少數(shù)能夠長期保持貿(mào)易順差的大型經(jīng)濟體，每月接近1000億美元的穩(wěn)定貿(mào)易順差為人民幣匯率提供了根本性支撐。

也就是說，咱們中國不僅能自己生產(chǎn)東西，還能大量賣到國外去，賺回來實實在在的外匯。這種制造能力和出口能力是人民幣價值的堅強后盾。

資本永遠(yuǎn)在流動，永遠(yuǎn)在尋找更好的機會和更安全的港灣，所以，短期的波動并不代表長期的趨勢。

而中國債券市場的基本盤依然穩(wěn)固，外資的短期調(diào)整不會影響大局。并且，真正的大資金——各國央行、養(yǎng)老金、保險公司正在悄悄增持人民幣資產(chǎn)

所以，下次再看到“外資減持中國債券”的新聞時，不妨淡定一點。

中國經(jīng)濟的韌性、市場的規(guī)模、以及與其他市場的低相關(guān)性，都決定了中國債券市場在全球資產(chǎn)配置中不可或缺的角色。