9月22日，A股電子煙板塊漲勢顯著，成分股長盈精密（300115.SZ）、海順新材（300501.SZ）、集友股份（603429.SH）、盈趣科技（002925.SZ）、國光電器（002045.SZ）實現(xiàn)漲停。

消息面上，近期，國家煙草專賣局公布《境內(nèi)免稅市場煙草制品管理辦法》，其中提出，加熱卷煙及電子煙等新型煙草制品不得在境內(nèi)免稅市場銷售。電子煙行業(yè)的監(jiān)管政策逐步完善，長期來看，不合規(guī)產(chǎn)品將逐步出清，市場份額有望進(jìn)一步集中。此外，部分電子煙企業(yè)的業(yè)績表現(xiàn)良好或有積極的業(yè)績預(yù)期。

例如盈趣科技電子煙產(chǎn)能提升、家用雕刻機(jī)訂單回暖，帶動2025年業(yè)績穩(wěn)定增長，這對電子煙板塊的上漲起到了推動作用。

新政解決哪些痛點(diǎn)？

一直以來，我國電子煙免稅市場長期存在的經(jīng)營行為不規(guī)范、境外煙草制品來源不明、物流追溯信息缺失、出口回流、走私及非法郵寄等問題。這些問題不僅擾亂了正常的市場秩序，給合法企業(yè)帶來不公平競爭，也對消費(fèi)者健康構(gòu)成潛在威脅。

此次國家煙草專賣局出臺管理辦法，明確禁止加熱卷煙及電子煙等新型煙草制品在境內(nèi)免稅市場銷售，正是為了有效整治這些亂象。

通過全流程追溯管理（如二維碼印貼、交易管理平臺數(shù)據(jù)回傳）、產(chǎn)品目錄準(zhǔn)入制（僅列入目錄的產(chǎn)品可銷售）及計劃價格管控，實現(xiàn)從生產(chǎn)到零售的全鏈條透明化監(jiān)管。例如，2026年7月起強(qiáng)制實施二維碼追溯，確保每件免稅煙草制品的來源、流向可查，堵住走私回流漏洞。

中國煙草稅占財政收入比重近7%，是重要財政支柱，規(guī)范免稅市場可防止稅收流失。通過國營貿(mào)易統(tǒng)一管理（國務(wù)院煙草專賣行政主管部門主導(dǎo)進(jìn)出口）、年度計劃制（下達(dá)銷售/購進(jìn)計劃）及價格監(jiān)管（禁止串通、哄抬、欺詐等行為），能夠確保免稅煙草制品的稅收貢獻(xiàn)不被削弱。

此外，通過許可證審批權(quán)集中（國家層面審批生產(chǎn)/批發(fā)許可）、技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一（如電子煙需含煙堿、封閉式結(jié)構(gòu)、防兒童啟動功能），推動企業(yè)提升自主知識產(chǎn)權(quán)與品牌意識，從“野蠻生長”轉(zhuǎn)向“認(rèn)證生存”。數(shù)據(jù)顯示，2024年，有33家電子煙企業(yè)因無法提供合規(guī)證明被暫停出口資質(zhì)。

更為重要的是，作為《煙草控制框架公約》締約國，中國需履行控?zé)熦?zé)任。管理辦法通過限制銷售渠道（如禁止加熱卷煙、電子煙在免稅店銷售）、禁止誘導(dǎo)性營銷（如過度包裝、非煙草風(fēng)味）及年齡核驗（如零售端強(qiáng)制身份證識別），減少非吸煙者、青少年接觸煙草制品的風(fēng)險。

“雙刃劍”效應(yīng)凸顯

對于電子煙產(chǎn)業(yè)內(nèi)的企業(yè)而言，新政是一把“雙刃劍”，對A股相關(guān)上市公司產(chǎn)生顯著影響。

對于電子煙產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)，東峰集團(tuán)布局霧化與加熱不燃燒（HNB）雙方向，控股子公司太湖廣譽(yù)已取得煙草專賣生產(chǎn)企業(yè)許可證，并推進(jìn)海外生產(chǎn)及銷售。政策限制免稅渠道將壓縮其國內(nèi)免稅市場份額，需加速海外布局（如東南亞、中東）對沖風(fēng)險。

集友股份與安徽中煙合作研發(fā)電子煙煙液、加熱器等，控股孫公司太湖廣譽(yù)涉及新型煙草研發(fā)。其免稅渠道銷售受限后，可能轉(zhuǎn)向國內(nèi)有稅市場或海外出口，但需應(yīng)對合規(guī)成本（如產(chǎn)品目錄申報、二維碼追溯）增加。

順灝股份通過子公司上海綠馨開展電子煙業(yè)務(wù)，承接中煙系加熱霧化器樣品制造及海外市場推廣。政策將直接影響其免稅渠道收入，需強(qiáng)化海外客戶合作（如歐美、東南亞）以維持增長。

對于加熱卷煙相關(guān)企業(yè)，陜西金葉子公司玉陽化纖生產(chǎn)加熱不燃燒卷煙用聚丙烯絲束及濾嘴棒，擁有“降溫材料PLA濾棒”核心專利。政策限制加熱卷煙免稅銷售后，其濾嘴棒業(yè)務(wù)可能轉(zhuǎn)向國內(nèi)有稅市場或出口。

科森科技涉及加熱不燃燒電子煙金屬結(jié)構(gòu)件生產(chǎn)，客戶包括知名電子煙品牌。免稅渠道受限將影響其配套產(chǎn)品需求，可拓展消費(fèi)電子領(lǐng)域壓鑄件業(yè)務(wù)以分散風(fēng)險。

免稅渠道占比較高的企業(yè)將面臨收入下滑壓力，需加速布局國內(nèi)有稅市場（如便利店、電商平臺）或海外免稅店（如中國香港、新加坡）。例如，贏合科技（300457）子公司斯科爾在歐洲、美洲的電子煙業(yè)務(wù)可能受益于海外渠道拓展。

政策可能加速行業(yè)整合，合規(guī)龍頭企業(yè)，如思摩爾國際、勁嘉股份可憑借技術(shù)、資質(zhì)優(yōu)勢進(jìn)一步鞏固市場地位；部分中小型企業(yè)因合規(guī)成本高企或面臨淘汰風(fēng)險。同時，中煙體系企業(yè)，如陜西金葉則可能因政策傾斜獲得更多市場份額。