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出品 | 潮起網(wǎng)「于見專欄」

作為國內(nèi)光伏與農(nóng)牧雙主業(yè)布局的龍頭企業(yè)，通威股份曾憑借在高純晶硅、太陽能電池領(lǐng)域的技術(shù)積累與規(guī)模優(yōu)勢，成為行業(yè)發(fā)展的重要參與者。

近年來，隨著全球能源轉(zhuǎn)型加速，光伏行業(yè)迎來周期性調(diào)整，疊加市場競爭加劇、技術(shù)路線迭代等多重因素，通威股份的發(fā)展路徑逐漸顯現(xiàn)挑戰(zhàn)。

從業(yè)績波動(dòng)到戰(zhàn)略調(diào)整，從產(chǎn)能布局到資本運(yùn)作，這家行業(yè)巨頭正站在轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。客觀剖析其面臨的困境，不僅有助于理解企業(yè)自身的發(fā)展邏輯，更能窺見整個(gè)光伏行業(yè)，在快速擴(kuò)張后的深層矛盾，給行業(yè)帶來思考與借鑒。

行業(yè)周期與產(chǎn)能博弈，供需失衡帶來盈利壓力

據(jù)財(cái)報(bào)披露，通威股份聚焦農(nóng)業(yè)與新能源兩大主業(yè)，構(gòu)建起“農(nóng)業(yè)（漁業(yè)）+光伏”資源整合、協(xié)同發(fā)展的經(jīng)營格局。

農(nóng)業(yè)板塊中，通威股份的核心業(yè)務(wù)為水產(chǎn)飼料、畜禽飼料等產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。截至報(bào)告期末，公司已設(shè)立80余家涉足飼料業(yè)務(wù)的分子公司，采用“就地生產(chǎn)、覆蓋周邊銷售”的運(yùn)營模式，為養(yǎng)殖戶提供技術(shù)、金融等高效配套服務(wù)。

圍繞飼料主業(yè)，公司還拓展了育種、養(yǎng)殖、動(dòng)保、食品加工及貿(mào)易等業(yè)務(wù)，進(jìn)一步健全產(chǎn)業(yè)鏈布局。

新能源領(lǐng)域，通威股份主要從事高純晶硅、太陽能電池、組件等產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。針對(duì)行業(yè)階段性供需失衡引發(fā)的經(jīng)營壓力，公司自去年起便提出“戒驕戒躁，穿越寒冬”的策略，持續(xù)深耕內(nèi)部管理，嚴(yán)格把控財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，不斷優(yōu)化精益管理體系，推動(dòng)各業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)的經(jīng)營指標(biāo)實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步改善與提升。

截至報(bào)告期末，公司貨幣資金與交易性金融資產(chǎn)合計(jì)余額約332.29億元，可有效支撐日常資金周轉(zhuǎn)需求。

與此同時(shí)，公司儲(chǔ)備了多元融資工具，銀行授信額度充足，超短期融資券、中期票據(jù)等融資渠道始終保持暢通，在充分保障流動(dòng)性安全的基礎(chǔ)上，還具備融資利率、期限等多方面的突出優(yōu)勢。

光伏行業(yè)具有典型的周期性特征，上游原材料價(jià)格波動(dòng)、中游制造環(huán)節(jié)產(chǎn)能擴(kuò)張節(jié)奏，與下游裝機(jī)需求變化共同影響行業(yè)盈利水平。通威股份作為上游硅料與中游電池環(huán)節(jié)的頭部企業(yè)，其業(yè)績表現(xiàn)與行業(yè)周期高度綁定。

2025年上半年，通威股份實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入405.09億元，同比下降7.51%；歸母凈利潤為-49.55億元，虧損同比擴(kuò)大58.35%。其中，第二季度歸母凈利潤為虧損23.63億元，較一季度環(huán)比減虧。

從行業(yè)數(shù)據(jù)來看，前些年全球光伏裝機(jī)需求快速增長，帶動(dòng)多晶硅價(jià)格持續(xù)走高，行業(yè)呈現(xiàn)高景氣度，通威股份也在此期間實(shí)現(xiàn)業(yè)績高增。

但近年來，全球多晶硅產(chǎn)能集中釋放，據(jù)中國光伏行業(yè)協(xié)會(huì)（CPIA）數(shù)據(jù)，產(chǎn)能遠(yuǎn)超同期全球光伏裝機(jī)對(duì)應(yīng)的硅料實(shí)際需求，產(chǎn)能利用率較低，供需失衡問題凸顯。

通威股份的產(chǎn)能雖占據(jù)全球一定比例，但受市場需求限制，產(chǎn)能利用率有所下滑，部分生產(chǎn)線面臨階段性閑置。供需關(guān)系變化直接引發(fā)價(jià)格調(diào)整。各類光伏產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)下行，其中電池環(huán)節(jié)因技術(shù)路線競爭激烈，價(jià)格跌幅明顯。

受此影響，通威股份主營業(yè)務(wù)盈利承壓。盡管公司通過優(yōu)化生產(chǎn)工藝、控制成本支出緩解壓力，但業(yè)績虧損仍較為顯著。

需要注意的是，產(chǎn)能過剩并非通威股份個(gè)例，而是全行業(yè)面臨的共性問題。在行業(yè)擴(kuò)張周期中，企業(yè)基于對(duì)未來需求的樂觀預(yù)期加大投資，而需求增長不及預(yù)期時(shí)，產(chǎn)能過剩問題便會(huì)集中爆發(fā)。

據(jù)分析，通威股份的困境，本質(zhì)上是行業(yè)周期性調(diào)整與企業(yè)產(chǎn)能布局節(jié)奏錯(cuò)位的結(jié)果，而非單純的企業(yè)經(jīng)營失誤。

戰(zhàn)略選擇與競爭格局，技術(shù)迭代下的路徑挑戰(zhàn)

在光伏行業(yè)技術(shù)快速迭代的背景下，企業(yè)的戰(zhàn)略選擇直接影響長期競爭力。通威股份在技術(shù)路線、產(chǎn)業(yè)鏈布局及競爭合作關(guān)系上的決策，既體現(xiàn)了其對(duì)行業(yè)趨勢的判斷，也面臨著市場變化帶來的挑戰(zhàn)。

技術(shù)路線選擇方面，通威股份長期以傳統(tǒng)西門子法生產(chǎn)多晶硅，在硅耗、電耗等成本控制指標(biāo)上處于行業(yè)領(lǐng)先水平。但隨著顆粒硅技術(shù)逐漸成熟、N型硅料需求占比提升，公司在高端產(chǎn)品布局上略顯滯后。

盡管公司已啟動(dòng)顆粒硅項(xiàng)目研發(fā)與建設(shè)，但項(xiàng)目落地與產(chǎn)能釋放仍需時(shí)間，短期內(nèi)難以改變技術(shù)路線上的被動(dòng)局面。

而在產(chǎn)業(yè)鏈布局方面，通威股份從硅料、電池環(huán)節(jié)向下游組件延伸，旨在打造垂直一體化產(chǎn)業(yè)鏈，分散單一環(huán)節(jié)風(fēng)險(xiǎn)。然而從實(shí)際數(shù)據(jù)來看，下游組件環(huán)節(jié)面臨的海外貿(mào)易壁壘、品牌渠道競爭等問題，增加了公司經(jīng)營復(fù)雜度。

組件業(yè)務(wù)毛利率較低甚至出現(xiàn)虧損，未能有效對(duì)沖上游硅料環(huán)節(jié)的虧損，產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同效應(yīng)未達(dá)預(yù)期。競爭合作關(guān)系方面，通威股份與行業(yè)其他頭部企業(yè)的關(guān)系隨市場變化調(diào)整，也對(duì)其競爭格局產(chǎn)生影響。

早期公司與部分企業(yè)在硅料供應(yīng)上保持合作，共同應(yīng)對(duì)行業(yè)競爭；后期隨著通威股份業(yè)務(wù)拓展，與不少企業(yè)形成直接競爭，合作關(guān)系逐漸轉(zhuǎn)向競爭。行業(yè)頭部企業(yè)憑借全產(chǎn)業(yè)鏈規(guī)模優(yōu)勢，在市場占有率上，對(duì)通威股份相關(guān)業(yè)務(wù)形成擠壓。

與此同時(shí)，公司與部分企業(yè)在技術(shù)合作、產(chǎn)能協(xié)同上的嘗試，尚未形成穩(wěn)定的競爭優(yōu)勢，行業(yè)競爭格局的變化，進(jìn)一步加劇了公司的經(jīng)營壓力。

資本運(yùn)作難掩財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，規(guī)模擴(kuò)張下的資金考驗(yàn)

光伏行業(yè)屬于資本密集型行業(yè)，產(chǎn)能建設(shè)、技術(shù)研發(fā)均需大量資金投入。通威股份在快速擴(kuò)張過程中，資本運(yùn)作與財(cái)務(wù)狀況面臨多重考驗(yàn)，既影響短期經(jīng)營穩(wěn)定性，也制約長期發(fā)展?jié)摿Α?/p>

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，公司近年來固定資產(chǎn)與在建工程規(guī)模持續(xù)增長，大規(guī)模投資背后是債務(wù)規(guī)模的快速攀升，資產(chǎn)負(fù)債率高于行業(yè)平均。

高額債務(wù)帶來的利息支出壓力顯著，進(jìn)一步侵蝕利潤空間。盡管公司目前貨幣資金余額較為可觀，短期償債能力暫無憂，但長期來看，高負(fù)債模式若不能伴隨盈利改善，可能加劇財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

資本運(yùn)作層面，公司近年來的融資與投資計(jì)劃面臨市場環(huán)境變化的挑戰(zhàn)。此前推出的定增計(jì)劃，擬用于擴(kuò)建高純晶硅項(xiàng)目，以提升N型硅料產(chǎn)能占比。

但受資本市場波動(dòng)、行業(yè)估值下行影響，公司撤回定增申請(qǐng)，導(dǎo)致產(chǎn)能擴(kuò)張計(jì)劃缺乏資金支撐，技術(shù)路線轉(zhuǎn)型節(jié)奏放緩。

此外，公司計(jì)劃收購潤陽股份控股權(quán)，試圖通過整合同行產(chǎn)能、技術(shù)資源，強(qiáng)化電池環(huán)節(jié)競爭力。但潤陽股份自身面臨技術(shù)迭代壓力，且存在一定有息負(fù)債，收購事項(xiàng)因交易各方對(duì)估值、整合方案的分歧，仍處于磋商階段，存在調(diào)整或終止風(fēng)險(xiǎn)，戰(zhàn)略布局的不確定性進(jìn)一步增加。

需要客觀看待的是，資本運(yùn)作的挑戰(zhàn)并非通威股份獨(dú)有，光伏行業(yè)在周期調(diào)整階段，企業(yè)融資難度加大、投資決策趨于謹(jǐn)慎已成普遍現(xiàn)象。

通威股份的財(cái)務(wù)壓力，更多是行業(yè)擴(kuò)張期“高投入、高負(fù)債”模式的階段性體現(xiàn)，而非企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的根本性惡化。也就是說，通威股份在借助資本擴(kuò)張的同時(shí)，也許防范相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。

結(jié)語

實(shí)際上，通威股份當(dāng)前面臨的困境，是行業(yè)周期性調(diào)整、技術(shù)路線迭代與企業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型疊加的結(jié)果，既有行業(yè)共性問題，也有企業(yè)個(gè)體選擇的影響。從2025年上半年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來看，其收入下滑、虧損擴(kuò)大的經(jīng)營壓力明顯，但二季度也展現(xiàn)出一定環(huán)比改善勢頭。

對(duì)于通威股份而言，當(dāng)前的挑戰(zhàn)既是壓力，也是調(diào)整戰(zhàn)略、優(yōu)化布局的契機(jī)。

未來，通威股份或需更精準(zhǔn)地把握行業(yè)趨勢，平衡產(chǎn)能擴(kuò)張與需求增長的節(jié)奏，強(qiáng)化技術(shù)研發(fā)與成本控制能力，同時(shí)理性處理競爭與合作關(guān)系，在行業(yè)周期波動(dòng)中尋找穩(wěn)定發(fā)展的路徑。

期待在經(jīng)歷行業(yè)周期調(diào)整與自身戰(zhàn)略優(yōu)化后，通威股份若能抓住轉(zhuǎn)型機(jī)遇，仍有望在光伏行業(yè)的長期發(fā)展中占據(jù)重要地位。