在震蕩加劇的資本市場中，“穩(wěn)健” 早已成為投資者的核心訴求之一。當市場沉迷于熱門股的短期爆發(fā)力、追逐熱點賽道的波動收益時，匯添富基金經(jīng)理蔡志文卻始終堅守深度價值的投資信仰，嚴守規(guī)則化投資紀律，在 “ 固收+ ” 領(lǐng)域交出了一份亮眼答卷 ——

他管理的匯添富添添樂雙盈 A自 2023 年 2 月成立以來，累計回報達17.81%（同期基準13.14 %） （業(yè)績經(jīng)托管行復核，基準來自匯添富，截至 2025/9/17） ，歷史最大回撤 僅 1.5 6 % （數(shù)據(jù)來源： Wind，截至2025/9/17） ，成為投資者們的 投資優(yōu)選 。

這份成績的獲得并非偶然，既是蔡志文“低估值 + 高安全邊際” 投資內(nèi)核的必然結(jié)果，也離不開匯添富基金 “選股專家” 基因的充分賦能——垂直一體化投研平臺實現(xiàn)了從“行業(yè)覆蓋” 到 “產(chǎn)業(yè)鏈深挖”，開放分享的投資文化從讓“獨立研究” 走向 “集體智慧”，根據(jù)風險收益特征劃分的產(chǎn)品精準對接客戶的分層需求，科學數(shù)據(jù)部的業(yè)績歸因與基金經(jīng)理畫像則解決了基金經(jīng)理與產(chǎn)品適配問題，既保證了 “風格穩(wěn)定” ，也實現(xiàn)了 “業(yè)績可持續(xù)”。

從個人理念到產(chǎn)品實踐，再到平臺支撐，蔡志文與匯添富共同構(gòu)建了一套“風險可控、力爭穩(wěn)健” 的“固收+” 投資范式，為投資者們提供了清晰的選擇方向。

以深度價值為錨

“以深入的企業(yè)基本面分析為立足點，挑選高質(zhì)量的證券，把握市場脈絡，做中長期投資布局，以獲得持續(xù)穩(wěn)定增長的較高的長期投資收益”，這是匯添富自成立初時就確立的投資理念，在數(shù)輪市場起伏考驗下更是歷久彌新，成為跨越市場周期、實現(xiàn)業(yè)績持續(xù)回升的核心依托，已經(jīng)深深浸潤到每一位基金經(jīng)理內(nèi)心和實踐當中。

蔡志文的投資框架，正是扎根于匯添富高質(zhì)量選股的土壤。他認為，深度價值投資的核心在于“以合理價格買入優(yōu)質(zhì)公司并長期持有”，而這一過程需通過“行業(yè)、公司競爭力、公司治理” 三維篩選，再疊加 “低估值買入” 的原則，才能構(gòu)建起兼具收益與安全的組合。

這一理念，也為他管理“固收 +” 產(chǎn)品奠定了堅實基礎 —— 畢竟，“固收 +” 的核心訴求，正是用權(quán)益部分的收益增厚回報，同時用嚴格的風險控制守住安全墊。

在蔡志文眼中，“優(yōu)質(zhì)公司” 并非簡單等同于高成長，而是需滿足 “行業(yè)向上、壁壘堅實、治理優(yōu)秀” 三大條件。

行業(yè)層面，他積極尋找 “基本面向上” 的領(lǐng)域。他不追逐短期爆發(fā)的“風口”，更看重行業(yè)的中長期基本面 ，哪怕是傳統(tǒng)行業(yè)，只要處于“基本面向上” 的階段，就具備投資價值。正如他所言：“時來天地皆同力，時去英雄不自由”，若行業(yè)處于下坡期，再優(yōu)秀的公司也難抵趨勢壓力。在添添樂雙盈的權(quán)益持倉中，無論是供給端可控的上游資源品（如低估值煤炭、石油龍頭），還是行業(yè)出清后的消費龍頭，均符合 “基本面向上” 的核心特征。

公司層面，他尤為看重 “不可復制” 的護城河。中國市場競爭激烈，“高盈利必然吸引競爭者”，因此公司能否長期保持盈利，關(guān)鍵在于競爭壁壘。他舉例說明：某電解鋁龍頭企業(yè)，在行業(yè)盈利低迷時仍能賺錢，核心是其成本控制能力遠超同行。煤炭價格高企時，它的成本比競品低10% 以上，煤炭價格下跌后，其盈利彈性又能率先釋放。

治理層面，他傾向于挑選 “回饋股東” 的標的。優(yōu)質(zhì)公司不僅要會賺錢，更要會 “分錢”。蔡志文特別看重公司治理：是否將資金投入核心業(yè)務？是否愿意與中小股東分享收益？信息披露是否透明？在添添樂雙盈的持倉中，不少標的股息率較高，且連續(xù)多年穩(wěn)定分紅，這類公司既避免了“亂花錢” 的風險，又能通過分紅為產(chǎn)品提供穩(wěn)定現(xiàn)金流。

標準背后，是對“安全邊際” 的極致追求。蔡志文并不認同 “深度價值就等同于買低PB 股”，在他看來，巴菲特買周期股、銀行股是1 倍 PB 買 15% ROE 以上的公司，買消費品是 10-15 倍 PE 買 15% 增速以上的標的 —— 核心是“估值低+ 質(zhì)地好”的結(jié)合。他強調(diào)，只有當公司估值顯著低于內(nèi)在價值時，才能既抵御市場波動，又享受業(yè)績增長的紅利。

規(guī)則化驅(qū)動決策

能將“深度價值” 與 “固收 +” 完美結(jié)合，不僅源于蔡志文清晰的投資理念，更依賴于其規(guī)則化的研究方法論。他不追熱點、不賭宏觀，而是以“數(shù)據(jù)為基、研究為本”，這種風格也與“固收 +” 投資者 “求穩(wěn)、避險” 的需求高度契合。

一方面，他構(gòu)建了兩套獨立的選股體系兩套獨立的選股體系：

第一套是偏向價值成長的PEG-ROIC 體系，聚焦 “高盈利 + 估值匹配” 的成長標的。他為標的設定了清晰的量化標準：A 股公司 PEG 小于 0.75、港股小于 0.5，且 ROIC（資本回報率）大于 15%。PEG 衡量 “估值與增速的匹配度”，確保買入的成長股不 “貴”；ROIC 則穿透盈利本質(zhì)，篩選出 “靠自身現(xiàn)金流賺錢、無需依賴外部融資” 的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。

第二套是聚焦絕對價值的“兩高一低” 體系，即 “高現(xiàn)金流、高分紅、低估值”。在蔡志文眼中，“高股息率” 并非簡單的財務指標，而是反映企業(yè)基本面的 “多面鏡”：連續(xù)高分紅意味著利潤穩(wěn)定、經(jīng)營質(zhì)量好、負債低、治理透明。例如某石油龍頭在 2022 年估值僅 3 倍 PE、股息率超 10% 時，他通過調(diào)研發(fā)現(xiàn)公司 “成本低、儲量超預期”，即便油價從 100 美金跌至 60 美金，利潤仍能持平，最終該標的為組合貢獻了顯著收益。

這兩套體系的對沖和互補，既為“固收 +” 組合提供穩(wěn)定的價值底倉，也能捕捉階段性成長機會，進一步增強了 “固收 +” 組合的穩(wěn)定性。

另一方面，作為統(tǒng)計學出身的基金經(jīng)理，蔡志文天生“謹慎、理性”，對風險有著敏銳的嗅覺。他不依賴 “靈光閃現(xiàn)”，而是通過嚴苛篩選 + 深度驗證，確保每一個標的都經(jīng)得起推敲。

他從不追熱點，即便某些行業(yè)短期漲幅驚人，也不會因“怕錯過” 而盲目介入。例如在 2025 年 AI、創(chuàng)新藥行情火熱時，他始終堅守自己的能力圈，即便錯過部分短期收益，但確保了組合的波動可控。他的換手率極低，遠低于行業(yè)平均水平 ——“我買的每只股票都經(jīng)過深度研究，持有期限通常是兩三年，不會因為短期波動就賣出”。

這種“專注” 還體現(xiàn)在研究方式上。他自稱為自己是 “荒島求生式” 式的研究，每天加班到九點，花大量時間與行業(yè)專家對話、閱讀調(diào)研紀要，甚至自建報表系統(tǒng)分析財務數(shù)據(jù)。

“我把大量的時間都用在研究上。只有搞懂公司的商業(yè)模式和基本面，才能在底部敢于重倉，在波動中堅定持有?！?蔡志文說道。

三層防護控回撤

對于添添樂雙盈這類定位“低波動” 的“固收+”產(chǎn)品，投資者在收益之外，更加注重的是 “回撤小、體驗穩(wěn)”。

蔡志文坦言，購買該產(chǎn)品的大部分是個人投資者。“回撤超過 1 個點，投資者們的心態(tài)恐怕就有起伏?！彼ΨQ。

為此，他構(gòu)建了“事前、事中、事后” 三層風控體系，將回撤控制融入投資全流程，

在蔡志文看來，回撤控制“更多是被動結(jié)果，而非主動動作”—— 關(guān)鍵在買入環(huán)節(jié)就嚴格篩選標的，因此事前控制風險是最為首要的。

“無論是‘固收+’產(chǎn)品還是權(quán)益產(chǎn)品，我都會把公司估值相對較低作為選股的前提條件。只要買入價格顯著低于合理價值的，這樣的公司就不太可能發(fā)生特別大的回撤，而且它的上漲往往是非常流暢的?！彼硎?。

對于添添樂雙盈標的的選擇，蔡志文坦言會比管理純權(quán)益基金更嚴格：優(yōu)先選擇市值大、競爭壁壘清晰、波動小的龍頭企業(yè)，避免小市值、高彈性標的。例如，他在權(quán)益部分配置的煤炭龍頭、石油龍頭、家電龍頭，均是“PE 低于 10 倍、股息率超 5%” 的標的，既能提供穩(wěn)定分紅，又能在行業(yè)復蘇時享受估值修復收益。這種 “買入環(huán)節(jié)就力求安全” 的策略，從源頭上盡可能規(guī)避了權(quán)益資產(chǎn)的下行風險。

在組合運行過程中，蔡志文也并非“不管不問”，而是建立了 “基本面跟蹤機制”：當個股短期回撤超 10% 時，他會第一時間分析 “波動是基本面惡化導致，還是單純的市場情緒影響”。若基本面未變，即便波動較大，也不會盲目調(diào)倉 ——“非基本面的波動，長期來看對股價走勢影響可忽略不計”。

例如，2024 年某家電龍頭因短期利潤增速下滑回撤超 10%，蔡志文通過調(diào)研發(fā)現(xiàn) “公司品牌力、現(xiàn)金流仍在，只是受通縮影響的階段性調(diào)整”，因此僅小幅減倉，而非清倉；后續(xù)該標的股價回升，為組合貢獻了穩(wěn)定收益。這種 “不被短期情緒干擾” 的操作，避免了 “割在底部” 的風險，也讓組合波動更平滑。

“買‘固收+’ 的投資者，相比追求10% 以上的高收益，更多的希望‘比理財賺得多，比股票睡得香’”，蔡志文總結(jié)道，“添添樂雙盈的目標就是滿足這個需求，讓投資者持有體驗更好”。

選股專家基因賦能

蔡志文的“固收+” 實踐，并非“單打獨斗”，匯添富基金 “選股專家” 的平臺賦能亦功不可沒。

公司在業(yè)內(nèi)率先探索建立了垂直一體化的主動權(quán)益投研平臺，形成了消費、醫(yī)藥、TMT、新能源等多個優(yōu)勢行業(yè)小組，成長、價值、均衡等不同風格小組，行業(yè)總監(jiān)、基金經(jīng)理與研究員充分討論和分享，整個投研團隊高效協(xié)同。

與此同時，“開放、分享、協(xié)作” 也是匯添富投資文化的重要內(nèi)涵，公司鼓勵基金經(jīng)理之間、基金經(jīng)理與研究員之間的深度交流，避免 “信息孤島”。這種平臺優(yōu)勢和文化氛圍，讓蔡志文能夠更為高效地覆蓋更多細分領(lǐng)域，獲取更多元的研究視角，挖掘隱藏在產(chǎn)業(yè)鏈中的低估值標的，不斷完善自己的投資決策。

為了防止基金經(jīng)理出現(xiàn) “風格漂移”，確保產(chǎn)品業(yè)績的可持續(xù)性，匯添富專門設立了數(shù)據(jù)科學團隊，通過量化工具對投資策略、組合配置、基金經(jīng)理風格進行 “全流程跟蹤”，將傳統(tǒng)的 “事后業(yè)績歸因” 升級為 “事中風險控制”，這一機制也為“固收+“”產(chǎn)品管理的“風格穩(wěn)定” 與 “回撤控制” 提供了科學保障。

公司還構(gòu)建了“以人為核心” 、覆蓋不同風險收益特征的多策略產(chǎn)品體系。當前國內(nèi)零售客戶對于財富管理的認知，多數(shù)尚未形成基于生命周期的長期財務規(guī)劃，要么因追逐短期熱點而忽視風險，要么因畏懼波動而錯失合理收益。

而匯添富這一多策略產(chǎn)品體系的核心，正是意在破解這一核心痛點，通過精細化刻畫每只產(chǎn)品的風格特征，同時匹配基金經(jīng)理的投資風格、能力圈等，建立人與產(chǎn)品的一一映射，從而讓不同偏好的投資者都能找到適配的產(chǎn)品，實現(xiàn)更為專業(yè)和科學的資產(chǎn)配置。

從當下市場環(huán)境看，固收市場面臨利率持續(xù)下行、優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)稀缺的挑戰(zhàn)，而A 股市場雖有結(jié)構(gòu)性機會，但整體波動較大，普通投資者難以把握擇時與選股節(jié)奏。

可以說，在蔡志文“選優(yōu)質(zhì)公司、買便宜價格、控回撤風險” 的組合打法背后，有匯添富搭建起的 “安全框架”為支撐，而“固收+”產(chǎn)品則是這一框架下對接投資需求的“優(yōu)質(zhì)載體”。前者通過理念引領(lǐng)、投研協(xié)同、多策略體系構(gòu)建，確保基金經(jīng)理充分發(fā)揮主動投資優(yōu)勢，能力得以穩(wěn)定輸出；后者則憑借“固收打底 + 權(quán)益增強” 的特性，能夠精準匹配投資者的“穩(wěn)健”訴求。

這種平臺賦能基金經(jīng)理、基金經(jīng)理適配產(chǎn)品、產(chǎn)品對應分層需求的模式，不僅成就了蔡志文這類基金經(jīng)理的“固收 +” 實踐，更為國內(nèi)財富管理市場從單純的 “產(chǎn)品銷售” 向 “需求匹配” 轉(zhuǎn)型，提供了可借鑒的行業(yè)樣本。

上下滑動查看完整風險提示

風險提示：基金有風險，投資需謹慎。本資料僅為宣傳材料，不作為任何法律文件。投資有風險，基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡職的原則管理和運用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益?；鸬倪^往業(yè)績不預示未來表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金業(yè)績并不構(gòu)成基金業(yè)績表現(xiàn)的保證，投資人應當仔細閱讀《基金合同》、《招募說明書》、《產(chǎn)品資料概要》等法律文件以詳細了解產(chǎn)品信息。本基金屬于較低風險等級（R2）產(chǎn)品，適合經(jīng)客戶風險承受等級測評后結(jié)果為穩(wěn)健型（C2)及以上的投資者，客戶-產(chǎn)品風險等級匹 配規(guī)則詳見匯添富官網(wǎng)。在代銷機構(gòu)認申購時，應以代銷機構(gòu)的風險評級規(guī)則為準。本產(chǎn)品由匯添富基金管理 股份有限公司發(fā)行與管理，代銷機構(gòu)不承擔產(chǎn)品的投資、兌付和風險管理責任。本基金投資范圍包括港股，會面臨因投資環(huán)境、投資標的、市場制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風險。匯添富添添樂雙盈債券A自2023-02-01成立以來至2024年底各年及2025上半年業(yè)績及基準分別為(%)：1.01/2.03、11.53/8.3、1.8/1.52。蔡志文其他在管基金業(yè)績表現(xiàn)如下：匯添富戰(zhàn)略精選中小盤市值3年持有混合發(fā)起A自2023-03-22成立以來至2024年底各年及2025上半年業(yè)績及基準分別為(%)：-0.86/-9.51、18.58/8.22、7.74/4.89；匯添富雙頤債券A自2023-06-29成立以來至2024年底各年及2025上半年業(yè)績及基準分別為(%)：-3.14/0.71、4.24/8.3、1.8/1.52；匯添富外延增長主題股票A自2014-12-08成立以來至2024年底各年及2025上半年業(yè)績及基準分別為(%)：44.78/6.61、-26.94/-9.08、16.57/16.36、-34.59/-19.78、34.92/28.68、59.78/21.73、6.76/-3.52、-22.71/-17.37、-2.26/-8.71、19.09/13.08、1.08/0.11；匯添富品牌力一年持有混合A自2022-03-01成立以來至2024年底各年及2025上半年業(yè)績及基準分別為(%)：-6.12/-6.33、-4.19/-6.52、23.99/12.76、9.08/2。業(yè)績及基準摘自產(chǎn)品各定期報告，截至2025/6/30。基金過往歷史業(yè)績不預示其未來表現(xiàn)。

責任編輯丨陳斌