來源：鳳凰網(wǎng)財經(jīng)《公司研究院》

核心提示：

1、日前，大連萬達(dá)集團(tuán)股份有限公司及其法定代表人王健林等被限制高消費(fèi)。案件流程顯示，此前大連萬達(dá)集團(tuán)股份有限公司、萬達(dá)地產(chǎn)集團(tuán)有限公司等被強(qiáng)制執(zhí)行1.86億。

2、近年來，萬達(dá)集團(tuán)及其旗下公司面臨較大的債務(wù)償還壓力，不斷通過處置資產(chǎn)來回籠資金。今年早些時候信息顯示，大連萬達(dá)商管旗下48家公司股權(quán)，將被太盟、高和豐德等機(jī)構(gòu)組成的聯(lián)合體收購。據(jù)媒體不完全統(tǒng)計，最近兩年多王健林已經(jīng)賣超78座萬達(dá)廣場。

3、截至目前，大連萬達(dá)集團(tuán)被執(zhí)行金額約142.93億元，共計有57條股權(quán)凍結(jié)信息。王健林名下42家公司，僅10家處于存續(xù)或者遷出狀態(tài)，其余屬吊銷或者注銷狀態(tài)。

那個在鏡頭前教育年輕人“先定一個小目標(biāo)，掙它一個億”的王老板王健林，因為1.8個“小目標(biāo)”，被限制高消費(fèi)了。

他曾在很多場合說起萬達(dá)廣場是自己的心頭肉，“其他都可放手，唯獨萬達(dá)廣場不能”。頻繁割肉卻并沒有換來喘息余地，不僅王健林背負(fù)的沉重債務(wù)沒有卸下，現(xiàn)在這位昔日華人首富的日常出行都將受到牽制——通常限制消費(fèi)令限制內(nèi)容包括乘坐飛機(jī)、高鐵等高消費(fèi)交通工具、入住星級酒店、旅游度假等，這意味著他將作別“云端行宮隨時待命、總統(tǒng)套房提前預(yù)留”的奢侈生活。

王健林賣萬達(dá)廣場，怎么就越賣越窮，甚至賣到自己連飛機(jī)都坐不起了？

01

“小目標(biāo)”難倒王健林

王健林此次被限制高消費(fèi)，背后仍是萬達(dá)集團(tuán)投射的陰影。

企查查APP顯示，近日，大連萬達(dá)集團(tuán)股份有限公司及其法定代表人王健林等被限制高消費(fèi)。案件流程顯示，此前大連萬達(dá)集團(tuán)股份有限公司、萬達(dá)地產(chǎn)集團(tuán)有限公司等被強(qiáng)制執(zhí)行1.86億。

另據(jù)中國執(zhí)行信息公開網(wǎng)顯示，大連萬達(dá)集團(tuán)股份有限公司新增一則被執(zhí)行人信息，執(zhí)行標(biāo)的4億余元，執(zhí)行法院為北京金融法院，立案時間為2025年9月8日。

大連萬達(dá)集團(tuán)股份有限公司成立于1992年9月，注冊資本10億元人民幣，經(jīng)營范圍包括貨物進(jìn)出口、技術(shù)進(jìn)出口、國內(nèi)一般貿(mào)易等。股東信息顯示，該公司由大連合興投資有限公司、王健林共同持股。

對此次被限高，萬達(dá)集團(tuán)內(nèi)部人士向媒體表示，“此次是由于萬達(dá)下屬項目公司經(jīng)濟(jì)糾紛導(dǎo)致，事實上之前雙方一直在通過多種方式協(xié)商解決，我們也正在了解具體情況，本次或因在執(zhí)行層面信息不對稱導(dǎo)致。”

這并非大連萬達(dá)系公司年內(nèi)首次被限高。今年7月，因未按執(zhí)行通知書指定的期間履行生效法律文書確定的給付義務(wù)，大連萬達(dá)集團(tuán)旗下大連萬達(dá)商業(yè)管理集團(tuán)股份有限公司及其法定代表人張春遠(yuǎn)被限制高消費(fèi)，涉及建設(shè)工程施工合同糾紛案件。

02

債務(wù)雪球越滾越大

表面上，王健林此次被限高與1.86億元的強(qiáng)制執(zhí)行有關(guān)。而這筆數(shù)目，只是萬達(dá)債務(wù)冰山的一角。

王健林和其商業(yè)帝國所面臨的困境，還得追究到2016年從港股退市后，試圖A股上市并簽署對賭協(xié)議。

根據(jù)彼時萬達(dá)商業(yè)與投資者簽署的對賭協(xié)議，萬達(dá)商業(yè)需在港股退市后滿兩年或于2018年8月31日前在內(nèi)地主板上市。如若失敗，萬達(dá)將要支付高達(dá)400億港幣進(jìn)行股權(quán)回購。

但直到2017年，萬達(dá)仍在A股苦苦排隊，再加上海外項目突遭停貸，2019萬達(dá)的負(fù)債一度達(dá)到了近3000億元。

麻煩接踵而至。2024年10月，永輝超市起訴大連御錦貿(mào)易有限公司，要求支付36.39億元股權(quán)轉(zhuǎn)讓尾款及違約金，并追究王健林等擔(dān)保方的連帶責(zé)任，總金額達(dá)38.59億元。同月，蘇寧易購申請仲裁，要求萬達(dá)集團(tuán)支付50.4億元回購款，并主張萬達(dá)商管承擔(dān)連帶責(zé)任。

面對巨額債務(wù)償還壓力，萬達(dá)集團(tuán)及其旗下公司近年來不斷通過處置資產(chǎn)來回籠資金。

今年5月份，國家市場監(jiān)管總局的一則公示信息顯示，大連萬達(dá)商管旗下48家公司股權(quán)，將被太盟、高和豐德等機(jī)構(gòu)組成的聯(lián)合體收購，接盤方還包括騰訊控股、陽光人壽等。

上述48家公司均是萬達(dá)廣場的項目公司，分別位于北京、廣州、上海、合肥、重慶、武漢等一二線城市，涵蓋萬達(dá)商業(yè)版圖中的核心優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

2025年以來，萬達(dá)陸續(xù)有7座萬達(dá)廣場被零散出售。據(jù)媒體不完全統(tǒng)計，最近兩年多王健林已經(jīng)賣超78座萬達(dá)廣場。

事實上，自2017年危機(jī)伊始，王健林一直在賣資產(chǎn)，轉(zhuǎn)手板塊包括萬達(dá)文化的旅行社業(yè)務(wù)、酒店業(yè)務(wù)等。

需要指出的是，在市場下行和急于變現(xiàn)的雙重壓力下，萬達(dá)出售資產(chǎn)幾乎必然面臨大幅折價。以前文提到的48座萬達(dá)廣場為例，媒體報道稱這筆交易金額或?qū)⑦_(dá)到500億元，粗略計算，平均每個廣場價格為10.4億元。

而去年8月，此次資產(chǎn)包中包含的杭州拱墅萬達(dá)廣場曾傳出掛牌出售的消息，當(dāng)時報價為14.8億元，年租金大約1.09億元，整體回報率8個點以上。據(jù)媒體報道，去年每座萬達(dá)廣場的平均估值在15億元左右。據(jù)此計算，此次出售48座核心區(qū)域的萬達(dá)廣場，可以說是打了“骨折價”。

資產(chǎn)降價賣、債務(wù)還不清，股權(quán)凍結(jié)引發(fā)了更致命的連鎖反應(yīng)。

今年3月份，萬達(dá)新增80億元股權(quán)被凍結(jié)。愛企查風(fēng)險信息顯示，3月20日，北京萬達(dá)文化產(chǎn)業(yè)集團(tuán)有限公司新增1條股權(quán)凍結(jié)信息，被執(zhí)行人為大連萬達(dá)集團(tuán)股份有限公司，凍結(jié)股權(quán)數(shù)額80億元人民幣，凍結(jié)期限自2025年3月18日至2028年3月17日。

截至目前，大連萬達(dá)集團(tuán)被執(zhí)行金額約142.93億元，共計有57條股權(quán)凍結(jié)信息。其中9月以來，共有5條股權(quán)凍結(jié)信息，被凍結(jié)股權(quán)145.33億元。

股權(quán)一旦被凍結(jié)，往往意味著喪失兩個關(guān)鍵功能——一是無法抵押融資，即切斷通過股權(quán)質(zhì)押獲取新資金的渠道；二是難以正常轉(zhuǎn)讓，即使找到買家，凍結(jié)狀態(tài)下的股權(quán)交易較為復(fù)雜，大大降低了資產(chǎn)流動性。

眼下，王健林名下有42家公司，僅10家處于存續(xù)或者遷出狀態(tài)，其余屬吊銷或者注銷狀態(tài)。

外界從萬達(dá)商管的財報上可以感受到萬達(dá)目前的具體壓力。作為萬達(dá)核心企業(yè)的萬達(dá)商管，近年來還在加大“借錢”力度。截至2024年前三季度，公司短期借款38.9億元，上年同期為13.39億元，同比增長190.47%；長期借款1064.61億元，較2023年底增加了130.57億元，同比增長近14%。

當(dāng)季，公司一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債約400.84億元，應(yīng)付債券約61.91億元，流動負(fù)債合計約914.2億元。

一面是資產(chǎn)出售的速度難以跟上還債的速度，一面是股權(quán)陷入越缺錢越被凍結(jié)、越被凍結(jié)越缺錢的惡性循環(huán)。資產(chǎn)流血變現(xiàn)的萬達(dá)，債務(wù)卻如鐵壁合圍。

03

高杠桿帝國的崩塌

萬達(dá)今日的困境，某種意義上是王健林賴以成功的“高杠桿、重資產(chǎn)”商業(yè)模型，在時代變遷下的必然終局。

這套商業(yè)模式曾經(jīng)讓王健林登頂首富。萬達(dá)傳統(tǒng)的“以售養(yǎng)租”策略，運(yùn)作的根本邏輯是通過開發(fā)銷售住宅等業(yè)務(wù)產(chǎn)生的利潤，支撐持有和運(yùn)營萬達(dá)廣場等所需的長期投入。

“以售養(yǎng)租”模式成立的前提是，銷售和融資兩條渠道必須時刻暢通。一方面，住宅市場必須持續(xù)火熱，才能保證資金迅速回籠；另一方面，銀行和金融機(jī)構(gòu)必須愿意提供源源不斷的貸款，以支撐新項目的滾動開發(fā)。

然而，當(dāng)房地產(chǎn)行業(yè)進(jìn)入下行通道，打擊接踵而至。住宅銷售大幅放緩，意味著萬達(dá)的現(xiàn)金回血能力驟降。伴隨著金融監(jiān)管趨嚴(yán)、融資渠道收緊，萬達(dá)也很難繼續(xù)借新還舊。

種種不利因素，讓先前基于市場繁榮預(yù)期而累積的巨額債務(wù)，成為壓頂泰山。王健林構(gòu)建的高杠桿帝國，也趨于崩塌。

面對殘酷現(xiàn)實，王健林尚未停止奔走的步伐。他最近一次公開露面是今年8月底，據(jù)克拉瑪依市融媒體中心報道，8月20日至21日，王健林在克拉瑪依考察招商引資、文旅發(fā)展等工作。

外界希望王健林被限消不會是故事的結(jié)局。當(dāng)潮水退去，王健林和他的萬達(dá)需要在與過去截然不同的規(guī)則和市場環(huán)境中，重新證明自身的生存與發(fā)展智慧，肩負(fù)起應(yīng)有的責(zé)任。