文 | 預(yù)見能源

9月27日，億晶光電發(fā)布公告稱，公司控股股東深圳市唯之能源有限公司（簡稱“唯之能源”）所持股份經(jīng)司法劃轉(zhuǎn)已完成非交易過戶，公司實(shí)際控制人發(fā)生變更，億晶光電正式進(jìn)入“無主”狀態(tài)。

多年羈絆終割席，控股權(quán)易主司法拍賣

作為A股市場曾經(jīng)的“光伏第一股”，億晶光電在2011年借殼海通集團(tuán)登陸資本市場，一度是中國光伏產(chǎn)業(yè)中的“先鋒元老”。然而，伴隨行業(yè)波動(dòng)與自身經(jīng)營壓力，其控股股東唯之能源最終以司法拍賣方式退出。

據(jù)億晶光電公告披露，今年8月26日至8月27日，福田法院對(duì)唯之能源持有億晶光電約1.5億股無限售流通股在京東網(wǎng)司法拍賣網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)上進(jìn)行了公開拍賣。這些股份被平均拆分成3批，每批約5000萬股同時(shí)上拍，且分別被3名買受人拍得。

9月1日，上述經(jīng)司法拍賣的股份中5000萬股完成非交易過戶，彼時(shí)唯之能源所持股份總數(shù)由1.5億股減少至1億股，占億晶光電當(dāng)前股本比例由12.67%下降至8.45%。唯之能源持有億晶光電的1億股無限售流通股已分別于今年9月8日、9月9日完成非交易過戶，彼時(shí)唯之能源不再持有億晶光電股份。

具體變更情況是，唯之能源作為轉(zhuǎn)讓方，受讓方李顏濤、楊昔青、張壽春分別拍得5000萬股，拍得股份占比為4.22%，每股股價(jià)分別為3.08元/股、3.05元/股、3.07元/股，總價(jià)均在約1.5億元左右。

億晶光電這些年的道路，可謂跌宕起伏。如今唯之能源一朝結(jié)束與億晶光電的關(guān)系，6年羈絆畫上句號(hào)，在業(yè)績壓力挑戰(zhàn)巨大的情況下，億晶光電能否擁有一個(gè)高枕無憂的未來，目前看挑戰(zhàn)不小。

“攜手”6年虧損泥沼難走出，負(fù)債率近95%

茍建華于2003年創(chuàng)立常州億晶光電科技有限公司，在2003-2009年間，公司迅速成為國內(nèi)領(lǐng)先的光伏企業(yè)。在創(chuàng)始人帶領(lǐng)下，2011年成功借殼海通集團(tuán)上市，成為A股市場第一家純太陽能電池組件主營業(yè)務(wù)上市的公司，但簽下嚴(yán)苛對(duì)賭協(xié)議。2010年凈利潤曾達(dá)到業(yè)績高峰，在2012年后遭遇歐美“雙反”調(diào)查，行業(yè)進(jìn)入寒冬，業(yè)績出現(xiàn)巨額虧損，茍建華需要出讓大量股份進(jìn)行補(bǔ)償。到了2019—2021年，再次經(jīng)歷連續(xù)三年大幅虧損，問題重重。

恰恰在2019年，地產(chǎn)商古耀明通過勤誠達(dá)投資（唯之能源前身）從茍建華手中收購控制權(quán)，公司從創(chuàng)始人時(shí)代進(jìn)入“地產(chǎn)資本”時(shí)代。茍建華對(duì)賭失敗，除了行業(yè)環(huán)境的突變，也暴露了早期光伏企業(yè)在資本運(yùn)作和風(fēng)險(xiǎn)管理方面的問題。

更糟糕的還在后面，2022年，唯之能源為關(guān)聯(lián)房企勤誠達(dá)控股的融資，質(zhì)押了其持有的全部億晶光電股份，此舉將上市公司股權(quán)與自身地產(chǎn)債務(wù)深度綁定，埋下巨大隱患。

據(jù)國際金融報(bào)報(bào)道，2025年5月26日盤后，億晶光電公告稱，福田法院在執(zhí)行申請執(zhí)行人建信理財(cái)與被執(zhí)行人勤誠達(dá)控股、唯之能源合同糾紛一案中，擬公開拍賣唯之能源所持公司共計(jì)2億股無限售流通股，所得款項(xiàng)用以清償債務(wù)。這筆股權(quán)占上市公司總股本的比例為16.9%。

現(xiàn)在對(duì)唯之能源的退出已經(jīng)很容易理解了，這或許并非是一次戰(zhàn)略選擇，而是被動(dòng)的司法強(qiáng)制出清。換言之，勤誠達(dá)控股出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)，唯之能源作為擔(dān)保方，著急將手里的億晶光電股份變現(xiàn)。6年磨合，對(duì)于雙方而言，是一場雙輸局面。

2022年，億晶光電奮起直追，營收達(dá)到98.76億元，并成功扭虧，歸母凈利潤約1.27億元。不過，到2023年，億晶光電營收、凈利潤雙降，尤其是歸母凈利潤同比減少46.92%。從積極角度看，億晶光電曾多年虧損，至少2023年并未虧損。

好景不長，到2024年，億晶光電營收同比大降57.07%，虧損約20.90億元。2024年四個(gè)季度，沒有一個(gè)季度盈利，全部虧損。

虧成這樣，億晶光電還稱，2024年公司采取了穩(wěn)健經(jīng)營的策略以應(yīng)對(duì)競爭加劇的市場環(huán)境。并將巨額虧損歸結(jié)于，外部市場環(huán)境的快速變化，稱光伏行業(yè)競爭愈發(fā)激烈，行業(yè)虧損持續(xù)擴(kuò)大。截至2024年年末，億晶光電總資產(chǎn)約61.51億元，同比減少46.56%。

從上述數(shù)據(jù)可看出，億晶光電與唯之能源綁定的幾年中，業(yè)績相當(dāng)飄忽。糟糕局面仍在持續(xù)，2025年上半年，億晶光電營收約11.81億元，同比減少46.05%，歸母凈利潤則虧損約1.53億元。總資產(chǎn)約58.75億元，同比減少4.49%，負(fù)債總計(jì)55.50億，該公司資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)94.47%。

權(quán)力真空期，將面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)

隨著唯之能源的離場，億晶光電進(jìn)入了“無實(shí)控人”狀態(tài)，股權(quán)高度分散。除原控股股東外，前九大股東持股均低于5%，最高僅為4.62%。唯之能源的退出，對(duì)億晶光電而言，既有“?！币灿小皺C(jī)”。從積極角度看，至少算擺脫了歷史包袱。前述已經(jīng)分析了唯之能源進(jìn)入億晶光電后，業(yè)績并未得到根本性改變，近兩年業(yè)績承壓明顯。退出后，為億晶光電“輕裝上陣”創(chuàng)造了條件。

挑戰(zhàn)在于，公司治理存在隱憂。無實(shí)控人，這意味著沒有一家股東能單獨(dú)決定公司重大戰(zhàn)略決策，主要決策必須依靠董事會(huì)成員的協(xié)商與制衡。目前，億晶光電董事會(huì)成員由多方背景人士構(gòu)成，如能建立良好的溝通協(xié)作機(jī)制，這種多元化背景反而能帶來更平衡、科學(xué)的決策，反之容易陷入僵局。因此，存在決策效率下降的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，該公司股權(quán)分散，億晶光電需要警惕被潛在資本舉牌或惡意收購的風(fēng)險(xiǎn)。

值得注意的是，9月27日，億晶光電披露8月底收到上交所下發(fā)的監(jiān)管工作函，公告顯示，億晶光電未知買受人之間是否存在一致行動(dòng)關(guān)系及后續(xù)安排，那么就應(yīng)當(dāng)去查詢并核實(shí)各買受人之間的基本信息、資金來源及最終融資方（如有）等情況。上交所要求億晶光電請律師核查并發(fā)表明確意見。

億晶光電表示，高度重視深圳市唯之能源有限公司（前任控股股東，簡稱“唯之能源”）股份司法拍賣相關(guān)事宜，唯之能源持有的億晶光電2億股無限售流通股（占公司總股本16.90%）首次被自然人汪小華拍得0.5億股后，億晶光電給予持續(xù)關(guān)注并披露了相關(guān)公告。在得知了買受人李顏濤、楊昔青及張壽春的個(gè)人聯(lián)系方式后，億晶光電通過電話溝通方式分別向他們確認(rèn)了資金來源、最終融資方等情況，但未查詢到自然人汪小華的基本信息，無法核實(shí)其資金來源及最終融資方等情況。據(jù)億晶光電核查，李顏濤拍賣資金為自有資金部分和拆借資金部分，不存在代持。其余兩位，拍賣資金均為自有資金，不存在代持。

除了以上問題，上交所認(rèn)為，前述司法拍賣股份過戶完成后，億晶光電稱“可能存在無實(shí)際控制人的風(fēng)險(xiǎn)”，那么應(yīng)當(dāng)結(jié)合《上市公司收購管理辦法》的相關(guān)規(guī)定、公司章程及治理結(jié)構(gòu)、董事會(huì)人員構(gòu)成等情況，核實(shí)并說明司法拍賣股份過戶完成后公司控制權(quán)的歸屬及認(rèn)定依據(jù)。對(duì)此，億晶光電在作出有針對(duì)性回復(fù)后強(qiáng)調(diào)，公司不存在單一持股5%以上股東，亦不存在任一股東控制董事會(huì)多數(shù)席位的情況，公司確實(shí)不存在控股股東、實(shí)控人。上述結(jié)論是鑒于公司權(quán)益變動(dòng)后股權(quán)結(jié)構(gòu)較為分散的情況所認(rèn)定，如未來公司股權(quán)集中度提高，再依據(jù)實(shí)際情況認(rèn)定。

公司董事會(huì)現(xiàn)有6名非獨(dú)立董事，其中3人由呼和浩特方面提名，2人由常州金壇區(qū)政府平臺(tái)提名，1人為公司高管。股權(quán)過戶后，因無單一股東持股超5%或控制董事會(huì)多數(shù)席位，公司認(rèn)定自身無控股股東及實(shí)際控制人。億晶光電強(qiáng)調(diào)前期信息披露真實(shí)，已制定措施保障經(jīng)營穩(wěn)定，并督促買受人遵守減持規(guī)則。

總之，與唯之能源解綁雖解除了關(guān)聯(lián)風(fēng)險(xiǎn)，但公司財(cái)務(wù)壓力未根本改善。核心問題仍是業(yè)績，提升業(yè)績才是硬道理；治理結(jié)構(gòu)的有效性，最終需由經(jīng)營業(yè)績來檢驗(yàn)。只有提升業(yè)績，才能調(diào)動(dòng)各方信心，穩(wěn)定股權(quán)結(jié)構(gòu)，如果持續(xù)虧損，可能引發(fā)更多股東層面的變動(dòng)。

當(dāng)前面臨的一大挑戰(zhàn)是行業(yè)寒意難消。億晶光電指出，近兩年的行業(yè)寒冬，光伏產(chǎn)業(yè)鏈上企業(yè)普遍面臨不同程度的經(jīng)營困境。從債務(wù)壓力看，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，申萬光伏設(shè)備行業(yè)在2023—2025年第一季度，平均有息負(fù)債率分別為17.2%、21.6%、23.3%，企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)不斷加重，償債壓力與日俱增。在盈利能力方面，同期行業(yè)平均凈資產(chǎn)收益率分別為14.7%、-5.4%、-0.6%，2024年更是由盈轉(zhuǎn)虧，企業(yè)盈利空間被嚴(yán)重?cái)D壓。

在行業(yè)內(nèi)卷的當(dāng)下，光伏企業(yè)現(xiàn)金流也承受巨大壓力，2025年第一季度，行業(yè)經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額占現(xiàn)金流總額的比重為-220%，行業(yè)整體出現(xiàn)了嚴(yán)重的經(jīng)營性資金缺口，企業(yè)日常運(yùn)營的資金周轉(zhuǎn)面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

錦上添花多，雪中送炭少，越是行情差，資本市場的再融資情況在億晶光電看來，更是“雪上加霜”。2023—2025年上半年，申萬光伏設(shè)備行業(yè)的再融資規(guī)模分別為187.9億元、82.2億元、1.9億元，降幅達(dá)99%，成功實(shí)現(xiàn)再融資的企業(yè)數(shù)量由6家銳減至1家；同期A股上市公司整體再融資規(guī)模增長33.4%，光伏企業(yè)在資本市場的融資顯著遇冷，進(jìn)一步加劇了企業(yè)的資金困境。

唯之能源的離場對(duì)億晶光電而言，是一次重大轉(zhuǎn)折，結(jié)束了由一位自身陷入困境的股東主導(dǎo)的時(shí)代，也開啟了上市公司治理的新篇章。迎接億晶光電的究竟是新生，還是再度跌倒，就看其接下來如何自救于危難。