微創(chuàng)醫(yī)療并購(gòu)案塵埃落定。

近日，上海生物醫(yī)藥并購(gòu)基金聯(lián)合共同投資方通過(guò)上海邁泰克醫(yī)療收購(gòu)1.35億股的交易已完成交割，正式成為微創(chuàng)醫(yī)療的戰(zhàn)略股東；本次交易中，We'Tron Capital Limited（中國(guó)微創(chuàng)投資管理有限公司）收購(gòu)約1.35億股，成為第一大股東；微創(chuàng)醫(yī)療管理團(tuán)隊(duì)收購(gòu)2,000萬(wàn)股。

其中，We'Tron Capital Limited由盡善盡美科學(xué)基金會(huì)有限公司100%持股，該基金會(huì)此前所持微創(chuàng)醫(yī)療股份主要由微創(chuàng)醫(yī)療董事會(huì)主席常兆華捐贈(zèng)。上海邁泰克由上海生物醫(yī)藥并購(gòu)基金出資58.7%，上海浦東引領(lǐng)區(qū)投資中心（有限合伙）出資41.25%。

回溯7月25日的公告，難以想象這筆重磅收購(gòu)案的交割會(huì)如此神速。本次跨境交割，在短短兩個(gè)月內(nèi)就完成了監(jiān)管審批和交易流程，可見各方對(duì)此交易的信心和期待。這也是自4月份首關(guān)以來(lái)，上海生物醫(yī)藥并購(gòu)基金交割的又一筆重磅交易。

一位研究員表示：“本次交易快速完成交割對(duì)于二級(jí)市場(chǎng)有重要意義。微創(chuàng)醫(yī)療公告收購(gòu)事件后，當(dāng)日股價(jià)高開14.99%，此后持續(xù)上漲。二級(jí)市場(chǎng)的期待非常明顯。完成交割意味著預(yù)期變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)。后續(xù)市場(chǎng)的關(guān)注重點(diǎn)是微創(chuàng)的未來(lái)發(fā)展?！?/p>

值得注意的是，本次交易不僅引入上海生物醫(yī)藥并購(gòu)基金戰(zhàn)略入股，微創(chuàng)醫(yī)療現(xiàn)有股東和管理層團(tuán)隊(duì)也同步進(jìn)行增持。

上述研究員向動(dòng)脈網(wǎng)指出：“參考國(guó)內(nèi)外并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)，并購(gòu)有時(shí)意味著創(chuàng)始人的出局或退居二線。但此次交易，現(xiàn)有股東及管理層同步增持股份，既是創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)對(duì)公司未來(lái)投下的信任票，也是新的戰(zhàn)略股東對(duì)協(xié)助公司完善治理、推動(dòng)發(fā)展的表態(tài)。此舉將雙方目標(biāo)深度綁定，為后續(xù)協(xié)作奠定了基礎(chǔ)?！?/p>

公告還顯示：2名董事將分別加入董事會(huì)各專業(yè)委員會(huì)。其中，上實(shí)資本總裁谷峰將擔(dān)任提名委員會(huì)及薪酬委員會(huì)成員，浦東創(chuàng)投集團(tuán)總經(jīng)理門慶兵將擔(dān)任審核委員會(huì)和戰(zhàn)略委員會(huì)成員。同時(shí)，董事會(huì)建議對(duì)現(xiàn)行公司章程進(jìn)行修改，旨在從各個(gè)維度加強(qiáng)對(duì)公司戰(zhàn)略、資本運(yùn)作和重大經(jīng)營(yíng)決策的審視。

董事會(huì)變動(dòng)釋放出明確信號(hào)，這次投資不是財(cái)務(wù)型少數(shù)股權(quán)投資，而是戰(zhàn)略入股。其國(guó)資背景與產(chǎn)業(yè)資源有望全面賦能微創(chuàng)醫(yī)療的治理升級(jí)與經(jīng)營(yíng)實(shí)踐，協(xié)助微創(chuàng)醫(yī)療在戰(zhàn)略布局、海外發(fā)展、技術(shù)持續(xù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)協(xié)同方面打開新的空間?！安①?gòu)不易，投后更有挑戰(zhàn)，接下來(lái)就留待市場(chǎng)檢驗(yàn)?！?/p>

01

20年后，MedTech重返微創(chuàng)股東名單

盡管交易從公布至交割僅歷時(shí)兩月，但如此體量的交易往往源于長(zhǎng)期關(guān)注和產(chǎn)業(yè)深耕。

深耕于醫(yī)療器械行業(yè)，自然繞不開上海企業(yè)微創(chuàng)醫(yī)療。據(jù)一位接近上實(shí)資本的人士透露，團(tuán)隊(duì)很早就跟蹤接觸微創(chuàng)醫(yī)療旗下的創(chuàng)新資產(chǎn)。但實(shí)質(zhì)的投資契機(jī)出現(xiàn)在2024年10月。屆時(shí)，上實(shí)資本正在籌備發(fā)起上海生物醫(yī)藥并購(gòu)基金，彼時(shí)，大?？紤]出售微創(chuàng)醫(yī)療股份的意愿也被市場(chǎng)公開，引起整個(gè)行業(yè)關(guān)注。

自2004年注資1800萬(wàn)美元起，大冢已陪伴微創(chuàng)醫(yī)療走過(guò)二十余載。出售股份是其深思熟慮后的選擇，不過(guò)大冢更愿將微創(chuàng)托付給能真正助力其長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的機(jī)構(gòu)，而非以財(cái)務(wù)回報(bào)為唯一衡量標(biāo)準(zhǔn)。

一位接近大冢方面的人士表示：“潛在投資者中，有大型醫(yī)療企業(yè)等戰(zhàn)略投資者，有美元基金等財(cái)務(wù)投資者，也有地方國(guó)資。”

今年4月，上海生物醫(yī)藥并購(gòu)基金完成首關(guān)，規(guī)模50億元。該基金的一個(gè)核心目標(biāo)便是“通過(guò)資本注入、治理改善、管理提升、兼并重組等手段，服務(wù)龍頭‘鏈主’企業(yè)做大做強(qiáng)，促進(jìn)上海生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈整合升級(jí)?！笨偛课挥谏虾埥茖W(xué)城的微創(chuàng)醫(yī)療毫無(wú)疑問(wèn)是醫(yī)療器械領(lǐng)域的龍頭鏈主企業(yè)，符合基金的投資目標(biāo)。

一位接近交易人士透露：“雙方的契合度較高，促成了交易的快速完成。微創(chuàng)醫(yī)療布局了冠脈介入、外周介入、神經(jīng)介入、心律管理、電生理、骨科、手術(shù)機(jī)器人等諸多細(xì)分領(lǐng)域。而上實(shí)資本也在這些細(xì)分領(lǐng)域開展布局，對(duì)相關(guān)市場(chǎng)及產(chǎn)業(yè)有深刻認(rèn)知。如在電生理領(lǐng)域上實(shí)資本投資了艾科脈，在手術(shù)機(jī)器人領(lǐng)域上實(shí)資本投資了術(shù)銳……雙方有著共同語(yǔ)言?！?/p>

同時(shí)，微創(chuàng)醫(yī)療創(chuàng)立在上海、成長(zhǎng)在上海、總部在上海，有區(qū)域優(yōu)勢(shì)。而上海生物醫(yī)藥并購(gòu)基金由上實(shí)集團(tuán)旗下主動(dòng)基金管理平臺(tái)上實(shí)資本發(fā)起設(shè)立，擁有上海國(guó)資背景。從出售方角度考慮，對(duì)產(chǎn)業(yè)有深厚認(rèn)知的上海本地國(guó)資資金，有更大機(jī)會(huì)推動(dòng)微創(chuàng)醫(yī)療長(zhǎng)遠(yuǎn)穩(wěn)步發(fā)展。

本次并購(gòu)案的快速落地，不僅源于各方對(duì)微創(chuàng)醫(yī)療價(jià)值的認(rèn)可，也源于上實(shí)集團(tuán)與微創(chuàng)醫(yī)療跨越20余年的產(chǎn)業(yè)淵源 ：自2002年起， SIIC MedTech連續(xù)數(shù)次參與了微創(chuàng)醫(yī)療相關(guān)的融資與重組。SIIC MedTech中文名是上實(shí)醫(yī)藥健康產(chǎn)品有限公司，實(shí)控人為上實(shí)集團(tuán)。2006年，經(jīng)過(guò)一系列重組，微創(chuàng)醫(yī)療的上市主體成立，SIIC MedTech 持股18.9%。2009年6月，上海張江收購(gòu)了SIIC MedTech 100％股份，將其易名為上海張江控股。

如今，上實(shí)資本作為上實(shí)集團(tuán)旗下全資控股的基金管理平臺(tái)和創(chuàng)新投資拓展平臺(tái)，與微創(chuàng)醫(yī)療再續(xù)前緣，是交易各方在醫(yī)療行業(yè)深耕的體現(xiàn)。

一位分析人士表示：“作為國(guó)資背景的戰(zhàn)略股東，預(yù)計(jì)上海生物醫(yī)藥并購(gòu)基金將幫助微創(chuàng)醫(yī)療打造負(fù)責(zé)任的資本市場(chǎng)形象?！?/p>

02

5年研發(fā)破百億，微創(chuàng)醫(yī)療的底蘊(yùn)

不可否認(rèn)的是，本次交易前微創(chuàng)醫(yī)療面對(duì)較大的市場(chǎng)壓力，主要來(lái)自于持續(xù)虧損及債務(wù)高企狀態(tài)。2020-2024年，微創(chuàng)醫(yī)療集團(tuán)連續(xù)5年虧損累計(jì)約20.8億美元（人民幣約為148億元）。微創(chuàng)的虧損一定程度上產(chǎn)生于海量研發(fā)投入。2020-2024年，其累計(jì)投入研發(fā)資金約15億美元（人民幣106.7億元）。微創(chuàng)醫(yī)療布局了心律管理、結(jié)構(gòu)性心臟病、手術(shù)機(jī)器人、電生理等多個(gè)高價(jià)值、大空間細(xì)分賽道，在各細(xì)分領(lǐng)域構(gòu)建了豐富的產(chǎn)品管線、推出了諸多全球、全國(guó)首創(chuàng)的創(chuàng)新產(chǎn)品。

微創(chuàng)醫(yī)療2025年半年報(bào)顯示，創(chuàng)新能力始終是其根本和核心競(jìng)爭(zhēng)力之一，報(bào)告期內(nèi)有4款產(chǎn)品進(jìn)入綠色通道審批。綠色通道政策實(shí)施以來(lái)，微創(chuàng)醫(yī)療累計(jì)有40款產(chǎn)品入選，且連續(xù)十年在醫(yī)療器械同業(yè)中排名第一。

但是，醫(yī)療研發(fā)的長(zhǎng)周期使得其多款核心產(chǎn)品尚處于培育期或準(zhǔn)入期，商業(yè)放量存在一定時(shí)滯，收入階段性承壓。

盡管如此，從投資的角度，微創(chuàng)醫(yī)療仍是中國(guó)醫(yī)療器械市場(chǎng)舉足輕重的龍頭“鏈主”企業(yè)，更是值得并購(gòu)的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。

短期的階段性壓力不應(yīng)影響微創(chuàng)醫(yī)療的長(zhǎng)期價(jià)值。相反，當(dāng)前處于估值低谷的微創(chuàng)醫(yī)療更值得被投資收購(gòu)。醫(yī)療器械是“產(chǎn)品為王”的行業(yè)，Abiomed憑借介入式人工心臟產(chǎn)品以166億美元高價(jià)被收購(gòu)，波科旗下電生理新品PFA系統(tǒng)上市首年賣出超10億美元。

微創(chuàng)醫(yī)療的全賽道布局同樣具備長(zhǎng)遠(yuǎn)潛力。例如，微創(chuàng)醫(yī)療通過(guò)微創(chuàng)機(jī)器人布局手術(shù)機(jī)器人業(yè)務(wù)，相較于依靠腔鏡手術(shù)機(jī)器人（達(dá)芬奇手術(shù)系統(tǒng)）、市值超1500億美元的直覺外科，微創(chuàng)機(jī)器人是全球唯一一家覆蓋腔鏡、骨科、泛血管、經(jīng)自然腔道、經(jīng)皮穿刺五類手術(shù)機(jī)器人的公司。

隨著多款手術(shù)機(jī)器人近兩年獲批，微創(chuàng)機(jī)器人前期的海量研發(fā)投入也逐步轉(zhuǎn)化為商業(yè)價(jià)值。截至目前，微創(chuàng)機(jī)器人旗下腔鏡、骨科、血管介入等手術(shù)機(jī)器人商業(yè)化訂單快速增長(zhǎng)，綜合訂單量累計(jì)近150臺(tái)，全球商業(yè)化裝機(jī)突破百臺(tái)。其圖邁腔鏡手術(shù)機(jī)器人訂單數(shù)和裝機(jī)量穩(wěn)居國(guó)產(chǎn)腔鏡手術(shù)機(jī)器人全球市場(chǎng)份額第一。

同時(shí)，微創(chuàng)機(jī)器人旗下全球首創(chuàng)類核心產(chǎn)品獲批，即將放量。2025年2月，微創(chuàng)機(jī)器人自主研發(fā)的國(guó)內(nèi)唯一、全球第二款機(jī)構(gòu)不動(dòng)點(diǎn)單孔手術(shù)機(jī)器人——圖邁SP腹腔內(nèi)窺鏡單孔手術(shù)系統(tǒng)獲NMPA批準(zhǔn)上市。2025年4月，圖邁遠(yuǎn)程手術(shù)機(jī)器人獲NMPA批準(zhǔn)成為全球首個(gè)上市的遠(yuǎn)程手術(shù)機(jī)器人產(chǎn)品。

隨著產(chǎn)品逐步放量，微創(chuàng)機(jī)器人2025年上半年?duì)I收約1.76億元，同比大漲77%。

另外，微創(chuàng)醫(yī)療早已前瞻性布局海外市場(chǎng)，通過(guò)整合相關(guān)資源搭建“集團(tuán)出海平臺(tái)”，幫助各業(yè)務(wù)板塊在國(guó)內(nèi)獲批的創(chuàng)新產(chǎn)品快速完成海外市場(chǎng)準(zhǔn)入并推動(dòng)海外銷售增長(zhǎng)。2025年上半年，微創(chuàng)醫(yī)療出海業(yè)務(wù)收入約5980萬(wàn)美元，同比增長(zhǎng)57.3%（剔除匯率影響）。

對(duì)比部分國(guó)內(nèi)創(chuàng)新醫(yī)療器械因?qū)＠芟薅龊ＦD難，微創(chuàng)醫(yī)療此前投入研發(fā)資金構(gòu)建的專利商標(biāo)矩陣，在當(dāng)下出海浪潮中愈發(fā)彰顯出其戰(zhàn)略價(jià)值。

03

國(guó)資站臺(tái)，微創(chuàng)醫(yī)療的黃金時(shí)代

盡管微創(chuàng)醫(yī)療已構(gòu)建起研發(fā)與全球化的核心競(jìng)爭(zhēng)力，但短期壓力仍需外部資源助力——上海生物醫(yī)藥并購(gòu)基金的戰(zhàn)略入股，恰好為其解釋放長(zhǎng)期潛力提供了關(guān)鍵支撐。

上海生物醫(yī)藥并購(gòu)基金戰(zhàn)略入股之后，微創(chuàng)有望依托其產(chǎn)業(yè)資源，進(jìn)一步加快核心業(yè)務(wù)拓展，優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)。

一位行業(yè)分析師表示：“上海生物醫(yī)藥并購(gòu)基金能夠憑借其影響力，幫助微創(chuàng)醫(yī)療獲得更多資源支持。同時(shí)，上海生物醫(yī)藥并購(gòu)基金可幫助微創(chuàng)醫(yī)療梳理各項(xiàng)資產(chǎn)狀況，做好協(xié)同規(guī)劃?！?/p>

微創(chuàng)的困境更像是經(jīng)濟(jì)和行業(yè)轉(zhuǎn)型過(guò)程中的“成長(zhǎng)煩惱”。“度過(guò)這個(gè)陣痛期，未來(lái)可期?！?/p>

“長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，上海生物醫(yī)藥并購(gòu)基金及其聯(lián)合投資方派駐兩位董事進(jìn)入微創(chuàng)醫(yī)療董事會(huì)，將能有效參與微創(chuàng)醫(yī)療公司治理。經(jīng)營(yíng)層面，上海生物醫(yī)藥并購(gòu)基金或?qū)⒄掀渖鷳B(tài)圈資源，幫助微創(chuàng)醫(yī)療實(shí)現(xiàn)商業(yè)提速，優(yōu)化經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，控制整體成本，復(fù)現(xiàn)自我造血能力?！?/p>

本次交易將對(duì)中國(guó)醫(yī)療器械行業(yè)產(chǎn)生正向激勵(lì)，避免龍頭企業(yè)因資金鏈壓力而影響長(zhǎng)期戰(zhàn)略執(zhí)行，并有望帶動(dòng)上下游企業(yè)聚集上海，吸引全球高端人才，形成以微創(chuàng)醫(yī)療為核心的技術(shù)創(chuàng)新共同體，持續(xù)增強(qiáng)中國(guó)醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)的自主可控能力。

在海外拓展方面，上海生物醫(yī)藥并購(gòu)基金的管理人上實(shí)資本，是一家“立足滬港、聯(lián)動(dòng)長(zhǎng)三角、面向全球”的創(chuàng)新投資平臺(tái)，在海外資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)、跨境交易、海外資源等方面能為微創(chuàng)醫(yī)療的國(guó)際化戰(zhàn)略提供重要助力。而微創(chuàng)醫(yī)療的全球化，將為整個(gè)中國(guó)醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)樹立標(biāo)桿，帶動(dòng)更多本土企業(yè)走向世界，提升“中國(guó)制造”在全球高端醫(yī)療市場(chǎng)的話語(yǔ)權(quán)和競(jìng)爭(zhēng)力。

“從這個(gè)角度說(shuō)，這個(gè)交易的意義超越了單個(gè)公司和單個(gè)地域，”上述行業(yè)分析師表示。

*封面圖片來(lái)源：123rf

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