新智元報道

編輯：艾倫

【新智元導讀】當OpenAI與AMD簽署涵蓋6GW芯片供給+認股權證的合作協議時，更像是一記「戰(zhàn)略炸彈」，可能撬動出AI硬件生態(tài)的新秩序。對于AMD而言，這是一次從追趕者到潛在「核算力玩家」的重塑，風險與機遇并存。

昨天，OpenAI與AMD宣布達成重大協議，在稍早前宣布部署10GW英偉達GPU后，又宣布了部署6GW AMD GPU。

消息公布后，AMD的每股股價從$164.37迅速直線拉升至$226.36，大漲近40%！

股市狂歡的背后，AMD的未來隱藏著哪些更深層次的機遇與挑戰(zhàn)？

AMD的戰(zhàn)略方向轉折

回顧AMD的歷史脈絡，長期以來它被視為CPU與GPU市場的「二號角色」，同時對抗英特爾和英偉達。

但AI浪潮催化下，大規(guī)模算力成為新的稀缺資源。

在過去幾年中，AMD已經開始將資源傾斜于數據中心與加速器業(yè)務。例如，它推出的Instinct系列GPU旨在服務AI訓練/推理工作負載。

不過，這條路徑走得并不平坦：在訓練市場上，英偉達的生態(tài)壁壘極高；

而在推理市場，雖然競爭門檻較低，但客戶對穩(wěn)定性、效率、兼容性等要求非常嚴格。

對于AMD來說，此次與OpenAI的合作正是一個關鍵拐點。

這次交易的核心除了常規(guī)的芯片訂購外，還包含資本綁定機制：

• OpenAI可在未來通過認股權證以極低價格（$0.01/股）行權最多1.6億股；

• 行權與股權釋放階段與部署里程碑、AMD股價等多個條件掛鉤；

• 若所有條件達成，OpenAI或將成為AMD約10%的股東。

這意味著OpenAI可以用幾乎為零的成本，獲得價值數百億美元的AMD股票。

只要AMD的股價因這筆超級大單而持續(xù)上漲，OpenAI就可以通過出售這些股票，輕松地為采購AMD芯片買單。

這精巧的設計讓AMD的CEO蘇姿豐也感嘆：「這是一個極具創(chuàng)新性的結構，來之不易?！?/p>

這種設計對于兩邊而言既是激勵也是捆綁——成功了就是強綁定、協同深入；但失敗了，就可能功虧一簣。

從戰(zhàn)略角度看，一方面，OpenAI不再只是買家，更有機會成為利益相關者；另一方面，股權綁定使雙方利益更緊密、競爭壁壘更難撼動。

合作背后的供給邏輯

與行業(yè)變化

AI研發(fā)的加速，使得算力資源供不應求。長期以來，英偉達GPU是訓練與推理的默認選擇，導致供求失衡、價格上漲。

OpenAI與AMD的合作，實際上是「多源供給戰(zhàn)略」在硬件層面的體現。

OpenAI總裁Greg Brockman在公開談話中曾說：「我們需要盡可能多的計算能力。」

這句看似簡單的話背后，是算力稀缺、不可擴張邊界的危機感。

多家報道也指出：英偉達并不是OpenAI唯一合作方，OpenAI本身也在構建與博通、微軟等廠商的計算合作關系。

因此，這筆合作還折射出一個趨勢：AI基礎設施不應被單一供應商鎖死。

GPU霸主的壓力與裂縫

英偉達在AI芯片市場處于壓倒性領先位置（數量、營收規(guī)模都遠大于競爭者）；

AMD雖是較小角色，但其邊際增速值得關注。

但在近期，幾件事正在蠶食英偉達的護城河：

• 定制芯片/Hyperscaler內生芯片：大型云廠商/旗艦AI機構正在設計自己的加速器，以減少外部依賴；

• 供給鏈瓶頸與產能爭奪：臺積電等高端芯片代工產能稀缺，使得新進入者在爭奪產能分配上可能受限；

• 軟件/開發(fā)者生態(tài)壁壘：CUDA/軟件工具鏈是英偉達的核心壁壘之一，但如果業(yè)界愿意投入遷移成本，這道壁壘也有被蠶食的可能。

AMD的AI芯片業(yè)務曾未能達到市場預計目標，其股票因而回落。

AMD自己也承認其AI投資正受到外部「客戶定制芯片」趨勢的挑戰(zhàn)。

英偉達在訓練市場仍在不斷推進其新架構，新款芯片在特定訓練任務上保持領先優(yōu)勢。

雖然AMD有機會切入，但與英偉達的差距短期難以跨越。

AMD的挑戰(zhàn)邊界與風險點

盡管這筆合作具備戰(zhàn)略意義，但從實際落地到長期穩(wěn)固，AMD仍面臨一些關鍵風險。

達成合作協議只是一個起點。

「6GW推理部署」目標的現實考量

OpenAI與AMD的合作公告中，6GW的規(guī)模預期被作為標志性數字。

但這一目標并非輕松達成。

要從零到部署6GW，需在數據中心建設、供電、冷卻、互聯等多項基礎設施上同步升級。

初期預計從2026年下半年開始部署1GW，時間窗口緊迫。

若中間任何環(huán)節(jié)（如電力、散熱、線纜、存儲、互連帶寬）出問題，整個部署節(jié)奏可能被打亂。

在這種大規(guī)模部署背后，技術驗證、系統(tǒng)集成、運維保障等都是巨大的非線性挑戰(zhàn)。

交付與產能爭奪

AMD自身并不具備最頂尖的晶圓代工能力，仍依賴臺積電等代工廠進行制造。

這意味著，高端AI加速器芯片需與蘋果、英偉達、蘋果、其他大廠共同競爭代工資源。

制造良率、芯片良率風險、封裝測試等環(huán)節(jié)若出現問題，將直接影響出貨節(jié)奏。

在交付階段延遲、供應鏈斷點或產能瓶頸都有可能導致客戶端延期或信心滑坡。

軟件/生態(tài)不匹配

即便硬件設計優(yōu)秀，若軟件兼容性、驅動優(yōu)化、開發(fā)者工具鏈不給力，也極難獲得廣泛采用。

英偉達多年來通過CUDA、cuDNN、NCCL等軟件生態(tài)構建起深厚壁壘。

AMD雖有ROCm生態(tài)，但其在性能優(yōu)化、工具鏈成熟度、社區(qū)支持度方面仍顯薄弱。

如果開發(fā)者在遷移成本、培訓時間、穩(wěn)定性預期上判斷成本高，可能仍選擇不「冒險」切換平臺。

估值泡沫與市場預期的不確定性

華爾街日報推測，若AMD股價升至600美元，其市值將逼近1萬億美元。

這種前瞻性的估值基于極端假設，即所有部署目標完全兌現、AI芯片業(yè)務爆發(fā)。

但實際情況可能偏離：

• 若某些里程碑未達，股權釋放可能受限；

• 若市場對AI芯片業(yè)務估值預期下降，股價可能被大幅修正；

• 若AMD在后續(xù)競爭中受到擠壓，其長期成長空間或受制約。

AMD與OpenAI合作的三種結局

為了便于理解，我們將AMD與OpenAI合作后的未來走勢，拆成三種典型情景：樂觀、中性、悲觀。

每種路徑都可能成為現實，這取決于技術、執(zhí)行與市場環(huán)境。

樂觀路徑的具體推演

在最理想的路徑中：

• AMD與OpenAI首期交付穩(wěn)定，1GW推理部署順利啟動；

• 在實踐中積累經驗、優(yōu)化設計，使得后續(xù)部署速度加快；

• 通過這次合作，開發(fā)者社區(qū)看到AMD推理平臺能力，陸續(xù)嘗試遷移或支持混跑；

• AMD的「開放生態(tài)」戰(zhàn)略（跨平臺兼容、開放驅動、合作伙伴支持）逐步落地；

• 資本市場給予極高估值溢價，AMD成為AI硬件舞臺上的第二極力量。

在這種路徑下，AMD的AI芯片營收可能提升至未來占據15–25%的比重，OpenAI也將成為其長期戰(zhàn)略伙伴與股東。

中性路徑的現實版落地

這是最可能的結果之一，也是不會太悲觀但也難以完勝的路徑：

• 部署節(jié)奏有波動，部分里程碑滯后；

• 雖有客戶接受AMD推理，但主要客戶仍依靠英偉達或混合方案；

• 軟件遷移速度緩慢，對生態(tài)吸納能力有限；

• 市場對AI芯片業(yè)務仍存在折價風險。

但在中性路徑下，AMD仍能取得比當前更優(yōu)的位置：AI芯片收入成為重要增長引擎，而傳統(tǒng)CPU/GPU業(yè)務為基礎支撐。

悲觀路徑的陷阱

若遇多重不利因素疊加，AMD可能面臨：

• 部署滯后、目標無法達成；

• OpenAI無法或不愿行權（認股權證空轉）；

• 競爭對手在訓練、推理或定制芯片方向取得突破；

• 資本市場對AI芯片業(yè)務預期下降，估值被重構。

在最壞情況下，AMD的AI芯片業(yè)務可能被迫回歸「邊緣補充」，其市值甚至出現回撤。

重塑AI芯片世界的新機遇

AMD與OpenAI的合作，可能是AI硬件領域的一次戰(zhàn)略重塑。

對AMD來說，這是一次賭命之局：成功則意味著進入算力核心層級，失敗則可能成為泡影；

對OpenAI來說，這是其「算力主權」戰(zhàn)略的實際落地，是其擺脫對單一硬件依賴的重要一步；

對整個AI/云基礎設施行業(yè)而言，這是一記警鐘：壟斷終究不可持續(xù)，多源、多架構的競爭時代正在到來。

未來數年將決定這場賭局的勝負。

參考資料：

https://www.wsj.com/tech/ai/amd-openai-chip-deal-nvidia-competitor-37692514