來源：東四十條資本（ID：DsstCapital） 作者：張雪

英偉達(dá)的對(duì)外投資又提速了。

據(jù)Crunchbase統(tǒng)計(jì)，2020年～2024年，英偉達(dá)每年向初創(chuàng)公司的投資分別為2筆、10筆、9筆、47筆、56筆，今年更是成立以來投資最密集的一年，比如在9月中的短短一周之內(nèi)，官宣了五筆對(duì)外投資，總金額超過92億美元（約655億人民幣）。

而且這五筆投資還不包括對(duì)OpenAI投資的1000億美元。投中網(wǎng)在《7100億，黃仁勛梭哈了》聊過，“左腳踩右腳”梯云縱方式的投資，是美國(guó)式的產(chǎn)業(yè)投資，大廠合作建立AI產(chǎn)業(yè)生態(tài)，而一周五筆投資，重點(diǎn)是金額都不小，節(jié)奏也夠激進(jìn)。

五筆投資，押注AI infra與機(jī)器人

在這五筆投資中，最具分量的就是向英特爾投資50億美元了，市面上的分析與報(bào)道已經(jīng)很多了，不再贅述。在業(yè)務(wù)布局角度，這有助于英偉達(dá)擺脫對(duì)臺(tái)積電的依賴，同時(shí)與英特爾的合作，在產(chǎn)品層面，或許能夠擦出新的火花。畢竟在很多企業(yè)客戶心里，英特爾的產(chǎn)品和品牌是具有良好口碑的。

另外，英偉達(dá)花9億美元買下了美國(guó)的一家AI網(wǎng)絡(luò)芯片初創(chuàng)企業(yè)Enfabrica，這是一筆全方位的收購(gòu)，不僅將創(chuàng)始人兼CEO Rochan Sankar及其核心團(tuán)隊(duì)招至麾下，還獲得了該公司的關(guān)鍵技術(shù)授權(quán)。

2020年，英偉達(dá)以70億美元收購(gòu)網(wǎng)絡(luò)巨頭Mellanox，填補(bǔ)了其在高速網(wǎng)絡(luò)互聯(lián)領(lǐng)域的技術(shù)空白，五年后，英偉達(dá)再次目光投向網(wǎng)絡(luò)芯片領(lǐng)域，目標(biāo)也直指當(dāng)前AI內(nèi)存的瓶頸，Enfabrica的產(chǎn)品不僅為這個(gè)行業(yè)問題帶來了創(chuàng)新解法，而且能同時(shí)實(shí)現(xiàn) “降成本” 與 “提效率” ，尤其適用于長(zhǎng)提示、大上下文窗口、多AI代理等內(nèi)存密集型場(chǎng)景。

這家公司的創(chuàng)始人Rochan Sankar和Shrijeet Mukherjee也是行業(yè)大佬，他們擁有深厚的行業(yè)背景，曾分別在博通和思科任職。稀有的技術(shù)創(chuàng)新加上難得的產(chǎn)業(yè)背景優(yōu)勢(shì)，這也就解釋了為何英偉達(dá)會(huì)毫不猶豫地收下整個(gè)團(tuán)隊(duì)。

另外兩筆融資是在同一個(gè)背景下達(dá)成的，9月份，黃仁勛訪問英國(guó)，并承諾將向英國(guó)投資20億英鎊（約合26億美元），進(jìn)而增強(qiáng)英國(guó)人工智能初創(chuàng)企業(yè)生態(tài)系統(tǒng)的建設(shè)。

在這次訪問中，黃仁勛列舉了八家英國(guó)初創(chuàng)公司，包括 Revolut、人工智能視頻公司Synthesia 和自動(dòng)駕駛運(yùn)輸集團(tuán)Oxa，并逐一告訴它們：“我將在你們的下一輪融資中進(jìn)行投資?！?/p>

但最先被選中的是自動(dòng)駕駛公司W(wǎng)ayve和AI基礎(chǔ)設(shè)施公司Nscale。

Wayve表示，英偉達(dá)將參與其下一輪5億美元的戰(zhàn)略融資，目前已經(jīng)雙方已經(jīng)簽署了意向書。這并不是英偉達(dá)首次投資Wayve，在去年5月，英偉達(dá)就參與了Wayve10.5億美元的C輪融資。

公開資料顯示，Wayve成立于2017年，其自動(dòng)駕駛系統(tǒng)因其采用自學(xué)習(xí)而非基于規(guī)則的自動(dòng)駕駛軟件方法而備受關(guān)注和投資者青睞。該公司自2018年以來一直在使用Nvidia的系統(tǒng)，并被黃仁勛看做是“下一個(gè)萬億美元”的公司。

相比之下，英偉達(dá)與Nscale的關(guān)系看起來沒有那么和諧，它自稱是“為人工智能而設(shè)計(jì)的超大規(guī)模計(jì)算平臺(tái)”，幾天前，成立不到兩年的Nscale官宣了11億美元的B輪融資，該輪融資由挪威能源基礎(chǔ)設(shè)施集團(tuán)Aker領(lǐng)投，諾基亞和英偉達(dá)等多家公司也參與其中。

根據(jù)PitchBook的數(shù)據(jù)，Nscale此輪融資是今年為止英國(guó)完成的最大風(fēng)險(xiǎn)投資交易，也是歐洲第二大風(fēng)險(xiǎn)投資交易，僅次于OpenAI的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手Mistral AI本月早些時(shí)候完成的17億歐元（約20億美元）C輪融資。

再結(jié)合之前的消息，英偉達(dá)此次向Nscale投資了6.83億美元，除了股權(quán)交易外，更大的目標(biāo)是到2026年將英國(guó)的GPU容量擴(kuò)大到60000臺(tái)，硬件將部署在Nscale的數(shù)據(jù)中心，近期該公司還宣布計(jì)劃與微軟合作打造英國(guó)最大的超級(jí)計(jì)算機(jī)。

就在兩年前，Nscale還不是一個(gè)獨(dú)立的實(shí)體。去年5月，它是從加密挖礦基礎(chǔ)設(shè)施提供商 Arkon Energy剝離出來的，目的是滿足人工智能專用數(shù)據(jù)中心激增的需求。

與美國(guó)的CoreWeave一樣，Nscale將其加密根源重新定位為人工智能基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)，將龐大的數(shù)據(jù)中心容量、高密度功率和數(shù)千個(gè)GPU與客戶端軟件層相結(jié)合。Nscale最初依賴AMD硬件，隨著合作關(guān)系的加深，Nscale轉(zhuǎn)向了英偉達(dá)GPU。

從英偉達(dá)在英國(guó)的這兩個(gè)投資動(dòng)作可以看出，它還是率先選擇了將資金投給自己最有潛力的客戶，產(chǎn)業(yè)投資目的很明顯。

英偉達(dá)出手的另一家公司是具身智能公司Dyna Robotics，不久前該公司對(duì)外官宣了1.2億美元的A輪融資，估值由1億美元躍升至6億美元以上，半年內(nèi)估值就增長(zhǎng)了5倍。

這是一家僅成立一年的公司，今年4月，他們發(fā)布了自研VLA模型DYNA-1(Dynamism v1)，這是全球首款可落地于商業(yè)場(chǎng)景的靈巧操作基礎(chǔ)模型。除了所處賽道自帶的熱度外，它還有一個(gè)明顯的標(biāo)簽——純?nèi)A人團(tuán)隊(duì)，他們分別是Lindon Gao、York Yang，和Jason Ma。

其中，Lindon Gao是Dyna的聯(lián)合創(chuàng)始人兼CEO，畢業(yè)于紐約大學(xué)Stern商學(xué)院，負(fù)責(zé)公司的整體戰(zhàn)略和商業(yè)化方向。York Yang和Jason Ma分別負(fù)責(zé)研發(fā)和基礎(chǔ)模型，York本科在浙江大學(xué)學(xué)習(xí)電子工程，后前往UCLA攻讀計(jì)算機(jī)科學(xué)碩士學(xué)位，Jason是賓夕法尼亞大學(xué)計(jì)算機(jī)與信息科學(xué)系的PhD，還曾在Google DeepMind、NVIDIA AI和Meta AI等前沿的人工智能實(shí)驗(yàn)室工作過。

從團(tuán)隊(duì)配置來看，Dyna確實(shí)符合硅谷追捧的畫像，更何況他們不單純是科研研究，而是已經(jīng)落地了產(chǎn)品和模型。再看英偉達(dá)，這是它今年投資的第三個(gè)機(jī)器人項(xiàng)目，其他兩家是Figure AI和Skild AI。

簡(jiǎn)單總結(jié)下，除了對(duì)英特爾的投資外，英偉達(dá)的三筆融資都流向了已有或者潛在客戶，這種以入股為基礎(chǔ)的合作，或以合作為前提的入股方式值得玩味。唯一一筆收購(gòu)，則是出于技術(shù)的考量，為當(dāng)下的AI需求提供新解法。

英偉達(dá)的新問題：錢太多了

其實(shí)，不止在英國(guó)和美國(guó)，英偉達(dá)正在全球范圍內(nèi)通過合縱連橫的投資，將各個(gè)領(lǐng)域的強(qiáng)者轉(zhuǎn)變?yōu)橛H密盟友。當(dāng)然，這里的一個(gè)必要前提是，英偉達(dá)擁有足夠充裕的資金。

據(jù)FactSet估計(jì)，英偉達(dá)在過去四個(gè)季度創(chuàng)造了720億美元的自由現(xiàn)金流，預(yù)計(jì)本財(cái)年結(jié)束時(shí)將略低于1000億美元，這超過了除蘋果外所有大型科技公司今年的預(yù)期自由現(xiàn)金流。

有錢歸有錢，讓這些錢發(fā)揮作用絕非易事。

比如，英偉達(dá)在過去四個(gè)季度回購(gòu)了近500億美元的股票，最近又在其回購(gòu)計(jì)劃中追加了600億美元的資金。

再比如，過去兩年，即便研發(fā)支出也翻了一番，但過去四個(gè)季度，英偉達(dá)的研發(fā)支出僅占其營(yíng)收的9%多一點(diǎn)，這說明訂單還是太多了，爆發(fā)式的銷售增長(zhǎng)讓這項(xiàng)指出變得不值一提。

如巨浪般撲面而來的收入增長(zhǎng)，也正在成為英偉達(dá)甜蜜的負(fù)擔(dān)。一方面，如我們開頭所說，這錢究竟該怎么花，另一方面，如何保住訂單的增長(zhǎng)勢(shì)頭？亦或是更宏大的一個(gè)命題，怎樣抓住AI的紅利？

擴(kuò)大投資與小型收購(gòu)，似乎是這兩個(gè)問題的通用解法。

上文提到，英偉達(dá)投資初創(chuàng)公司最終都指向了合作，所以就看到英偉達(dá)今年在AI各個(gè)領(lǐng)域、各個(gè)地區(qū)“掐尖兒”。這種操作并不是一拍腦門的決定，而是有史可依的，有分析指出，英偉達(dá)每向OpenAI投資100億美元，這家公司就將花費(fèi)350億美元購(gòu)買英偉達(dá)芯片。

短期來看，這種做法可能會(huì)損失一部分利潤(rùn)，但保證了持續(xù)的需求，也為初創(chuàng)公司提供了一條生命線，是一筆不虧的買賣。

黃仁勛表示，英偉達(dá)的定位已經(jīng)不止于芯片公司，更著眼于整個(gè)AI基礎(chǔ)設(shè)施，并尋求多種方式與各方合作。他還幽默地談到：“我們并不要求任何人從我們這里購(gòu)買所有東西。我唯一的請(qǐng)求就是從我們這兒買點(diǎn)東西。”

除了這種產(chǎn)業(yè)投資目的，英偉達(dá)也是在用大規(guī)模的投資在彌補(bǔ)遺憾，防止錯(cuò)過。

在最新的一次訪談中，黃仁勛回顧了與OpenAI的關(guān)系，坦言自己早年在投資決策上留下了深深的遺憾。他提到，當(dāng) OpenAI 邀請(qǐng)英偉達(dá)參與早期投資時(shí)，英偉達(dá)資金有限，沒有下足賭注：“他們當(dāng)時(shí)邀請(qǐng)我們投資，但我們太窮了，沒有投夠。我應(yīng)該把所有的錢都給他們。”

對(duì)于有望成為下一個(gè)萬億美元規(guī)模的公司，誰不想成為投資人呢？

再說回小型并購(gòu)，對(duì)于英偉達(dá)來講，任何大型收購(gòu)都面臨著嚴(yán)格的監(jiān)管和審核，所以這條路只能是一個(gè)不得不的選擇。

相比之下，黃仁勛更傾向于扁平化的組織架構(gòu)，他擁有大量的直接下屬，這使得在內(nèi)部規(guī)模較小的補(bǔ)充性收購(gòu)比大型收購(gòu)更受歡迎，像是Enfabrica的案例。

今年以來，英偉達(dá)持續(xù)在全球范圍內(nèi)尋找新客戶和市場(chǎng)，包括推動(dòng)面向工業(yè)等領(lǐng)域的“AI工廠”建設(shè)、抓住主權(quán)AI機(jī)遇在全球多地建設(shè)AI基礎(chǔ)設(shè)施，這些動(dòng)作某種程度上也使下一代芯片平臺(tái)的銷路有了保障。

高處不勝寒。

現(xiàn)在擺在4萬億美元市值英偉達(dá)面前的，不止是技術(shù)，是客戶，是增長(zhǎng)，更是有關(guān)于資金配置與利用的一門新學(xué)問。