10 月 10 日 13 點 48 分的盤面數(shù)據(jù)很有意思，國際金價報 4037.31 美元 / 盎司，較前一日微跌 0.10%，早盤最低探到 4001.33 美元后小幅反彈；

而上海黃金交易所的國內(nèi)金價已經(jīng)沖到 912.73 元 / 克，單日暴漲 4.74%，里外里形成了明顯的價差張力。

這種 “外冷內(nèi)熱” 的格局不是偶然，背后藏著當(dāng)前黃金市場的核心邏輯，看懂這組數(shù)據(jù)的差異，才能摸準接下來的行情脈絡(luò)。

先看國際金價的調(diào)整，表面看是微跌，但細節(jié)里全是信號。早盤觸及 4001.33 美元的低點，剛好是前期上漲波段的關(guān)鍵支撐位，隨后快速回彈，說明這個位置的買盤力量很扎實。

對比倫敦金現(xiàn) 10 月以來的走勢，9 日還漲了 0.69%，8 日更是大漲 1.40%，連續(xù)上漲后出現(xiàn) 0.10% 的微跌，更像是 “喘氣” 而非 “轉(zhuǎn)向”。

紐約金期貨雖然也跌了 0.32%，但最高摸到 4064.6 美元，距離歷史高位一步之遙，這種調(diào)整更像是對前期漲幅的消化，而非趨勢逆轉(zhuǎn)的開始。

國內(nèi)金價的暴漲則更有看點，4.74% 的單日漲幅可不是小數(shù)目，從 871.40 元 / 克的昨收盤直接沖到 915.89 元 / 克的高點，這種爆發(fā)力背后是內(nèi)外因素的共振。

一方面是匯率因素的助推，近期人民幣匯率的波動讓國內(nèi)金價形成 “補漲” 效應(yīng)；更關(guān)鍵的是市場預(yù)期的提前反應(yīng)，畢竟 9 日美聯(lián)儲剛公布的 9 月會議紀要，已經(jīng)把寬松信號給得很明確了。

美聯(lián)儲這份會議紀要藏著金價走勢的核心密碼。9 月會議上，絕大多數(shù)成員支持降息 25 個基點，唯一的反對票還嫌降得不夠，主張直接降 50 個基點，理由是勞動力市場已經(jīng)明顯降溫。

數(shù)據(jù)能說明問題，美國 8 月失業(yè)率雖然還在 4.3% 的低位，但 7、8 月的非農(nóng)新增崗位遠低于預(yù)期，更狠的是 5、6 月的數(shù)據(jù)被下修，一年里就業(yè)崗位居然少算了 90 多萬個。

這種就業(yè)市場的 “暗傷”，讓美聯(lián)儲的政策天平徹底偏向?qū)捤?，近半?shù)受訪者預(yù)計 10 月還會再降一次，年底前至少降息兩次的預(yù)期更是成了主流。

歷史數(shù)據(jù)早就證明，美聯(lián)儲降息周期是黃金的 “催化劑”。

2008 年金融危機后，美聯(lián)儲開啟降息潮，黃金從 700 多美元漲到 1920 美元；2020 年疫情期間的降息，又推動金價從 1500 美元沖到 2075 美元。

現(xiàn)在美聯(lián)儲已經(jīng)啟動降息，聯(lián)邦基金利率降到 4.00%-4.25% 區(qū)間，接下來的寬松空間清晰可見，這也是資金敢大膽布局黃金的根本原因。

世界黃金協(xié)會的數(shù)據(jù)印證了這一點，8 月全球央行凈增持 15 噸黃金，9 月黃金 ETF 持倉量增加 360 萬盎司，年初至今漲幅達 17%，創(chuàng)下 2022 年 9 月以來的新高。

再看其他貴金屬的表現(xiàn)，能更清晰地判斷市場情緒。國際銀價漲了 0.47%，倫敦銀現(xiàn)最高摸到 49.58 美元，距離 50 美元關(guān)口只有一步之遙；滬銀也穩(wěn)定在 11169 元 / 千克，保持著強勢格局。

白銀被稱為 “小黃金”，往往在黃金趨勢明確后會有補漲行情，2020 年黃金上漲時，白銀的漲幅是黃金的兩倍，現(xiàn)在白銀的穩(wěn)步走高，其實是在給黃金的后續(xù)行情 “打輔助”。

反觀鉑金跌了 0.79%，鈀金漲了 1.48%，這種分化說明資金更青睞黃金、白銀這類核心避險資產(chǎn)，市場的聚焦度很高。

國際金價的短期調(diào)整，還和美元的階段性企穩(wěn)有關(guān)。不過美元這種企穩(wěn)撐不了太久，美國政府停擺的后遺癥還在發(fā)酵，關(guān)鍵經(jīng)濟數(shù)據(jù)發(fā)布中斷，市場對經(jīng)濟前景的判斷失去了錨點。

更麻煩的是財政壓力，國債規(guī)模居高不下，9 月中旬因為國庫賬戶余額上升，銀行體系準備金減少，有擔(dān)保隔夜融資利率都沖到常設(shè)回購便利利率之上了，這種貨幣市場的緊張跡象，本質(zhì)上是美元信用的隱性削弱。

而黃金作為 “無信用風(fēng)險” 的資產(chǎn)，剛好承接了這種信任缺口，這也是 4001 美元支撐位牢不可破的核心原因。

國內(nèi)金價的暴漲，還有個容易被忽視的因素是 “補漲需求”?；仡?10 月以來的走勢，國際金價從月初就開始震蕩上行，9 日漲幅達 0.69%，而國內(nèi)市場因為假期等因素，前期漲幅滯后，現(xiàn)在集中釋放動能，形成了 “追漲” 行情。

從上海黃金交易所的成交數(shù)據(jù)看，黃金 T+D 的成交量較前一日放大了 30%，這種量價齊升的格局，說明國內(nèi)資金對黃金的配置需求正在快速釋放。

滬金期貨也漲了 4.82%，最高摸到 918.88 元 / 克，和國際金價的聯(lián)動越來越緊密。

但這里要提醒一句，國際金價短期可能會在 4000-4045 美元之間震蕩蓄勢。畢竟從 4001 美元反彈到 4043 美元后，需要消化前期的套牢盤和獲利盤，4039 美元附近會有短期壓制。

不過這種震蕩是健康的，就像 2024 年 11 月那次調(diào)整，當(dāng)時金價在 3800-3850 美元之間震蕩了 5 個交易日，隨后直接突破 4000 美元。

現(xiàn)在的情況類似，震蕩是為了更好地蓄力，只要 4000 美元的支撐位不破，后續(xù)刷新 4059 美元高點只是時間問題。

對比 2011 年黃金牛市的行情，現(xiàn)在的邏輯更扎實。2011 年金價上漲主要靠美元貶值和通脹預(yù)期，而現(xiàn)在是 “美聯(lián)儲寬松 + 美元信用削弱 + 全球央行購金 + 地緣風(fēng)險” 四重支撐。

世界黃金協(xié)會的數(shù)據(jù)顯示，年初至今黃金 ETF 持倉已經(jīng)達到 9720 萬盎司，這比 2011 年牛市頂峰時還多了 1200 萬盎司，資金的認可度可見一斑。

更關(guān)鍵的是，當(dāng)時沒有這么大規(guī)模的央行購金，2011 年全球央行凈增持只有 440 噸，而 2024 年全年增持量突破 1100 噸，今年前 8 個月又增持了 15 噸，這種 “國家隊” 級別的托底，讓金價的抗跌性大幅提升。

有人擔(dān)心通脹數(shù)據(jù)會影響美聯(lián)儲的降息節(jié)奏，8 月核心 PCE 同比上漲 2.9%，確實還在高位。

但美聯(lián)儲會議紀要里已經(jīng)說得很清楚，關(guān)稅的影響比年初預(yù)期的弱，而且生產(chǎn)率提升正在緩解成本壓力，更重要的是就業(yè)下行風(fēng)險已經(jīng)超過了通脹上行壓力。

這就意味著，即使通脹降得慢，只要就業(yè)市場持續(xù)降溫，降息就會繼續(xù)，這對黃金來說是明確的利好信號。就像老話說的 “兩害相權(quán)取其輕”，美聯(lián)儲現(xiàn)在更怕的是經(jīng)濟降溫，而非通脹反復(fù)。

從技術(shù)面看，國際金價的調(diào)整空間很有限。

日線級別雖然出現(xiàn)小幅回調(diào)，但布林帶依然是向上開口的，4000 美元整數(shù)關(guān)口和前期趨勢線形成雙重支撐，這種支撐強度不是單一點位能比的。

紐約金期貨的表現(xiàn)更說明問題，雖然跌了 0.32%，但最低只到 4019.2 美元，遠高于 4000 美元的關(guān)鍵支撐，顯示出空頭力量并不強。國內(nèi)金價則是突破形態(tài)，912 元 / 克的價格已經(jīng)站穩(wěn)前期高點，接下來很可能向 920 元 / 克發(fā)起沖擊。

再看市場情緒，現(xiàn)在和 2013 年黃金大跌前完全不同。2013 年市場充斥著 “黃金無用論”，ETF 持倉量驟降 30%，而現(xiàn)在 ETF 持倉持續(xù)增加，資金是用真金白銀在投票。

全球最大的對沖基金橋水，三季度又加倉了黃金相關(guān)資產(chǎn)，持倉量創(chuàng)兩年新高，這種大資金的動向，比任何預(yù)測都更有說服力。

散戶投資者的情緒也很理性，從評論區(qū)看，多數(shù)人都在等待回調(diào)布局，而不是盲目追高，這種理性的市場結(jié)構(gòu)，更有利于行情的持續(xù)。

不過短線操作還是要注意節(jié)奏，國際金價在 4039 美元附近有壓制，直接追高容易被套。

更好的策略是等回踩，4000-4010 美元區(qū)間是不錯的布局機會，如果能跌到 3980 美元附近，更是難得的加倉點。國內(nèi)金價因為漲幅較大，短期可能會有震蕩，910 元 / 克是關(guān)鍵支撐，守住這個位置，后續(xù)還有上行空間。

白銀的機會也值得關(guān)注，倫敦銀現(xiàn)在站穩(wěn) 49 美元，一旦突破 50 美元，可能會迎來一波快速上漲，2020 年白銀突破 20 美元后，半個月就漲了 50%，這種爆發(fā)力值得期待。

當(dāng)前的黃金市場，有點像 “蓄勢待發(fā)的箭”，國際金價的調(diào)整是在拉弓，國內(nèi)金價的上漲是箭在弦上。

美聯(lián)儲的寬松政策是拉弓的手，全球央行的購金是箭桿，地緣風(fēng)險和美元信用削弱則是箭頭，這些因素共同構(gòu)成了黃金上漲的動力。10 月接下來的重點就是美聯(lián)儲的新政策，只要降息預(yù)期不逆轉(zhuǎn)，金價刷新歷史新高只是時間問題。

這里可以引用《史記》里的話，“時者，勢也，勢者，趨也”?，F(xiàn)在的趨勢很明確，寬松是大勢，美元信用弱化是大勢，黃金的貨幣屬性回歸也是大勢，在這種大勢面前，短期的調(diào)整只是插曲。

那些糾結(jié)于 0.10% 微跌的投資者，可能忽略了趨勢的力量，就像 2020 年 3 月金價跌了 12%，當(dāng)時很多人以為牛市結(jié)束了，結(jié)果隨后半年漲了 60%。

最后想問問大家，覺得國際金價這次調(diào)整能到哪個位置？

4000 美元能守住嗎？

國內(nèi)金價會不會先于國際金價刷新新高？

面對這種 “外冷內(nèi)熱” 的行情，你們是更傾向于布局國際金還是國內(nèi)金？

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