前言

美聯(lián)儲(chǔ)7萬(wàn)億美元負(fù)債已如一觸即發(fā)之火藥桶，而他們似乎也意識(shí)到了危險(xiǎn)，雖然還在強(qiáng)撐著最后一口氣進(jìn)行縮表，然而極慢的速度也幾乎向外界默認(rèn)了低利率的走勢(shì)。

華爾街機(jī)構(gòu)發(fā)出大膽預(yù)測(cè)，倘若降息勢(shì)頭一直維持下去美元走弱必然成為事實(shí)，與此同時(shí)，包括中國(guó)在內(nèi)的新興市場(chǎng)必然會(huì)受益，甚至已經(jīng)有專業(yè)的分析師指出，萬(wàn)億美元流入中國(guó)或?qū)⒉辉偈腔孟?，難不成下一個(gè)珍珠港事件將要出現(xiàn)？

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其實(shí)美聯(lián)儲(chǔ)這幾年兜兜轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)，很多人都看不懂他們葫蘆里賣的什么藥，從一開始政策突然收緊到現(xiàn)在服軟降息，折騰來(lái)折騰去究竟圖啥？

2021年或許是個(gè)重大轉(zhuǎn)折點(diǎn)，世界各國(guó)當(dāng)時(shí)還在盡全力應(yīng)對(duì)疫情帶來(lái)的沖擊，而美聯(lián)儲(chǔ)怕經(jīng)濟(jì)垮掉，干脆把“印鈔機(jī)”開足了馬力。一方面保持利率接近0，另一方面每個(gè)月買1200億美金的資產(chǎn)，手里的資產(chǎn)負(fù)債表從2020年初的4.1萬(wàn)億，一路飆升到8.8萬(wàn)億，相當(dāng)于憑空多印了4萬(wàn)多億美元流進(jìn)市場(chǎng)。

那會(huì)兒普通人已經(jīng)能感覺(jué)到不對(duì)勁了，但美聯(lián)儲(chǔ)一開始還嘴硬認(rèn)為通脹是暫時(shí)的。直到2021年9月，鮑威爾終于松口承認(rèn)物價(jià)上漲遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出預(yù)期，還把核心通脹預(yù)測(cè)從3%調(diào)到3.7%?？蛇@時(shí)候政策調(diào)整已經(jīng)慢了，等到2022年3月美聯(lián)儲(chǔ)叫停購(gòu)債，美國(guó)CPI都達(dá)到了驚人的8.5%，40年來(lái)從沒(méi)這么夸張過(guò)。

通脹壓不住了，美聯(lián)儲(chǔ)只能來(lái)硬的，光是2022年一整年就足足加了7次息，總共加了4.25個(gè)百分點(diǎn)，6到11月連續(xù)四次每次加0.75個(gè)百分點(diǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)這波操作著實(shí)破天荒。但剎車踩太猛，副作用馬上就來(lái)，首先是國(guó)債不值錢了，銀行手里的老國(guó)債直接“縮水”，后來(lái)倒閉的硅谷銀行，光這部分浮虧就有150億，相當(dāng)于把它一半的資本金都虧沒(méi)了。

其次是美元變貴美元指數(shù)沖到114，新興市場(chǎng)的錢全往美國(guó)跑，印度、巴西當(dāng)時(shí)外匯儲(chǔ)備都在降，最后美國(guó)自己的企業(yè)也扛不住，制造業(yè)訂單少了，投資增速也大打折扣。

這一下美聯(lián)儲(chǔ)慌了，趕緊推出所謂的“銀行急救計(jì)劃”，一周就往市場(chǎng)投入2970億美元資金，之前8個(gè)月努力“縮表”的成果全付之一炬，資產(chǎn)負(fù)債表又回到8.7萬(wàn)億。這時(shí)候大家就看出來(lái)了，美聯(lián)儲(chǔ)一邊喊著抗通脹，一邊又得救銀行，政策已經(jīng)開始妥協(xié)。

到了去年美國(guó)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)更難看，表面上GDP還在增長(zhǎng)，然而這不過(guò)是粉飾太平，零售銷售連續(xù)3個(gè)月下降，企業(yè)也不敢投資，失業(yè)率從3.4%慢慢升到3.8%。8月杰克遜霍爾會(huì)議上，鮑威爾終于不硬撐了，拋出了那句“政策要靈活點(diǎn)，應(yīng)對(duì)下行風(fēng)險(xiǎn)”，此話，市場(chǎng)立馬心領(lǐng)神會(huì)，看來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)要降息了！

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當(dāng)天芝加哥商品交易所的數(shù)據(jù)就顯示，賭美聯(lián)儲(chǔ)降息的概率從32%一下子跳到78%，投資者連夜調(diào)整倉(cāng)位。果不出所料同年9月，美聯(lián)儲(chǔ)宣布降息25個(gè)基點(diǎn)，利率降到4%-4.25%。這是2020年以來(lái)第一次降息，然而這時(shí)候通脹還沒(méi)達(dá)標(biāo)，以前美聯(lián)儲(chǔ)說(shuō)“不把通脹壓到2%不罷休”，現(xiàn)在還沒(méi)達(dá)成目標(biāo)卻先降息，這不是“服軟”是什么？

在很多專業(yè)人士看來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)的這招“服軟”似乎是必然的，這究竟為何？因?yàn)槊绹?guó)面臨的形勢(shì)之嚴(yán)峻不僅遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出外界想象，就連他們都始料未及。去年雖然通脹降了，但核心服務(wù)通脹依舊居高不下，主要是因?yàn)楣と斯べY漲得快。

如果繼續(xù)保持高利率，企業(yè)雇人成本更高，會(huì)更不敢投資，但降息又怕通脹反彈。最后美聯(lián)儲(chǔ)選擇保經(jīng)濟(jì)，內(nèi)部測(cè)算過(guò)，要是高利率維持至今年失業(yè)率還會(huì)進(jìn)一步水漲船高，到時(shí)候社會(huì)必然會(huì)陷入一片動(dòng)蕩。

況且去年是美國(guó)大選年，拜登政府天天喊口號(hào)聲稱要降低群眾借錢成本，畢竟經(jīng)濟(jì)不好選民不投票，而且同時(shí)股市也不驚奇，投資者天天盼著放慢腳步。鮑威爾前前后后態(tài)度之轉(zhuǎn)變著實(shí)令人詫異，明明先前還說(shuō)不急著降息，結(jié)果9月就行動(dòng)了。

而從今年年初到現(xiàn)在，美聯(lián)儲(chǔ)降息勢(shì)頭仍未改變，去年高盛認(rèn)為中國(guó)企業(yè)可能賣掉萬(wàn)億美元資產(chǎn)當(dāng)時(shí)有人覺(jué)得是噱頭，現(xiàn)在這事正在發(fā)生。僅僅是今年上半年，我國(guó)企業(yè)就換了5000億美金回來(lái)，截至8月，中國(guó)企業(yè)總共減持了5200億美元資產(chǎn)，已經(jīng)超過(guò)高盛預(yù)測(cè)1萬(wàn)億的一半。

彭博社之前說(shuō)“雪崩式回流”有點(diǎn)夸張，但“扎堆換匯”確實(shí)實(shí)實(shí)在在的，外管局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，今年年上半年企業(yè)結(jié)匯規(guī)模，比去年同期多了40%，美元指數(shù)跌到90，國(guó)際油價(jià)穩(wěn)在80美元一桶，對(duì)新興市場(chǎng)來(lái)說(shuō)有的虧有的賺，而我國(guó)到底是哪一類？

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按理說(shuō)美元弱了，國(guó)際油價(jià)、銅價(jià)應(yīng)該漲，我國(guó)作為進(jìn)口大國(guó)該多花錢，但上半年進(jìn)口成本反而降了3%，關(guān)鍵就在用人民幣結(jié)算。

去年跟一帶一路國(guó)家做貿(mào)易，用人民幣結(jié)算的比例已經(jīng)占到四分之一，今年深圳前海還試了用數(shù)字人民幣付大宗商品貨款，以前用美元結(jié)算要等好幾天，還得付2%的匯兌手續(xù)費(fèi)，現(xiàn)在用數(shù)字人民幣10秒到賬，手續(xù)費(fèi)省了一半。用數(shù)字人民幣做的跨境大宗商品結(jié)算，已經(jīng)有6億多元，雖然總量不大但趨勢(shì)很明顯。

人民幣兌美元穩(wěn)，但對(duì)其他新興市場(chǎng)貨幣略有貶值，比如對(duì)印度盧比貶了5%，對(duì)越南盾貶了3%，中國(guó)家電、新能源汽車出口到這些國(guó)家，價(jià)格更有優(yōu)勢(shì)，新能源汽車出口增速超20%，就是這個(gè)道理。

我國(guó)3.2萬(wàn)億美元外匯儲(chǔ)備能覆蓋14個(gè)月進(jìn)口，外管局今年還縮減了資本項(xiàng)目負(fù)面清單，既讓外資能進(jìn)來(lái)投資，又封上了短期投機(jī)資金快進(jìn)快出的漏洞，相當(dāng)于開著門做生意但裝了防盜網(wǎng)。去年外界傳得沸沸揚(yáng)揚(yáng)的“錢可能來(lái)中國(guó)”，如今已經(jīng)有三條清晰的路徑了。首先就是外資買中國(guó)國(guó)債，中國(guó)國(guó)債今年成了全球最穩(wěn)的“存錢罐”，今年前8個(gè)月外資足足買了5000億人民幣債券，其中70%是國(guó)債，現(xiàn)在境外機(jī)構(gòu)手里的中國(guó)債券已經(jīng)超4.1萬(wàn)億了。

我國(guó)倒也敞開了合作的大門，今年9月外管局取消了“外商投資前期費(fèi)用登記”，以前外資買債要走一堆流程，現(xiàn)在簡(jiǎn)單多了。其次便是我們上面提到的中國(guó)企業(yè)換匯，美元利息太低，國(guó)內(nèi)企業(yè)拿回資金后換人民幣建了新生產(chǎn)線，政府還給了技改補(bǔ)貼，比放銀行賺得多，還能擴(kuò)大生意。

最后則是各國(guó)央行換倉(cāng)，少拿美元多拿人民幣。俄羅斯今年把美元儲(chǔ)備占比從15%降到8%，反而把人民幣和黃金提到45%；匈牙利、泰國(guó)也在跟，上半年匈牙利買了15噸黃金，泰國(guó)買了12噸，同時(shí)都加了人民幣債券。

最讓人驚嘆的是沙特阿美也開始用數(shù)字人民幣采購(gòu)我國(guó)的煉化設(shè)備，雖然才2億多，但意義深遠(yuǎn)。以前石油貿(mào)易都用美元，現(xiàn)在開始用人民幣了，要知道石油貿(mào)易占全球美元結(jié)算的15%，要是以后有10%用人民幣，每年就能帶進(jìn)來(lái)萬(wàn)億級(jí)別的資金。

看來(lái)“金融珍珠港事件”不是炸航母，而是美元慢慢在失去信譽(yù)，美元的麻煩不是沒(méi)人用，是有別的選擇了。今年人民幣跨境支付系統(tǒng)又增加了二十多家機(jī)構(gòu)，覆蓋122個(gè)國(guó)家，處理的資金比去年多了80%。

東南亞做跨境電商的，用數(shù)字人民幣給中國(guó)供應(yīng)商付款；非洲挖礦產(chǎn)的，收了人民幣直接買我國(guó)設(shè)備，不用再換成美元……前不久巴西央行宣布把人民幣儲(chǔ)備占比提高到5%，還接入了人民幣跨境支付系統(tǒng)，這在國(guó)際上還真不是個(gè)例，70%以上的央行都覺(jué)得未來(lái)美元儲(chǔ)備會(huì)減少，大家都在尋找繞開美元的辦法。

結(jié)語(yǔ)

美聯(lián)儲(chǔ)之所以服軟不是不想“硬”，而是欠的債太多、就業(yè)太差，只能放錢出來(lái)；而錢來(lái)中國(guó)是大家選的，企業(yè)認(rèn)為換人民幣能多賺錢，外資感覺(jué)中國(guó)國(guó)債穩(wěn)定，央行則覺(jué)得人民幣能替代美元。各國(guó)多買黃金、多用法幣、多用CIPS，不是要跟美國(guó)對(duì)著干，是覺(jué)得美元沒(méi)以前可信了，得找個(gè)備用方案。