住戶存款與非銀存款數(shù)據(jù)的變化，往往反映出居民存款搬家的節(jié)奏。在今年7月份的時候，居民存款減少了1.11萬億元，同比多減了7800億元。同時，非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)存款增加了2.14萬億，同比多增了1.39萬億，這幾項數(shù)據(jù)的變化反映出部分資金加快流向權(quán)益市場，存款搬家熱情高漲。

但是，這一種存款搬家的熱情并沒有持續(xù)太長的時間。從今年9月份的數(shù)據(jù)來看，上述兩組數(shù)據(jù)開始發(fā)生了微妙的變化。

從公開數(shù)據(jù)顯示，今年9月份，居民存款增加了2.96萬億元，同期非銀行業(yè)金融存款下降了1.06萬億元。很顯然，與今年7、8月份的數(shù)據(jù)相比，存款搬家的節(jié)奏開始變得緩慢起來，非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)存款再度下降，說明了部分資金可能從權(quán)益市場回流至銀行存款渠道，存款資金投資權(quán)益市場的熱情似乎有所降溫。

一方面是A股市場指數(shù)屢創(chuàng)新高，另一方面卻是居民存款搬家熱情的降溫，這兩者之間并未形成正向的關(guān)系。在居民存款搬家暫緩的背后，是否有其他深層次的原因？

與住戶存款相比，非銀行金融機(jī)構(gòu)存款的流向更可以直觀反映出權(quán)益市場對存款資金的吸引力。

非銀行金融存款，主要指的是證券公司客戶交易結(jié)算資金、基金公司資金、期貨公司保證金賬戶等。簡而言之，如果非銀行金融存款出現(xiàn)持續(xù)凈流入的現(xiàn)象，從一定程度上反映出存款資金有加快流向股市、基金、期貨等投資渠道，居民存款多元化投資的意愿顯著升溫。反之，則可能反映出部分資金從權(quán)益市場回流存款等渠道，也可能說明了權(quán)益市場的投資吸引力下降，資金投資權(quán)益資產(chǎn)的熱情下降。

在市場指數(shù)屢創(chuàng)新高的背景下，為何存款搬家節(jié)奏會突然放緩？

我們不妨觀察今年8月以后的股市表現(xiàn)，從今年8月下旬開始，A股市場開始步入高位震蕩的走勢。以上證指數(shù)為例，最近一個月時間，上證指數(shù)的主要波動區(qū)間在3730點(diǎn)至3900點(diǎn)之間，市場在一個月時間內(nèi)展開了寬幅震蕩的行情。

雖然期間市場指數(shù)創(chuàng)出了反彈新高，但相比起今年6、7月份的市場行情，整體投資難度大幅提升，不少投資者存在“賺了指數(shù)，不賺錢”的問題。

今年4月份以來的牛市行情，更傾向于結(jié)構(gòu)性牛市，并非前些年的齊漲齊跌行情。這樣一來，在A股賺錢的難度顯著提升，如果抓不住投資主線，找不到市場的投資風(fēng)口，那么很可能會跑輸同期市場指數(shù)的表現(xiàn)。

整個8月份、9月份，可以跑贏市場指數(shù)的投資者并不多，可以賺到可觀投資利潤的投資者更是為數(shù)不多。站在投資者的角度考慮，在權(quán)益市場賺不了錢，還不如把錢搬回銀行存款，或者投資貨幣基金、銀行理財?shù)惹纴慝@取相對穩(wěn)健的投資收益率。

回顧這一輪牛市行情，可以劃分為兩個階段。

第一個階段是2024年9月中下旬至2024年10月8日，這個階段只有半個月時間，但市場基本上呈現(xiàn)出普漲的走勢，不少股票的大部分漲幅基本上在這個時間段內(nèi)完成，半個月近千點(diǎn)的上漲空間，也促使大盤指數(shù)在短時間內(nèi)快速走出底部。

第二個階段是2025年4月7日至今。在這個階段里，雖然A股的牛市行情走了半年左右的時間，但市場卻呈現(xiàn)出明顯的結(jié)構(gòu)性行情，特別是以AI、半導(dǎo)體、儲能、機(jī)器人為代表的行業(yè)作為領(lǐng)漲的對象。與之相比，一批低估值、高股息的白馬股、藍(lán)籌股，基本上大幅跑輸同期市場指數(shù)的表現(xiàn)。

在普漲行情的環(huán)境下，投資者更容易獲利。但是，在結(jié)構(gòu)性牛市的行情下，只有部分投資者可以輕松獲利。然而，對大部分投資者來說，無法抓到市場的投資主線，也未能緊跟同期市場指數(shù)的漲幅，因此他們?nèi)菀桩a(chǎn)生出“賺了指數(shù)，不賺錢”的現(xiàn)象，從而降低了權(quán)益市場的投資吸引力。

9月居民存款大增近3萬億元，反映出投資者的投資心態(tài)發(fā)生了明顯變化。存款搬家步伐放緩，既可能與權(quán)益市場賺錢難的因素有關(guān)，也可能與投資者對市場指數(shù)“恐高”的心態(tài)有關(guān)。有的投資者在指數(shù)處于高位的時候，選擇了獲利了結(jié)，然后把本金利潤搬回銀行存款等渠道。也有的投資者，不敢追高投資，更愿意把錢投向銀行存款，或者是銀行理財、貨幣基金等投資渠道之中。

只觀察某一兩個的數(shù)據(jù)，并不能夠說明太多的問題。假如今年四季度A股市場再度上漲，并且挑戰(zhàn)4000點(diǎn)大關(guān)，那么不排除四季度存款搬家的熱情又會高漲起來了。所以，針對住戶存款、非銀存款數(shù)據(jù)的變化，我們需要持續(xù)觀察，以季度、半年度為參考的樣本，這樣的分析結(jié)果可能更具有參考價值。