文 | 醫(yī)藥研究社

亞太藥業(yè)這家成立于1989年的老牌藥企迎來了重大變局。

近日，亞太藥業(yè)發(fā)布公告稱，公司控股股東寧波富邦控股集團(tuán)有限公司（以下簡稱“富邦集團(tuán)”）及一致行動人上海漢貴投資管理有限公司（以下簡稱“漢貴投資”），于2025年10月13日與浙江星浩控股合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡稱“星浩控股”）及浙江星宸股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡稱“星宸投資”）簽署了《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》。

根據(jù)協(xié)議，富邦集團(tuán)和漢貴投資擬轉(zhuǎn)讓亞太藥業(yè)14.61%股份，共計108,945,566 股，轉(zhuǎn)讓價格為8.26元/股（較亞太藥業(yè)停牌前5.67元/股的收盤價溢價45.68%），合計總金額達(dá)9億元。交易完成后，亞太藥業(yè)的控股股東將變更為星浩控股，實(shí)際控制人將變更為邱中勛。

此外，亞太藥業(yè)還披露了向特定對象發(fā)行股票預(yù)案，公司擬向星浩控股以每股5.11元的價格發(fā)行不超過136,986,301股（含本數(shù)）股票，募資不超過7億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后將全部用于新藥研發(fā)項目。發(fā)行完成后，星浩控股持有上市公司股票比例將增至22.38%。

對上述消息，投資市場的反饋也頗為積極。10月14日，亞太藥業(yè)復(fù)牌并迎來“一字”漲停，報6.24元/股。10月15日，亞太藥業(yè)再度漲停，報6.86元/股，漲幅為9.94%。

投資市場顯然看到了亞太藥業(yè)的轉(zhuǎn)機(jī)。近年來，亞太藥業(yè)深陷虧損泥沼，“股權(quán)轉(zhuǎn)讓+定增”已成為其扭轉(zhuǎn)局勢的關(guān)鍵機(jī)會。

生存壓力凸顯，轉(zhuǎn)型已經(jīng)箭在弦上

時代在變，老牌藥企的生存環(huán)境也在變。尤其是亞太藥業(yè)這類靠化學(xué)仿制藥崛起的傳統(tǒng)醫(yī)藥公司，確實(shí)到了轉(zhuǎn)型升級的必要時刻。

冰冷的經(jīng)營數(shù)據(jù)拉響警鈴。根據(jù)財報，2022-2024年，亞太藥業(yè)營收分別為3.73億元、4.21億元、4.05億元；歸母凈利潤分別為-1.33億元、-1187.7萬元、3423.9萬元；扣非凈利潤分別為-1.17億元、-6894.45萬元、-2813.19萬元。

另外，2025年上半年，亞太藥業(yè)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入約1.52億元，同比減少31.48%；歸母凈利潤約1.05億元，同比增加1820.97%；扣非凈利潤為-4886.22萬元，同比暴跌524.31%。

其中，歸母凈利潤暴漲主要系公司出售全資子公司紹興興亞藥業(yè)有限公司100%股權(quán)，相應(yīng)增加公司2025年半年度利潤總額約1.49億元所致；剔除上述非經(jīng)常性損益項目的影響，亞太藥業(yè)的虧損底色未變。

從產(chǎn)品布局來看，亞太藥業(yè)還是受到了仿制藥的拖累。

據(jù)財報，截至目前，亞太藥業(yè)的化學(xué)制劑業(yè)務(wù)主要分為抗生素類藥品和非抗生素類藥品兩大類，共擁有114個制劑類藥品批準(zhǔn)文號。

其中，抗生素類藥品為公司貢獻(xiàn)的收入在六成左右，主要包括阿莫西林克拉維酸鉀分散片、阿奇霉素分散片、注射用阿奇霉素、羅紅霉素膠囊、注射用頭孢唑肟鈉、注射用頭孢美唑鈉等59個藥品批準(zhǔn)文號；非抗生素類藥品主要包括消化系統(tǒng)藥（如注射用泮托拉唑鈉、注射用奧美拉唑鈉、奧美拉唑腸溶膠囊、蘭索拉唑腸溶膠囊等）、抗病毒藥（如注射用利巴韋林、注射用阿昔洛韋、注射用更昔洛韋等）、心血管藥、解熱鎮(zhèn)痛藥等55個藥品批準(zhǔn)文號。

產(chǎn)品很多，但基本都擠在熱門、競爭激烈且進(jìn)入壁壘不算很高的賽道，亞太藥業(yè)其實(shí)較為缺乏堅固的護(hù)城河。另外，近年來帶量采購、醫(yī)保目錄談判、一致性評價等政策加速實(shí)施，也在加劇仿制藥企業(yè)在研發(fā)、生產(chǎn)、供應(yīng)、銷售等方面的全方位競爭。

亞太藥業(yè)半年報就提到，2025年7月，為保證患者用藥質(zhì)量，國家針對第十一批集采規(guī)模進(jìn)行了優(yōu)化，提出“穩(wěn)臨床、保質(zhì)量、防圍標(biāo)、反內(nèi)卷”的原則，從集采制度上規(guī)避唯低價論的競爭，將藥品生產(chǎn)質(zhì)量、企業(yè)供應(yīng)實(shí)力等因素納入考量，仿制藥一致性評價是企業(yè)進(jìn)入集采的硬指標(biāo)。

據(jù)摩熵醫(yī)藥數(shù)據(jù)庫統(tǒng)計，截至今年5月16日，通過或視同通過仿制藥一致性評價抗感染藥品種數(shù)10個及以上的藥企有41家，其中齊魯制藥、科倫藥業(yè)、石藥集團(tuán)分別以59個、58個、55個品種依次位列前三。

而亞太藥業(yè)的仿制藥一致性評價工作則啟動較晚，目前已通過一致性評價（含視同通過一致性評價）的產(chǎn)品僅19個，其也在最新財報中表露了擔(dān)憂：“隨著國家監(jiān)管法規(guī)、注冊法規(guī)的日益嚴(yán)格，仿制藥一致性評價存在失敗或者研發(fā)周期可能延長的風(fēng)險。如相關(guān)產(chǎn)品未能通過一致性評價，可能導(dǎo)致相關(guān)藥品失去市場準(zhǔn)入的資格，對公司未來經(jīng)營業(yè)務(wù)造成不利影響?！?/p>

以上種種挑戰(zhàn)，都在加速亞太藥業(yè)的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。目前來看，“仿創(chuàng)結(jié)合、創(chuàng)新驅(qū)動”已成為亞太藥業(yè)的核心戰(zhàn)略，其認(rèn)為未來具備規(guī)模化生產(chǎn)能力、嚴(yán)格質(zhì)量控制、創(chuàng)新能力強(qiáng)、產(chǎn)品管線豐富的藥企，有望在醫(yī)藥行業(yè)復(fù)雜的競爭格局中處于優(yōu)勢地位。

本次易主和募資也是基于上述發(fā)展需求。

從“募資+易主”中，亞太藥業(yè)究竟能得到什么？

9億元轉(zhuǎn)讓、7億元定增，顯然不只是改善財務(wù)狀況那么簡單，更關(guān)鍵的是要實(shí)現(xiàn)技術(shù)研發(fā)、商業(yè)運(yùn)營等方面的持續(xù)提升。

亞太藥業(yè)在公告中也表達(dá)了對未來的期望：“通過募投項目的實(shí)施，公司將從傳統(tǒng)化學(xué)仿制藥為主，逐步向改良型新藥、1類創(chuàng)新藥研發(fā)方向布局和轉(zhuǎn)型，在中國醫(yī)藥政策大背景下，增強(qiáng)公司經(jīng)營抗風(fēng)險能力，推進(jìn)潛力新藥項目進(jìn)入臨床關(guān)鍵階段，拓展自身產(chǎn)品布局的深度和廣度，為實(shí)現(xiàn)公司業(yè)務(wù)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型奠定堅實(shí)基礎(chǔ)。”

具體來看，“新主”星浩控股的賦能作用還是比較突出的。

首先是研發(fā)層面。公告顯示，亞太藥業(yè)本次募集資金將全部用于新藥研發(fā)項目，包括溶瘤病毒藥物研發(fā)平臺、長效和復(fù)雜制劑研發(fā)平臺，涵蓋雙矛I型、Ⅲ型FIC抗腫瘤生物藥、多發(fā)性骨髓瘤藥物、利培酮微球、LRHR長效制劑、帕金森長效制劑、雙重機(jī)制神經(jīng)疼痛藥等產(chǎn)品管線。

針對這樣的布局，星浩控股將不止于提供資金支持。根據(jù)公告，星浩控股已與相關(guān)CRO公司簽署了《研發(fā)合作意向書》，旨在通過整合亞太藥業(yè)產(chǎn)業(yè)化能力與研發(fā)資源，推動創(chuàng)新藥物科研成果轉(zhuǎn)化，助力公司拓展產(chǎn)品布局和提升市場競爭優(yōu)勢。另外，星浩控股已取得上述品種研發(fā)的排他性意向授權(quán)。

值得一提的是，當(dāng)前亞太藥業(yè)重視的創(chuàng)新藥板塊也有相對廣闊的前景。比如，公告披露的數(shù)據(jù)顯示，預(yù)計2025年，雙矛I型、雙矛Ⅲ型抗腫瘤生物藥所布局的適應(yīng)癥在中國與美國的總市場容量約達(dá)1,600億元。其中，適合接受該抗腫瘤生物藥治療的中晚期患者存量市場規(guī)模預(yù)計為130-180億元（中國）及140-300億美元（美國），足以可見相關(guān)賽道的開拓價值。

其次是商業(yè)層面。據(jù)了解，星浩控股實(shí)際控制人邱中勛，也是國內(nèi)民營領(lǐng)域最大的垂直數(shù)字化醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)平臺藥兜科技的掌舵人。

從公告的介紹來看，藥兜科技商業(yè)模式已十分成熟，其建立了覆蓋全國的一體化線上線下醫(yī)藥銷售網(wǎng)絡(luò)，擁有全國數(shù)字化分銷平臺-藥兜采、醫(yī)藥零售平臺-藥兜網(wǎng)、跨境醫(yī)藥平臺-藥兜國際、智慧醫(yī)藥AI及大數(shù)據(jù)服務(wù)四大業(yè)務(wù)板塊，代理優(yōu)勢藥品種達(dá)1,000多種。

另外，藥兜科技共合作上游藥企等供應(yīng)商超4,000家，下游商業(yè)及終端客戶約65萬家，自營業(yè)務(wù)用戶數(shù)超25萬家，平臺累計交易規(guī)模超650億元，或能在新藥商業(yè)化環(huán)節(jié)充分賦能亞太藥業(yè)。

綜合來看，募資、易主已是亞太藥業(yè)進(jìn)入下一輪周期的必要條件，后續(xù)轉(zhuǎn)型成效將進(jìn)一步錨定亞太藥業(yè)的投資價值。

結(jié)語

當(dāng)前，仿制藥賽道收縮勢頭和馬太效應(yīng)已經(jīng)十分明顯。據(jù)亞太藥業(yè)發(fā)布的公告，化學(xué)仿制藥的市場份額在整體藥品市場中從60%下滑至52%，在化學(xué)藥市場中從79%下滑至74%。我國化學(xué)仿制藥市場的參與企業(yè)維持在2萬家左右。雖然參與者眾多，但其中近60%的市場份額由排名前100家領(lǐng)先企業(yè)（按銷售額排序）占據(jù)。在此背景下，預(yù)計藥企“賣身求購”的情況會越來越多見，產(chǎn)業(yè)整合已是大勢所趨。