財聯(lián)社10月16日訊（編輯 瀟湘）更多華爾街策略師現(xiàn)在預(yù)計，美聯(lián)儲將比此前預(yù)期的更早停止縮減其龐大的證券投資組合。而本周早些時候，美聯(lián)儲主席鮑威爾已暗示縮表進程可能在未來幾個月內(nèi)結(jié)束。

據(jù)悉，道明證券和巴克萊銀行目前均已將它們預(yù)測的結(jié)束縮表時間，從此前的2026年第一季度末提前至年內(nèi)——巴克萊現(xiàn)在預(yù)計美聯(lián)儲將在12月宣布結(jié)束量化緊縮，道明證券則預(yù)計這一公告將在10月29日的政策會議上對外公示。

這使得它們加入到了美國銀行、花旗集團和富國銀行等投行的行列——這些機構(gòu)此前一直堅持預(yù)測美聯(lián)儲官員們將在12月的議息會議上宣布結(jié)束縮減資產(chǎn)負(fù)債表。

而與此同時，高盛雖然仍預(yù)測這一窗口將出現(xiàn)在明年，但在最新研報中也將結(jié)束縮表的預(yù)測時間從2026年3月提前至了2026年2月，并預(yù)測FOMC將在明年1月的會議上正式宣布該計劃。

上述投行預(yù)測的轉(zhuǎn)變源于美聯(lián)儲主席鮑威爾周二的表態(tài)。在此之前，美聯(lián)儲官員普遍的說法是，當(dāng)銀行準(zhǔn)備金下降至略高于政策制定者認(rèn)為與“充?！彼较嘁恢碌乃健捶乐故袌鲋袛嗨璧淖畹退綍r，縮表進程將會停止。

而鮑威爾周二發(fā)出了最明確的信號，表示美聯(lián)儲現(xiàn)在認(rèn)為這一水平已接近，并認(rèn)為聯(lián)儲可能在“未來幾個月內(nèi)”接近這一節(jié)點。

巴克萊策略師Samuel Earl在周二給客戶的一份報告中寫道，鮑威爾關(guān)于此事的言論表明，F(xiàn)OMC比近期美聯(lián)儲官員所暗示的更接近于結(jié)束縮減。他表示，在上述言論發(fā)表之前，大多數(shù)美聯(lián)儲評論都指向量化緊縮將持續(xù)更長時間。

這一次美聯(lián)儲再不停手要出事？

那么，為什么這一次美聯(lián)儲必須停下縮表的腳步了呢？

事實上，美聯(lián)儲在量化緊縮應(yīng)維持多長時間上的判斷上，官員們經(jīng)常提到的一個“前車之鑒”就是2019年9月的情景。當(dāng)時，在美聯(lián)儲收緊其投資組合之際，銀行準(zhǔn)備金變得稀缺，導(dǎo)致銀行間交易使用的一項關(guān)鍵貸款利率飆升。美聯(lián)儲不得不介入并購買短期證券以穩(wěn)定市場。

盡管美聯(lián)儲此后引入了一系列工具作為流動性后盾，但最近幾周越來越多的信號表明，隔夜貨幣市場的流動性正在收緊。自9月初以來，銀行和資產(chǎn)管理公司相互借貸的回購市場利率已經(jīng)上升，并且此后一直保持在高位。

周三，美聯(lián)儲的常設(shè)回購機制(SRF)的使用量，罕見地攀升至了自6月(第二季度末)以來的最高水平。SRF是美聯(lián)儲在2019年那次流動性事件后引入的，旨在幫助緩解臨時性貨幣市場壓力，其使用量大增說明臨時資金壓力已超出市場自身調(diào)節(jié)能力。

與此同時，根據(jù)美聯(lián)儲最新披露的數(shù)據(jù)，截至10月8日，美聯(lián)儲體系中的銀行準(zhǔn)備金總額已降至3.03萬億美元，此前曾一度短暫跌破3萬億美元。美聯(lián)儲理事沃勒之前曾估計，銀行準(zhǔn)備金充裕水平的臨界線約為2.7萬億美元——顯然，可供美聯(lián)儲繼續(xù)縮表的“安全空間”其實已經(jīng)不多。

今年早些時候，美聯(lián)儲已通過減少每月讓部分債券到期不再續(xù)作的量，放緩了縮減步伐。美聯(lián)儲系統(tǒng)公開市場賬戶副經(jīng)理Julie Remache在9月份表示，以目前的速度，預(yù)計到明年3月底，央行的投資組合將降至略高于6萬億美元，屆時準(zhǔn)備金將接近2.8萬億美元的范圍。

而另一個頗為嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)在于，自美國政府在7月提高債務(wù)上限以來，美國財政部已不斷加大了短期債券的發(fā)行，這本身會擠占美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表上其他負(fù)債項目的空間，并推高一系列利率工具的收益率。

雖然銀行準(zhǔn)備金是美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表中負(fù)債端的大頭，但美國財政部在聯(lián)儲存款賬戶——TGA賬戶的存在也不容小覷。美國財政部通過增加短期國庫券供應(yīng)，可能使聯(lián)邦政府維持更高的TGA賬戶余額。過去一年中，TGA賬戶的目標(biāo)余額基本維持在8500億美元。分析師預(yù)計，11月3日公布的下一季度數(shù)據(jù)將至少達到9000億美元。

巴克萊的Earl指出，財政部TGA賬戶的擴張將進一步消耗銀行準(zhǔn)備金，迫使央行采取措施遏制準(zhǔn)備金流失，并最終需要擴大資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模，以匹配這些非準(zhǔn)備金負(fù)債的增長。

據(jù)美國銀行估算，美國財政部近期大幅提升每周國庫券拍賣規(guī)模，暗示本月凈供應(yīng)量將達1460億美元，較預(yù)期高出800億美元。為應(yīng)對更高的票據(jù)供應(yīng)量，需維持更高TGA余額以匹配現(xiàn)金流。目前，美國財政部的政策是將TGA賬戶余額維持在足以覆蓋一周運營支出及到期可交易債務(wù)總額的水平上。

對大多數(shù)華爾街策略師而言，鮑威爾本周發(fā)出的信號，其實已經(jīng)結(jié)束了這場有關(guān)美聯(lián)儲是否應(yīng)盡早結(jié)束縮表的辯論！

甚至于，一些人已開始轉(zhuǎn)而關(guān)注于美聯(lián)儲將多快恢復(fù)購買證券（向市場投放資金）。

由Gennadiy Goldberg領(lǐng)導(dǎo)的道明證券策略師團隊表示，這可能最早在明年發(fā)生。他們寫道，“資產(chǎn)負(fù)債表可能會保持穩(wěn)定一段時間，但一個壓力偏緊的年末可能會改變這種情況，導(dǎo)致美聯(lián)儲可能會考慮在2026年就恢復(fù)積極購買國庫券?！?/p>