加速推進(jìn)國際化戰(zhàn)略

作者 | 勝馬財(cái)經(jīng)諸城

編輯 | 歐陽文

10月9日，港交所信息披露，東鵬飲料（集團(tuán)）股份有限公司再次提交H股上市申請(qǐng)，聯(lián)席保薦人為華泰國際、摩根士丹利、瑞銀集團(tuán)。這已是該公司今年第二次遞表，4月3日的首次申請(qǐng)于10月3日因6個(gè)月有效期屆滿而自動(dòng)失效，僅隔6天公司便火速重啟申報(bào)。

此次赴港IPO，東鵬飲料計(jì)劃融資約14.93億元，主要用于海外擴(kuò)張及產(chǎn)能建設(shè)。然而招股書顯示，截至2024年底，公司貨幣資金達(dá)56.53億元，加上理財(cái)?shù)痊F(xiàn)金類資產(chǎn)總額高達(dá)142.23億元。這家手握重金的功能飲料龍頭，并非因?yàn)椤叭卞X”而融資，其背后是更為深遠(yuǎn)的國際化戰(zhàn)略布局

收入增速稱冠，盈利能力提升

東鵬飲料近年業(yè)績表現(xiàn)堪稱行業(yè)翹楚。2022年至2024年，公司營業(yè)收入從85.05億元增長至158.4億元，年復(fù)合增長率達(dá)36.5%。更引人注目的是，其凈利潤從14.41億元飆升至33.27億元，年復(fù)合增長率高達(dá)52.0%，增速遠(yuǎn)超營收。

這一增長勢(shì)頭在2025年上半年得以延續(xù)：營業(yè)收入107.4億元，同比增長36.4%；凈利潤23.75億元，同比提升37.2%。毛利率從2022年的42.33%穩(wěn)步上升至2025年上半年的45.15%，凈利率也從16.9%提升至22.1%。東鵬飲料已成為全球前20大上市軟飲企業(yè)中收入增速最快的公司。

銷量連續(xù)稱王，渠道覆蓋全國

根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，按銷量計(jì)，東鵬飲料在中國功能飲料市場自2021年起連續(xù)4年排名第一。公司的市場份額從2021年的15.0%增長到2024年的26.3%，按零售額計(jì)，2024年是第二大功能飲料公司，市場份額為23.0%。

這一成績得益于東鵬飲料遍布全國的銷售網(wǎng)絡(luò)。截至2025年6月末，公司產(chǎn)品已覆蓋中國近100%地級(jí)市，終端銷售網(wǎng)點(diǎn)超過420萬家。公司通過超7000人的銷售團(tuán)隊(duì)為3200多個(gè)經(jīng)銷伙伴提供全方位支持，并借助“一物一碼”和“五碼關(guān)聯(lián)”技術(shù)，與超過2.5億消費(fèi)者建立連接。

能量飲料主導(dǎo)，新品增長迅猛

東鵬飲料的收入結(jié)構(gòu)近年來持續(xù)優(yōu)化。能量飲料一直是公司主要收入來源，但其占比已從2023年的91.9%下降至2024年的84.0%。與此同時(shí)，新品類快速崛起，2024年，公司運(yùn)動(dòng)飲料已占收入的9.4%，其他飲料產(chǎn)品占6.5%。

特別值得注意的是，2023年至2024年，公司運(yùn)動(dòng)飲料收入增速達(dá)280.4%，其他飲料產(chǎn)品收入增速也達(dá)103.2%。公司實(shí)施的“1+6多品類戰(zhàn)略”——以東鵬特飲為核心，拓展電解質(zhì)飲料、咖啡飲料、無糖茶、預(yù)調(diào)雞尾酒、椰汁和大包裝飲料六大品類，正初見成效。

國際化跳板，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)

對(duì)于賬上資金充裕卻仍尋求港股上市，市場分析認(rèn)為東鵬飲料有著多重戰(zhàn)略考量，國際化是首要目標(biāo)。公司曾于2022年6月籌劃赴瑞交所發(fā)行GDR，但因海外上市監(jiān)管要求收緊而在2024年2月終止。而港股作為國際資本市場，可成為東鵬品牌走向海外的橋頭堡。

股東減持壓力也是現(xiàn)實(shí)考量，A股上市兩年多來，東鵬飲料股東累計(jì)減持超過50億元。通過H股上市引入國際投資者，可為未來大股東提供更廣闊的資金需求空間。此外，公司2024年末短期借款激增至65.51億元，資產(chǎn)負(fù)債率攀升至66.08%，通過股權(quán)融資優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，亦是合理選擇。

功能賽道增長強(qiáng)勁

中國軟飲行業(yè)是一片萬億級(jí)別的廣闊市場，2024年零售額達(dá)約人民幣1.3萬億元，是全球第二大軟飲消費(fèi)市場。其中，功能飲料已成為增長最快的板塊，2019年至2024年市場規(guī)模的年復(fù)合增長率達(dá)8.3%，高于同期整體軟飲市場的4.7%。

據(jù)預(yù)測(cè)，按零售額計(jì)，中國能量飲料行業(yè)規(guī)模將于2029年達(dá)人民幣1807億元，2025年至2029年年復(fù)合增長率10.3%。然而這條賽道也充滿激烈競爭，紅牛雖因天絲與華彬之爭元?dú)馐軗p，但根基猶在；達(dá)利園的樂虎、華彬的戰(zhàn)馬、農(nóng)夫山泉的尖叫，以及元?dú)馍帧巴庑侨恕钡绕放萍娂娂尤霊?zhàn)局。

加速推進(jìn)出海戰(zhàn)略

東鵬飲料的狂飆突進(jìn)背后，也有隱憂。盡管公司持續(xù)推進(jìn)多元化戰(zhàn)略，但能量飲料仍貢獻(xiàn)了八成以上收入。主打新品“補(bǔ)水啦”電解質(zhì)飲料雖然增長迅速，但盈利能力不及主力產(chǎn)品，其毛利率僅29.72%，不足能量飲料（48.25%）的三分之二。

出海之路也面臨挑戰(zhàn)，在品牌認(rèn)知方面，海外消費(fèi)者更認(rèn)可紅牛、Monster等國際品牌。東鵬需投入巨額市場費(fèi)用教育消費(fèi)者，并解決本土化難題——東南亞消費(fèi)者口味偏甜、偏好小包裝，與東鵬現(xiàn)有產(chǎn)品存在差異。此外，原材料價(jià)格波動(dòng)、市場競爭加劇等因素，也都考驗(yàn)著東鵬飲料的未來發(fā)展。

東鵬飲料在招股書中描繪了廣闊的國際擴(kuò)張藍(lán)圖：正在建設(shè)的海南、昆明生產(chǎn)基地將定位為面向東南亞市場的重要出口樞紐。但對(duì)于這家已坐擁中國功能飲料銷量冠軍寶座的企業(yè)而言，港股上市不只是融資渠道，更是品牌國際化的起點(diǎn)。東鵬飲料能否在港股市場上獲得國際資本認(rèn)可，并將其在中國市場的成功經(jīng)驗(yàn)復(fù)制到海外，將是決定其未來成長空間的關(guān)鍵。

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