在赴港IPO潮之下，A股“電商代運(yùn)營(yíng)第一股”若羽臣（003010）也坐不住了。

不久前，若羽臣正式向港交所提交上市申請(qǐng)，擬在香港主板掛牌上市，聯(lián)席保薦人為中信建投國(guó)際、廣發(fā)證券。

對(duì)于赴港IPO的原因，若羽臣曾發(fā)布公告稱，是“依據(jù)公司總體發(fā)展戰(zhàn)略及運(yùn)營(yíng)需要，進(jìn)一步提高資本實(shí)力和綜合競(jìng)爭(zhēng)力，提升國(guó)際化品牌形象，增強(qiáng)境外融資能力”。

值得注意的是，今年以來(lái)，若羽臣股價(jià)走勢(shì)非常亮眼，截至10月10日收盤(pán)，若羽臣股價(jià)報(bào)43.4元，總市值達(dá)135億元。自年初至今，其股價(jià)已累計(jì)上漲超205%。

面對(duì)股價(jià)的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，若羽臣創(chuàng)始人王玉5月份接受媒體采訪時(shí)坦言：“最近因股價(jià)暴漲而睡不著覺(jué)。”

招股書(shū)顯示，截至2025年9月15日，若羽臣在香港上市前的股東架構(gòu)中，王玉先生、王文慧女士夫婦分別持股30.18%、4.29%，以及通過(guò)天津雅藝持股8.47%，合計(jì)持股約42.94%，為控股股東；其他A股股東持股57.06%。

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若羽臣赴港IPO

若羽臣在資本市場(chǎng)早已不是陌生面孔。2020年9月，若羽臣成功登陸深交所，成為輕資產(chǎn)、高增長(zhǎng)的A股IPO典型案例。

復(fù)盤(pán)若羽臣的崛起，離不開(kāi)公司董事長(zhǎng)兼創(chuàng)始人王玉對(duì)流量邏輯的精準(zhǔn)把握。

公開(kāi)資料顯示，2007年，還在江西財(cái)經(jīng)大學(xué)攻讀碩士的王玉便創(chuàng)辦了校園電商“愛(ài)購(gòu)網(wǎng)”，初涉電商運(yùn)營(yíng)。畢業(yè)后，他南下廣州，操盤(pán)本土藥妝品牌“比度克”實(shí)現(xiàn)線上轉(zhuǎn)型，年銷(xiāo)售額突破3億元。

2011年，王玉正式成立若羽臣，妻子王文慧同期加入，從母嬰品類(lèi)切入，代理德國(guó)品牌“哈羅閃”，賺得第一桶金。隨后，若羽臣還與合生元、美贊臣等國(guó)際品牌達(dá)成合作。

2020年成為若羽臣業(yè)務(wù)爆發(fā)的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。受疫情影響，線下消費(fèi)受阻，直播帶貨迅速成為風(fēng)口。彼時(shí)，主打電商代運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)的若羽臣沖刺A股成功，以72%的代運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)收入復(fù)合增長(zhǎng)率成為“電商代運(yùn)營(yíng)第一股”。

但，代運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)的天花板終究太低，且行業(yè)規(guī)模不大，若羽臣未來(lái)的想象空間太小。

2021年，全行業(yè)增速降至個(gè)位數(shù)，若羽臣當(dāng)年的歸母凈利潤(rùn)同比大幅下滑超67%。

于是，王玉決定轉(zhuǎn)型：推出自有品牌。

王玉認(rèn)為，2021年是代運(yùn)營(yíng)行業(yè)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。當(dāng)時(shí)，互聯(lián)網(wǎng)流量紅利逐漸消失，國(guó)潮新消費(fèi)品牌興起。

2020年9月，若羽臣推出了首個(gè)自有家居清潔品牌“綻家”。

隨后，為了打造爆品，王玉將全部精力傾注于此。若羽臣組建了超300人的內(nèi)容團(tuán)隊(duì)，簽約200余名抖音主播，設(shè)立多個(gè)實(shí)景直播棚。

更關(guān)鍵的是，王玉深度研究抖音算法與用戶行為，業(yè)內(nèi)一度將王玉稱為“最懂張一鳴的人”。

在流量的加持下，“綻家”的一炮走紅。2024年，“綻家”全渠道銷(xiāo)售額實(shí)現(xiàn)翻倍，抖音、小紅書(shū)商品交易總額增速均超100%。

據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，“綻家”成為“中國(guó)家居清潔護(hù)理行業(yè)成規(guī)模品牌中增速第一”的品牌。短短5年時(shí)間，綻家這樣一個(gè)小眾家庭清潔品牌已成長(zhǎng)為年銷(xiāo)售額達(dá)5億元規(guī)模的抖音“頂流”品牌。

繼“綻家”后，若羽臣在2024年至2025年相繼推出口服美容品牌“斐萃”、膳食補(bǔ)充劑品牌“紐益倍”，試圖復(fù)刻爆品路徑。

招股書(shū)顯示，2025年上半年，若羽臣的自有品牌貢獻(xiàn)營(yíng)收達(dá)6.03億元，同比大幅增長(zhǎng)242.42%，收入占比躍升至45.75%，首次超越品牌管理與代運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)，成為核心增長(zhǎng)引擎。

其中，“綻家”貢獻(xiàn)收入4.44億元，占總營(yíng)收的33.7%。其口服美容品牌“斐萃”收入1.6億元，占比12.1%。

得益于自有品牌的爆發(fā)，若羽臣成為國(guó)內(nèi)六家上市電商代運(yùn)營(yíng)公司中唯一一家實(shí)現(xiàn)營(yíng)收和凈利雙增的企業(yè)。

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高增長(zhǎng)背后的隱憂

在赴港IPO的同時(shí)，若羽臣高增長(zhǎng)背后的隱憂也逐漸顯現(xiàn)。

目前，若羽臣的自有品牌產(chǎn)品都依賴OEM（原始設(shè)備制造商）代工。

在招股書(shū)中，若羽臣提示風(fēng)險(xiǎn)稱：“倘我們與該等OEM的關(guān)系出現(xiàn)重大惡化、他們面臨任何重大業(yè)務(wù)挑戰(zhàn)或他們未能生產(chǎn)符合我們標(biāo)準(zhǔn)或合約約定或監(jiān)管規(guī)定的產(chǎn)品，都可能影響我們的產(chǎn)品質(zhì)量或供應(yīng)、引起消費(fèi)者不滿，甚至面臨產(chǎn)品責(zé)任索賠、監(jiān)管處罰、聲譽(yù)受損或財(cái)務(wù)損失?！?/p>

其次是，若羽臣的營(yíng)銷(xiāo)開(kāi)支持續(xù)飆升。據(jù)招股書(shū)顯示，2025年上半年，若羽臣的銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)開(kāi)支同比激增124%至5.99億元，占營(yíng)收比重達(dá)45.4%。

相比之下，若羽臣的研發(fā)投入僅有1644萬(wàn)元，占營(yíng)收比重僅有1.25%。據(jù)招股書(shū)披露，截至今年6月底，若羽臣共有825名全職雇員。其中，負(fù)責(zé)銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)的雇員有705人，占公司總?cè)藬?shù)的85.5%；研發(fā)部門(mén)的雇員則僅56人，占公司總?cè)藬?shù)的6.8%。

另外，過(guò)度依賴線上渠道也是若羽臣的潛在風(fēng)險(xiǎn)之一。截至2025年6月，若羽臣擁有157家自營(yíng)線上店鋪，并與11家電商平臺(tái)、138家零售商和7家商超客戶建立合作，其67.2%的收入來(lái)自線上自營(yíng)店，且高度集中于抖音等少數(shù)平臺(tái)。

若羽臣在招股書(shū)中表示：“鑒于我們對(duì)該等平臺(tái)的依賴，該等關(guān)系的任何中斷、惡化或成本增加均可能對(duì)我們的業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)及發(fā)展前景造成重大不利影響。”

在產(chǎn)品端，若羽臣的營(yíng)收高度依賴“綻家”，在若羽臣2025年上半年的自有品牌收入中，“綻家”占比超70%，一旦“綻家”增速放緩，公司整體業(yè)績(jī)大概率將面臨波動(dòng)。

有分析指出，若羽臣此時(shí)選擇赴港IPO，或許是希望借助行業(yè)熱度獲得資本支持，也是其出海戰(zhàn)略的關(guān)鍵一躍。

來(lái)源：侃見(jiàn)財(cái)經(jīng)