數(shù)月前，當特朗普揮動關(guān)稅大棒時，幾乎所有經(jīng)濟學家都在警告一場風暴即將來臨。然而這并未成為現(xiàn)實，原因竟是美國企業(yè)界上演了一場令人驚嘆的“瞞天過海”……

今年4月，當美國總統(tǒng)特朗普宣布大規(guī)模加征關(guān)稅時，經(jīng)濟學家們預測通脹將飆升，并提高了經(jīng)濟衰退的可能性。企業(yè)和消費者紛紛囤積商品，以應對價格上漲。如今看來，這些擔憂似乎有些言過其實。

通脹雖然依舊過高，但低于預期。盡管面臨近一個世紀以來最嚴厲的關(guān)稅，美國經(jīng)濟仍在持續(xù)增長。MassMutual投資策略主管Kelly Kowalski表示，我不太確定關(guān)稅的影響有大家想象的那么大。;

與此同時，關(guān)稅承諾的好處也基本上沒有實現(xiàn)：特朗普政府征收的關(guān)稅收入遠低于財政部的預測，而且?guī)缀鯖]有跡象表明國內(nèi)制造業(yè)出現(xiàn)了繁榮。美國9月份的年化通脹率為3%，高于美聯(lián)儲2%的目標。關(guān)稅在其中起到了一定作用，但影響有限，主要推高了家具和服裝等商品的價格。

原因之一是，企業(yè)實際支付的關(guān)稅遠低于賬面上的數(shù)字。美國財政部收繳的關(guān)稅和消費稅低于預期，就凸顯了這一點。

根據(jù)潘森宏觀經(jīng)濟對海關(guān)數(shù)據(jù)的分析，美國財政部10月份有望征收340億美元的關(guān)稅。如果這一速度持續(xù)下去，美國全年的關(guān)稅收入將達到4000億美元，低于財政部長貝森特在8月份預測的每年5000億至1萬億美元。

潘森宏觀表示，這些關(guān)稅收入表明，企業(yè)支付的有效平均稅率約為12.5%，遠低于某些估算中超過17%的賬面稅率。

漏洞和豁免意味著許多商品得以規(guī)避高額關(guān)稅。與此同時，企業(yè)已將生產(chǎn)從面臨高關(guān)稅的國家轉(zhuǎn)移到越南、墨西哥和土耳其等許多商品關(guān)稅較低的國家。這都拉低了有效稅率。

他們會說：我不是要放棄海外生產(chǎn)，而是在進行多元化布局，;在線市場Xometry的首席執(zhí)行官Randy Altschuler說道，該平臺連接著全球的制造商和供應商。

企業(yè)還通過在關(guān)稅生效前加緊囤積庫存來規(guī)避成本。Signet Jewelers大約一半的成品珠寶從印度進口，其首席運營和財務官Joan Hilson在9月的財報電話會議上表示，公司計劃利用保稅倉庫（產(chǎn)品可以在其中免稅存放一段時間），并將生產(chǎn)轉(zhuǎn)移到其他國家，以最大限度地降低關(guān)稅成本。

物流公司GXO在美國各地運營倉庫，其首席執(zhí)行官Patrick Kelleher表示，公司注意到客戶對自由貿(mào)易區(qū)的需求正在增加。他還補充說，企業(yè)也在更謹慎地考慮進口多少商品，以避免為那些最終只會積壓在倉庫里的庫存支付關(guān)稅。

即使美國公司必須全額支付關(guān)稅，它們也只將其中一部分成本轉(zhuǎn)嫁給了消費者。美國銀行估計，到目前為止，消費者承擔了50%-70%的關(guān)稅成本，其余部分由企業(yè)承擔。一個關(guān)鍵原因是：如今企業(yè)利潤率遠高于疫情前，這使得它們更容易在不提價的情況下消化關(guān)稅成本。

潘森宏觀估計，零售商有能力承擔30%的關(guān)稅成本，同時仍能將其利潤率維持在2010年代的平均水平。

以汽車行業(yè)為例。據(jù)摩根大通數(shù)據(jù)，經(jīng)季節(jié)性調(diào)整后，9月份的平均汽車價格僅比3月份高出約1.1%，盡管從許多國家進口的汽車面臨15%或更高的關(guān)稅。

摩根大通估計，這一數(shù)字意味著汽車制造商承擔了約80%的關(guān)稅成本，只將20%轉(zhuǎn)嫁給了客戶。自2020年以來，汽車價格已大幅上漲，制造商擔心消費者根本無力承擔更高的價格。疫情后的通脹在推高價格的同時，也增加了利潤空間，使得汽車制造商如今更容易吸收關(guān)稅成本。

服裝品牌Aritzia對其從越南和柬埔寨的進口商品面臨兩位數(shù)的對等關(guān)稅，而且針對小型在線訂單的小額豁免漏洞;被堵上，意味著其許多產(chǎn)品無法再規(guī)避這些關(guān)稅。盡管如此，該公司的盈利能力足以承受這一打擊。

該公司高管在最近的財報電話會議上表示，如果沒有關(guān)稅，公司本財年調(diào)整后的息稅折舊攤銷前利潤率將在18%至19%之間。而現(xiàn)在，公司預測的利潤率仍將處于15.5%至16.5%的舒適區(qū)間。公司首席執(zhí)行官Jennifer Wong在電話會議上表示，公司的定價策略并非基于關(guān)稅;。

美國勞工部的數(shù)據(jù)顯示，關(guān)稅開征前的進口價格并未大幅下跌，這表明外國供應商普遍沒有通過降價來彌補關(guān)稅的影響。

除了通脹，經(jīng)濟學家們還曾擔心關(guān)稅會拖累占國內(nèi)生產(chǎn)總值近70%的消費者支出。今年4月，消費者信心指數(shù)跌至2022年以來的最低水平。過去，信心下降往往會導致支出減少。但今年，在創(chuàng)紀錄的股市和低失業(yè)率的提振下，美國人一直在買買買;。

盡管如此，經(jīng)濟學家們表示，現(xiàn)在宣布勝利還為時過早。他們認為，與關(guān)稅相關(guān)的成本和不確定性已導致一些公司在招聘方面更加猶豫，這可能加劇了就業(yè)市場的疲軟。經(jīng)濟學家們還預計，企業(yè)最終會將更大份額的關(guān)稅成本轉(zhuǎn)嫁給消費者。許多公司正在逐步提價，這意味著關(guān)稅對通脹的影響可能會持續(xù)到明年。