今日，高士早苗在國會(huì)發(fā)表講話，期間其首次闡述了自身經(jīng)濟(jì)政策的主要邏輯方向，簡單而言：高士經(jīng)濟(jì)學(xué)不是安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)的簡單模仿，日本國家經(jīng)濟(jì)政策已經(jīng)發(fā)生改變，未來將走依托財(cái)政紀(jì)律強(qiáng)化、產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略升級與貨幣環(huán)境轉(zhuǎn)型的新型經(jīng)濟(jì)施政路徑，QQE之類的激進(jìn)經(jīng)濟(jì)策略已經(jīng)錯(cuò)過實(shí)施環(huán)境！

由此，在其講話中，她透露出了5個(gè)關(guān)鍵變化因素，接下去我為大家通過一文詳細(xì)解析下，看看能否管中窺豹，一覽日本未來經(jīng)濟(jì)走向！

一、財(cái)政政策：從擴(kuò)張轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)性緊縮，但短期刺激必須遵循長期紀(jì)律！

高市早苗，本次明確將公共預(yù)算盈余和降低債務(wù) / GDP 比率作為核心目標(biāo)，這與安倍經(jīng)濟(jì)學(xué) “靈活財(cái)政” 形成鮮明對比，不過實(shí)施過程是否能夠如愿是個(gè)問題！

從講話中看，她主張摒棄 “財(cái)政民粹主義”，通過中長期結(jié)構(gòu)性改革優(yōu)化財(cái)政結(jié)構(gòu)，將政府凈債務(wù)率納入逐步下降軌道，并計(jì)劃通過稅制與社會(huì)保障一體化改革拓寬財(cái)源。然而，為應(yīng)對當(dāng)前高通脹，高市計(jì)劃推出13.9 萬億日元補(bǔ)充預(yù)算，包括取消臨時(shí)汽油稅、發(fā)放電費(fèi)補(bǔ)貼等措施，這可能導(dǎo)致 2025 財(cái)年赤字?jǐn)U大至 GDP 的 6.8%，與財(cái)政紀(jì)律目標(biāo)形成沖突，此處非常類似特朗普當(dāng)選后一方面推進(jìn)DOGE、一方面推進(jìn)《大而美》法案！

其次，日本的防衛(wèi)費(fèi)占 GDP 比重將從 1.8% 提前至 2%以上，并可能進(jìn)一步提升至 3.5%，接近一個(gè)國家戰(zhàn)備傾向的4%標(biāo)準(zhǔn)值，這將新增 10 萬億日元財(cái)政負(fù)擔(dān)。

但若通過增發(fā)國債解決，可能推高長期利率并加劇日元貶值風(fēng)險(xiǎn)。此外，產(chǎn)業(yè)政策投資（如半導(dǎo)體領(lǐng)域每年 1 萬億日元）與減稅措施（如食品消費(fèi)稅歸零）又會(huì)進(jìn)一步擠壓財(cái)政空間，若無法通過經(jīng)濟(jì)增長擴(kuò)大稅基，債務(wù)率下降目標(biāo)將難以實(shí)現(xiàn)，而日本現(xiàn)實(shí)的增長主要依靠半導(dǎo)體、汽車、精密制造！

不過，她這次提出的日本當(dāng)前應(yīng)該以初級財(cái)政盈余為目標(biāo)的政策，倒是在全球獨(dú)樹一幟，如果能被驗(yàn)證有效，將推進(jìn)西方高債務(wù)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)國家的施政路徑發(fā)生轉(zhuǎn)移。但有市場分析人士認(rèn)為，政府追求利潤，可能導(dǎo)致政府投資不足，損害未來競爭力。

相比之下，全球趨勢是通過加大增長性投資提升國力。日本若嚴(yán)格追求初級財(cái)政盈余，可能喪失國際競爭力，面臨衰退風(fēng)險(xiǎn)，但或許也可能避開AI大泡沫崩盤時(shí)代，要知道在1930年1970年的兩次西方大規(guī)模經(jīng)濟(jì)危機(jī)中，日本相對的經(jīng)濟(jì)損失是最少！

二、貨幣政策：從寬松轉(zhuǎn)向正常化，但節(jié)奏受制于政治與市場博弈

當(dāng)前，日本央行維持利率在 0.5% 不變，但市場普遍預(yù)期 2026 年 1 月將加息 25 個(gè)基點(diǎn)至 0.75%。高市雖主張 “政府應(yīng)確定貨幣政策方向”，但表示 “具體工具選擇權(quán)歸屬央行”，顯示其試圖通過溝通而非行政指令影響決策。此外，美國財(cái)長貝森特也公開敦促日本政府應(yīng)該給予央行政策空間，這也加大了后續(xù)加息預(yù)期，而一旦加息，或?qū)?huì)引發(fā)貨幣升值，導(dǎo)致科技股DCF估值下降，并可能抑制企業(yè)投資并加劇財(cái)政負(fù)擔(dān)，日本這種高負(fù)債經(jīng)濟(jì)體需在抗通脹與穩(wěn)增長間平衡。

不過，日本核心 CPI 已連續(xù) 49 個(gè)月同比上升（2025 年 9 月為 2.9%），高市此前的表態(tài)一直是認(rèn)為當(dāng)前通脹為 “成本推動(dòng)”，反對貿(mào)然加息。

但“高市交易” 已經(jīng)推動(dòng)日元短期貶值至 153 區(qū)間，不過好在中長期日元存在升值潛力，美日利差可能收窄的趨勢還是存在的。而且，若日本央行加快貨幣政策正�；赡芪赓Y流入，支撐日元匯率；反之，若政策滯后，日元可能進(jìn)一步走弱，加劇輸入性通脹。

三、產(chǎn)業(yè)政策：從市場導(dǎo)向轉(zhuǎn)向政府主導(dǎo)！亞洲戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)博弈升級！

高市提出設(shè)立 “日本成長戰(zhàn)略會(huì)議”，計(jì)劃每年投入 1 萬億日元支持半導(dǎo)體、AI、量子計(jì)算等 17 大領(lǐng)域，目標(biāo)是通過政府主導(dǎo)的投資實(shí)現(xiàn) “名義增長率超過國債收益率”。

具體措施包括：對 Rapidus 等企業(yè)提供高額補(bǔ)貼，推動(dòng) 2nm 制程芯片量產(chǎn)；與美國簽署 5500 億美元投資協(xié)議，涉及稀土冶煉、能源等關(guān)鍵領(lǐng)域。

并且，為了給新產(chǎn)業(yè)充能，高市力推核電站重啟及下一代核反應(yīng)堆研發(fā)，計(jì)劃 2040 年將核能發(fā)電占比恢復(fù)至 20%，并減少對光伏等可再生能源的補(bǔ)貼。這一調(diào)整旨在提升能源自給率（目標(biāo) 30%-40%），但面臨地方政府反對、新建機(jī)組成本高企（預(yù)計(jì)單座核電站投資超 1 萬億日元）及核廢料處理難題。

而這種產(chǎn)業(yè)政策的效率風(fēng)險(xiǎn)，作用在巨額投資的半導(dǎo)體等產(chǎn)業(yè)身上時(shí)，就可能形成 “政策依賴”，況且，AI和半導(dǎo)體泡沫下，當(dāng)下國際競爭激烈（如臺積電、三星的），但長期投資回報(bào)依然存在不確定性，況且，高士對美投資協(xié)議中的利潤分配條款（成本回收后美占 90%），也引發(fā)了外界對日本產(chǎn)業(yè)外流的擔(dān)心！

四、勞動(dòng)力市場：從保護(hù)轉(zhuǎn)向彈性化，但改革阻力與社會(huì)矛盾加劇

日本當(dāng)下工資增長水平很快，但依然缺乏有效勞動(dòng)力，為此，高市計(jì)劃放寬勞動(dòng)時(shí)間限制，允許企業(yè)在員工 “自愿” 前提下延長工時(shí)，并研究提高女性勞動(dòng)參與率的措施。

而過去被日本視為禁臠的農(nóng)林水產(chǎn)領(lǐng)域，也將轉(zhuǎn)向市場化導(dǎo)向，取消大米產(chǎn)量干預(yù)，通過減產(chǎn)穩(wěn)定價(jià)格，這些改革會(huì)顯著提升日本企業(yè)的競爭力，但或許也會(huì)加劇社會(huì)矛盾。

可高士沒辦法，2025 年，日本勞動(dòng)力參與率計(jì)降至 59.5%。勞動(dòng)力市場改革若無法有效提升生產(chǎn)率，可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)力不足。此外，實(shí)際工資連續(xù) 3 年同比下降，也削弱了消費(fèi)能力，制約了內(nèi)需擴(kuò)張。

五、經(jīng)濟(jì)增長：從低增長轉(zhuǎn)向名義擴(kuò)張，但實(shí)際動(dòng)能恐長期疲軟

高市提出 “力求名義增長率超過日本國債收益率”，這意味著需通過通脹與實(shí)際增長的雙重提升實(shí)現(xiàn)目標(biāo)。

但實(shí)際上2023 年日本名義 GDP 增長率為 2.1%，國債收益率為 0.57%，已初步滿足條件，今年的通脹疊加關(guān)稅和債務(wù)問題，打亂了原有的路徑，可如果政策還在奏效，那2025 年名義增長率可能升至 3.5%，國債收益率或升至 1.2%，仍維持正差，這樣的話，日本的經(jīng)濟(jì)信用依然可以得到保障。

同時(shí)，我們也看到，日本經(jīng)濟(jì)增長依賴出口與政府投資，但全球貿(mào)易政策不確定性會(huì)抑制出口。內(nèi)需方面，實(shí)際工資下降與消費(fèi)信心低迷制約增長。若產(chǎn)業(yè)政策無法帶來生產(chǎn)率實(shí)質(zhì)性提升，名義增長可能僅依賴通脹，難以持續(xù)，也就是我們說的“數(shù)據(jù)繁榮”。

綜上所述，高市早苗內(nèi)閣的經(jīng)濟(jì)政策調(diào)整，標(biāo)志著日本從 “安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)” 向 “戰(zhàn)略財(cái)政主義” 的轉(zhuǎn)型，其核心目標(biāo)是通過結(jié)構(gòu)性改革重塑增長動(dòng)力，同時(shí)通過財(cái)政緊縮與貨幣政策協(xié)調(diào)控制債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

然而，日本的政策實(shí)施空間其實(shí)并不大，可以走，但中間不能錯(cuò)！展開報(bào)表，財(cái)政空間有限、央行獨(dú)立性制約、產(chǎn)業(yè)政策效率存疑，以及執(zhí)政聯(lián)盟的脆弱性等問題依然沒有解決。

若高士無法在 2026 年春季預(yù)算審議中展現(xiàn)改革成效，就可能陷入 “政策空轉(zhuǎn)” 困境，日本經(jīng)濟(jì)或還將延續(xù) “低增長、高債務(wù)” 的長期格局。