作為避險(xiǎn)資產(chǎn)，黃金價(jià)格越高，世界不確定性就越高。

10月8日，注定會(huì)在黃金歷史上留下濃墨厚重的一頁(yè)，這一天黃金價(jià)格一度突破每盎司4000美元的歷史新高，隨后大半個(gè)月時(shí)間里，黃金價(jià)格高位震蕩徘徊，全球多地也涌現(xiàn)購(gòu)買(mǎi)黃金的熱潮。

盛世古董亂世黃金。黃金自古就被認(rèn)為亂世最具代表性的資產(chǎn)，沒(méi)有之一。而今天金價(jià)的火熱背后，也反映出世界的動(dòng)蕩和不安。

歷史上，黃金也曾有多次動(dòng)蕩起伏。最近的一次還要追溯到1970年代，當(dāng)時(shí)的美國(guó)放棄金本位后，黃金也迎來(lái)了一波暴漲。

多年以來(lái)，黃金一直被認(rèn)為是保值、避險(xiǎn)的資產(chǎn)，尤其是在市場(chǎng)動(dòng)蕩、經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退的時(shí)候。

而今年這一輪黃金的漲勢(shì)，離不開(kāi)特朗普的推波助瀾。

從今年4月開(kāi)始，買(mǎi)賣(mài)黃金的熱潮開(kāi)始涌現(xiàn)，并且是呈現(xiàn)持續(xù)性的趨勢(shì)。而幾乎是同一時(shí)間，特朗普宣布向全球所有進(jìn)口到美國(guó)的商品加征10%的進(jìn)口關(guān)稅，并向不同國(guó)家增加額外比例的“對(duì)等”關(guān)稅。

5月中美達(dá)成貿(mào)易協(xié)議后，雙方關(guān)稅下降，黃金價(jià)格也跟著波動(dòng)起伏。

但特朗普的關(guān)稅，仍然引發(fā)市場(chǎng)動(dòng)蕩。自4月份至今，國(guó)際金價(jià)已經(jīng)上漲大約三成，相比起年初漲幅更是高達(dá)超過(guò)五成。

而這樣的買(mǎi)賣(mài)熱潮，是過(guò)去十幾年時(shí)間里，從未有過(guò)的。

以我國(guó)為例，截至2025年9月末，我國(guó)黃金儲(chǔ)備已達(dá)7406萬(wàn)盎司(約2302噸)，較8月末增加4萬(wàn)盎司，實(shí)現(xiàn)連續(xù)第11個(gè)月增持。

從今年來(lái)看，我們對(duì)黃金的增持可以說(shuō)是非常穩(wěn)定的。

但即便如此，我們?cè)诮衲晟习肽耆螯S金增持中，也只能排名第三。

第一的是波蘭，上半年增持了67噸，第二是阿塞拜疆國(guó)家石油基金35噸，然后才是第三的我們。

波蘭為什么買(mǎi)這么多黃金？俄肯定是一個(gè)很重要的因素，當(dāng)全球各國(guó)央行都在購(gòu)買(mǎi)黃金的時(shí)候，也變相推動(dòng)了黃金的再創(chuàng)新高。

從歷史維度來(lái)看，當(dāng)前金價(jià)上漲的幅度和速度都令人矚目。和2008年金融危機(jī)后的黃金牛市相比，本輪黃金上漲的持續(xù)時(shí)間更長(zhǎng)、漲幅更為驚人。2008年至2011年，金價(jià)也從每盎司800美元上漲至1900美元，漲幅約137%。

而本輪黃金上漲從2019年至今，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了200%的漲幅，這種前所未有的上漲速度，反映了全球市場(chǎng)對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的極度擔(dān)憂(yōu)。

地緣危機(jī)是很重要的一個(gè)因素。

當(dāng)前世界正面臨多重地緣危機(jī)，敘利亞局勢(shì)惡化導(dǎo)致恐怖主義活動(dòng)回升，烏克蘭危機(jī)結(jié)束前景也渺茫，而特朗普重新上臺(tái)更是加劇了大國(guó)競(jìng)爭(zhēng)，加速全球貿(mào)易摩擦。

這些都讓黃金更進(jìn)一步。

從全球局勢(shì)來(lái)看，直接沖突地區(qū)會(huì)引發(fā)避險(xiǎn)資金涌入黃金市場(chǎng)，其次，大國(guó)博弈導(dǎo)致的制裁和反制也會(huì)破壞全球供應(yīng)鏈，推高通脹預(yù)期。

最后，地緣緊張局勢(shì)會(huì)削弱投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的信心，轉(zhuǎn)向黃金等安全資產(chǎn)。

另外，美元的貨幣信用體系也面臨著嚴(yán)重挑戰(zhàn)。

目前美國(guó)債務(wù)占GDP比例已經(jīng)高達(dá)126%的歷史高位，多國(guó)央行都選擇增持黃金來(lái)對(duì)沖美元風(fēng)險(xiǎn)。

全球貨幣超發(fā)導(dǎo)致紙幣購(gòu)買(mǎi)力持續(xù)下降，而黃金的有限供應(yīng)年產(chǎn)量?jī)H3000噸也使其成為對(duì)抗通脹的終極工具。

貨幣體系的信任危機(jī)是推動(dòng)金價(jià)上漲的根本性因素。自布雷頓森林體系解體以來(lái)，美元作為全球儲(chǔ)備貨幣的地位不斷受到挑戰(zhàn)。目前美國(guó)的債務(wù)規(guī)模已經(jīng)突破35萬(wàn)億美元，償債壓力巨大，與此同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策也搖擺不定，先是大規(guī)模寬松，然后又激進(jìn)加息，這種反復(fù)也加劇了全球?qū)γ涝庞玫膿?dān)憂(yōu)。

金價(jià)越狂熱，世界越不安。這句話(huà)運(yùn)用在全球經(jīng)濟(jì)上，也同樣適用。聯(lián)合國(guó)報(bào)告顯示，2025年全球經(jīng)濟(jì)增速預(yù)計(jì)從2024年的2.9%放緩至2.4%，全球貿(mào)易增速更將從3.3%驟降至1.6%，發(fā)達(dá)國(guó)家工業(yè)生產(chǎn)持續(xù)低迷，美國(guó)2024年前三季度工業(yè)生產(chǎn)總值也同比平均下降0.26%，這種“低增長(zhǎng)，高通脹”的滯漲環(huán)境，也進(jìn)一步強(qiáng)化了黃金的避險(xiǎn)屬性。

未來(lái)黃金還能不能繼續(xù)上漲，只取決于一個(gè)要素，即這個(gè)世界還能否安定下來(lái)。

目前來(lái)看，有的似乎在好轉(zhuǎn)，例如以色列問(wèn)題已經(jīng)基本上得到解決；而烏克蘭問(wèn)題，盡管目前還沒(méi)有答案，但距離結(jié)束似乎也快了。

但最大的變數(shù)，其實(shí)還是中美關(guān)系。

這是最大的因素，從長(zhǎng)期主義的角度來(lái)看，雙方似乎也必然會(huì)進(jìn)行結(jié)構(gòu)性的長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)。

瑞銀就認(rèn)為，在通脹、利率和地緣局勢(shì)等多因素作用下，金價(jià)仍然有上漲的空間。但有看漲就有看跌，畢竟目前黃金已經(jīng)在高位很久了，在合適的范圍內(nèi)波動(dòng)，也不是沒(méi)有可能。

不過(guò)有一個(gè)共識(shí)似乎是真的，那就是黃金在短期內(nèi)，肯定是回不到過(guò)去那么低的價(jià)格了。

黃金上漲，是大環(huán)境大趨勢(shì)，短期內(nèi)難以改變。就像過(guò)去的全球化，大家都講市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，都是趨利性的，但現(xiàn)在隨著地緣局勢(shì)的復(fù)雜，全球化變成區(qū)域化，“亂世”的到來(lái)，也必然意味著黃金的上漲。

今天金價(jià)看起來(lái)很狂熱，但這背后恰恰是全球不安的“溫度計(jì)”。這也是舊秩序松動(dòng)的信號(hào)，在不確定性的迷霧中，黃金或許仍然還是最后的避風(fēng)港。

蒼天已死黃天當(dāng)立。全球化之后，在下一個(gè)新秩序沒(méi)有出現(xiàn)之前，黃金作為避險(xiǎn)資產(chǎn)的特定屬性，在某種意義上，仍然是“無(wú)敵”的。

end.