導(dǎo)語：持續(xù)引領(lǐng)高端賽道。

作者 |白貓

編輯 |小白

11月初，“膜王”中侖新材（301565.SZ）投資25億元的新能源膜材項目正式投產(chǎn)。投產(chǎn)儀式上，公司發(fā)布了行業(yè)新一代BOPP電容膜產(chǎn)品——長塑高功能電容膜。

這標(biāo)志著中侖新材正式進(jìn)入技術(shù)壁壘極高的超薄電容膜賽道。

目前，國內(nèi)能夠規(guī)模化穩(wěn)定生產(chǎn)超薄電容膜的企業(yè)極少，而中侖新材也不是突然冒出來的黑馬，而是全球市占率超20%的BOPA“膜界老炮”。

“一膜之力”，如何撬動藍(lán)海新賽道？

全球BOPA龍頭，新型膜材表現(xiàn)亮眼

今年前三季度，公司營收15.4億元。第三季度公司利潤實現(xiàn)環(huán)比、同比顯著回升，邊際改善。歸母凈利潤環(huán)比增長約121%、同比增長67%。

背后的核心驅(qū)動力來自毛利率的修復(fù)，從上年的9.3%升至14.7%，同比提升5.4個百分點。

公司產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于新能源電池封裝材料及電芯、電子元器件、食品飲料、日化、醫(yī)藥等多個領(lǐng)域，聚焦新能源及消費(fèi)領(lǐng)域。

主要產(chǎn)品包含BOPA膜材、BOPP新能源膜材、生物基可降解BOPLA膜材、高性能聚酰胺材料。

其中BOPA膜材是公司業(yè)績主力，今年上半年營收占比80%。具體產(chǎn)品包含新能源BOPA膜材（新型BOPA膜材之一）、功能型BOPA膜材（含通用型BOPA膜材與其他新型BOPA膜材）。

（2025年度向不特定對象發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券募集說明書）

從具體產(chǎn)品看，公司毛利率的提升，要歸功于高端產(chǎn)品——新型BOPA膜材的出色表現(xiàn)。上半年，該產(chǎn)品毛利率同比提高6.35個百分點，達(dá)到51.3%的高水平。

新型BOPA膜材實現(xiàn)毛利率提升，具備技術(shù)壁壘的產(chǎn)品，在市場波動中展現(xiàn)了更強(qiáng)的韌性。

目前，PHA鋰電膜是公司新能源膜材的盈利貢獻(xiàn)主力。它作為鋁塑膜最外層的尼龍材料，承擔(dān)著軟包鋰電池的封裝防護(hù)功能，對材料的柔韌性、抗穿刺性、耐沖擊性等性能要求極高。

公司率先實現(xiàn)了國產(chǎn)化替代，是除日本廠商外鋁塑膜用尼龍層的主要供應(yīng)商。

公司已進(jìn)入紫江新材、璞泰來（603659.SH）、明冠新材（688560.SH）等國內(nèi)主要鋁塑膜廠商供應(yīng)鏈以及比亞迪（002594.SZ）、寧德時代（300750.SZ）、蜂巢能源、孚能科技（688567.SH）、欣旺達(dá)（300207.SZ）、珠海冠宇（688772.SH）等品牌廠商的供應(yīng)鏈。

隨著我國新能源汽車、電化學(xué)儲能等行業(yè)快速發(fā)展，軟包鋰電池憑借高安全性、輕量化等優(yōu)勢，滲透率有望持續(xù)提升。

不僅如此，軟包技術(shù)在固態(tài)電池規(guī)模化生產(chǎn)中也在推廣，鋁塑膜市場需求將同步增長，進(jìn)而帶動BOPA膜材的需求不斷擴(kuò)大。

投產(chǎn)超薄電容膜

中侖新材從BOPA拓展至BOPP，聚焦的是新能源產(chǎn)業(yè)升級中“卡脖子”的細(xì)分領(lǐng)域——高端超薄電容膜。

在新能源產(chǎn)業(yè)升級的浪潮中，薄膜電容器的技術(shù)迭代方向明確指向耐高壓、耐高溫、超薄化，性能直接決定新能源汽車電驅(qū)系統(tǒng)的效率、光伏逆變器的穩(wěn)定性乃至智能電網(wǎng)的安全系數(shù)。

（中侖新材官網(wǎng)）

據(jù)灼識咨詢預(yù)測，2024-2029年全球薄膜電容器市場CAGR將達(dá)14.9%，2029年規(guī)模將突破485億元。

從原材料供給端來看，2-4微米的高端超薄電容膜產(chǎn)能緊缺，核心產(chǎn)能被國外企業(yè)壟斷。

面對產(chǎn)能緊缺的核心賽道，為什么極少有國內(nèi)企業(yè)能規(guī)?；慨a(chǎn)？

答案是：技術(shù)壁壘。

超薄電容膜要求在微米級的薄膜上實現(xiàn)極致的厚度均勻性、優(yōu)異的介電性能和耐高溫特性。這背后涉及的任何一個環(huán)節(jié)出現(xiàn)短板，都可能導(dǎo)致產(chǎn)品性能的缺陷和良率的下降。

而這，恰恰是中侖新材最擅長的領(lǐng)域。

公司作為全球BOPA龍頭，是全球極少數(shù)同時成熟掌握分步拉伸、機(jī)械同步拉伸和磁懸浮線性電機(jī)同步拉伸三種工藝的企業(yè)，并且開創(chuàng)了第五代低碳雙向拉伸技術(shù)。

公司在材料基理研究、高端膜材研發(fā)、拉伸工藝創(chuàng)新等方面積累了豐富的技術(shù)儲備，手握超200項核心專利。

豐厚的技術(shù)儲備讓公司具備能夠在新材料領(lǐng)域持續(xù)挖掘高附加值、高技術(shù)壁壘的高功能性膜材的能力，以技術(shù)驅(qū)動產(chǎn)品迭代，不斷開拓行業(yè)應(yīng)用新邊界。

值得一提的是，中侖新材此次投產(chǎn)的BOPP產(chǎn)線寬幅達(dá)6.4米，是新能源超薄電容膜領(lǐng)域?qū)挿畲蟮腂OPP生產(chǎn)線。

更大的生產(chǎn)寬幅，意味著更大的技術(shù)難度。

據(jù)了解，公司BOPP產(chǎn)線自動化水平極高，技術(shù)達(dá)到國際領(lǐng)先，在實現(xiàn)產(chǎn)品性能更優(yōu)、一致性更強(qiáng)的同時，單位能耗進(jìn)一步降低，被定義為“新一代高端電容膜產(chǎn)品”。

研發(fā)驅(qū)動+資源整合，備戰(zhàn)下一個“黃金十年”

如果說技術(shù)壁壘決定了中侖新材的產(chǎn)品競爭力，那么產(chǎn)業(yè)資源整合力，則影響它的市場拓展效率。

在BOPA主業(yè)上，公司是眾多新能源一線廠商的核心供應(yīng)商，已建立的品牌背書有利于BOPP等新產(chǎn)品切入市場。

此次投產(chǎn)儀式上，國內(nèi)薄膜電容器龍頭法拉電子（600563.SH）、動力系統(tǒng)龍頭匯川聯(lián)合動力、電子元器件龍頭江海股份（002484.SZ）、復(fù)合集流體龍頭廣東英聯(lián)等下游龍頭悉數(shù)到場。

據(jù)了解，公司已手握多個意向訂單。這意味著“新一代高端電容膜產(chǎn)品”一經(jīng)投產(chǎn)，便打通了從研發(fā)到商業(yè)化的“最后一公里”，將有效填補(bǔ)高端市場的供給缺口。

憑借先發(fā)和寡占優(yōu)勢，該業(yè)務(wù)有望成為公司未來的重要增長引擎。

但這，或許只是公司新能源版圖的一小部分。

在同一項目基地，公司還規(guī)劃了用于生產(chǎn)復(fù)合集流體基膜的產(chǎn)線。

復(fù)合集流體基膜在動力電池、儲能電池、消費(fèi)電池等領(lǐng)域前景廣闊。據(jù)灼識咨詢預(yù)測，我國復(fù)合銅箔市場規(guī)模將從2025年的110.9億元增至2029年的494.7億元，CAGR高達(dá)45.2%。

從PHA鋰電膜，到固態(tài)電池專用BOPA的成功研發(fā)（行業(yè)首例），到長塑高功能電容膜，再到未來的復(fù)合集流體基膜。

中國科學(xué)院院士歐陽明高預(yù)測，以光伏、風(fēng)電、鋰電池為代表的新能源基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，預(yù)計在2025-2035年期間市場規(guī)模將有三倍左右的增長空間，成為十萬億級大產(chǎn)業(yè)。

中侖新材在研發(fā)上持續(xù)加碼。

今年前三季度研發(fā)費(fèi)用同比增長14.2%，研發(fā)費(fèi)用率為4.2%，業(yè)內(nèi)領(lǐng)先。

（來源：Choice終端，制圖：市值風(fēng)云APP）

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