納斯達克跌了3%，市場一股腦把鍋扣給AI泡沫破裂，說實話這純屬找錯了對象。

這場美股調整看著突然，其實是對滯脹場景的一次預演，雖然不會一直跌，但未來卷土重來的可能性不小。

持有美股的投資者得盯緊細節(jié)早做準備，而這波波動對中國資產的傳導影響，也值得咱們重點關注。

本來想跟著市場說AI泡沫破了，但后來發(fā)現數據根本不支持這種說法。

美股對單一的衰退或通脹其實扛造得很，歷史上多次經歷后都能慢慢修復，但碰到滯脹這種“通脹+衰退”的雙殺局面，就有點扛不住了

這就像一個人能扛住發(fā)燒或感冒，但兩種病一起找上門，身體自然扛不住，美股當前就是這種狀況。

美國就業(yè)市場的最新數據，把經濟下行的壓力擺得明明白白。

有兩家機構發(fā)布的報告顯示，10月份美國企業(yè)裁了15萬多人，這個數字比去年同期高了不少，創(chuàng)下2003年以來同期的最高紀錄。

之前美國政府和美聯儲還說新增就業(yè)雖然少了點，但裁員規(guī)模不算大，這下數據直接打了臉。

非農就業(yè)數據更能說明問題，2023年每個月還能新增25到30萬人，2025年初就降到15萬人左右，最近幾個月更是只有2到3萬人，就業(yè)市場降溫的速度肉眼可見。

讓人有點意外的是，經濟明明在走弱，美股今年卻一直在創(chuàng)新高。

這背后的邏輯很簡單，市場根本不關心經濟好不好，只盯著美聯儲的降息節(jié)奏。

只要美聯儲持續(xù)降息，市場就覺得經濟會慢慢下滑再逐步修復，寬松政策釋放的錢就會涌入股市，撐起一波狂歡。

但現在這個邏輯行不通了。

截至11月10日，美聯儲12月降息的預期從之前的90%掉到了66.5%，這一下降幅度可不小。

核心問題出在通脹壓力和數據缺失上，美國政府停擺導致勞工統(tǒng)計局的關鍵經濟數據沒法正常發(fā)布，10月美聯儲已經在沒完整數據的情況下降了一次息，12月要是還沒數據，政策決策的風險就太大了，鮑威爾大概率會選擇謹慎行事，不會輕易再降息。

政府停擺還帶來了另一個麻煩，美國財政部的TGA賬戶一直在從市場“抽水”。

正常情況下，這個賬戶的資金有進有出，稅收進來，補貼和采購出去，保持平衡。

但政府停擺后，80%的政府支出都停了，工資、國防采購這些都不花錢了，可發(fā)債和征稅還在正常進行，錢只進不出，全沉淀在賬戶里。

不過最新數據顯示，TGA賬戶余額已經大幅下降，之前的“抽水”效應已經緩解不少，但之前的劇烈波動，還是給美股流動性帶來了階段性沖擊。

市場吵得沸沸揚揚的“AI泡沫”，其實本質上就是流動性的附屬品。

市場上錢多時，大家就愛追捧AI這類熱門資產，推高估值；一旦流動性收緊，前期漲得猛的板塊自然會回調。

就像英偉達，之前靠著AI芯片股價一路飆升，市值沖到1.5萬億美元，但最近機構發(fā)現它的芯片庫存開始積壓，下游企業(yè)因為變現難縮減采購，股價回調也就在情理之中了。

如此看來，美股這波下跌，核心還是“貨幣沒法再寬松+財政階段性抽水”，再加上滯脹預期和AI板塊的估值回調，短期調整確實難以避免。

美股這波波動，全球資產都受到了不同程度的影響。

咱們A股受的影響相對有限，一直保持著自己的獨立邏輯，這一點確實讓人放心。

但港股就不一樣了，它的流動性和美元緊密掛鉤，所以受到的沖擊更明顯。

回顧2025年7月底到8月初，港股就經歷過一次顯著回撤，當時的重要背景之一就是美元指數反彈突破100關口。

11月4日，美元指數盤中又一次回到100，這是8月以來的第一次，從9月中旬到現在已經漲了不少。

不過隨著美國政府停擺有望結束，美聯儲降息預期也會重新校準，這輪美元反彈大概率要告一段落，港股的流動性壓力會得到緩解，后續(xù)表現還是值得期待的。

美國滯脹會不會從預期變成現實，關鍵還是看通脹能不能控制住。

美國財長貝森特最近已經給美聯儲喊話，說經濟部分環(huán)節(jié)已經出現衰退跡象，要是不能持續(xù)降息，衰退風險還會蔓延。

現在各方都在盯著通脹數據，持有美國資產的投資者，后續(xù)得重點關注通脹相關指標的變動，這樣才能判斷美聯儲的政策方向和市場走勢。

從長期來看，美元指數大概率會進入下行通道。

中信證券的首席經濟學家明明就指出，美聯儲進入降息通道后，會持續(xù)給美元帶來壓力。

再加上美國財政赤字高，債務規(guī)模不斷擴大，美元的信用根基在被削弱，全球“去美元化”的趨勢也在發(fā)酵，這些因素都會讓美元長期有貶值的動力。

這一趨勢對新興市場來說是個好消息，會帶來不少結構性機會。

比如人民幣在全球外匯儲備中的占比已經升到2.2%，比2023年又提高了一些，成為第七大儲備貨幣，這就是一個明顯的信號。

未來有兩件關鍵事件值得重點關注。

一件是美國政府停擺的結束進程，目前已經停擺39天，創(chuàng)下了歷史最高紀錄。

之前民主黨和共和黨在平價醫(yī)療法案補貼問題上有分歧，現在民主黨已經表態(tài)不再把這個作為短期撥款法案通過的前提，這就掃清了關鍵障礙。

一旦政府重啟，財政支出恢復正常，TGA賬戶的“抽水”效應就會徹底緩解，美聯儲也能拿到完整的經濟數據，政策決策就有了支撐。

另一件是美國最高法院對特朗普關稅政策的判決結果。

11月5日，最高法院已經舉行了聽證會，多數大法官對特朗普依據相關法律征收全球關稅的合法性提出質疑，認為這涉嫌越權，因為征稅權按憲法規(guī)定屬于國會。

最終判決結果預計在2025年底到2026年初公布，從目前的信息來看，大概率會判定部分對等關稅無效。

要是這個判決落地，美國政府得給相關企業(yè)退稅，估算最高能到1萬億美元，這對美國經濟是個利好，還能幫助通脹回落，進一步緩解市場的流動性壓力。

對咱們中國投資者來說，面對這波全球市場波動，不用過于恐慌。

A股的獨立邏輯越來越清晰，雖然會受到外部影響，但整體韌性十足。

港股短期承壓，但長期隨著美元走弱，流動性壓力緩解，也會有不錯的機會。

中國還在積極推進人民幣國際化，2024年CIPS全年處理金額達到160萬億元，增長幅度不小，這也能為中國資產提供更多支撐。

美股這波3%的回調，真不是AI泡沫破裂那么簡單，核心是滯脹預期和流動性收緊的雙重作用。

當前滯脹還只是預期階段，不是現實，短期內市場大概率會出現拐點。

未來跟著兩大關鍵事件的進展走，就能更清晰地把握市場方向。

對投資者而言，美股資產需要謹慎應對，但中國資產的結構性機會值得把握，在全球市場波動中，咱們的市場已經展現出了足夠的底氣和韌性。