美國史上最長的政府停擺即將結(jié)束，但要全面恢復(fù)正常運(yùn)作可能還需數(shù)日，部分機(jī)構(gòu)甚至得一周或更久。因?yàn)樾劫Y系統(tǒng)需要更新以補(bǔ)發(fā)停擺期間的工資，停滯長達(dá)43天的撥款發(fā)放、貸款申請和客服積案也需盡快清理，延誤的各種許可、工作場所檢查及政府合同審也批在各聯(lián)邦機(jī)構(gòu)中堆積如山。

并且，上述各項(xiàng)重啟工作都要等到國會正式通過撥款法案并由總統(tǒng)特朗普正式簽署后才能開展，雖然眾議院已于周三晚間通過參議院已批準(zhǔn)的臨時(shí)撥款法案，但許多政府機(jī)構(gòu)可能要到周五或下周一才能開始恢復(fù)運(yùn)轉(zhuǎn)，具體進(jìn)程取決于法案在國會的推進(jìn)速度。

而我前面的文章里說過，市場大莊家最好的操作時(shí)機(jī)就是政府關(guān)門期間，因?yàn)榇藭r(shí)的市場（交易所也缺人）缺乏監(jiān)管，而隨著監(jiān)管的恢復(fù)，其也將進(jìn)入最終的交易趨勢確定位置，到底是拉升出貨，鎖定籌碼峰（黃金、科技股），還是順勢讓市場沖入更高的位置，從而讓更多的流動(dòng)性進(jìn)入市場沉淀！但是，不管是哪種方向，美元都注定會有一個(gè)較大的波動(dòng)期！

而近期美元之所以強(qiáng)勢，核心的原因是市場缺美元，這么多的流動(dòng)性都在美債、黃金、股票、比特幣里沉淀著，而全球主要經(jīng)濟(jì)體央行又都在積極發(fā)行美元債融資，加上美聯(lián)儲縮表要到12月才結(jié)束，各國央行Q4又普遍有寬松的貨幣政策預(yù)計(jì)，這就讓市場的美元流動(dòng)性持續(xù)緊張，因此面對各種美元定價(jià)的衍生品價(jià)格沖擊，美元依舊相對強(qiáng)勢！

除此之外，還有一些輔助定價(jià)因素也在干擾市場的定價(jià)相關(guān)性：

一、美聯(lián)儲政策預(yù)期的分化與經(jīng)濟(jì)韌性的支撐

市場對美聯(lián)儲 12 月降息的預(yù)期升溫至 69.6%，但美聯(lián)儲內(nèi)部的分歧顯著加劇，部分官員（如波士頓聯(lián)儲主席柯林斯）強(qiáng)調(diào) “進(jìn)一步降息的門檻相對較高”，并指出需維持高利率以抑制通脹，而特朗普的核心幕僚，哈塞特說，如果被提名接替鮑威爾擔(dān)任美聯(lián)儲主席，他希望在12月的政策會議上實(shí)施更大幅度的降息。

這種鷹派表態(tài)與鴿派預(yù)期形成博弈，削弱了降息預(yù)期對美元的壓制作用。與此同時(shí)，美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)雖然不完善，但目前的數(shù)據(jù)顯示勞動(dòng)力市場仍具韌性，疊加道指創(chuàng) 48254.82 點(diǎn)的歷史新高，強(qiáng)化了市場對美國經(jīng)濟(jì) “軟著陸” 的信心，吸引國際資本流入美元資產(chǎn)，減少了市場的美元現(xiàn)貨供給。

此外，別忘了美聯(lián)儲11 月會議紀(jì)要顯示，很多官員其實(shí)認(rèn)為縮表可與降息并行，這一立場向市場傳遞了 “總量寬松但結(jié)構(gòu)收緊” 的信號，有助于穩(wěn)定美元價(jià)值。

二、非美貨幣疲軟抵消了美元的潛在下行壓力

其實(shí)人民幣走勢并不影響美元，美元指數(shù)是對一籃子貨幣的加權(quán)平均，其中歐元占比高達(dá) 57.6%。歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)的疲軟直接拖累了歐元匯率：德國 10 月服務(wù)業(yè) PMI 僅為 45.7，創(chuàng)三年新低，疊加歐洲央行釋放的寬松信號，導(dǎo)致歐元兌美元僅微漲 0.08% 至 1.1592。

而在日元方面，盡管日本財(cái)務(wù)大臣發(fā)出了明確的干預(yù)警告，但日本政府在一份經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃草案中也承諾，將“毫不猶豫地”增加支出，以支持處于擺脫停滯邊緣的經(jīng)濟(jì)，因此，美元兌日元仍突破 154.8150，反映出市場對日本央行維持超低利率的預(yù)期。英鎊兌美元?jiǎng)t因英國首相斯塔默領(lǐng)導(dǎo)權(quán)的不確定性下跌 0.12% 至 1.3134。非美貨幣的集體走弱，使得美元指數(shù)在降息預(yù)期下仍保持穩(wěn)定。

三、黃金等與美元的雙避險(xiǎn)邏輯已經(jīng)常態(tài)化

傳統(tǒng)上，黃金與美元呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，但今年兩者同步走強(qiáng)走弱的現(xiàn)象經(jīng)常出現(xiàn)，實(shí)際上是定價(jià)因素發(fā)生了變化！

而一旦美國政府停擺風(fēng)險(xiǎn)緩解后，市場對美元的即時(shí)需求上升，尤其是在美債市場恢復(fù)交易后，資金回流美國國債，推動(dòng)美元匯率。

但同時(shí)，全球地緣政治風(fēng)險(xiǎn)和貨幣體系重構(gòu)壓力促使投資者配置黃金作為 “終極支付手段”。這種需求并非以拋售美元為前提，而是通過增持黃金實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)多元化，也就是用美元買黃金，因此未對美元形成直接沖擊，但我們上海金交所用人民幣買黃金會對這個(gè)市場形成沖擊，因?yàn)辄S金的資金吸引和流動(dòng)性結(jié)構(gòu)被破壞了。

當(dāng)然，近期的黃金價(jià)格上漲還包含了貨幣政策預(yù)期的提前定價(jià)。盡管當(dāng)前美元利率仍處高位，但市場已開始押注未來降息將降低持有黃金的機(jī)會成本，這種預(yù)期驅(qū)動(dòng)資金提前布局黃金，形成了與美元短期強(qiáng)勢并存的局面，但總體上當(dāng)前黃金在comex端的定價(jià)已經(jīng)不像過去存粹了。

此外，由于當(dāng)下國際原油價(jià)格大幅下跌（美油跌 4.19% 至 58.48 美元 / 桶）對美元指數(shù)產(chǎn)生間接支撐。作為全球主要能源進(jìn)口國，美國油價(jià)下跌緩解了通脹壓力，降低了美聯(lián)儲激進(jìn)降息的必要性，同時(shí)增強(qiáng)了美元的購買力，而且，由于OPEC 下調(diào)全球石油需求預(yù)估，導(dǎo)致能源出口國的美元收入減少，也間接減少了其他市場上美元的供應(yīng)（大戶都是消費(fèi)大國）。

總而言之，在全球經(jīng)濟(jì)不確定性高企的背景下，美元的 “避風(fēng)港” 屬性被市場一直在低估，而美元指數(shù)的走勢，實(shí)際上并不取決于黃金，未來，我預(yù)計(jì)相對強(qiáng)勢邏輯下，美元指數(shù)不太會大幅下挫，黃金的話，目前從3900左右，上升到4200附近，交易量溫和放大，有句話怎么說來著，多頭不死，空頭不止，反之亦然，這個(gè)位置，上下600點(diǎn)的空間，做波段比做單邊都方便。