在當(dāng)下充滿不確定性的資本市場中，鮮有企業(yè)能同時呈現(xiàn)“亮眼財(cái)報+大額回購+業(yè)務(wù)加速落地”三重利好。

而首程控股最新公布的2025年三季報，交出了一份少見的“進(jìn)擊式增長答卷”：收入同比增長30%，歸母凈利增長22%；在資產(chǎn)負(fù)債率僅31.5%的穩(wěn)健財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)下，宣布未來三年回購10億港元。

業(yè)績增長之余，首程控股的機(jī)器人業(yè)務(wù)已提前步入“兌現(xiàn)階段”，第二增長曲線正在成型。

冷靜期實(shí)現(xiàn)高增速，財(cái)報驗(yàn)證增長邏輯

在行業(yè)進(jìn)入“資本冷靜期”的當(dāng)下，首程控股三季度業(yè)績表現(xiàn)強(qiáng)勁。三季報顯示，其收入同比增長30%至12.15億港元，歸母凈利潤同比增長22%至4.88億港元。

拆分來看，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)中，其資產(chǎn)運(yùn)營收入增加16%至7.83億元，資產(chǎn)融通收入則揚(yáng)升66%至4.32億元。毛利率維持在45%的健康水平，帶動歸母凈利潤按年上升22%至4.88億元。

可見，首程控股的高速增長并不依賴單一市場環(huán)境，而是公司長期堅(jiān)持的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)——運(yùn)營板塊擴(kuò)張與融通板塊高收益——共同驅(qū)動的結(jié)果。

在國內(nèi)資本市場整體謹(jǐn)慎的大環(huán)境下，首程控股仍能維持雙位數(shù)的增長，這側(cè)面印證了其業(yè)務(wù)模式抗波動能力強(qiáng)。其增長并非依賴財(cái)務(wù)手段或短期資產(chǎn)處置帶來的提振，而是實(shí)實(shí)在在的業(yè)務(wù)增長。

此外，三季報顯示，首程控股賬上現(xiàn)金儲備豐厚，擁有85.5億港元現(xiàn)金與理財(cái)資產(chǎn)，資產(chǎn)負(fù)債率僅31.5%。在房地產(chǎn)及基建類企業(yè)普遍面臨壓力的當(dāng)下，這十分難得。

這也意味著：一是公司抗風(fēng)險能力遠(yuǎn)超同行；二是具備開展主動進(jìn)攻布局的資源實(shí)力；三是穩(wěn)健的資本結(jié)構(gòu)為機(jī)器人等新業(yè)務(wù)提供了發(fā)展空間。

首程控股三季報的另一大亮點(diǎn)則是其宣布將啟動10億港元的大額回購計(jì)劃。

首先，這是一項(xiàng)為期三年的長期回購計(jì)劃，并非短期股價管理手段，表明公司注重“長期價值回報”，而非“階段性市值提振”。

其次，結(jié)合公司充裕的現(xiàn)金和低杠桿結(jié)構(gòu)，該回購計(jì)劃資本開支壓力小，能有效提升股東回報率和每股盈利穩(wěn)定性。

更關(guān)鍵的是，回購與機(jī)器人業(yè)務(wù)加速、追投企業(yè)宇樹科技接近IPO申報等事件相互配合，形成一套強(qiáng)化資本敘事的組合拳。

當(dāng)?shù)诙鲩L曲線接近兌現(xiàn)期，公司通過回購進(jìn)一步提升市場認(rèn)可度，既體現(xiàn)了對產(chǎn)業(yè)布局的信心，也反映了對自身估值水平的判斷。

市場也更為關(guān)注公司未來，而非過去。首程控股的回購動作明確傳達(dá)出一個信息：公司認(rèn)為自身未來三年的確定性和增長空間遠(yuǎn)超當(dāng)前市場價格所反映的水平。

隨著傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的持續(xù)增長與擴(kuò)容，首程控股得以將資源投入到第二增長曲線的打造上。而產(chǎn)業(yè)商業(yè)化加速、資本對高質(zhì)量機(jī)器人公司的重新關(guān)注，使得首程控股在機(jī)器人賽道的布局正逐步從“故事”走向“結(jié)果”。

機(jī)器人業(yè)務(wù)駛?cè)肟燔嚨?，第二增長曲線正在成型

如果說財(cái)務(wù)表現(xiàn)體現(xiàn)“穩(wěn)”，資本動作體現(xiàn)“準(zhǔn)”，那么機(jī)器人業(yè)務(wù)代表的則是公司戰(zhàn)略上的“進(jìn)”。

財(cái)報溝通中，一個細(xì)節(jié)值得關(guān)注：首程控股旗下機(jī)器人生態(tài)中的兩家核心企業(yè)——宇樹科技、云深處，已陸續(xù)完成股改，接近遞交IPO申報階段。

這釋放出三個關(guān)鍵信號：一是機(jī)器人生態(tài)進(jìn)入價值釋放階段，不再只是“長期潛力故事”；二是旗下企業(yè)商業(yè)化路徑逐漸清晰，估值體系和現(xiàn)金回流可預(yù)期；三是首程控股的機(jī)器人投資體系從“戰(zhàn)略投資”轉(zhuǎn)向“資產(chǎn)運(yùn)營”。

過去兩年，資本市場雖對機(jī)器人行業(yè)的熱度有所降溫，但真正具備技術(shù)優(yōu)勢、產(chǎn)品落地能力和商業(yè)場景的公司開始脫穎而出。2024年起，具備研發(fā)深度和產(chǎn)能落地能力的頭部機(jī)器人公司重新獲得資本關(guān)注。

而首程控股在機(jī)器人產(chǎn)業(yè)布局時機(jī)恰當(dāng)，不在行業(yè)狂熱期高位沖動布局，而是在商業(yè)化加速前夕提前鎖定核心企業(yè)股權(quán)。當(dāng)市場重新聚焦機(jī)器人產(chǎn)業(yè)，首程的核心資產(chǎn)接近IPO階段，公司成長性和估值彈性自然得到重估。

回顧來看，2022-2023年，機(jī)器人賽道更像是“技術(shù)概念交易”時期，各類概念公司涌現(xiàn)，但商業(yè)化落地困難。2024年后，機(jī)器人市場逐漸結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)折，資本和產(chǎn)業(yè)端從“講概念”轉(zhuǎn)向“要結(jié)果”。

當(dāng)前行業(yè)呈現(xiàn)新特征：工業(yè)機(jī)器人之外，通用機(jī)器人、仿人機(jī)器人出現(xiàn)商業(yè)級產(chǎn)品；供應(yīng)鏈成熟，成本下降；各行業(yè)對機(jī)器人替代勞動力的需求上升；資本從情緒化投資轉(zhuǎn)向頭部集中。

在此背景下，首程控股持有的機(jī)器人資產(chǎn)具有稀缺性。行業(yè)趨勢向商業(yè)化階段轉(zhuǎn)移時，公司處于增長曲線的上升階段。

而且，機(jī)器人行業(yè)長期遵循“緩慢爬坡、快速爆發(fā)”規(guī)律，當(dāng)前恰處“爆發(fā)前夕”，首程以資產(chǎn)運(yùn)營者身份切入賽道，有望成為“機(jī)器人資產(chǎn)價值化”的主要受益方之一。

不僅如此，傳統(tǒng)印象中，資產(chǎn)運(yùn)營類企業(yè)增長有限、估值穩(wěn)定，但首程控股傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的防御性與機(jī)器人業(yè)務(wù)的高成長性形成互補(bǔ)，這使得資產(chǎn)運(yùn)營的“穩(wěn)”使公司不受科技賽道波動影響；科技賽道的“進(jìn)”使公司避免陷入“穩(wěn)定但缺乏想象力”的估值困境。兩大板塊相互強(qiáng)化，讓公司在不同周期都能找到增長動力。

結(jié)語

在市場情緒不斷反復(fù)的當(dāng)下，首程控股正在以一種“沒有大聲喧嘩，但步伐堅(jiān)定”的方式，推動自己從傳統(tǒng)資產(chǎn)運(yùn)營者走向下一代科技資產(chǎn)平臺。

未來，短期數(shù)據(jù)并非關(guān)鍵，機(jī)器人業(yè)務(wù)的商業(yè)化速度和產(chǎn)業(yè)閉環(huán)構(gòu)建能力才是重點(diǎn)。若這一增長曲線順利兌現(xiàn)，首程控股戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的成功，將為其長遠(yuǎn)發(fā)展鋪墊關(guān)鍵一步。