作者 | 王小娟

編輯 | 黃昱

用人形機(jī)器人炸翻全網(wǎng)之后，小鵬又交出了一份創(chuàng)紀(jì)錄的三季度財(cái)報(bào)。

“小鵬汽車三季度毛利率首次突破20%，凈虧損進(jìn)一步收窄。我們的目標(biāo)是在第四季度實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。” 在小鵬汽車2025年第三季度業(yè)績電話會(huì)上，董事長兼CEO何小鵬向市場(chǎng)傳遞了這一重要信息。

這也意味著，小鵬將成為繼比亞迪、理想、賽力斯、零跑之后，第五家實(shí)現(xiàn)盈利的新能源車企。

具體而言，今年第三季度，小鵬總營收達(dá)到203.8億元，同比增長了101.8%，整體毛利率達(dá)到20.1%，同比提升4.8個(gè)百分點(diǎn)。

而在新能源車行業(yè)高競(jìng)爭與高迭代的背景下，何小鵬更愿意強(qiáng)調(diào)“物理人工智能” ：“未來十年，我的目標(biāo)是將小鵬汽車打造成為具身智能領(lǐng)域的全球領(lǐng)先企業(yè)?！?/p>

這份財(cái)報(bào)的重要性不僅在于數(shù)據(jù)的向好，更在于它清晰地展現(xiàn)小鵬未來兩年的發(fā)展路徑——在追求短期盈利平衡的同時(shí)，堅(jiān)定投入下一代技術(shù)架構(gòu)。

從VLA 2.0的研發(fā)部署到Robotaxi的路線規(guī)劃，從IRON機(jī)器人的工程化進(jìn)展到超增程產(chǎn)品的周期安排，小鵬正在構(gòu)建一個(gè)超越傳統(tǒng)車企的技術(shù)框架。

毛利率沖上20%

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，三季度，小鵬交出了一份歷史最高的成績單。

具體而言，總營收達(dá)到203.8億元，同比增長了101.8%，季度營收首次突破200億大關(guān)；凈虧損大幅收窄至3.8億元，較去年同期減少78.9%，離盈虧平衡點(diǎn)僅一步之遙。

對(duì)于整體營收，市場(chǎng)其實(shí)也早有預(yù)期，畢竟這跟賣出去多少臺(tái)車緊密相關(guān)。

在三季度，小鵬的汽車總交付量達(dá)11.6萬輛，同比增長149.3%，創(chuàng)下單季度歷史新高。截至10月底，小鵬年內(nèi)累計(jì)交付量已達(dá)35.5萬輛，超過去年全年19萬輛的交付總量。

毛利率提升成為本期財(cái)報(bào)最大亮點(diǎn)之一。本季度，小鵬整體毛利率首次突破20%，達(dá)到20.1%，同比提升4.8個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比提升2.8個(gè)百分點(diǎn)。這一數(shù)據(jù)顯著超越市場(chǎng)預(yù)期，進(jìn)一步反映公司成本控制能力顯著增強(qiáng)。

在現(xiàn)金儲(chǔ)備方面，本季度亦創(chuàng)歷史新高。截至三季度末，小鵬現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物、受限制現(xiàn)金、短期投資及定期存款達(dá)483.3億元，較二季度末增加約7.6億元。

在研發(fā)投入方面，多項(xiàng)業(yè)務(wù)有新進(jìn)展的小鵬還在持續(xù)加大投入。三季度，小鵬研發(fā)開支為24.3億元，同比增長48.7%，環(huán)比增長10.1%。這也表明小鵬在追求盈利的同時(shí)，并未放松對(duì)前沿技術(shù)的投入。

從表面看，小鵬汽車毛利率提升得益于規(guī)模效應(yīng)和成本控制，但深入分析業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)后發(fā)現(xiàn)，技術(shù)研發(fā)服務(wù)收入也已成為公司毛利率提升的關(guān)鍵推動(dòng)力。

三季度，小鵬汽車服務(wù)及其他收入達(dá)23.3億元，同比增長78.1%，環(huán)比增長67.3%。更為重要的是，其“服務(wù)及其他利潤率”高達(dá)74.6%，不僅抵消了汽車毛利率下滑的影響，還將公司綜合毛利率推高至20.1%的歷史峰值。

具體而言，汽車業(yè)務(wù)毛利率本身為13.1%，同比提升4.5個(gè)百分點(diǎn)，但環(huán)比下降1.2個(gè)百分點(diǎn)。這也不難理解，行業(yè)的競(jìng)爭加劇，小鵬也需要在更多車型上給出更具有競(jìng)爭力的價(jià)格。

如此看來，毛利率超70%的技術(shù)授權(quán)業(yè)務(wù)正在成為小鵬汽車的第二增長曲線。

當(dāng)前，小鵬與大眾的技術(shù)合作已進(jìn)入更加深入的階段。何小鵬透露，大眾將成為小鵬第二代VLA模型的首發(fā)客戶，小鵬的圖靈AI芯片也獲得了大眾的定點(diǎn)，雙方合作研發(fā)的車型將會(huì)在明年初量產(chǎn)。

對(duì)于下一季度的預(yù)期，小鵬也非常樂觀。

何小鵬在電話會(huì)上表示：“隨著我們推出一車雙能產(chǎn)品周期，預(yù)計(jì)第四季度總交付量將達(dá)到12.5萬輛至13.2萬輛，第四季度營收約為人民幣215億元至230億元?！?/p>

并且，何小鵬也再一次表示，小鵬將在第四季度實(shí)現(xiàn)盈利。而這一樂觀的預(yù)期也意味著小鵬在第四季度有望實(shí)現(xiàn)盈虧平衡的歷史性目標(biāo)。

物理AI的想象與挑戰(zhàn)

在最近的2025小鵬科技日上，小鵬從多個(gè)物理AI終端出發(fā)，將所有的業(yè)務(wù)串聯(lián)起來。

在汽車產(chǎn)品方面，當(dāng)前小鵬開啟了進(jìn)入“一車雙能”（純電+超級(jí)增程）的新產(chǎn)品周期。在搭載的技術(shù)方面，第二代VLA大模型讓小鵬引以為傲的智能化繼續(xù)保持競(jìng)爭力。

而Robotaxi、人形機(jī)器人和飛行汽車等多個(gè)前沿領(lǐng)域的進(jìn)展，讓小鵬的物理AI屬性更加明顯，一定程度為其在當(dāng)前相對(duì)寡淡的新能源板塊，多了一些新的故事，讓其跳出原來框架，被外界重新打量。

據(jù)了解，小鵬第二代VLA將于2025年12月底開放先鋒用戶共創(chuàng)體驗(yàn)，2026年一季度面向小鵬全系的Ultra車型全量推送。

在Robotaxi領(lǐng)域，何小鵬透露，2026年小鵬將推出三款Robotaxi車型，小鵬計(jì)劃在2026年在中國開啟Robotaxi的試運(yùn)營，高德將成為小鵬Robotaxi的首個(gè)全球生態(tài)合作伙伴。而最近讓其爆火的全新一代人形機(jī)器人IRON，目標(biāo)在2026年底實(shí)現(xiàn)規(guī)模量產(chǎn)高階人形機(jī)器人。

在這些方面的節(jié)奏進(jìn)展表明，小鵬在這些方面技術(shù)路線明顯，產(chǎn)品與周期相對(duì)可控，比如人形機(jī)器人與飛行汽車等布局未來的產(chǎn)品，擁有從展示到工程化的能力。

這也是在過去一段時(shí)間，資本市場(chǎng)對(duì)小鵬的評(píng)價(jià)，也已跳出傳統(tǒng)的車企評(píng)價(jià)體系。摩根大通指出，小鵬汽車2026至2027年下一波主要增長動(dòng)力，將來自公司近期公布的AI布局，包括Robotaxi、人形機(jī)器人及飛行汽車，均由公司自主研發(fā)的AI推動(dòng)。

這也意味著，小鵬正在經(jīng)歷一輪全新的轉(zhuǎn)身。但同時(shí)，如過去幾年一樣，汽車市場(chǎng)也存在眾多不確定性，“各領(lǐng)風(fēng)騷一兩年”的故事還在繼續(xù)。

就汽車而言，一方面，行業(yè)的價(jià)格戰(zhàn)從未真正停歇，小鵬新進(jìn)入的增程賽道整體銷量開始下滑，小鵬的高價(jià)車型，尤其是增程版的旗艦車型，能不能得到市場(chǎng)認(rèn)可，仍有待觀察。

另外，人形機(jī)器人可以給國內(nèi)外的網(wǎng)友們一些震撼，也能讓資本市場(chǎng)重估小鵬，但其商業(yè)化前景仍然不夠明朗。高盛此前的調(diào)查報(bào)告顯示，盡管不少公司布局了產(chǎn)能，但訂單依舊不是很多。

何小鵬曾表示，人形機(jī)器人領(lǐng)域的劃時(shí)代產(chǎn)品還沒有出現(xiàn)，投入規(guī)模需500億元甚至上千億元。2024年小鵬研發(fā)費(fèi)用約為65億元，今年預(yù)計(jì)將達(dá)100億元。挑戰(zhàn)更高難度的業(yè)務(wù)也意味著高額研發(fā)投入，這可能對(duì)其未來利潤構(gòu)成挑戰(zhàn)。

本季度，小鵬確實(shí)收獲了一份歷史最好的財(cái)報(bào)，但這并不是一個(gè)短期結(jié)果，而是小鵬組織經(jīng)營機(jī)構(gòu)經(jīng)過調(diào)整，產(chǎn)品定義更加清晰，技術(shù)路線更加明確之后形成的結(jié)果。

面向未來兩年，小鵬定下的flag還需要一個(gè)個(gè)去驗(yàn)證。比如增程車型能不能得到市場(chǎng)認(rèn)可，第二代VLA的商業(yè)部署能力，Robotaxi原生車型的落地節(jié)奏，高階人形機(jī)器人IRON的工程化進(jìn)度。

而這些，看起來也不會(huì)是比過往更容易的征程。