編輯 | 虞爾湖

出品 | 潮起網(wǎng)「于見專欄」

當(dāng)騰訊持股49.9%的戰(zhàn)略背書遇上78.7%的Z世代用戶占比，當(dāng)“靈魂匹配”的初心碰撞AI大模型的技術(shù)浪潮，Soul的第三次上市沖刺注定成為2025年資本市場(chǎng)最值得關(guān)注的事件。

11月27日，這家以“AI+沉浸式社交”為標(biāo)簽的平臺(tái)再度遞交港交所招股書，相較于前兩次遞表，此次帶著連續(xù)盈利的成績(jī)單、1100萬日均活躍用戶的基本盤，以及90.8%情緒價(jià)值服務(wù)收入占比的商業(yè)模式，向市場(chǎng)證明了“情緒經(jīng)濟(jì)”的真實(shí)價(jià)值。

在熟人社交被騰訊壟斷、陌生人社交屢陷同質(zhì)化困境的行業(yè)背景下，Soul用七年時(shí)間走出了一條差異化道路。它不做流量的搬運(yùn)工，而是成為年輕一代情感連接的搭建者，其上市不僅是一家企業(yè)的資本化進(jìn)階，更是中國社交賽道從“功能滿足”向“價(jià)值共鳴”轉(zhuǎn)型的標(biāo)志性事件。

構(gòu)建高粘性情感生態(tài)，重塑社交價(jià)值坐標(biāo)系

在流量紅利見頂?shù)幕ヂ?lián)網(wǎng)下半場(chǎng)，用戶留存與粘性成為衡量平臺(tái)價(jià)值的核心指標(biāo)，而Soul給出了一份堪稱行業(yè)標(biāo)桿的答卷。招股書顯示，截至2025年8月31日，平臺(tái)累計(jì)注冊(cè)用戶達(dá)3.89億，日均活躍用戶穩(wěn)定在1100萬，更值得關(guān)注的是其驚人的用戶忠誠度。

月均三個(gè)月留存率80%、日均使用時(shí)長(zhǎng)超50分鐘、人均每日私信發(fā)送量75條、日均啟動(dòng)次數(shù)20.1次，四項(xiàng)核心指標(biāo)均位列中國AI+沉浸式社交平臺(tái)第一。

這份數(shù)據(jù)背后，是Soul對(duì)Z世代社交需求的深刻洞察與精準(zhǔn)回應(yīng)。

Z世代作為數(shù)字原住民，成長(zhǎng)于物質(zhì)豐裕但精神孤獨(dú)的時(shí)代，他們拒絕傳統(tǒng)社交中的身份標(biāo)簽與功利目的，渴望基于興趣、三觀的純粹情感連接。Soul正是抓住這一痛點(diǎn)，構(gòu)建了一個(gè)“去現(xiàn)實(shí)標(biāo)簽”的虛擬社交空間。

用戶通過Avatar塑造個(gè)性化“第二自我”，擺脫外貌焦慮、職業(yè)評(píng)判的束縛，在“靈魂匹配”“興趣群組”等功能中實(shí)現(xiàn)深度共鳴。這種以“情緒價(jià)值”為核心的定位，讓Soul從眾多社交產(chǎn)品中脫穎而出。它不再是簡(jiǎn)單的“認(rèn)識(shí)陌生人”工具，而是成為年輕用戶的情感歸屬地。

數(shù)據(jù)顯示，平臺(tái)每月有超過3.23億次基于興趣的活躍“體驗(yàn)”場(chǎng)景，從二次元?jiǎng)?chuàng)作到職場(chǎng)吐槽，從興趣分享到情感傾訴，Soul用多元場(chǎng)景滿足了Z世代的社交剛需，形成了“越互動(dòng)越忠誠”的正向循環(huán)。

更難能可貴的是，Soul在用戶增長(zhǎng)與生態(tài)維護(hù)之間找到了平衡。不同于部分平臺(tái)“燒錢換流量”的粗放模式，Soul的用戶增長(zhǎng)更具內(nèi)生動(dòng)力。78.7%的Z世代用戶本身就是社交傳播的核心載體，他們通過內(nèi)容分享、好友推薦等方式自發(fā)擴(kuò)大平臺(tái)影響力，使得平臺(tái)在營銷開支占比逐年優(yōu)化的情況下，依然保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。

2022-2024年，Soul收入復(fù)合年增長(zhǎng)率超15%，2025年前8個(gè)月營收達(dá)16.83億元，同比增長(zhǎng)17.8%，印證了其用戶生態(tài)的商業(yè)價(jià)值。這種“精準(zhǔn)定位+高粘性生態(tài)”的組合，讓Soul在社交賽道的紅海中開辟出藍(lán)海，也為其上市奠定了堅(jiān)實(shí)的用戶基礎(chǔ)。

從匹配效率到情感共鳴，重構(gòu)社交體驗(yàn)底層邏輯

如果說對(duì)Z世代需求的洞察是Soul的立身之本，那么AI技術(shù)的深度賦能則是其保持競(jìng)爭(zhēng)力的核心引擎。作為國內(nèi)首個(gè)明確提出“AI+沉浸式社交”定位的平臺(tái)，Soul自主研發(fā)的SoulX大模型并非簡(jiǎn)單的技術(shù)噱頭，而是深度融入社交全鏈路，實(shí)現(xiàn)了從“功能工具”到“情感伙伴”的進(jìn)化，重新定義了數(shù)字時(shí)代的社交體驗(yàn)。

SoulX大模型的核心價(jià)值在于“精準(zhǔn)理解情緒，智能匹配需求”。通過深度學(xué)習(xí)用戶的興趣標(biāo)簽、聊天內(nèi)容、互動(dòng)行為，模型能夠精準(zhǔn)捕捉用戶的情感狀態(tài)與社交偏好，為“社恐”用戶生成自然的開場(chǎng)白，為興趣相近的用戶推薦話題切入點(diǎn)，讓陌生社交的破冰效率提升32%，付費(fèi)轉(zhuǎn)化率提高18個(gè)百分點(diǎn)。

這種技術(shù)賦能不僅降低了用戶的社交門檻，更讓互動(dòng)過程充滿“被理解”的溫暖。當(dāng)用戶分享職場(chǎng)煩惱時(shí)，AI會(huì)推薦有相似經(jīng)歷的用戶。當(dāng)用戶表達(dá)興趣愛好時(shí)，模型會(huì)匹配同好社群，讓每一次連接都更具意義。

招股書顯示，2025年前8個(gè)月，平臺(tái)技術(shù)及開發(fā)開支達(dá)4.07億元，占營收比例高達(dá)24%，持續(xù)的研發(fā)投入讓SoulX大模型形成了“數(shù)據(jù)越多-匹配越準(zhǔn)-體驗(yàn)越好-用戶越多”的技術(shù)飛輪效應(yīng)。

在內(nèi)容生態(tài)構(gòu)建上，AI技術(shù)的應(yīng)用讓平臺(tái)實(shí)現(xiàn)了“個(gè)性化供給”與“規(guī)?；a(chǎn)”的統(tǒng)一。通過AIGC技術(shù)，Soul為用戶提供了豐富的創(chuàng)作工具。虛擬形象定制、場(chǎng)景化背景生成、內(nèi)容靈感推薦等功能，讓普通用戶也能輕松產(chǎn)出高質(zhì)量?jī)?nèi)容，平臺(tái)每月新增原創(chuàng)內(nèi)容超千萬條，形成了多元包容的內(nèi)容生態(tài)。

同時(shí)，AI安全機(jī)制能夠快速識(shí)別不良信息，維護(hù)平臺(tái)“溫暖友善”的社區(qū)氛圍，這對(duì)于匿名社交平臺(tái)而言至關(guān)重要。2019年經(jīng)歷下架整頓后，Soul通過AI審核與人工監(jiān)管相結(jié)合的方式，建立了行業(yè)領(lǐng)先的內(nèi)容治理體系，為平臺(tái)的可持續(xù)發(fā)展掃清了障礙。

技術(shù)與社交的深度融合，讓Soul的商業(yè)模式具備了不可復(fù)制的壁壘。相較于傳統(tǒng)社交平臺(tái)依賴廣告的單一變現(xiàn)模式，Soul的AI驅(qū)動(dòng)型情緒價(jià)值服務(wù)更具粘性與溢價(jià)空間。用戶為“被理解”“被陪伴”的情感體驗(yàn)付費(fèi)，為個(gè)性化的虛擬身份與特權(quán)買單，這使得平臺(tái)的毛利率長(zhǎng)期保持在80%以上，2024年毛利率達(dá)83.7%，展現(xiàn)出強(qiáng)大的盈利能力。

這種“技術(shù)賦能體驗(yàn)，體驗(yàn)轉(zhuǎn)化價(jià)值”的邏輯，讓Soul在AI社交賽道占據(jù)了先發(fā)優(yōu)勢(shì)，也契合了IDC預(yù)測(cè)的“2025年全球AI社交市場(chǎng)規(guī)模達(dá)580億美元”的行業(yè)趨勢(shì)。

從盈利突破到多元拓展，情緒經(jīng)濟(jì)的資本化范本

對(duì)于資本市場(chǎng)而言，一家企業(yè)的價(jià)值最終要回歸到商業(yè)表現(xiàn)上。Soul此次上市最具說服力的亮點(diǎn)，莫過于其實(shí)現(xiàn)了從持續(xù)虧損到穩(wěn)定盈利的跨越，構(gòu)建了成熟的“情緒價(jià)值變現(xiàn)”閉環(huán)，為情緒經(jīng)濟(jì)的商業(yè)化提供了可復(fù)制的范本。

招股書顯示，Soul自2023年起錄得經(jīng)調(diào)整盈利，2023年盈利3.61億元，2024年盈利3.37億元，2025年前8個(gè)月盈利2.86億元，同比增幅73%，盈利質(zhì)量持續(xù)優(yōu)化。在互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)普遍面臨盈利壓力的當(dāng)下，Soul的盈利突破堪稱亮眼，這背后是其精準(zhǔn)的變現(xiàn)策略與健康的商業(yè)結(jié)構(gòu)。

Soul的商業(yè)閉環(huán)核心是“低門檻引流+高溢價(jià)變現(xiàn)”的組合模式。平臺(tái)基礎(chǔ)功能完全免費(fèi)，用戶可自由聊天、分享內(nèi)容、參與興趣群組，降低了用戶進(jìn)入門檻。而通過虛擬物品購買、會(huì)員訂閱等增值服務(wù)實(shí)現(xiàn)變現(xiàn)，滿足用戶的個(gè)性化需求與身份認(rèn)同。

具體來看，用戶可購買“Soul幣”兌換Avatar形象、虛擬禮物、推薦特權(quán)等，30元/月的“超級(jí)星人”會(huì)員則提供專屬標(biāo)識(shí)、消息置頂?shù)忍貦?quán)，形成了多層次的付費(fèi)體系。

這種模式既保證了用戶基數(shù)的擴(kuò)大，又精準(zhǔn)捕捉了高價(jià)值用戶的付費(fèi)意愿，使得平臺(tái)付費(fèi)用戶數(shù)達(dá)180萬，每名付費(fèi)用戶的月均收入（ARPPU）高達(dá)104.4元，較2020年增長(zhǎng)140%，展現(xiàn)出強(qiáng)勁的變現(xiàn)潛力。

更值得關(guān)注的是，Soul的收入結(jié)構(gòu)雖然以情緒價(jià)值服務(wù)為主（占比90.8%），但已開始向多元化方向拓展，降低了單一業(yè)務(wù)的依賴風(fēng)險(xiǎn)。2025年前8個(gè)月，其廣告業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)28%，成為第二增長(zhǎng)曲線。

依托精準(zhǔn)的用戶畫像與高粘性的使用場(chǎng)景，Soul的廣告業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了“原生融入”與“效果轉(zhuǎn)化”的平衡。在不影響用戶體驗(yàn)的前提下，為品牌提供精準(zhǔn)觸達(dá)Z世代的營銷渠道，這一模式受到美妝、數(shù)碼、游戲等年輕向品牌的青睞。未來，隨著AI技術(shù)的進(jìn)一步升級(jí)，平臺(tái)還可探索虛擬直播、數(shù)字藏品、線下活動(dòng)聯(lián)動(dòng)等更多變現(xiàn)場(chǎng)景，打開增長(zhǎng)天花板。

股東架構(gòu)的穩(wěn)定性也為Soul的商業(yè)化提供了強(qiáng)大支撐。騰訊作為第一大股東，持股49.9%，不僅提供了資金支持，更在微信支付接入、流量?jī)A斜、AI技術(shù)合作等方面給予助力。米哈游、元生資本、五源資本等知名機(jī)構(gòu)的持股，則體現(xiàn)了資本市場(chǎng)對(duì)其商業(yè)模式的認(rèn)可。

更重要的是，通過投票代理安排，創(chuàng)始人張璐合計(jì)可行使49.90%的表決權(quán)，既保障了股東權(quán)益，又確保了公司戰(zhàn)略的連續(xù)性，為長(zhǎng)期發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。此次上市募集的資金，將主要用于AI能力研發(fā)、GPU建設(shè)、全球擴(kuò)張與內(nèi)容開發(fā)，清晰的戰(zhàn)略布局讓Soul的未來增長(zhǎng)更具想象空間。

結(jié)語

Soul的上市之路，是中國情緒經(jīng)濟(jì)從概念走向成熟的縮影。在這個(gè)物質(zhì)日益豐富、精神需求愈發(fā)凸顯的時(shí)代，Soul精準(zhǔn)捕捉了Z世代的情感剛需，用“去標(biāo)簽化”的社交理念、AI賦能的體驗(yàn)升級(jí)、可持續(xù)的商業(yè)閉環(huán)，構(gòu)建了一個(gè)獨(dú)一無二的社交生態(tài)。它的成功證明，社交產(chǎn)品的核心競(jìng)爭(zhēng)力早已不再是流量爭(zhēng)奪，而是能否為用戶創(chuàng)造不可替代的情緒價(jià)值。

從行業(yè)意義來看，Soul的上市為社交賽道樹立了新的價(jià)值標(biāo)桿。它打破了“陌生人社交=泛娛樂”的刻板印象，證明了“情感連接”的商業(yè)潛力。它驗(yàn)證了“AI+社交”的落地可行性，為技術(shù)賦能傳統(tǒng)行業(yè)提供了范本。它更讓資本市場(chǎng)看到了Z世代消費(fèi)群體的巨大能量，為聚焦年輕用戶的企業(yè)提供了資本化參考。

隨著全球AI社交市場(chǎng)規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)大，以及Soul在技術(shù)研發(fā)與全球擴(kuò)張上的持續(xù)投入，這家年輕的社交平臺(tái)有望在國際市場(chǎng)上復(fù)制其成功模式。對(duì)于投資者而言，Soul的價(jià)值不僅在于其當(dāng)前的盈利表現(xiàn)與用戶規(guī)模，更在于其引領(lǐng)情緒經(jīng)濟(jì)發(fā)展的行業(yè)地位與長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力。

當(dāng)社交回歸本質(zhì)，當(dāng)技術(shù)賦能情感，Soul的上市只是一個(gè)開始，一個(gè)屬于情緒經(jīng)濟(jì)的黃金時(shí)代正在到來。