來源：金融界網(wǎng)

　　關(guān)鍵點(diǎn)

　　Robinhood 的客戶帳戶是盈透證券的12 倍，但托管資金僅是盈透證券的23％。

　　它們具有完全不同的傭金和費(fèi)用結(jié)構(gòu)，其中一家受到監(jiān)管審查。

　　盈透證券持續(xù)盈利，但Robinhood 擁有未來。

　　經(jīng)紀(jì)股票幾乎和市場本身一樣古老，它有很多傳統(tǒng)，但科技發(fā)展很快，有人顛覆傳統(tǒng)模式只是時(shí)間問題。為了讓年輕一代對投資感到興奮，Robinhood Markets（NASDAQ:HOOD） 提供了一個(gè)真正會說他們語言的平臺，其使用者增長正在急速增長。Robinhood 的經(jīng)紀(jì)應(yīng)用程式具備清晰、時(shí)尚，且易于使用，以至于許多首次投資者完全跳過了傳統(tǒng)的股票交易，而是買賣更復(fù)雜的金融工具，如期權(quán)合約。但監(jiān)管部門對其「無傭金」業(yè)務(wù)模式存在擔(dān)憂，因?yàn)樗ㄟ^一種稱為訂單流支付的做法賺錢。

　　這些相互矛盾的原因和其他原因，令投資者想知道Robinhood 是否會成為他們投資組合的一個(gè)很好的補(bǔ)充。但是，在同一部門運(yùn)營的Robinhood 有一個(gè)替代方案。對這個(gè)領(lǐng)域感興趣的人還可以考慮盈透證券（Interactive Brokers Group）（NASDAQ:IBKR），一家充分利用傳統(tǒng)費(fèi)用結(jié)構(gòu)的經(jīng)紀(jì)公司，它在上個(gè)季度收益增長150％。它是一家經(jīng)過時(shí)間考驗(yàn)的全球機(jī)構(gòu)，提供更廣泛的產(chǎn)品，在使用者體驗(yàn)方面與Robinhood 截然相反。

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　　兩家公司都引起了投資者的興趣，但哪個(gè)更好？讓我們看看我們是否能找到答案。

　　盈透證券

　　經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)往往是一項(xiàng)高利潤、可擴(kuò)展的業(yè)務(wù)，意味無論客戶購買一股還是100,000 股，所需的工作量都沒有太大差異，尤其是在科技自動化大部分流程的情況下。隨著經(jīng)紀(jì)公司規(guī)模的擴(kuò)大，它有能力減少向客戶收取的傭金和費(fèi)用，從而獲得更互利的體驗(yàn)。

　　盈透證券自1978年成立以來一直遵循這種模式，隨著過去十年大多數(shù)交易活動轉(zhuǎn)移到網(wǎng)上，它已經(jīng)非常適應(yīng)以加速增長。

　　表：盈透證券2011年及2021年客戶數(shù)據(jù)

　　來源：公司數(shù)據(jù)

　　盈透證券的客戶帳戶比Robinhood 少得多，但其客戶持有的資產(chǎn)要多得多，這反映其對更認(rèn)真的投資者的吸引力。還有一些證據(jù)表明，該公司正在抓住由Robinhood 主導(dǎo)的期權(quán)交易熱潮，盡管常規(guī)股票交易的增長速度要快得多。

　　資料來源：公司sec數(shù)據(jù)

　　最重要的是，盈透證券的利潤很高，第二季度每股收益1 美元，與去年同期相比增加150％。同期收入也強(qiáng)勁增長39％，達(dá)到7.54 億美元，盡管與疫情的高峰期相比，今年的市場環(huán)境更加平靜、波動較小，但還是出現(xiàn)了這些結(jié)果。

　　該公司的股價(jià)較歷史高點(diǎn)下跌約19％，可能是因?yàn)橥顿Y者預(yù)計(jì)增長放緩。但上述所有資料表明，盈透證券仍處于交易活動增加的順風(fēng)之中。分析師估計(jì)，該公司今年的每股收益將達(dá)到3.29 美元。目前股價(jià)約64美元，相當(dāng)于預(yù)測市盈率約19.4 倍（遠(yuǎn)低于更廣泛的NASDAQ 的36 倍）。

　　200 多個(gè)國家/地區(qū)的投資者可以在該公司開設(shè)帳戶，與Robinhood 不同，后者可能主要僅限于美國，因?yàn)槠渲饕杖雭碓丛谟绕渌饕袌鍪欠欠ǖ?，并且被視為違反歐洲規(guī)則。

　　Robinhood

　　經(jīng)過多年的期待，Robinhood 終于在7 月成為一家上市公司，從那時(shí)起，它一直是meme推動的過山車。股價(jià)在第一天下跌8％，然后在接下來的一周翻了一番，達(dá)到70.39 美元的收市高位，現(xiàn)在比高位下跌了約37％。

　　該公司的投資吸引力在于其天文數(shù)字的用戶增長，吸引了傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)公司無法觸及的年輕一代，它的零傭金費(fèi)用結(jié)構(gòu)部分使其成為可能，但其客戶可能不明白，通過不支付傭金，他們反而成為了產(chǎn)品。

　　該公司81％ 的收入來自訂單流支付。它不是將客戶的市場訂單與其他買家和賣家匹配，而是將訂單出售給稱為做市商的第三方。做市商就像一個(gè)倉庫，吸收買賣訂單，通過以稍微差一點(diǎn)的價(jià)格為客戶執(zhí)行訂單來收取很小的一部分，并且它向Robinhood 支付了這種特權(quán)。

　　美國證券交易委員會調(diào)查了這個(gè)問題，發(fā)現(xiàn)這種做法使Robinhood 的客戶支付了3410 萬美元的額外費(fèi)用，他們甚至可能不知道自己在支付這些費(fèi)用。美國證券交易委員會的索賠是在2015 年至2018 年期間，它發(fā)現(xiàn)該公司向客戶提供有關(guān)與該公司交易的真實(shí)成本的誤導(dǎo)性資訊。

　　但除了爭議之外，不可否認(rèn)它已經(jīng)成為令人難以置信的業(yè)務(wù)。

　　表：Robinhood 2019年至2021年第一季度業(yè)績

　　資料來源：公司數(shù)據(jù)

　　每月有超過1,770 萬用戶活躍在該平臺上，該公司表示，其超過一半的客戶群是首次投資者。但盡管數(shù)字令人印象深刻，Robinhood 仍然無法持續(xù)盈利。它在2019年出現(xiàn)虧損，隨后在2020年實(shí)收支平衡，每股收益為0.01 美元。到2021 年為止，它又回到了虧損。

　　但經(jīng)紀(jì)是關(guān)于規(guī)模的，Robinhood 創(chuàng)造的規(guī)模比世界上任何其他經(jīng)紀(jì)商都多（而且速度也更快）。從2019 年至2020 年增長了兩倍多之后，它今年有望實(shí)現(xiàn)20 億美元的收入增長，增幅將超過100％。

　　投資結(jié)語

　　盡管Robinhood 擁有的客戶帳戶是盈透證券的12 倍，但它持有的客戶資產(chǎn)不及盈透證券持有的25％，而且Robinhood 產(chǎn)生的收入較少。但由于季度收入差距似乎正在縮小，這表明Robinhood 的客戶比Interactive 的客戶交易活躍得多。

　　鑒于Robinhood 沒有盈利，這兩家公司可以在價(jià)格與銷售額（收入）的基礎(chǔ)上進(jìn)行比較，盈透證券似乎便宜得多：

　　資料來源：公司數(shù)據(jù)

　　經(jīng)紀(jì)擁有的客戶資產(chǎn)越多，收費(fèi)基數(shù)就越大，因此賺的錢越多。盈透證券在該領(lǐng)域也取得了勝利，它是更穩(wěn)定的運(yùn)營商，擁有超過40年的業(yè)績記錄。因此現(xiàn)在購買是更好的選擇，但我們不能低估Robinhood在未來40年的某個(gè)時(shí)候占據(jù)主導(dǎo)地位的潛力。