上周，全球第四大汽車集團(tuán)Stellantis花15億歐元（約合人民幣116億元）買下了零跑20%股權(quán)，還拿到了兩個董事會席位，將今年這波反向合資潮推向了一個小高潮。

15億歐元不是一個小數(shù)目，作為參考，零跑2022年的營收為123億元，Pre-IPO輪融資額為45億元，大眾投資小鵬的金額為7億美元。

這筆巨款不會全部打到零跑的賬戶上，其中4億多歐元給了零跑之前的大股東“大華股份”，但剩下的10多億歐元也足夠讓零跑的現(xiàn)金儲備大漲。截至今年三季度末，零跑賬上的現(xiàn)金儲備為116.3億元，家底遠(yuǎn)沒有“蔚小理”殷實。

這筆投資讓零跑有機(jī)會撐到下一輪淘汰賽，與此同時，也讓在中國存在感微弱的Stellantis怒刷了一波存在感。

事實上，作為Stellantis CEO的唐唯實（Carlos Tavares）已經(jīng)四年沒有來中國，上一次還是2019年的上海車展，當(dāng)時他的甩鍋名言：PSA產(chǎn)品一流，問題出在營銷和管理，還在國內(nèi)引發(fā)了不小爭議。

唐唯實和朱江明

這四年，Stellantis在中國節(jié)節(jié)敗退，市場占有率已經(jīng)不足1%，但卻不影響它在其他市場賺得盆滿缽滿，上半年109億歐元的凈利潤僅次于豐田，位居全球第二，如果粗略計算的話，15億歐元甚至不到Stellantis一個月的凈利潤。

反觀中國，氣勢正盛的國產(chǎn)電動車不斷蠶食著合資車廠的份額，但短期內(nèi)又很難擺脫“以價換量”的殘酷事實，以零跑為例，成立八年，直到今年三季度才勉強(qiáng)實現(xiàn)毛利率轉(zhuǎn)正，上半年凈虧損超過32億元。

另一方面，國產(chǎn)電動車又渴望通過出海來擺脫內(nèi)卷，擴(kuò)大規(guī)模效應(yīng)和品牌溢價，但無奈在資金、法規(guī)，本地服務(wù)等方面又面臨重重挑戰(zhàn)。

在各有所難但又各有所求的背景下，兩家公司走在了一起，而圍繞這次股權(quán)合作，還有不少細(xì)節(jié)值得展開。

01大華退出，警報解除

一個冷知識，這次合作最直接的受益方是：國內(nèi)安防龍頭之一的大華股份。

在創(chuàng)立零跑之前，朱江明的身份是大華股份的副董事長和CTO，跨界造車后，大華慷慨解囊，2015年和2017年共投資9000萬，成了零跑的大股東，但由于零跑長期不盈利，投資后的七年半時間內(nèi)（2016-2023年上半年），上市公司總共計提了13.6億元虧損，讓大華在資本市場承受了不小的壓力。

大華股份兩位聯(lián)合創(chuàng)始人：傅利泉（左）和朱江明（右）

2022年9月，零跑在香港敲鐘，成為繼“蔚小理”之后第四家上市的國內(nèi)新造車企業(yè)，雖然融資額不及預(yù)期，但讓大華看到了套現(xiàn)離場的可能。

另一邊，大華2019年就被列入了美國的“制裁名單”，在歐美對中國電動車警惕性不斷提高的背景下，零跑的股東成分可能會成為公司未來出海之路上的一顆定時炸彈。

Stellantis此時投資既可以彌補(bǔ)零跑上市融資額不及預(yù)期的遺憾，加強(qiáng)彈藥庫，與此同時，又能讓大華套現(xiàn)離場，為零跑之后開展國際化業(yè)務(wù)掃清障礙，可謂是“一箭雙雕”。

從交易方式上來看，大華這次將其持有的9000萬股全部一次性全部賣給了Stellantis，一次性獲得34.93億港元（相當(dāng)于32.7億元人民幣）的回報，相當(dāng)于七年半時間凈賺了19億元，投資收益率超過130%，秒殺一眾基金經(jīng)理。

值得注意的是，雖然Stellantis拿了20%股份和兩個董事席位（總共九個），但朱江明和傅利泉夫婦以及地方政府投資基金組成的一致行動人仍然是最大股東，換言之，零跑本質(zhì)上仍然是一家中國公司，這點沒有因為Stellantis入股而改變。

02“大眾+小鵬”主內(nèi)，“零跑+Stellantis”主外

Stellantis這次入股很容易讓人聯(lián)想到今年7月份大眾投資小鵬，但實際上兩者存在很大區(qū)別，簡單來說，一個主內(nèi)，一個主外，一個是合作造車，一個是合作賣車。

大眾的目的是想要依托于小鵬G9的技術(shù)平臺開發(fā)兩款新車來滿足消費者對智能化和電動化的新需求，合作方式是項目制，而非成立合資公司，聚焦的國內(nèi)市場，而非海外。

相反，Stellantis和零跑的合作不涉及核心技術(shù)層面，零跑將其定性為“有業(yè)務(wù)合作潛力的財務(wù)投資”，所以“技術(shù)換市場”的說法也不成立，零跑的目的是通過成立合資公司將零跑品牌和產(chǎn)品向海外輸出，主要目的是為了賣車。

為此，雙方計劃成立一家名為“零跑國際”的公司，全權(quán)負(fù)責(zé)零跑的海外業(yè)務(wù)。更為嚴(yán)謹(jǐn)?shù)墓俜酱朕o是，“除大中華地區(qū)以外，該合資公司獨家擁有向全球其它所有市場開展出口和銷售業(yè)務(wù)，以及獨家擁有在當(dāng)?shù)刂圃炝闩芷嚠a(chǎn)品的權(quán)利?！?/strong>

03占股越多，話語權(quán)越大？

值得關(guān)注的細(xì)節(jié)是，在這個合資公司中，Stellantis占股51%，并且將由它派遣CEO，這看起來零跑要將出海業(yè)務(wù)的主導(dǎo)權(quán)拱手讓出，但兩家企業(yè)的高層們對此有不同看法。

朱江明認(rèn)為，手機(jī)和電視可以百分百出口，但汽車不同，每個國家都會把汽車視作本國的支柱產(chǎn)業(yè)，任何品牌自想要發(fā)展壯大，都必須要兼顧本土化和國際化的需求。

零跑聯(lián)席總裁武強(qiáng)的看法是，與其糾結(jié)誰占的股份更多，不如一起把蛋糕做大。

唐唯實則在采訪中明確表示，Stellanti雖然是零跑的大股東，但不會干涉零跑的管理，甚至在合資公司中，采用怎樣的技術(shù)，推出怎樣的產(chǎn)品、進(jìn)入哪些新市場這些重大決策都由零跑決定，Stellantis負(fù)責(zé)提供相應(yīng)的支持。

04出海也講性價比

Stellantis雖然被中國網(wǎng)友們戲稱為“失意者聯(lián)盟”，但實際上，在全球汽車產(chǎn)業(yè)的版圖中舉足輕重。從近兩年的財務(wù)表現(xiàn)上來看，能夠同時管理來自不同國家的14個品牌，并且每年貢獻(xiàn)上百億歐元的利潤，也證明了Stellantis超強(qiáng)的多品牌跨國經(jīng)營能力。

Stellantis管理著旗下14個子品牌

這也是零跑愿意讓Stellantis主導(dǎo)海外業(yè)務(wù)的根本原因：讓適合的人干擅長的事。

武強(qiáng)在接受采訪時也表示，中國新能源車行業(yè)擁有2-3年的先發(fā)優(yōu)勢，產(chǎn)品競爭力比較明顯，但機(jī)會窗口在收窄，需要搶時間，而零跑無論是資金、資源還是經(jīng)驗都比較有限，在海外單槍匹馬干的投入產(chǎn)出比不高，需要通過合作借力。

過去兩年，國產(chǎn)電動車都在加速出海，前三季度，國內(nèi)新能源車出口量同比增長110%，新勢力中除了蔚來選擇渠道自建之外，其余幾乎都選擇和當(dāng)?shù)亟?jīng)銷商合作，而無論是哪一種都存在擴(kuò)張速度慢、抗風(fēng)險能力低的問題。

從合資公司的分工來看，Stellantis更像是零跑在海外的“獨家代理商”，這種合作方式或許可以為國產(chǎn)車出海提供一種新的思路。

05不建廠，不建店，不換標(biāo)

去年，唐唯實就在巴黎車展上提出，要在中國實行“輕資產(chǎn)運營”，此次與零跑合作，正是這種思路的體現(xiàn)和延續(xù)。

具體來看，Stellantis雖然在零跑身上花了15億歐元，但不會再在中國建立單獨的研發(fā)中心和生產(chǎn)基地。有意思的是，就在雙方簽約前一周，Stellantis還將在華合資公司“神龍汽車”的一部分固定資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給了中方股東“東風(fēng)汽車集團(tuán)”，輕裝上陣的意圖愈發(fā)明顯。

不嚴(yán)謹(jǐn)?shù)卣f，Stellantis在華策略從之前的“重金投入”變成了“重金入股”，目的是將經(jīng)營風(fēng)險最小化。

對零跑來說，輕資產(chǎn)運營也符合它們當(dāng)下的利益訴求。

短期內(nèi)，零跑不會在國外建立全新工廠，產(chǎn)品將會直接從中國出口，但未來不排除會通過CKD（全散裝）、SDK（半散裝）等方式在當(dāng)?shù)刂圃?，用的也是Stellantis或者是第三方已有的產(chǎn)能，具體做法取決于成本和法規(guī)，整體原則就是“怎么劃算怎么來”。

值得注意的是，零跑此次不會采取換標(biāo)出海的策略，整車上只會掛“Leapmotor"的logo。武強(qiáng)說：“包括歐洲在內(nèi)的西方市場已經(jīng)認(rèn)識到中國電動車的性能和成本是更優(yōu)異的，這個觀念正在慢慢滲透，因此賣零跑牌汽車不會是負(fù)面的。”

Stellantis集團(tuán)海外經(jīng)銷門店

另外，“零跑國際”也不會建設(shè)單獨的銷售體系，而是會利用Stellantis已有的經(jīng)銷商資源進(jìn)行售賣。

06純電為主，增程待定

目前，零跑在國內(nèi)主要是以增程車型為主，其中銷量主力為C11和C01。在今年9月份的慕尼黑車展上，零跑首款全球化戰(zhàn)略車型C10也宣布有純電和增程兩個版本。

零跑首款全球戰(zhàn)略車型C10

但從目前來看，歐美顯然對純電接受程度更高，給予的補(bǔ)貼也更多，增程則被普遍視為一種過渡、落后且不環(huán)保的技術(shù)方案。

零跑聯(lián)席總裁武強(qiáng)在接受采訪時表示，零跑海外銷售會以純電為主，但不排除會引入增程產(chǎn)品，他還透露，零跑正在開發(fā)一款車長約為4米7的A級車，預(yù)計很快會落地，到2025年左右，海外銷售車型可能會達(dá)到10款，到2027年左右，海外銷量可能會達(dá)到50-60萬輛。

07反補(bǔ)貼調(diào)查可能會高開低走

就在Stellantis和零跑簽約前一天，歐盟委員會宣布通過抽樣方式正式把上汽、吉利、比亞迪三家公司列為反補(bǔ)貼調(diào)查的對象。

有趣的是，唐唯實和Stellantis背后的法國政府一直被外界認(rèn)為是推動這場反補(bǔ)貼調(diào)查的始作俑者，包括唐唯實、法國財政部部長、法國歐洲事務(wù)部部長等重量級人物都或明或暗地表示支持這場調(diào)查，鼓勵對華電動車征收更高的關(guān)稅以保護(hù)歐洲汽車工業(yè)。

投資零跑后，唐唯實的態(tài)度發(fā)生了一百八十度大轉(zhuǎn)變。

他在發(fā)布會上不僅否認(rèn)Stellantis是這場調(diào)查的“發(fā)動者”，而且還旗幟鮮明地表示“調(diào)查不是解決問題的最好方式”，“分裂的世界絕不是答案”，并且對零跑的產(chǎn)品和技術(shù)都不吝贊美之詞，與之前對華態(tài)度強(qiáng)硬的他判若兩人。

在此之前，包括大眾、寶馬等集團(tuán)高管都明確反對這場反補(bǔ)貼調(diào)查，認(rèn)為這種行為會招致不必要的反制措施，而此次，Stellantis的投資行為以及唐唯實態(tài)度的轉(zhuǎn)變意味著歐洲前兩大汽車集團(tuán)都不太可能會再主動挑事。

當(dāng)歐洲產(chǎn)業(yè)界相繼表態(tài)調(diào)查不能解決問題時，那政界推動反補(bǔ)貼調(diào)查的動力從何而來，就要打一個問號了。