昨夜，F(xiàn)irefly Aerospace登陸納斯達克，一躍成為今年美股市場最亮眼的“太空新股”。

這家商業(yè)航天企業(yè)，上市首日即上漲34.11%，市值達到84.82億美元。Firefly此次募資總額約8.68億美元，一舉刷新美國商業(yè)航天IPO的募資紀錄。

圖片來源：網(wǎng)絡(luò)

從“破產(chǎn)清算”到“月球登陸”，再到“美股上市”，F(xiàn)irefly用了11年時間完成三級跳。更驚人的是，它是美國歷史上第一家將探測器穩(wěn)定送上月球的民營企業(yè)，即便是馬斯克的 SpaceX，至今也尚未實現(xiàn)這一成就。

破產(chǎn)邊緣到登月成功

Firefly的逆襲故事，堪稱商業(yè)航天領(lǐng)域一次成功的絕地反擊。

創(chuàng)始人Tom Markusic是資深技術(shù)專家，曾先后供職于NASA、Blue Origin、SpaceX和維珍銀河。2014年，他毅然辭職創(chuàng)業(yè)，成立Firefly Space Systems，目標是研發(fā)低成本小型火箭，搶占“小衛(wèi)星發(fā)射”這片新興市場。

Tom Markusic 圖片來源：TechCrunch

然而，創(chuàng)業(yè)剛起步便遭重擊。2016年，主要投資人突然撤資，公司陷入資金鏈斷裂；緊接著，維珍銀河以“竊取商業(yè)機密”為由將其告上法庭。2017年，F(xiàn)irefly被迫申請破產(chǎn)保護，團隊解散、項目停擺，外界普遍認定它已經(jīng)“出局”。

轉(zhuǎn)機出現(xiàn)在同年的資產(chǎn)拍賣會上。烏克蘭企業(yè)家Max Polyakov旗下的Noosphere Ventures以約7500萬美元收購了Firefly的全部資產(chǎn)，并追加2億美元進行重組，公司更名為Firefly Aerospace。這次收購不僅讓公司起死回生，更徹底改變了其戰(zhàn)略方向。Firefly不再只做火箭發(fā)射，而是構(gòu)建從火箭、軌道到月球著陸器的完整任務(wù)系統(tǒng)。

但命運的考驗并未結(jié)束。2022年，由于Polyakov的烏克蘭背景，美國政府以國家安全為由要求其退出持股?？此浦旅拇驌?，卻意外成為Firefly的轉(zhuǎn)折點?？刂茩?quán)重回美國本土資本后，F(xiàn)irefly終于掃清了與NASA、軍方合作的障礙。

真正的爆發(fā)在2025年3月。Firefly自研的“藍幽靈”（Blue Ghost）探測器在月球“危?！眳^(qū)域精準軟著陸，并在月面穩(wěn)定運行14天。這是阿波羅17號之后，美國首個實現(xiàn)月球軟著陸的航天器，更讓Firefly成為全球第二家、美國第一家完成這一壯舉的民營公司。

“藍幽靈”拍攝月球表面 圖片來源：網(wǎng)絡(luò)

NASA副局長Joel Kearns評價稱：“隨著Firefly藍幽靈的工作，我們將很快做好準備把宇航員送往月球上此前未曾涉足的地方?！?/p>

高虧損與高估值

此次上市，F(xiàn)irefly不僅為公司帶來資金補給，也讓創(chuàng)始團隊和早期投資人獲得了豐厚回報。

公司CEO Kim本人雖不直接持股，但預(yù)計將通過期權(quán)獲得8100萬美元收益。聯(lián)合創(chuàng)始人兼首席技術(shù)官Tom Markusic持股價值達5.57億美元，成為最大個人股東。早期押注的Astera Institute（由加密億萬富豪Jed McCaleb支持）持股價值近5.89億美元，投資回報超過10倍。

不過，上市成功不意味著馬上盈利。招股書數(shù)據(jù)顯示其盈利壓力顯著，F(xiàn)irefly在2023年、2024年營收分別為5524萬美元、6079萬美元；毛利為2660萬美元和-1137萬美元；運營虧損分別達到1.32億美元和2.09億美元；凈虧損為1.35億美元和2.31億美元。

圖片來源：Firefly Aerospace招股書

2025年一季度，公司營收為5586萬美元，同比大增6倍；毛利為222萬美元，扭轉(zhuǎn)了上年同期的虧損。但運營虧損依舊高達5854萬美元，凈虧損為6009萬美元。

圖片來源：Firefly Aerospace招股書

更大的挑戰(zhàn)在于現(xiàn)金流層面。截至2025年6月30日，公司自由現(xiàn)金流仍為-9650萬美元，這表明其核心業(yè)務(wù)尚未具備造血能力。

一家尚未實現(xiàn)盈利、現(xiàn)金流持續(xù)為負、年度虧損超2億美元的商業(yè)航天公司，之所以能順利推進IPO，核心邏輯在于其在商業(yè)航天領(lǐng)域的獨特競爭力已獲得資本市場認可，這種競爭力并非僅體現(xiàn)在短期盈利能力，更在于其長期發(fā)展的確定性與不可替代性。

Firefly此次計劃發(fā)行1620萬股普通股，發(fā)行價區(qū)間設(shè)定為每股35至39美元，對應(yīng)最高估值達56億美元。而僅僅一年前，其估值還停留在20億美元。是什么支撐著這家仍在“燒錢”的企業(yè)，實現(xiàn)了近三倍的估值增長？

事實上，盡管Firefly仍處于“燒錢”階段，但其估值并非憑空而來的空談。在商業(yè)航天領(lǐng)域，技術(shù)實力僅是參與競爭的基礎(chǔ)門檻，真正構(gòu)建競爭壁壘的，是獲得政府與軍方的信任。

資本市場愿為其“燒錢”買單，核心邏輯在于“技術(shù)落地+信任背書”?！八{幽靈”登月、VICTUS NOX任務(wù)等成果，不僅驗證了技術(shù)實力，更轉(zhuǎn)化為穩(wěn)定的復(fù)購客戶與訂單儲備。NASA與五角大樓的持續(xù)合作更明證Firefly并非“單次任務(wù)玩家”，而是具備長期穩(wěn)定交付能力的可靠伙伴。

機遇與挑戰(zhàn)并存

與同行相比，F(xiàn)irefly的崛起路徑極具差異化。

SpaceX憑借“星鏈+獵鷹9號”構(gòu)建生態(tài)閉環(huán)，Rocket Lab依靠小型火箭高頻次發(fā)射實現(xiàn)盈利，而Firefly選擇深耕“政府任務(wù)”。這類業(yè)務(wù)門檻高、周期長，增速雖緩但競爭少、粘性強。

NASA的商業(yè)月球載荷服務(wù)計劃（CLPS）招標競爭異常激烈，參與企業(yè)需在任務(wù)能力、交付機制、軟硬件集成等多維度硬碰硬，F(xiàn)irefly憑借完整的任務(wù)鏈條和高分技術(shù)表現(xiàn)成功突圍。

對五角大樓而言，響應(yīng)速度與自主可控是核心訴求。Firefly自有發(fā)射場及裝配測試能力，具備快速調(diào)度和獨立執(zhí)行任務(wù)的條件，因此得以進入多個軍方“快速響應(yīng)”任務(wù)的承包商序列。截至2025年一季度末，F(xiàn)irefly未完成訂單總額達11億美元，其中絕大部分來自NASA和美國軍方。

Firefly“藍幽靈” 圖片來源：網(wǎng)絡(luò)

同時，F(xiàn)irefly仍面臨挑戰(zhàn)，主要來自兩方面：一是技術(shù)迭代風險，如Eclipse火箭首飛是否成功；二是現(xiàn)金流壓力，現(xiàn)有資金僅能支撐到2026年，需持續(xù)融資。但從IPO后的市場反應(yīng)看，資本愿意給它試錯時間。

Firefly的上市恰逢全球“太空競賽2.0”升溫時期。SpaceX忙于星艦測試，藍色起源推進月球著陸器，中國民營航天企業(yè)也在加速追趕。

正如CEO Jason Kim所言：“市場對發(fā)射與在軌服務(wù)的需求遠大于供給，我們希望能更好滿足這種需求?！盕irefly需用接下來的訂單兌現(xiàn)和技術(shù)落地證明，IPO不是終點，而是太空征程的新開端。

本文由胡潤百富綜合整理

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