又一房企正式進(jìn)入爆雷行列！

NO.1|壹

路勁集團(tuán)爆雷？

近日，路勁集團(tuán)（01098.HK）公告坐實(shí)違約：一筆2029年7月到期、利率5.2%的美元債，本應(yīng)在7月12日支付利息，卻在30天寬限期后仍未能兌付。更決絕的是，公司宣稱“為公平起見(jiàn)”，即日起暫停支付所有境外票據(jù)、永續(xù)債及銀行貸款的本息！

資本市場(chǎng)的絞殺戰(zhàn)早已埋下伏筆：

此前，路勁存續(xù)的5筆美元債集體投票失敗，關(guān)鍵阻力來(lái)自持有25%否決權(quán)的債權(quán)人團(tuán)體；

債權(quán)人強(qiáng)硬要求：同意費(fèi)從1%提高到3.3% + 拒絕“以債抵息”+索要印尼高速項(xiàng)目?jī)?yōu)先處置權(quán)；

而路勁原計(jì)劃暫停現(xiàn)金付息、提高資產(chǎn)回款至60%用于經(jīng)營(yíng)——雙方徹底談崩！

這已是路勁年內(nèi)第二次實(shí)質(zhì)違約。早在2月，其3億美元永續(xù)債利息延期支付時(shí)，業(yè)內(nèi)便預(yù)警“半只腳踩進(jìn)雷區(qū)”。如今徹底躺平，引發(fā)連鎖反應(yīng)：債權(quán)人兌現(xiàn)無(wú)期，公司信用崩塌。更令人心悸的是，港資房企集體步入后塵——新世界發(fā)展展期債務(wù)、英皇國(guó)際質(zhì)押總部大樓，危機(jī)正在蔓延。

NO.2|貳

萬(wàn)億房企退市

幾乎同一時(shí)間，恒大投下另一枚深水炸彈：將于8月25日正式退市，8月22日最后交易日，且不再申請(qǐng)復(fù)核！這家曾登頂“萬(wàn)億房企”的巨頭，就此終結(jié)16年資本征程。

一組數(shù)據(jù)看盡興衰：

2009年：港股上市，募資額創(chuàng)當(dāng)年紀(jì)錄；

2016年：銷售額突破萬(wàn)億，股價(jià)暴漲206%；

2021年：債務(wù)危機(jī)爆發(fā)，負(fù)債總額達(dá)1.97萬(wàn)億；

2025年：股價(jià)定格0.163港元，市值蒸發(fā)超99.8%！

受恒大影響，多家房企因此暴雷。其中合肥建工就在其列。

自2025年8月31日起，解除建工與你簽訂的勞動(dòng)合同?！?月31日，這條冰冷的短信抵達(dá)數(shù)千名合肥建工集團(tuán)員工的手機(jī)。一家擁有67年歷史的省級(jí)國(guó)企就此畫(huà)上句號(hào)。合肥建工的前身可追溯至1958年成立的合肥市建工局。歷經(jīng)改制與重組，1991年正式注冊(cè)為“合肥建工集團(tuán)有限公司”，2008年并入安徽安糧集團(tuán)，2018年成為世界500強(qiáng)企業(yè)海螺集團(tuán)的成員企業(yè)。輝煌時(shí)期，這家企業(yè)曾三獲建筑行業(yè)最高榮譽(yù)“魯班獎(jiǎng)”。

截至2024年11月，合肥建工資產(chǎn)127.3億元，負(fù)債卻高達(dá)162.29億元，凈負(fù)債缺口35億元，資產(chǎn)負(fù)債率飆升至127%。這意味著即便變賣所有資產(chǎn)，仍無(wú)法覆蓋巨額債務(wù)。

企業(yè)崩塌的根源直指恒大。作為安徽本土龍頭建筑企業(yè)，合肥建工70%業(yè)務(wù)來(lái)自恒大項(xiàng)目。2021年恒大暴雷后，其應(yīng)收賬款迅速惡化，僅合肥恒大中心等項(xiàng)目就形成壞賬超20億元。 在房地產(chǎn)高速擴(kuò)張期，合肥建工大量承接恒大項(xiàng)目并采取墊資建設(shè)模式，高峰時(shí)墊資比例超過(guò)70%。企業(yè)危機(jī)早有預(yù)兆。

2024年2月29日，合肥建工數(shù)千名員工陸續(xù)收到待崗?fù)ㄖ獣?shū)，待崗期長(zhǎng)達(dá)9個(gè)月，期間僅按合肥市最低工資標(biāo)準(zhǔn)發(fā)放待遇。這一措施暴露了企業(yè)流動(dòng)性已徹底枯竭。

今年3月，公司原董事長(zhǎng)落馬揭開(kāi)了更深層問(wèn)題。根據(jù)通報(bào)稱，原董事長(zhǎng)涉嫌“靠企吃企”，利用職務(wù)便利在工程承攬、資金使用中謀取私利，其違規(guī)出借資金、獨(dú)斷專行的決策導(dǎo)致國(guó)有資產(chǎn)遭受“特別重大損失”。

隨著法院指定破產(chǎn)管理人，這家六十七年老牌國(guó)企的運(yùn)營(yíng)就此停擺。

NO.3|叁

結(jié)語(yǔ)

近年來(lái)，多家房企倒閉，是房地產(chǎn)行業(yè)深度調(diào)整的必然結(jié)果，高杠桿、高周轉(zhuǎn)的發(fā)展模式已成致命陷阱，建筑行業(yè)長(zhǎng)期奉行“墊資-承接-回款”的經(jīng)營(yíng)邏輯，在房地產(chǎn)上行期尚可運(yùn)轉(zhuǎn)，一旦遭遇行業(yè)下行，甲方資金斷裂，乙方立即陷入債務(wù)漩渦。管理失控與權(quán)力尋租加速了企業(yè)衰亡。

第一房智庫(kù)觀點(diǎn)：

路勁違約和恒大退市事件凸顯中國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)深層危機(jī)：債務(wù)流動(dòng)性枯竭正從內(nèi)地房企蔓延至港資企業(yè)，如路勁的債權(quán)人博弈與恒大退市后的“國(guó)家隊(duì)接盤”模式，揭示行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)已進(jìn)入新階段。核心教訓(xùn)在于“規(guī)模神話”的破滅——房企過(guò)度依賴高杠桿擴(kuò)張，當(dāng)銷售回款不足時(shí)，必然觸發(fā)連鎖違約。

投資者和購(gòu)房者需警惕：企業(yè)債務(wù)結(jié)構(gòu)和政策約束成關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。未來(lái)，行業(yè)將加速分化：央企接盤能救活部分項(xiàng)目，但遺留問(wèn)題警示，房企必須轉(zhuǎn)向現(xiàn)金流優(yōu)先策略，避免陷入債權(quán)人“零和博弈”的陷阱。