上半年，安踏繼續(xù)走在熟悉的增長(zhǎng)通道。8月27日，安踏集團(tuán)發(fā)布2025年中期業(yè)績(jī)稱，上半年收入385.44億元，同比增加14.3%；經(jīng)調(diào)整股東應(yīng)占溢利（不包括分占聯(lián)營(yíng)公司損益及由Amer Sports上市事項(xiàng)權(quán)益攤薄所致的利得的股東應(yīng)占溢利）65.97億元，同比增加7.1%；經(jīng)營(yíng)溢利101.31億元，同比增長(zhǎng)17%。

從單品牌表現(xiàn)來(lái)看，F(xiàn)ILA業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)超市場(chǎng)預(yù)期，上半年收入141.82億元，同比增長(zhǎng)8.6%；經(jīng)營(yíng)溢利39.35億元，同比增長(zhǎng)5.5%；包括可隆、迪桑特在內(nèi)的其他品牌保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，上半年收入74.12億元，同比增長(zhǎng)61.1%，經(jīng)營(yíng)溢利24.58億元，同比增長(zhǎng)78.8%，成為拉動(dòng)其業(yè)績(jī)的重要增量。

這份亮眼業(yè)績(jī)，是安踏十幾年來(lái)布局多品牌戰(zhàn)略的結(jié)果。從收購(gòu)FILA開啟品牌矩陣建設(shè)，到賦能可隆、迪桑特深耕細(xì)分賽道，長(zhǎng)期主義的投入，在市場(chǎng)充分競(jìng)爭(zhēng)階段，成為業(yè)績(jī)穩(wěn)定器。

“集團(tuán)絕不會(huì)追逐短期利益?！卑蔡ぜ瘓F(tuán)董事局主席丁世忠在財(cái)報(bào)中指出，堅(jiān)信差異化、互補(bǔ)性強(qiáng)的多品牌組合是集團(tuán)持續(xù)增長(zhǎng)的核心引擎，將堅(jiān)定地強(qiáng)化現(xiàn)有品牌，深挖增長(zhǎng)潛質(zhì)并繼續(xù)推進(jìn)戰(zhàn)略性并購(gòu)。

都在以價(jià)換量，為何安踏毛利僅下降0.7%

某國(guó)產(chǎn)運(yùn)動(dòng)頭部品牌，上半年權(quán)益持有人應(yīng)占凈利潤(rùn)同比下降11%；另一國(guó)際巨頭，上半年，在大中華區(qū)營(yíng)收同比下滑13%，整體凈利潤(rùn)同比大幅下滑43.5%。

面對(duì)競(jìng)爭(zhēng)激烈的市場(chǎng)，安踏集團(tuán)也犧牲了部分利潤(rùn)，在毛利更低的線上渠道殺得刺刀見紅。

但與大多數(shù)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手不同的是，盡管毛利率略微受到影響，整個(gè)安踏集團(tuán)的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率反而還從去年同期的25.7%上升到了26.3%，提升0.6個(gè)百分點(diǎn)。

關(guān)于電商大戰(zhàn)對(duì)毛利率的影響，安踏集團(tuán)執(zhí)行董事兼首席財(cái)務(wù)官畢明偉解釋稱，主要是由于線上業(yè)務(wù)占比持續(xù)上升，而線上業(yè)務(wù)通常毛利率較低。

“電商促銷、折扣戰(zhàn)以及平臺(tái)抽傭都會(huì)使線上單品毛利率低于線下直營(yíng)，這是整個(gè)運(yùn)動(dòng)服飾行業(yè)的普遍現(xiàn)象?！本Ы萜放谱稍儎?chuàng)始人、品牌戰(zhàn)略專家陳晶晶對(duì)《鳳凰WEEKLY財(cái)經(jīng)》表示，一些國(guó)際知名品牌在中國(guó)市場(chǎng)提升線上比重時(shí)，也經(jīng)歷過(guò)類似毛利率下滑。短期來(lái)看，行業(yè)的毛利率下滑大概率仍將持續(xù)，但隨著線上渠道逐漸穩(wěn)定，品牌可通過(guò)增加自營(yíng)電商、私域流量和APP直接銷售的比例，降低對(duì)折扣的依賴等方式，實(shí)現(xiàn)毛利率修復(fù)。

總體來(lái)看，2025上半年財(cái)報(bào)顯示，安踏主品牌毛利率54.9%、FILA在中國(guó)市場(chǎng)的毛利率仍維持在68%，遠(yuǎn)高于50%的高端運(yùn)動(dòng)品牌分水嶺，仍處于相對(duì)健康水平。

若考慮到安踏品牌和FILA品牌300億的大體量，能夠保持這樣的增長(zhǎng)以及毛利率更是顯得難能可貴。

在線上策略的推動(dòng)下，安踏主品牌與FILA在線上實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)。

財(cái)報(bào)指出，在線上市場(chǎng)布局中，安踏集團(tuán)正依托直播平臺(tái)持續(xù)拓展新客群、吸引年輕用戶，加速搶占增量紅利，這一策略已收獲顯著成效。2025年上半年，電商業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)的整體收入占比達(dá)34.8%，按絕對(duì)金額計(jì)算，較去年同期提升17.6%。

2025年上半年安踏集團(tuán)電子商務(wù)業(yè)務(wù)占比截圖

財(cái)報(bào)中，安踏集團(tuán)也明確了后續(xù)方向：電商業(yè)務(wù)方面，安踏將進(jìn)一步優(yōu)化全平臺(tái)商品規(guī)劃管理與中臺(tái)資源的整合，強(qiáng)化運(yùn)營(yíng)管理能力，以提升線上業(yè)務(wù)效率與用戶體驗(yàn)。

這背后是安踏集團(tuán)將在線上渠道持續(xù)降本，已對(duì)沖“折扣”對(duì)利潤(rùn)的影響。

同時(shí)，安踏堅(jiān)持多年的DTC（直面消費(fèi)者）模式也對(duì)毛利率起到了重要的支撐作用。

財(cái)報(bào)顯示，安踏品牌超過(guò)80%門店為DTC模式，通過(guò)這種模式，安踏能夠更好地控制終端運(yùn)營(yíng)，優(yōu)化資源配置，實(shí)現(xiàn)降本增效，并通過(guò)開設(shè)新型門店提升其零售效率。例如，“超級(jí)安踏”店型雖然產(chǎn)品價(jià)格比常規(guī)門店低30%，但單店收入?yún)s能夠做到常規(guī)門店的幾倍，通過(guò)經(jīng)營(yíng)效率的提升彌補(bǔ)了對(duì)毛利的影響。

狼爪與MUSINSA，短期內(nèi)對(duì)財(cái)務(wù)貢獻(xiàn)有限

近期，安踏也為下階段布局再落兩子。

在公布中期業(yè)績(jī)的同一天，安踏集團(tuán)發(fā)布公告稱，其與來(lái)自韓國(guó)的時(shí)尚集團(tuán)MUSINSA結(jié)成戰(zhàn)略合作伙伴，共同投資成立合資公司“MUSINSA中國(guó)”，其中安踏集團(tuán)持股40%，MUSINSA持股60%，MUSINSA中國(guó)將主導(dǎo)自有品牌“MUSINSA STANDARD”和多品牌集合店“Musinsa Store”等業(yè)務(wù)在中國(guó)市場(chǎng)的發(fā)展。

安踏集團(tuán)與MUSINSA結(jié)成戰(zhàn)略合作伙伴公告截圖

安踏集團(tuán)在公告中表示，此次與MUSINSA合作拓展中國(guó)市場(chǎng)，是安踏集團(tuán)在堅(jiān)持‘單聚焦、多品牌、全球化’戰(zhàn)略的前提下，戰(zhàn)略投資方式上探索運(yùn)動(dòng)與時(shí)尚的結(jié)合。安踏集團(tuán)將充分發(fā)揮“品牌+零售”的優(yōu)勢(shì)，將MUSINSA STANDARD和Musinsa Store等帶入中國(guó)。

今年4月，安踏集團(tuán)還宣布全資收購(gòu)起源于德國(guó)的戶外品牌Jack Wolfskin（狼爪）。

“我們相信中國(guó)運(yùn)動(dòng)市場(chǎng)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)空間依然龐大，短期內(nèi)的增速也將繼續(xù)跑贏整體的消費(fèi)，特別是戶外的賽道仍處于增長(zhǎng)周期的高速階段，將繼續(xù)維持很好的增長(zhǎng)。” 8月27日的線上業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，安踏集團(tuán)執(zhí)行董事、聯(lián)席CEO賴世賢表示，針對(duì)剛剛收購(gòu)的狼爪，我們已組建聯(lián)合管理團(tuán)隊(duì)，今年內(nèi)將制定未來(lái)3—5年的復(fù)興計(jì)劃，圍繞其核心價(jià)值，重塑產(chǎn)品與品牌體系。在強(qiáng)化組織與人才建設(shè)方面，集團(tuán)將進(jìn)一步賦能旗下各品牌，提升各品牌的自主決策能力，以激發(fā)創(chuàng)新活力，保持組織的靈活性，構(gòu)建多元化、專業(yè)化的人才梯隊(duì)。

“近年來(lái)，狼爪的盈利能力表現(xiàn)疲弱，而與MUSINSA的合作更多偏向戰(zhàn)略層面，這些業(yè)務(wù)在短期內(nèi)對(duì)財(cái)務(wù)貢獻(xiàn)有限?！?陳晶晶認(rèn)為，但它們?cè)趹?zhàn)略意義與品牌形象上為安踏帶來(lái)加分。安踏的核心目標(biāo)在于長(zhǎng)期推動(dòng)全球化布局與品牌生態(tài)建設(shè)，通過(guò)持續(xù)加強(qiáng)戶外與潮流賽道，進(jìn)一步提升集團(tuán)整體市場(chǎng)份額和估值溢價(jià)。

實(shí)際上， 安踏集團(tuán)之所以能在行業(yè)分化中保持穩(wěn)健增速，很大程度上要?dú)w功于其深耕多年的多品牌戰(zhàn)略，且這套戰(zhàn)略背后有著清晰的并購(gòu)邏輯。

丁世忠在半年報(bào)中就指出，安踏體育并購(gòu)戰(zhàn)略會(huì)優(yōu)先考慮符合公司發(fā)展戰(zhàn)略，聚焦兩類機(jī)會(huì)：一是，收購(gòu)具有強(qiáng)品牌價(jià)值和基因的品牌，通過(guò)戰(zhàn)略重塑實(shí)現(xiàn)價(jià)值躍升；二是，投資高潛質(zhì)的新興品牌，在早期建立合作，探索共同成長(zhǎng)。

目前，這一邏輯已被FILA、可隆、迪桑特等品牌印證。

從細(xì)分市場(chǎng)深耕到合作戰(zhàn)略布局，在鞏固現(xiàn)有優(yōu)勢(shì)的基礎(chǔ)上，安踏持續(xù)挖掘并創(chuàng)造更多增長(zhǎng)“加速器”，或成為下階段業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的穩(wěn)定器。