拉卡拉遭創(chuàng)始人弟弟“清倉”套現(xiàn)近5億

作者 | 謝美浴

編輯 | 付影

來源 | 獨角金融

9月2日，拉卡拉（300773.SZ）創(chuàng)始人孫陶然的弟弟孫浩然，徹底告別拉卡拉。

作為公司第三大股東、創(chuàng)始人孫陶然的胞弟及一致行動人，孫浩然通過集中競價和大宗交易方式累計減持1927萬股，占公司總股本的2.45%。本次減持后，孫浩然不再持有拉卡拉股份，此輪套現(xiàn)金額4.93億元。自拉卡拉2019年4月上市以來，孫浩然累計套現(xiàn)6.8億元。

這并非個例，拉卡拉第一大股東聯(lián)想控股（3396.HK）也于7月下旬減持535.96萬股，持股比例降至25.86%，并明確表示未來三個月內(nèi)可能進一步減持3%的股份。

第一大股東和第三大股東減持背后，是公司業(yè)績的顯著承壓。2025年上半年，拉卡拉營收26.5億元，同比下滑11.1%；歸母凈利潤2.3億元，同比下滑45.3%，主要受銀行卡收單市場收縮及運營成本剛性等因素影響。

二級市場上，截至9月3日收盤，拉卡拉股價報收25.42元/股，較前一交易日下跌5.71%，最新市值200.33億元。重要股東接連減持、業(yè)績持續(xù)下滑，在此背景下拉卡拉的赴港上市夢能圓嗎？

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創(chuàng)始人弟弟“清倉”，

第一大股東聯(lián)想控股減持3%

拉卡拉曾于今年5月20日發(fā)布公告，股東孫浩然計劃在2025年6月12日至2025年9月11日期間，通過集中競價和大宗交易方式減持不超過1927.09萬股，占剔除回購股份后公司總股本的2.45%。

Wind數(shù)據(jù)顯示，孫浩然是公司第三大股東，持股比例為2.45%。此次減持完畢后，孫浩然將徹底退出拉卡拉股東名單。實際上，自拉卡拉2019年在A股上市以來，孫浩然已多次減持拉卡拉，而此輪減持股份最多，累計套現(xiàn)4.93億元。

孫浩然是公司第三大股東，持股比例為2.45% 圖源：拉卡拉公告

根據(jù)拉卡拉此前公告，孫浩然于2022年10月13日至2023年3月2日期間，減持拉卡拉1554.09萬股，減持比例為1.69%，其中2024年9月19日至2024年11月28日期間減持775.5萬股，減持均價14.8元，套現(xiàn)1.14億元。

而孫浩然的另一部分股權并非主動減持。根據(jù)2023年1月15日的公告，孫浩然因股權質押融資業(yè)務出現(xiàn)違約，其質押的不超過1695萬股公司股份可能存在被動減持的風險，占公司總股本的2.17%，用于償還不超過1億元融資款。

此外，2024年9月19日至2024年11月28日期間，孫浩然通過集中競價交易方式，累計減持拉卡拉402.5萬股，減持均價18.23元，套現(xiàn)0.73億元。由此計算，上市以來，孫浩然對拉卡拉累計套現(xiàn)約6.8億元。

除了孫浩然之外，自2019年拉卡拉在A股上市以來，已有多名股東減持撤退。

如拉卡拉的招股書顯示，IPO前，小米創(chuàng)始人雷軍持有拉卡拉407.52萬股，持股比例1.13%，發(fā)行后持股比例1.02%；2021年末時，雷軍持有股份依然為407.52萬股，為第五大流通股股東；但是到2022年3月，其持股比例就降至348.71萬股，2022年6月末則完全退出了前十大流通股東之列。

Wind數(shù)據(jù)還顯示，上市時持股超過5%的第三大股東天津鶴鳴永創(chuàng)管理咨詢中心，2024年末持股比例僅剩0.76%，在2025年一季度已退出了前十大股東行列；2023年四季度進入拉卡拉前十大股東的北京盈生創(chuàng)新科技有限責任公司、在2024年四季度、2025年一季度連續(xù)對拉卡拉進行了減持，2025年二季度退出前十大股東行列。

而拉卡拉第一大股東聯(lián)想控股的持股比例也在不斷下降。2019年年報顯示，聯(lián)想控股持股比例為31.38%；截至2025年上半年末，雖然拉卡拉第一大股東仍為聯(lián)想控股，持有2.09億股，但持股比例已降至26.54%，其中7760萬股被質押。

若完成最新一輪減持計劃，聯(lián)想控股在拉卡拉的持股比例將進一步降至23.54%。公告顯示，此次聯(lián)想控股減持的目的為自身業(yè)務安排及需要，減持股份的來源為首次公開發(fā)行前取得的股份及資本公積轉增股本獲得的股份。

針對聯(lián)想控股的減持，博通咨詢金融行業(yè)首席分析師王蓬博推測有兩方面原因，“一方面可能是認為拉卡拉未來發(fā)展受限，從近幾年財報發(fā)布的真實盈利情況和盈利構成分布來看，已經(jīng)達到天花板，除了規(guī)模日益萎縮的支付板塊，金融科技和其他服務的盈利占比越來越低；另一方面可能也和最近穩(wěn)定幣相關概念炒作有關，拉卡拉受益股價上漲，大股東想及時套現(xiàn)獲取投資收益。”

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上半年凈利潤下滑45%，

支付、科技業(yè)務雙雙縮水

從業(yè)績上看，近年來，拉卡拉的營業(yè)收入來回波動，凈利潤更是坐上“過山車”。

2020年到2023年，其營業(yè)收入分別為55.62億元、66.18億元、53.94億元、59.38億元，同比變動幅度分別為13.53%、18.98%、-18.5%、10.09%；歸母凈利潤分別為9.31億元、10.83億元、-14.37億元、4.58億元，同比變動幅度分別為15.43%、16.31%、-232.75%、131.85%。

近年來，拉卡拉的營業(yè)收入來回波動，凈利潤更是坐上“過山車” 圖源：Wind數(shù)據(jù)

2024年，拉卡拉營收為57.62億元，同比下降2.98%，主要受硬件銷售和科技服務收入減少影響；歸母凈利潤為3.51億元，同比下降23.26%。針對凈利潤下滑，拉卡拉表示主要是受上年同期投資收益較高，以及處置參股金融機構股權形成公允價值變動損失影響。

到2025年上半年，拉卡拉業(yè)績?nèi)晕春棉D，實現(xiàn)營業(yè)收入為26.51億元，同比減少11.11%；歸母凈利潤為2.29億元，同比減少1.9億，下滑45.33%。

從主營業(yè)務來看，拉卡拉上半年數(shù)字支付業(yè)務實現(xiàn)收入23.6億元，同比下降10.3%，主要系受銀行卡收單市場整體影響，公司上半年支付交易金額1.96萬億元，同比下降9.2%，其中銀行卡交易金額1.3萬億元，同比減少12.2%，掃碼交易金額0.66萬億元，同比減少2.6%。

科技業(yè)務上半年收入也下滑17.5%至1.4億元，拉卡拉表示主要受公司主動收縮供應鏈金融業(yè)務導致金融科技業(yè)務收入同比下降29.7%的影響。

港股100研究中心顧問余豐慧指出，“信用卡營銷業(yè)務受到宏觀經(jīng)濟環(huán)境變化的影響較大，特別是在數(shù)字化支付手段日益普及的背景下，該業(yè)務的可持續(xù)性面臨挑戰(zhàn)。”

“未來，拉卡拉要擴張科技服務業(yè)務規(guī)模，需要從兩方面入手：一方面加大對新技術研發(fā)投入，探索如區(qū)塊鏈、人工智能等前沿技術在金融服務中的應用；另一方面加強與各行業(yè)客戶的深度合作，通過定制化的解決方案滿足不同客戶群體的需求，以此來推動業(yè)務增長。”余豐慧建議。

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沖刺港股IPO能否如愿？

在業(yè)績下滑、重要股東輪番減持的背景下，拉卡拉正在籌備赴港IPO，公司表示此舉是為推進公司國際化發(fā)展戰(zhàn)略，構建國內(nèi)國際雙循環(huán)格局，打造國際資本運作平臺，加快數(shù)字貨幣在跨境場景的應用，進一步提升公司國際競爭力。

拉卡拉還在公告中表示，公司正在與相關中介機構就H股上市的具體推進工作進行商討，相關細節(jié)尚未確定。H股上市能否通過審議、備案和審核程序并最終實施具有較大不確定性。

王蓬博認為，拉卡拉此次謀劃港股上市，存在著一些潛在的利好因素。“從大環(huán)境來看，當前政策對于金融科技領域的創(chuàng)新持開放且規(guī)范的態(tài)度，作為國內(nèi)首批第三方支付企業(yè)之一，其在A股上市后積累了資本運作經(jīng)驗，品牌知名度較高；同時，國家近年來推動數(shù)字經(jīng)濟、鼓勵企業(yè)‘走出去’以及發(fā)展跨境支付和數(shù)字人民幣等政策方向，也為拉卡拉的國際化提供了良好環(huán)境和支持?！?/p>

不過王蓬博也表示拉卡拉沖擊H股亦存在挑戰(zhàn)，“業(yè)務結構上，拉卡拉支付業(yè)務一家獨大，一直未能培育出第二個業(yè)務增長點，這使得公司在面對沖擊H股時，難以向港股投資者充分展示其業(yè)務的多元性與增長潛力，而港股投資者對公司的盈利能力和成長性要求頗高?！?/p>

值得一提的是，在二級市場上，今年以來拉卡拉A股股價漲幅明顯，尤其近期該股搭上了穩(wěn)定幣概念。Wind數(shù)據(jù)顯示，以7月31日為基準日，近四個月拉卡拉股價漲幅達到51.28%。不過，6月26日，拉卡拉股價高點曾一度達到35.97元，進入7月之后股價表現(xiàn)正在退潮，截至9月3日收盤，拉卡拉股價25.42元，較前一交易日下跌5.71%。

某支付行業(yè)資深從業(yè)人士指出，“不論是支付機構還是其他金融機構，在IPO前夕通常會保持相對低調，即使有外界報道，也通常處于靜默狀態(tài)。拉卡拉高調宣稱IPO并積極搭上‘穩(wěn)定幣概念股’的便車，不排除是想故意抬升股價后再減持套現(xiàn)。”

而針對投資者關于穩(wěn)定幣業(yè)務相關布局的提問，拉卡拉6月27日通過投資者互動平臺回應稱，香港《穩(wěn)定幣條例》將于8月1日正式生效，目前尚未發(fā)放穩(wěn)定幣相關牌照。公司重視數(shù)字貨幣在跨境場景的應用，積極關注穩(wěn)定幣發(fā)行與應用態(tài)勢。

素喜智研高級研究員蘇筱芮指出，“拉卡拉營收100%來源于國內(nèi)，但穩(wěn)定幣的主要應用目前還是在跨境支付領域；而拉卡拉并未在穩(wěn)定幣領域擁有實質性布局，跨境支付業(yè)務也未能形成氣候，與其他受益于穩(wěn)定幣概念股的機構來說還有不少差距?！?/p>

余豐慧則表示，“隨著香港《穩(wěn)定幣條例》的生效，穩(wěn)定幣業(yè)務將迎來更加規(guī)范的發(fā)展環(huán)境。雖然當前尚未發(fā)放相關牌照，但長遠來看，合規(guī)化將為真正有能力的企業(yè)提供更廣闊的發(fā)展空間。穩(wěn)定幣因其便捷性和高效性，在跨境支付等領域具有巨大潛力。拉卡拉若能及時獲取牌照并推出相應產(chǎn)品，將在這個快速增長的市場中占據(jù)有利位置。”

從財務數(shù)據(jù)來看，拉卡拉2024年、2025年上半年凈利潤持續(xù)下降，在支付業(yè)務業(yè)績承壓的情況下，若順利布局穩(wěn)定幣業(yè)務，或將成為拉卡拉新的增長曲線。王蓬博指出，支付機構要做這塊業(yè)務，增長潛力是穩(wěn)定幣相關的獲益方式，比如通過交易手續(xù)費獲益、通過儲備資產(chǎn)管理獲益等等。

你認為創(chuàng)始人弟弟“清倉”、聯(lián)想控股減持、業(yè)績下滑后，是否會影響拉卡拉的港股IPO進程？評論區(qū)聊聊吧。