半導(dǎo)體板塊，再度火熱！

其中，海光信息漲超10%，中芯國際漲超6%，寒武紀(jì)、瀾起科技漲超3%，帶動(dòng)科創(chuàng)板50ETF(588080)漲3.51%。年內(nèi)，科創(chuàng)板50ETF(588080)漲了42.70%，近一年的漲幅為109.52%，領(lǐng)漲市場主要寬基指數(shù)。

上周，半導(dǎo)體在諸多消息面刺激，走出了一波上漲行情。

這周剛一開始，行情就呈現(xiàn)出幾分“再接再厲”的態(tài)勢。

01

持續(xù)的利好刺激

最為重磅的消息，要數(shù)周末傳出的，摩爾線程科創(chuàng)板IPO將于本周（9月26日）上會。

摩爾線程以自主研發(fā)的全功能GPU為核心，致力于為AI、數(shù)字孿生、科學(xué)計(jì)算等高性能計(jì)算領(lǐng)域提供計(jì)算加速平臺，已推出四代架構(gòu)并形成AI智算、云計(jì)算、個(gè)人智算三大產(chǎn)品線，在國內(nèi)GPU領(lǐng)域處于領(lǐng)先地位。

摩爾線程IPO熱潮，也推動(dòng)GPU企業(yè)上市浪潮。壁仞科技完成15億元融資，計(jì)劃Q3向港交所遞表；沐曦股份科創(chuàng)板IPO已獲受理，擬募資39.04億元，估值210億元。

方正證券最新分析指出，在摩爾定律放緩和我國先進(jìn)制程技術(shù)受限的現(xiàn)狀下，先進(jìn)封裝成為國產(chǎn)算力芯片突破性能瓶頸的重要方向。HW、寒武紀(jì)、海光信息等公司的算力芯片正加速迭代，國產(chǎn)供應(yīng)鏈積極配套以實(shí)現(xiàn)算力芯片自主可控。

從近期產(chǎn)業(yè)消息面看，半導(dǎo)體領(lǐng)域催化持續(xù)增多。

多家本土科技巨頭入局芯片研發(fā)，HW發(fā)布昇騰芯片迭代時(shí)間線，此外中芯國際、華虹半導(dǎo)體等對未來訂單及景氣樂觀展望。

這種態(tài)勢也引起了外資大行的關(guān)注。

美國銀行首席中國股票策略師溫妮·吳指出，中國在AI算力這一核心瓶頸上正取得實(shí)質(zhì)性突破。

阿里、騰訊、百度等公司通過加大AI基礎(chǔ)設(shè)施投入、推出自主先進(jìn)芯片（如百度昆侖系列）及具備全球競爭力的AI模型（如阿里通義千問、騰訊元寶、百度文心X1.1），重新激發(fā)了投資者熱情。

渣打銀行首席投資官鄭子豐指出，投資者如今更愿意相信中國科技公司的資本開支將帶來回報(bào)。

雖然中國內(nèi)地投資者是主要買家，但科技股相對低廉的估值及技術(shù)進(jìn)展也吸引長期低配的全球投資者重新建倉。

更重要的是，以半導(dǎo)體為代表的自主科技創(chuàng)新敘事，正沿著"需求-盈利-估值"方向形成一個(gè)正向循環(huán)。

02

需求爆發(fā)，周期向上

在需求端，以半導(dǎo)體為例，正迎來一個(gè)多維度、強(qiáng)驅(qū)動(dòng)的爆發(fā)期。

引爆需求的最強(qiáng)因素，是AI革命。

早在生成式人工智能開始火熱的2023年，相關(guān)的機(jī)構(gòu)就大幅調(diào)高了AI芯片的增長率。

如摩根士丹利預(yù)測，從2023年到2027年，AI半導(dǎo)體市場的年復(fù)合增長率（CAGR）將超過40%，市場規(guī)模將達(dá)到2900億美元，占全球半導(dǎo)體需求的35%。

德勤發(fā)布的《技術(shù)趨勢2025》報(bào)告預(yù)計(jì)，到2027年，全球AI芯片市場將增長至4000億美元。

而隨著算力繼續(xù)呈現(xiàn)爆發(fā)性增長，例如訓(xùn)練GPT-4這樣的模型需要約2.5*10^25 FLOPs的計(jì)算量，相當(dāng)于使用1萬個(gè)英偉達(dá)A100 GPU連續(xù)運(yùn)行超過100天，這種需求直接拉動(dòng)高端訓(xùn)練芯片、推理芯片、HBM內(nèi)存以及先進(jìn)封裝的需求。

上述預(yù)測或許都略顯保守了，到2027年，AI芯片的需求很可能超越以上預(yù)測的最大值。

其次，是周期力量。

全球半導(dǎo)體行業(yè)經(jīng)歷了連續(xù)數(shù)個(gè)季度的庫存調(diào)整后，已于2023年進(jìn)入周期上升通道。而隨著傳統(tǒng)需求的恢復(fù)，加上AI、電動(dòng)車等的新增需求，此輪半導(dǎo)體周期有望達(dá)到以往未有的新高度，這正是費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)不斷創(chuàng)出新高的核心原因。

回到國內(nèi)，還有一個(gè)國產(chǎn)替代的龐大需求。

根據(jù)中國半導(dǎo)體行業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，現(xiàn)在每年中國集成電路產(chǎn)業(yè)銷售額都超過1萬億元，但自給率仍不足30%。

而在外圍因素影響下，國內(nèi)半導(dǎo)體市場也呈現(xiàn)出明顯的"雙軌制"特征。

一方面，我們?nèi)匀灰蚤_放的心態(tài)參與全球半導(dǎo)體采購；另一方面，國內(nèi)的半導(dǎo)體企業(yè)也在快速發(fā)展，積極參與到市場競爭中，去獲取更多國內(nèi)客戶訂單，政策層面對此也有諸多支持。

這三股需求：AI新需求、周期復(fù)蘇需求、國產(chǎn)替代需求，并非簡單疊加，而是相互交織、彼此強(qiáng)化，共同構(gòu)成了需求端強(qiáng)大且持久的驅(qū)動(dòng)力。

03

盈利+估值：戴維斯雙擊

盈利端，從量變到質(zhì)變，利潤率拐點(diǎn)已現(xiàn)。

以科創(chuàng)板半導(dǎo)體公司為例。

2024年，科創(chuàng)板半導(dǎo)體公司整體營收和利潤實(shí)現(xiàn)顯著增長，近9成實(shí)現(xiàn)了營業(yè)收入正增長，特別是第四季度近7成公司實(shí)現(xiàn)營收環(huán)比正增長。

其中，中芯國際作為行業(yè)龍頭，全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入577.96億元，同比增長27.7%；海光信息實(shí)現(xiàn)營收91.62億元，同比增長52.40%；凈利潤19.29億元，同比增長52.73%；寒武紀(jì)營收11.74億，同比增長65.56%，虧損收窄大幅至-4.52億；瀾起科技實(shí)現(xiàn)營收36.39億元，同比增長59.20%；凈利潤14.12億元，同比增長197.18%；中微公司實(shí)現(xiàn)營收90.65億，同比增長44.73%......

從一些公司的財(cái)報(bào)中，還可以窺見國產(chǎn)替代深化。

如中芯國際2024年中國區(qū)營收占比從80.1%升至84.6%，成為主要增長驅(qū)動(dòng)力；中微公司的刻蝕設(shè)備收入在2024年同比增長54.72%，腔體銷售量增長49.83%，體現(xiàn)了國內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備國產(chǎn)化進(jìn)程的加速。

進(jìn)入2025年，科創(chuàng)板半導(dǎo)體公司繼續(xù)保持快速增長態(tài)勢。

其中，中芯國際上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入323.48億，同比增長23.14%，凈利潤33.68億元，同比增長105.10%；海光信息實(shí)現(xiàn)營收54.64億元，同比增長45.21%，凈利潤 16.42億元，同比增長33.94%；寒武紀(jì)營收11.11億，同比增長4230.22% ，一季度歸母凈利潤3.55億元，扣非凈利潤2.76億元，實(shí)現(xiàn)單季扭虧；瀾起科技實(shí)現(xiàn)營收26.33億元，同比增長58.17% ，凈利潤11.12億元，同比增長87.54% ；中微公司實(shí)現(xiàn)營收49.61億，同比增長43.88%，凈利潤6.86億元，同比增長32.90%......

估值端，出現(xiàn)溢價(jià)，和盈利端促成"戴維斯雙擊"。

盈利的高速增長，為市場重新評估這些科技企業(yè)的價(jià)值提供了堅(jiān)實(shí)依據(jù)。與此同時(shí)，A股牛味漸濃，成交額的節(jié)節(jié)攀升，也使得市場風(fēng)險(xiǎn)偏好上升，使得半導(dǎo)體這類科技成長板塊容易出現(xiàn)估值溢價(jià)。

更重要的是，在美聯(lián)儲再度啟動(dòng)降息的大環(huán)境下，全球央行都有機(jī)會跟進(jìn)，流動(dòng)性寬松周期已經(jīng)到來，這直接為半導(dǎo)體等科技成長板塊送來“活水”，強(qiáng)化了估值溢價(jià)邏輯。

以半導(dǎo)體為重要權(quán)重成分股的科創(chuàng)板50指數(shù)，或正處于重要的機(jī)遇窗口期。

首先，科創(chuàng)板50由科創(chuàng)板中市值大、流動(dòng)性好的50只股票組成，“硬科技”龍頭特征顯著；

其次，科創(chuàng)板50指數(shù)高度聚焦芯片及其相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈，半導(dǎo)體權(quán)重占比高達(dá)66%，成份股包括寒武紀(jì)、中芯國際、海光信息、瀾起科技、中微公司等龍頭公司。

在中長期維度，上游半導(dǎo)體等產(chǎn)業(yè)鏈“需求-盈利-估值”的正向循環(huán)，為科創(chuàng)板50指數(shù)提供堅(jiān)實(shí)的基本面支撐。

從去年“924”至今，科創(chuàng)板50的漲幅，處于各大寬基前列。

科創(chuàng)板50ETF(588080)跟蹤的指數(shù)，正是科創(chuàng)板50指數(shù)；

科創(chuàng)板50ETF(588080)也是資金交投很活躍的科創(chuàng)板50指數(shù)基金之一，上周五資金凈流入金額達(dá)5518萬元，居于同指數(shù)第一；今年以來規(guī)模增長超115億元，增量遠(yuǎn)超同標(biāo)的ETF，最新規(guī)模超704億元。

04

結(jié)語

以半導(dǎo)體為代表的中國科技創(chuàng)新投資敘事，始于三個(gè)層面的完美契合。

首先，是與國家戰(zhàn)略的時(shí)代共鳴。

當(dāng)前中國正致力于推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，將科技自立自強(qiáng)作為國家發(fā)展的戰(zhàn)略支撐。半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)作為現(xiàn)代工業(yè)的"糧食"，其戰(zhàn)略地位不言而喻。從國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金到各項(xiàng)稅收優(yōu)惠、研發(fā)補(bǔ)貼政策，資源正以前所未有的力度向"硬科技"領(lǐng)域傾斜。

科創(chuàng)板50指數(shù)，作為科創(chuàng)板中市值大、流動(dòng)性佳的50家"尖子生"集合，自然成為了匯聚這些政策紅利的核心載體。

其次，是與黃金賽道的深度綁定。

科創(chuàng)板50指數(shù)并非泛泛的科技指數(shù)，其最顯著的特征是極高的產(chǎn)業(yè)純度，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈權(quán)重占比高達(dá)66%，對應(yīng)的科創(chuàng)板50ETF(588080)，則提供了一鍵布局中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的投資工具。

最后，是與高效投資工具的完美結(jié)合。

以科創(chuàng)板50ETF(588080)為代表的ETF產(chǎn)品，提供了規(guī)模巨大、流動(dòng)性佳、成本低廉（綜合費(fèi)率0.2%）的投資通道，讓投資者能夠便捷、高效地分享中國科技龍頭的發(fā)展成果。

當(dāng)然，投資也需留意風(fēng)險(xiǎn)。半導(dǎo)體行業(yè)固有的周期性、技術(shù)路線的快速迭代、以及全球宏觀環(huán)境的變化，都可能使過程充滿波折。

然而，正如過去一年其穿越波動(dòng)、屢創(chuàng)新高的表現(xiàn)所示，堅(jiān)實(shí)的產(chǎn)業(yè)邏輯，不但足以消化短期的擾動(dòng)，也是其長期價(jià)值所在。(全文完)