調(diào)研時間：2025年9月26日

調(diào)研對象：美?？萍迹?88376）

調(diào)研作者：冰火

位于南京江寧區(qū)秣陵街道藍霞路101號的美?？萍?/p>

（深水財經(jīng)社攝）

01 公司概況

總部位于江蘇南京的美埃科技，成立于2001年，于2022年11月在上交所科創(chuàng)板上市，聚焦半導(dǎo)體、公共醫(yī)療衛(wèi)生、生物制藥等領(lǐng)域的工業(yè)級超潔凈技術(shù)的研發(fā)和應(yīng)用，專利數(shù)量、產(chǎn)品參數(shù)、品牌聲譽、市占率水平均領(lǐng)先國產(chǎn)產(chǎn)商、對標(biāo)海外龍頭。

美?？萍伎毓晒蓶|是美埃國際，實控人蔣立也是公司董事長。今年上半年，公司實現(xiàn)營收9.35億元，同比增長23.51%；歸母凈利潤9,801.90萬元，同比增長5.53%；扣非凈利潤7,487.49萬元，同比下降12.69%。

02 參會確認(rèn)

在股東會登記日當(dāng)天，渾水調(diào)研通過電子郵件提交了股東參會材料，并電話確認(rèn)參會資格。會議當(dāng)天，渾水調(diào)研攜帶授權(quán)委托書和身份證明材料順利參會，公司對股東參會表示歡迎。

03 現(xiàn)場見聞

美?？萍脊蓶|會現(xiàn)場（深水財經(jīng)社 攝）

美?？萍伎偛吭谀暇┦薪瓕巺^(qū)秣陵街道藍霞路101號，本次股東會并非像大多數(shù)上市公司一樣放在會議室，而是安排在像一個小型電影院的三樓報告廳，比較特別。

當(dāng)天股東會美埃科技董事、總經(jīng)理YapWeeKeong（葉偉強）宣讀議案，并對議案情況詳細解讀。

在會議計票環(huán)節(jié)，葉偉強董事、首席財務(wù)官兼董秘ChinKimFa（陳矜樺）與參會股東進行了長時間的深入交流，對相關(guān)提問有問必答，體現(xiàn)了對投資者關(guān)系的重視。

04 議題分析

本次是美?？萍?025年第一次臨時股東大會，主要審議《修訂公司章程》《募資管理制度》《防范控股股東及其關(guān)聯(lián)方占資》等11項議案，據(jù)會后公司公告，上述議案均以99.63%以上的同意票數(shù)高票通過。

05 出席情況

本次股東大會由葉偉強主持，公司在任7位董事、3位監(jiān)事及3位高管均出席，同時2名見證律師也出席會議，除了渾水調(diào)研外，還有3位券商和私募機構(gòu)特地從外地趕來參會，可見機構(gòu)對美埃科技的關(guān)注度比較高。

06 現(xiàn)場交流

1.問：目前公司核心團隊成員中共有5位外籍董事、高管及核心技術(shù)人員，其中，葉偉強、陳矜樺、副總裁兼海外首席運營官DingMingDak（陳民達）和副總裁兼中國區(qū)首席運營官GanBoonDia（顏文禮）4位高管均來自馬來西亞，公司的1位核心技術(shù)人員周楽來自日本。

請問，一家總部在南京的科創(chuàng)板上市公司，11個生產(chǎn)基地有9個在中國境內(nèi)，高管為何多為老外？

答：美埃科技與南京和馬來西亞頗有源淵。2001年，作為公司董事、總經(jīng)理、核心技術(shù)人員的葉偉強，在南京成立了美?？萍?，他是馬來亞大學(xué)機械工程一等榮譽學(xué)位及英國基爾大學(xué)工商管理碩士學(xué)位（MBA），馬來西亞注冊專業(yè)工程師。、

作為業(yè)內(nèi)資深人士，自美埃設(shè)立至今，其一直擔(dān)任董事、總經(jīng)理以及核心技術(shù)人員職務(wù)。

2018年3月，江蘇宜興人蔣立以5,000萬英鎊買下美埃78.11%股權(quán)，美埃集團私有化完成之后，蔣立成為新實控人。

公司5位外籍高管、核心技術(shù)人員均在海外企業(yè)具有豐富工作經(jīng)歷，具備國際化視野。比如陳矜樺擁有特許公認(rèn)會計師公會資深會員資格（FCCA），曾服務(wù)馬來西亞德勤和畢馬威以及馬來西亞多家主板上市公司。

為了滿足日益增長的海外訂單需求，2018年，公司同控收購了位于馬來西亞雪蘭莪州的1座工廠，在此基礎(chǔ)上，2022年又陸續(xù)新增了2座工廠的產(chǎn)能，以擴充海外的產(chǎn)能。外籍高管的全球背景為公司進軍海外市場尤其是東南亞市場打下基礎(chǔ)。

2.問：今年上半年，公司毛利率為27.64%，較年初下降2.22個百分點，8年多下降8.06個百分點。

請問，毛利率持續(xù)下滑原因？如何扭轉(zhuǎn)毛利率下滑趨勢？

答：2015年公司在倫交所上市，2018年私有化，并于2022回歸國內(nèi)資本，在上交所科創(chuàng)板掛牌上市成功。

從營收來看，主要有半導(dǎo)體的新建項目和耗材替換維護兩大塊，替換耗材毛利率較高，其營收占比大小會影響公司整體毛利率水平。

今年上半年毛利率下降主要是兩方面原因：一方面，管理費用同比增長38.69%，主要系新增廠房折舊、員工股權(quán)激勵增加所致；另一方面，根據(jù)財政部新的會計準(zhǔn)則的要求，公司將售后服務(wù)費從原來銷售費用調(diào)整到營業(yè)成本。

對于如何扭轉(zhuǎn)毛利率下滑趨勢？首先，過濾器產(chǎn)品的“耗材屬性”是公司未來業(yè)績長期驅(qū)動力，2024年替換耗材營收占比30%；一旦替換耗材收入占比突破50%，下游行業(yè)的周期

波動或單個超大項目驗收周期波動，對公司合并報表層面影響就會比較有限。

3.問：替換耗材+海外拓展是未來公司業(yè)績兩大長期驅(qū)動力。請問，替換耗材收入和海外營收占比何時能突破50%？

答：公司的耗材收入未來有進一步提升和擴展的空間。一旦替換耗材收入占比突破了50%，我們認(rèn)為下游行業(yè)的周期波動或者單個下游行業(yè)的超大項目的驗收周期波動對公司合并報表層面的影響就會比較有限。

從經(jīng)營和業(yè)務(wù)模式來說，公司的業(yè)務(wù)模式可能會從之前的大部分通過項目收入的項目模式轉(zhuǎn)為大部分通過替換耗材來確認(rèn)收入的消費模式，公司合并報表層面的盈利的穩(wěn)定性會大大提高，另外公司現(xiàn)金流回款也會逐步提升。公司期望在2030年時，替換耗材和海外收入占比均達50%。

（全球市值研究機構(gòu)深水財經(jīng)社獨家發(fā)布，轉(zhuǎn)載引用請注明出處）