10月，當(dāng)五星紅旗飄揚(yáng)的地方都在為祖國慶生的時(shí)候，大洋彼岸正迎來最令人不安的十月。

美聯(lián)儲(chǔ)9月降息的消息，只能讓華爾街以外的人興奮。

高盛的數(shù)據(jù)顯示，在過去的十年里，每年10月份，市場(chǎng)平均波動(dòng)率都會(huì)比其他月份高出25%以上。

而2025年的10月，令華爾街格外緊張。

美國銀行證券的策略師霍華德·杜及其團(tuán)隊(duì)在最近發(fā)布的報(bào)告中明確指出，當(dāng)下的貨幣與通脹環(huán)境，正在閃現(xiàn)出不同尋常的信號(hào)。

政策利率下行的同時(shí)通脹加速，這種情況極為罕見，自1973年以來僅占16%的歷史時(shí)期。

歷史經(jīng)驗(yàn)表明，央行通常在通脹下行時(shí)才會(huì)降息，而非在物價(jià)走高時(shí)。

如今，美聯(lián)儲(chǔ)正在做的，恰恰是這種歷史罕見之舉。

回顧2007年，當(dāng)時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)在供給驅(qū)動(dòng)的通脹背景下放松政策，引發(fā)了匯率劇烈波動(dòng)，并為全球金融危機(jī)埋下了伏筆。

2007年的次貸危機(jī)源于美國，隨后席卷全球，逐漸演變?yōu)槿蛐缘慕鹑谖C(jī)。

一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，這是20世紀(jì)二三十年代大蕭條以來最嚴(yán)重的金融危機(jī)。

那場(chǎng)危機(jī)的第一階段是危機(jī)爆發(fā)。

2007年2月，匯豐銀行宣布北美住房貸款按揭業(yè)務(wù)遭受巨額損失，減記108億美元相關(guān)資產(chǎn)，次貸危機(jī)由此拉開序幕。

隨后，美國第二大次級(jí)抵押貸款公司新世紀(jì)金融，因無力償還債務(wù)而申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)。

危機(jī)的第二階段是全面擴(kuò)散，華爾街整體陷入流動(dòng)性危機(jī)。

2008年9月，美國第四大投資銀行雷曼兄弟陷入嚴(yán)重財(cái)務(wù)危機(jī)并申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)，這徹底擊垮了全球投資者的信心。

第三階段是企穩(wěn)回升，美國政府出臺(tái)了全面的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，美聯(lián)儲(chǔ)經(jīng)過多次降息后，將利率降至接近于零的水平，一直維持了7年，到2015年12月。

美銀擔(dān)憂，如果今年多次降息，可能會(huì)導(dǎo)致經(jīng)通脹調(diào)整后的實(shí)際政策利率大幅轉(zhuǎn)負(fù)。

這一舉動(dòng)可能會(huì)進(jìn)一步削弱美元，并警告，這與2007年極為相似。

當(dāng)時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)在供給驅(qū)動(dòng)的通脹背景下放松政策，引發(fā)匯率波動(dòng)，并為金融危機(jī)埋下伏筆。

美國銀行全球研究部的股票與量化策略團(tuán)隊(duì)則將當(dāng)前的“七巨頭”等超大盤股與上世紀(jì)70年代初的“漂亮50”進(jìn)行了對(duì)比。

“超大盤股已連續(xù)領(lǐng)跑七年，但在7月出現(xiàn)了裂痕?！?/p>

美銀分析師薩維塔·蘇布拉馬尼安領(lǐng)導(dǎo)的團(tuán)隊(duì)寫道。

如今的超大盤股，雖然在過去幾年推動(dòng)了市場(chǎng)上漲，但其以自由現(xiàn)金流利潤(rùn)率和高評(píng)級(jí)公司數(shù)量衡量的平均增長(zhǎng)率與質(zhì)量均已下降，估值溢價(jià)被近一步拉長(zhǎng)，脆弱性上升。

1984年以來美國共經(jīng)歷6輪降息周期。

2000年以來的第一輪為2001年1月-2003年6月，降息13次，歷時(shí)29個(gè)月，降息幅度為550個(gè)基點(diǎn)。

第二輪為2007年9月-2008年12月，降息10次，歷時(shí)14個(gè)月，降幅500個(gè)基點(diǎn)。而這一輪正是次貸危機(jī)時(shí)期的降息。

第三輪為2019年8月-2020年3月，降息5次，歷時(shí)7個(gè)月，降息幅度為225個(gè)基點(diǎn)。

2024年9月19日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)50個(gè)基點(diǎn)，這是美聯(lián)儲(chǔ)自2020年3月以來的首次降息。

美聯(lián)儲(chǔ)降息的本意是為經(jīng)濟(jì)托底，但通脹仍頑固盤踞在3.2%的高位。

如果10月財(cái)報(bào)顯示企業(yè)盈利下滑，降息會(huì)被解讀為恐慌信號(hào)；若通脹數(shù)據(jù)反彈，美聯(lián)儲(chǔ)的政策空間將徹底鎖死。

花旗銀行最新報(bào)告指出，全球經(jīng)濟(jì)在2025年下半年可能僅增長(zhǎng)2%不到，是十多年罕見的低位。

這一警訊背后最突出的變數(shù)，并非原油價(jià)格或金融失序，而是川總大幅調(diào)升關(guān)稅，迫使企業(yè)與消費(fèi)者面對(duì)更高成本。

美國有效關(guān)稅率已升至19.5%，創(chuàng)下1933年以來新高，這直接提高了貿(mào)易成本，也削弱了跨國投資規(guī)模。

美國計(jì)劃于2025年10月對(duì)醫(yī)藥品、重型卡車等品項(xiàng)加征關(guān)稅。

短期內(nèi)，企業(yè)多選擇吸收部分成本，但中期開始，售價(jià)勢(shì)必上調(diào)，進(jìn)一步壓縮終端需求。

美銀分析師霍華德·杜的團(tuán)隊(duì)發(fā)現(xiàn)，當(dāng)下美元正走向自1999年以來表現(xiàn)最疲弱的一年，其走勢(shì)與2007年相比更為接近，而非過去半世紀(jì)的其他年份。

美元在降息前的急劇貶值，與2007年的情況如出一轍。

世界經(jīng)濟(jì)論壇總裁博爾格·布倫德在今年1月就曾指出，“目前正處在一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)”，此次年會(huì)的召開正值“幾代人以來最不確定的地緣政治和地緣經(jīng)濟(jì)時(shí)刻之一”。

政策制定的初衷已經(jīng)與市場(chǎng)解讀錯(cuò)位，企業(yè)估值與實(shí)際表現(xiàn)也有落差，但是歷史規(guī)律卻與現(xiàn)行數(shù)據(jù)相吻合。

所有這些都在指向一個(gè)結(jié)論：這次真的不一樣嗎？還是歷史正在換裝重演？

資料來源

1.網(wǎng)易新聞：《所有人還在慶祝美聯(lián)儲(chǔ)降息，真正的危機(jī)已在華爾街里悄然孕育》

2.經(jīng)濟(jì)參考報(bào)：《走出金融海嘯造成的信心危機(jī)》

3.大眾日?qǐng)?bào)：《2000年以來美聯(lián)儲(chǔ)的三大降息周期》

4.動(dòng)區(qū)BlockTempo：《花旗銀行預(yù)警：2025下半年「全球成長(zhǎng)跌破2%」，10多年未見慘狀》

5.富途新聞：《美銀敲警鐘：「2007的幽靈」與「漂亮50的回聲」同時(shí)浮現(xiàn)！》

6.中國青年報(bào)：《目前金融危機(jī)進(jìn)入深化階段》

(小可 老A）