黃金價(jià)格的歷史新高不是終點(diǎn)，而是全球資金避險(xiǎn)需求與貨幣體系變遷的序幕。

9月30日，滬金期貨主力合約AU2512收于 874.4元/克，盤(pán)中觸及880元/克的歷史高點(diǎn)。這一天，國(guó)內(nèi)黃金市場(chǎng)見(jiàn)證了歷史性的突破。

與此同時(shí)，國(guó)際金價(jià)同樣強(qiáng)勢(shì)上揚(yáng)，COMEX黃金期貨價(jià)格最高沖至 3899.2美元/盎司，創(chuàng)下歷史新高。 2025年以來(lái)，黃金漲幅已超過(guò)45%，創(chuàng)下自1979年以來(lái)最強(qiáng)勁的年度表現(xiàn)。

這一價(jià)格走勢(shì)背后，是美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期升溫、美國(guó)政府停擺風(fēng)險(xiǎn)、地緣政治緊張局勢(shì)等多重因素的共振。而從更宏觀的視角看，我們可能正站在新一輪黃金大周期的起點(diǎn)。

一、市場(chǎng)表現(xiàn)：歷史新高背后的交易動(dòng)態(tài)

資金流向顯現(xiàn)謹(jǐn)慎信號(hào)。盡管價(jià)格創(chuàng)下新高，但滬金主力合約當(dāng)日持倉(cāng)減少6344手，資金流出11.81億元，前20席多頭減持3681手，空頭減持4419手，呈現(xiàn)“減倉(cāng)上行”態(tài)勢(shì)。

這一現(xiàn)象表明部分投資者在節(jié)前選擇獲利了結(jié)，但空頭的退場(chǎng)意愿更強(qiáng)，凈多單增加738手，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)仍偏向多頭。

內(nèi)外價(jià)差趨于收斂。隨著國(guó)內(nèi)金價(jià)快速跟漲，滬金溢價(jià)已收斂至-9.4元/克，顯示內(nèi)外盤(pán)聯(lián)動(dòng)性增強(qiáng)。人民幣匯率因素仍是影響價(jià)差的關(guān)鍵變量，當(dāng)前1美元兌7.1219人民幣，為國(guó)內(nèi)金價(jià)提供了緩沖墊。

現(xiàn)貨市場(chǎng)熱情高漲。品牌金店足金價(jià)格普遍站上1100元/克大關(guān)，老廟黃金報(bào)價(jià)高達(dá)1115元/克，投資金條價(jià)格也達(dá)到878元/克。

黃金回收市場(chǎng)同樣活躍，足金999回收價(jià)區(qū)間在848-871元/克，接近期貨價(jià)格水平。

二、三大驅(qū)動(dòng)因素：降息、避險(xiǎn)與資金共振

美聯(lián)儲(chǔ)政策轉(zhuǎn)向構(gòu)成核心支撐。市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)在10月降息的概率預(yù)期高達(dá) 89.8%，年內(nèi)連續(xù)降息的預(yù)期持續(xù)升溫。

降息會(huì)降低持有黃金的機(jī)會(huì)成本，提升黃金吸引力。美元指數(shù)已從2月高點(diǎn)109.88大幅下滑至97.80，累計(jì)貶值約11%，弱勢(shì)美元使以美元計(jì)價(jià)的黃金對(duì)國(guó)際買(mǎi)家更具吸引力。

地緣政治風(fēng)險(xiǎn)推升避險(xiǎn)需求。美國(guó)政府停擺風(fēng)險(xiǎn)是當(dāng)前市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，若聯(lián)邦預(yù)算案未能通過(guò)，政府機(jī)構(gòu)將于10月1日停止運(yùn)作。

地緣政治緊張局勢(shì)繼續(xù)加劇全球不確定性，俄烏沖突、中東局勢(shì)緊張等因素共同推升了市場(chǎng)的避險(xiǎn)情緒。

資金持續(xù)流入黃金市場(chǎng)。全球黃金ETF持倉(cāng)激增，SPDR黃金ETF持倉(cāng)量達(dá) 1011.73噸，為2022年8月以來(lái)最高。

全球央行購(gòu)金潮為黃金價(jià)格構(gòu)筑了堅(jiān)實(shí)底座，“全球央行已連續(xù)3年每年增持黃金超過(guò)1000噸，約占全球黃金年需求量的20%”。

三、周期視角：歷史規(guī)律與當(dāng)前趨勢(shì)

季節(jié)性規(guī)律與長(zhǎng)期趨勢(shì)共振。歷史數(shù)據(jù)顯示，黃金在8月和9月通常表現(xiàn)最佳，當(dāng)前價(jià)格走勢(shì)與這一季節(jié)性規(guī)律吻合。

從更長(zhǎng)的周期看，黃金正迎來(lái)與1970年代類(lèi)似的大牛市。1979年，當(dāng)時(shí)通脹率突破10%推動(dòng)金價(jià)飆升，而當(dāng)前全球通脹的潛在壓力與貨幣體系變革，為黃金提供了類(lèi)似的基本面支撐。

央行購(gòu)金行為的結(jié)構(gòu)性變化。全球央行購(gòu)金已從周期性行為轉(zhuǎn)變?yōu)榻Y(jié)構(gòu)性趨勢(shì)。世界黃金協(xié)會(huì)對(duì)90多個(gè)央行的調(diào)查顯示， 95% 的受訪央行計(jì)劃未來(lái)12個(gè)月內(nèi)進(jìn)一步增加黃金儲(chǔ)備。

這一趨勢(shì)不僅出現(xiàn)在發(fā)展中國(guó)家，發(fā)達(dá)國(guó)家也在積極購(gòu)金。各國(guó)央行正積極將黃金儲(chǔ)備作為“地緣政治保險(xiǎn)”，通過(guò)持續(xù)增持黃金，降低對(duì)美元等單一貨幣的過(guò)度依賴(lài)。

技術(shù)面呈現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)突破格局。滬金期貨突破870元/克關(guān)鍵阻力位后，技術(shù)面上行空間已經(jīng)打開(kāi)。月線級(jí)別看，黃金價(jià)格運(yùn)行在上升通道中，各周期均線呈多頭排列。

短期支撐位在3825-3820美元區(qū)域（滬金約860-865元/克），守穩(wěn)則有望續(xù)創(chuàng)新高。

四、未來(lái)推演：黃金大周期還能走多遠(yuǎn)？

機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)普遍樂(lè)觀。瑞銀財(cái)富管理預(yù)測(cè)，到2026年年中，現(xiàn)貨黃金價(jià)格或?qū)⑦_(dá)到 3900美元/盎司。高盛等華爾街機(jī)構(gòu)對(duì)金價(jià)持樂(lè)觀態(tài)度，預(yù)計(jì)年內(nèi)金價(jià)或進(jìn)一步突破4000美元/盎司。

摩根大通預(yù)計(jì)2026年第一季度金價(jià)可能突破4000美元/盎司。更長(zhǎng)期的預(yù)測(cè)認(rèn)為，若新興市場(chǎng)央行將其外匯儲(chǔ)備中黃金比重追趕發(fā)達(dá)國(guó)家水平（約35.7%），金價(jià)可能超過(guò)1萬(wàn)美元/盎司。

關(guān)鍵催化劑與風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。短期來(lái)看，美國(guó)國(guó)會(huì)預(yù)算法案能否通過(guò)將是關(guān)鍵催化劑。若出現(xiàn)政府關(guān)門(mén)現(xiàn)象，金價(jià)走勢(shì)或存在進(jìn)一步?jīng)_高可能。

美聯(lián)儲(chǔ)官員的講話和關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的發(fā)布可能引發(fā)金價(jià)回調(diào)。黃金已處于歷史高位，雖然趨勢(shì)未改，但需避免在無(wú)回調(diào)的情況下高位追多。

黃金在資產(chǎn)配置中的角色重構(gòu)。黃金正從邊緣資產(chǎn)轉(zhuǎn)向核心配置資產(chǎn)。在投資組合中配置5%-10%的黃金，可以有效對(duì)沖地緣政治與通脹風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)于投資者而言，銀行金條是性?xún)r(jià)比較高的選擇，價(jià)格較品牌金飾低200-300元/克。也可優(yōu)先選擇上海金交所產(chǎn)品或頭部銀行的投資金條進(jìn)行長(zhǎng)期布局。

隨著金價(jià)突破歷史高點(diǎn)，市場(chǎng)分歧也在加大。但從周期視角看，黃金的這輪上漲有著堅(jiān)實(shí)的宏觀基礎(chǔ)： 全球貨幣體系變革、央行購(gòu)金趨勢(shì)化、地緣風(fēng)險(xiǎn)常態(tài)化。

黃金的這輪大周期可能才剛剛開(kāi)始，每一次回調(diào)都是布局機(jī)會(huì)。投資者應(yīng)關(guān)注金價(jià)回調(diào)至關(guān)鍵支撐位的配置機(jī)會(huì)，將黃金作為資產(chǎn)組合的“穩(wěn)定器”。

黃金市場(chǎng)正迎來(lái)一個(gè)不同于以往任何時(shí)期的新格局，理解這一格局需要超越短期的價(jià)格波動(dòng)，從更宏觀的周期視角審視全球貨幣體系的深層變遷。

聲明：以上分析基于公開(kāi)數(shù)據(jù)與周期模型推演，不構(gòu)成投資建議。市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，決策需謹(jǐn)。

關(guān)注我，投資路上多一雙眼睛，少幾道傷疤。若看到滿(mǎn)眼錯(cuò)誤，是我錯(cuò)了；若覺(jué)得都是對(duì)的，更是我錯(cuò)了?？刹恍挪豢扇?，取舍由心。