文｜侃見財(cái)經(jīng)

傳統(tǒng)制造業(yè)的升級(jí)，初見成效。

從工業(yè)富聯(lián)到立訊精密再到藍(lán)思科技，市場(chǎng)定價(jià)已經(jīng)開始擺脫制造業(yè)的估值的困境，向科技企業(yè)的估值傾斜。而且國際市場(chǎng)的表現(xiàn)則更為明顯。

三個(gè)月前，果鏈龍頭藍(lán)思科技港股IPO，上市之后，藍(lán)思科技便開啟了強(qiáng)勢(shì)上漲模式，截至最新收盤，其總市值已突破1720億港元，較其18.18的發(fā)行價(jià)，近乎翻倍。

那么，為何在蘋果相對(duì)"滯漲"的情況下，果鏈龍頭表現(xiàn)卻超出了市場(chǎng)的預(yù)期？

實(shí)際上，早在幾年前，有歐菲光以及歌爾股份的例子在前，果鏈龍頭企業(yè)都開始打造第二增長曲線，以擺脫對(duì)蘋果訂單的依賴。

例如，工業(yè)富聯(lián)切入算力板塊，立訊精密切入新能源賽道。有本身強(qiáng)大的實(shí)力托底，工業(yè)富聯(lián)以及立訊精密的第二增長曲線布局取得了不錯(cuò)的成績(jī)。

當(dāng)然，盡管如此，蘋果對(duì)他們的影響，仍然不能忽視。

實(shí)際上，本輪龍頭制造業(yè)企業(yè)估值的暴漲，一定程度是因?yàn)锳I的火爆，以工業(yè)富聯(lián)為例，從上半年的財(cái)報(bào)來看，其云計(jì)算板塊的收入已經(jīng)超過了傳統(tǒng)的通信及移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)設(shè)備板塊，收入為3193.77億元，營收占比已達(dá)52.43%。

算力的突圍，讓工業(yè)富聯(lián)的擺脫了傳統(tǒng)的估值，半年四倍多的漲幅，足以讓其媲美任何全球的龍頭科技企業(yè)。

但值得注意的是，工業(yè)富聯(lián)的"突圍"。并非是制造業(yè)的孤例，而是傳統(tǒng)制造業(yè)升級(jí)的縮影，尤其是AI已經(jīng)開始落地，而硬件的配套，則成為了未來科技的關(guān)鍵。

在這種背景下，頭部的制造業(yè)龍頭率先享受市場(chǎng)的溢價(jià)。工業(yè)富聯(lián)、立訊精密、藍(lán)思科技、舜宇光學(xué)科技等硬件龍頭，將會(huì)擺脫以往代加工的低價(jià)模式，科技的創(chuàng)新以及技術(shù)的升級(jí)將會(huì)大大提高龍頭的毛利率。

目前，工業(yè)富聯(lián)以及寧德時(shí)代已經(jīng)做出了表率，尤其是寧德時(shí)代AH的流動(dòng)性折價(jià)已經(jīng)消失，國際市場(chǎng)愿意支付給寧德時(shí)代H更高的溢價(jià)，足以說明中國的制造業(yè)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，已經(jīng)初見成效。

強(qiáng)者恒強(qiáng)

過去很長一段時(shí)間，市場(chǎng)對(duì)于制造業(yè)企業(yè)給予的估值都是極低的。

在傳統(tǒng)的印象中，制造業(yè)普遍標(biāo)簽都是"走量""低價(jià)"。但隨著制造業(yè)的不斷升級(jí)，規(guī)模的不斷擴(kuò)大。中國的制造業(yè)企業(yè)，已在全球站穩(wěn)腳跟，并且發(fā)揮了不可替代的作用。

以藍(lán)思科技為例，其發(fā)展的路徑，帶有濃厚的時(shí)代特色。

周群飛

2003年，周群飛創(chuàng)立藍(lán)思科技，在耐高位手表玻璃工藝領(lǐng)域，周群飛的不斷嘗試，讓產(chǎn)品逐漸開始在手機(jī)面板上適配。

憑借著不怕吃苦，敢于創(chuàng)新的精神，藍(lán)思科技的產(chǎn)品一步步打開了市場(chǎng)，隨后便與當(dāng)時(shí)的手機(jī)巨頭摩托羅拉產(chǎn)生了深度合作。

同國際巨頭的合作，拓展了周群飛的眼界，也讓藍(lán)思科技一步步成為了行業(yè)內(nèi)頂尖的存在。而就是這樣一步一個(gè)腳印地成長，最終藍(lán)思科技成了時(shí)代的企業(yè)。

2007年，iPhone的問世，給周群飛帶來了轉(zhuǎn)折希望。當(dāng)時(shí)，蘋果為了實(shí)現(xiàn)多點(diǎn)觸控，但現(xiàn)有的客戶都沒能完成這項(xiàng)任務(wù)，于是蘋果找到了已積累了大量專利、設(shè)備和技術(shù)，且CNC雕刻技術(shù)獨(dú)步全球的藍(lán)思科技。

雙方一拍即合，藍(lán)思解決了蘋果的屏幕技術(shù)問題，成為其重要的屏幕供應(yīng)商，直至今天。

憑借著蘋果的訂單，藍(lán)思科技逐漸成長為行業(yè)的龍頭。2015年，藍(lán)思科技成功在深交所上市。同年，周群飛以500億元身價(jià)成為中國女首富，她也獲得了另外一個(gè)稱號(hào)"全球手機(jī)玻璃女王"。

對(duì)于電子消費(fèi)行業(yè)而言，后浪永遠(yuǎn)推著前浪，技術(shù)落后就意味著存在被淘汰的風(fēng)險(xiǎn)。

上市之后，藍(lán)思科技并未一直順暢，全球消費(fèi)電子行業(yè)的疲軟，讓藍(lán)思科技坐了好幾年的冷板凳。2021年初至2022年末，兩年時(shí)間藍(lán)思科技的股價(jià)暴跌超過了80%，面對(duì)降到冰點(diǎn)的估值，除了繼續(xù)苦熬等待行業(yè)的拐點(diǎn)之外，并無其他良方。

除此以外，雖然行業(yè)處于谷底，但是企業(yè)的研發(fā)還不能停滯，這就意味著財(cái)報(bào)上的數(shù)據(jù)，會(huì)比以往更加難看。根據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，近十年時(shí)間藍(lán)思科技研發(fā)投入超過了180億元。

幸運(yùn)的是，藍(lán)思科技也熬過了周期的底部。

7月中旬，藍(lán)思科技在港交所IPO。藍(lán)思科技在公告中明確表示，此次港股IPO，是為了進(jìn)一步全球化戰(zhàn)略，提升品牌形象，增強(qiáng)綜合競(jìng)爭(zhēng)力。幸運(yùn)的是，國際市場(chǎng)看到了藍(lán)思科技的潛力，其在港股上市之后，兩個(gè)月時(shí)間接近翻倍。

"大象"起舞的現(xiàn)象，在藍(lán)思科技身上上演。強(qiáng)者恒強(qiáng)的概念，也在藍(lán)思科技身上得到了體現(xiàn)。

時(shí)代的"獎(jiǎng)勵(lì)"

時(shí)代會(huì)獎(jiǎng)勵(lì)時(shí)代的企業(yè)，也會(huì)獎(jiǎng)勵(lì)足夠堅(jiān)持的創(chuàng)業(yè)者。

根據(jù)股權(quán)穿透顯示，藍(lán)思科技實(shí)際控制人周群飛、鄭俊龍分別持有藍(lán)思科技58.85、0.18%的股份，按照最新收盤價(jià)格計(jì)算，周群飛所持股份超過了1040億元。

根據(jù)胡潤2025年全球富豪榜單顯示，周群飛、鄭俊龍夫婦以800億元人民幣的財(cái)富位列全球第256位，成為今年的湖南首富。

另外，今年7月《財(cái)富》發(fā)布的2025年中國最具影響力的商界女性榜單中，藍(lán)思科技的周群飛位列第三位，而位列榜首的則是立訊精密的王來春，另外一同上榜的果鏈企業(yè)女掌舵人還有領(lǐng)益智造的曾芳勤。

《財(cái)富》認(rèn)為，她們?cè)谌蚪?jīng)濟(jì)局勢(shì)復(fù)雜多變的背景下，通過全球產(chǎn)能布局、核心技術(shù)創(chuàng)新、多元化客戶結(jié)構(gòu)、積極切入新能源汽車和人工智能硬件等新賽道，來應(yīng)對(duì)不確定性。

《財(cái)富》還稱，"果鏈"不僅僅是一套難以被復(fù)制的制造生態(tài)系統(tǒng)，更是中國制造向中國創(chuàng)造躍升過程的縮影，彰顯了中國企業(yè)在全球復(fù)雜局勢(shì)下的定力與韌性。

侃見財(cái)經(jīng)認(rèn)為，藍(lán)思科技在港股的表現(xiàn)，足以說明國際資本對(duì)于藍(lán)思科技的認(rèn)可。

信達(dá)證券此前指出，AI賦能打開公司長期成長天花板。智能頭顯與智能穿戴業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收16.47億元，同比增長14.74%。公司在光波導(dǎo)鏡片良率優(yōu)化與高精度自動(dòng)化組裝等核心工藝領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)突破，并成功實(shí)現(xiàn)對(duì)國內(nèi)頭部客戶AI眼鏡整機(jī)的規(guī)?；慨a(chǎn)交付。其他智能終端業(yè)務(wù)營收3.64億元，同比大幅增長128.20%。公司與國內(nèi)外頭部具身智能企業(yè)合作取得實(shí)質(zhì)進(jìn)展，實(shí)現(xiàn)關(guān)節(jié)模組、靈巧手、外骨骼設(shè)備等核心部件及整機(jī)組裝的批量交付，規(guī)模效應(yīng)逐步顯現(xiàn)。

需要說明的是，自2024年開始，藍(lán)思科技創(chuàng)新步伐持續(xù)加速，其在前沿賽道的投入力度更加激進(jìn)，其在UTG（超薄柔性玻璃）、人形機(jī)器人核心部件、AI服務(wù)器精密結(jié)構(gòu)件等領(lǐng)域持續(xù)投入，已獲得市場(chǎng)認(rèn)可。

藍(lán)思科技預(yù)計(jì)，上述領(lǐng)域投入，2026年即可實(shí)現(xiàn)規(guī)?；涞?，為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L注入全新動(dòng)能。與此同時(shí)，其在港股上市之后，還進(jìn)一步打開了國際視野。藍(lán)思科技表示，未來將進(jìn)一步提速全球業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)搭建，深化與國際產(chǎn)業(yè)鏈伙伴的合作，以技術(shù)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，在多賽道搶占全球競(jìng)爭(zhēng)制高點(diǎn)。

侃見財(cái)經(jīng)認(rèn)為，隨著AI應(yīng)用的進(jìn)一步落地，市場(chǎng)對(duì)于硬件的需求將會(huì)大大地增強(qiáng)，目前，AI 眼鏡正成為繼智能手機(jī)、智能手表后的下一代潛力品類。2025年上半年全球智能眼鏡出貨量同比暴增110%，其中 AI 賦能的智能眼鏡占比高達(dá)78%。有機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，全球AR眼鏡市場(chǎng)將在2-3年內(nèi)突破千萬級(jí)出貨量，而藍(lán)思科技作為全球AI眼鏡的核心供應(yīng)商之一，未來從中受益的概率極大，這也有助于其估值的提升。

目前，工業(yè)富聯(lián)市值已突破萬億門檻，立訊精密也已經(jīng)開始突圍，藍(lán)思科技以及舜宇光學(xué)科技等龍頭，只需靜待全球風(fēng)口，在業(yè)績(jī)放量的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)估值的重構(gòu)。