10月11日，國家醫(yī)保局發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)對定點(diǎn)零售藥店藥品“陰陽價格”監(jiān)測處置的通知》，明確要求各地對“陰陽價格”行為嚴(yán)肅核查處置。

此次新政直指“定點(diǎn)藥店藥品結(jié)算金額排名靠前”和“線上線下價格差異大”的藥品，監(jiān)管精度和力度空前。

對于剛剛從2024年關(guān)店潮中緩過神來的上市藥店公司來說，這套政策組合拳無疑是對其商業(yè)模式的又一次嚴(yán)峻考驗(yàn)。

上市藥店業(yè)績承壓，關(guān)店止血成行業(yè)常態(tài)

中國零售藥店行業(yè)在2023年迎來巔峰后，2024年受到醫(yī)保政策收緊的影響，進(jìn)入關(guān)店潮。盡管一些頭部藥店上市公司在2025年半年報中顯示出業(yè)績企穩(wěn)的跡象，但隨著第四季度政策環(huán)境的變化，零售藥店的經(jīng)營風(fēng)險再次顯現(xiàn)，行業(yè)增速進(jìn)一步放緩。

根據(jù)申萬醫(yī)藥流通“線下藥店”的細(xì)分行業(yè)分類，滬深兩市共8家上市藥店，分別為：漱玉平民（301017）、一心堂（002727）、健之佳（605266）、老百姓（603883）、大參林（603233）、益豐藥房（603939）、華人健康（301408）、第一醫(yī)藥（600833）。

數(shù)據(jù)顯示，零售藥店主要上市公司2024年?duì)I收增速下滑至個位數(shù)甚至負(fù)增長，多家公司凈利潤顯著下跌。其中，漱玉平民虧損2.05億元，同比下降246%；一心堂、健之佳的凈利潤也大幅下降，分別同比下滑80.32%和69.13%。

進(jìn)入2025年，行業(yè)整體表現(xiàn)更加疲軟，多個企業(yè)的營收和利潤持續(xù)下滑，長時間保持的高增長勢頭或面臨終結(jié)。益豐藥房、老百姓、一心堂、健之佳等公司均呈現(xiàn)負(fù)增長，特別是老百姓與一心堂的營收和凈利潤雙雙下滑，進(jìn)一步加劇了市場對行業(yè)前景的擔(dān)憂。

面對行業(yè)壓力，連鎖藥店紛紛調(diào)整擴(kuò)張策略，多數(shù)連鎖藥店開始減緩門店擴(kuò)張，重點(diǎn)聚焦現(xiàn)有門店的優(yōu)化與成本控制。

通過“瘦身”措施，許多企業(yè)在優(yōu)化資源配置的同時，嘗試通過關(guān)停虧損門店來尋找新的增長動力。數(shù)據(jù)顯示，2024年，益豐藥房關(guān)閉了1078家門店，大參林和一心堂分別關(guān)閉了733家和358家；2025年上半年，三家公司進(jìn)一步關(guān)閉了272家、258家和241家門店。

益豐藥房表示，2025年上半年?duì)I收同比下降0.35%，主要原因系公司根據(jù)行業(yè)及經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r及時做出策略性調(diào)整，關(guān)停了部分門店，并放緩新店拓展。

《財中社》注意到，主營醫(yī)藥分銷和醫(yī)藥零售的國藥一致（000028）也曾躋身“萬店俱樂部”。然而，截至2025年6月30日，國大藥房門店總數(shù)為6931家。公司表示，目前正著力優(yōu)化門店布局，瘦身強(qiáng)體，通過“一店一策”提升門店經(jīng)營質(zhì)量。在虧損門店治理方面，加速“止血”關(guān)閉虧損門店。2025年上半年，國大藥房直營門店閉店864家。

政策利劍直指藥價亂象

國家醫(yī)保局此次的新政并非孤立行動，而是一套精準(zhǔn)打擊藥價亂象的組合拳。

在“陰陽價格”通知發(fā)布前的9月30日，國家醫(yī)保局發(fā)布《重點(diǎn)監(jiān)測易倒賣回流醫(yī)保藥品清單》，列出了50種易發(fā)生倒賣回流的藥品。這些品種在各地藥房頻現(xiàn)無進(jìn)貨票據(jù)、銷售混亂的現(xiàn)象。

監(jiān)管的焦點(diǎn)特別集中在“集采非中選品種”上，這類藥品未中選集采，甚至可能被踢出掛網(wǎng)采購名單，但按醫(yī)保規(guī)定仍可在零售渠道享受醫(yī)保報銷。

由于這類品種定價權(quán)在企業(yè)手中，可能出現(xiàn)陰陽價格、線上低于線下等問題。例如，星鯊維生素D滴劑（膠囊型）在醫(yī)保定點(diǎn)零售藥店售價達(dá)54.3元一盒，而一些網(wǎng)店售價僅15元左右。這類價格差異巨大的藥品，正是醫(yī)保局新政重點(diǎn)打擊的對象。

另外，慢性病用藥領(lǐng)域的類似問題同樣典型：長期服用降壓藥的小沈告訴《財中社》，他常用的沙庫巴曲纈沙坦鈉片（100mg），在實(shí)體藥房購買時藥房87.5元，買二減15元，單盒80元，而通過美團(tuán)買藥線上購買同規(guī)格藥品，單盒僅需55元左右，價差幅度超30%。

《財中社》注意到，這款沙庫巴曲纈沙坦鈉片也出現(xiàn)在國家醫(yī)保局《重點(diǎn)監(jiān)測易倒賣回流醫(yī)保藥品清單》中。

這種線上線下價格差異，暴露了定價機(jī)制不透明所帶來的市場亂象，也與集采非中選品種的定價問題相呼應(yīng)，進(jìn)一步證明了新政規(guī)范藥價的必要性。

商業(yè)模式面臨重構(gòu)，藥店迎來精耕細(xì)作時代

零售藥店通過“陰陽價格”以及高毛利的集采非中選品種來維持盈利，而醫(yī)保局的新政直擊這一軟肋。隨著“三進(jìn)”（進(jìn)零售藥店、進(jìn)村衛(wèi)生室、進(jìn)民營醫(yī)院）行動的推進(jìn)，集采藥品的線上線下價格統(tǒng)一，且配送服務(wù)費(fèi)將另行計算，這意味著藥店非集采藥品的高毛利空間將大幅縮減。

在河北省嚴(yán)格執(zhí)行“1.8倍規(guī)則”及“禁刷非掛網(wǎng)品種”政策后，非掛網(wǎng)品種的醫(yī)保報銷渠道已被切斷，進(jìn)一步加劇了藥品價格的透明化。然而，并非所有省份都嚴(yán)格實(shí)施這一政策，政策執(zhí)行的區(qū)域差異，仍可能影響整體效果。

盡管短期內(nèi)行業(yè)面臨挑戰(zhàn)，但從長遠(yuǎn)來看，政策和市場的雙重驅(qū)動正在促使零售藥店行業(yè)進(jìn)入整合期。數(shù)據(jù)顯示，2025年一季度，全國藥店數(shù)量環(huán)比凈減少了約3000家，總數(shù)跌破70萬家。這一趨勢表明，行業(yè)內(nèi)的競爭正在從數(shù)量擴(kuò)張轉(zhuǎn)向質(zhì)量提升，精耕細(xì)作將取代跑馬圈地。

隨著“三進(jìn)”行動在陜西、河南、山東、湖南、江西等地的推廣，集采藥品的線上與線下價格將逐步統(tǒng)一，藥店依靠信息不對稱賺取差價的模式或?qū)⒆叩奖M頭?！八幍昀系臉I(yè)務(wù)模式已經(jīng)面臨瓶頸，行業(yè)利潤池達(dá)峰比預(yù)想中提前到來”。